比特币近年来没有改变，但世界已经改变了

原文标题：《What Explains Bitcoin’s Resurgence?》

原文来源：Nic Carter

原文编译：0x88

Nic Carter 作为 Castle Island Ventures 的合伙人以及加密数据聚合提供商 Coin Metrics 的联创深耕于宏观加密经济学多年。Castle Island Venture 注重于投资加密基建并曾投资借贷平台 BlockFi，而 Coin Metrics 作为行业内领先的数据提供商受到了包括 CoinGecko 在内的众多加密公司的青睐。

在创业前，Nic Carter 曾就职于富达（Fidelity）担任司内第一位加密资产分析师，富达也同样成为了 Castle Island Ventures 的重要有限合伙人。Nic Cater 曾提出影响行业的 Proof of Reserve 概念并发表过无数启发行业思考的深度作品。

本文 Nic Carter 简述了本次加密市场牛市的来龙去脉，并深入分析了具体因果。律动 BlockBeats 为读者对本文进行了翻译:

他回来了。上个月，比特币的价格悄然突破历史高点，远远超过了2017年19600美元的前期高点，并在撰写本文时徘徊在36000美元左右。2018年底，比特币更高价位下跌近九成。比特币的静音运行被很多人称为“安静恢复”。这种价格趋势从3月份的低点上涨了近1000%，也许最有趣的是“人们似乎不太高兴”。

凯蒂·佩里在比特币创下三年新高后的几周内没有做过比特币美甲。弗洛伊德·梅威瑟没有高调推出加密货币相关产品。《****》没有发表题为“人人都富有自由，但你不是”的文章。谷歌对“比特币”的搜索量仍远低于2017年的峰值。企业家们仍在悄悄地围绕加密资产建设金融基础设施，但公众基本上对此漠不关心。

那么，当传统的认识还停留在把互联网本币**比作郁金香的时候，比特币又在悄然发生什么变化呢？严格来说，这没什么。社区于2017年7月接受了对核心协议（比特币的实际转让规则）的**一次重大更新。该协议的新更新可能会被社区接受，但它提高了隐私和效率。即使对协议进行这些微小的修改，也可能需要数年的时间。

从技术角度看，“比特币相当静态”这一事实是其最经典的悖论之一：虽然比特币的诞生是一次重大的技术飞跃，它结合并重组了密码学、计算机科学、经济学和点对点网络中的重要元素，但协议本身是非常严格的。正如它的匿名创建者中本聪所说，“一旦比特币版本0.1发布，它的核心设计将在整个生命周期中保持不变。」

在过去的三年里，比特币没有改变，但是它周围的世界已经改变了。

作为加密领域的风险资本家，我投资了各种初创企业，支持比特币等公链所需的核心金融基础设施，这也让我清晰地看到了加密资产的发展过程。致力于简化加密货币购买、持有和交易全过程的企业家们一直期待着一个完全实现的机会。今天，这一刻似乎即将到来。

我认为，目前的比特币牛市不是侥幸，也不是泡沫。

对于专业投资者来说，购买比特币不再存在任何专业风险

将人们的决策自由从货币体系中完全剥夺的想法与当今各国央行的运作方式大相径庭，以至于比特币受到许多老式经济学家的严厉批评（见保罗·克鲁格曼和努里尔·鲁比尼在Twitter上的帖子）。

然而，越来越多不相信比特币的人已经成为比特币的支持者。在早期，那些支持比特币的人是风险资本家和企业家，比如马克·安德森、弗雷德·威尔逊和查马斯·帕利哈皮提亚。他们都基于自己在软件投资方面的经验，了解到网络效应的爆炸性潜力。然而，如今，一批新的比特币爱好者正在崛起：他们拥有数十年的市场交易经验，比科技初创企业更熟悉利率和大宗商品。

这些对冲基金专家最近明确表示，为什么他们对配置各种资产感兴趣。莱格梅森（Legg Mason）前首席执行官比尔•米勒（Bill Miller）指出，美联储（Federal Reserve）前所未有的印刷速度，并提到比特币：“这是一项我们从未见过的技术创新，每天都被更多人接受。参与乔治·索罗斯**英镑的投资者斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）将比特币与黄金进行了比较，并列举了其12年的历史记录和日益增长的信誉。

以货币赌博闻名的对冲基金明星保罗都多琼斯（Paul Tudor Jones）在接受采访时表示：“我得出的结论是，比特币将是**的抗通胀武器——防御武器。因此，如果你认为世界各国政府和央行最终会推高通胀，请记住Tudor Jones的分析，你可能会发现需要配置一些比特币。

华尔街**的比特币怀疑论者现在正在重新考虑他们的立场。管理着7万亿美元资产的贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里•芬克（Larry Fink）此前对比特币漠不关心。现在他承认比特币可能成为一种全球资产，并取代投资者投资组合中的黄金（价值近10万亿美元）。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在2017年称比特币是“骗局”，但最近他改变了主意，开始与加密领域的玩家打交道。全球**对冲基金的负责人雷·达利奥（Ray Dalio）不再对比特币持怀疑态度，他在最近的reddit AMA中表示：“我认为比特币（以及其他一些数字货币）在过去十年中已经确立了其作为黄金替代资产的地位。”。

最终，当一家金融机构需要做出决定时，比特币获得了它从未享受过的待遇：它不必冒着被炒鱿鱼的风险去购买它。集群在华尔街非常普遍。如果你犯了别人从未犯过的错误，你的职业生涯就结束了。但现在在华尔街，比特币已被视为有效的货币资产。分析师和交易者可以不受其他人的鄙视而买入比特币。受人尊敬的大宗商品交易商的全力支持，成就了加密推特永远无法做到的事情：让比特币在金融巨头的世界里变得可以接受。

所有这些都表明机构资本正在涌入比特币市场

就在2013年，如果你想购买比特币，**的选择可能是将钱汇到日本一家不受监管的交易所，该交易所最初用于交易和销售智能卡。（果然，交易所遭到黑客攻击，价值数亿美元的比特币被盗。）显然，专业投资者不会考虑这种投资。即使2017年比特币升至2万美元，也鲜有机构资金流入比特币。当时，比特币价格飞涨的主要原因是散户投资者，他们认为自己的认知超越了华尔街，或者把比特币作为投资其他代币的工具。

但散户投资者往往对价格变化过于敏感。2018年，当价格开始下跌时，许多散户卖掉了比特币，打包上路。相比之下，持有数十亿美元的机构投资者——对冲基金、共同基金、捐赠基金、养老金、保险公司、家族理财办公室、**基金等——在交易中更加谨慎。加密领域正在发生巨大变化，机构投资者历史上**踏入比特币。

取得这一进展的**原因是比特币的金融基础设施在过去三年取得了很大的进步，特别是在托管方面。也就是说，如果你是机构投资者，想买一些比特币，谁会信任你？与散户投资者不同，机构投资者不会将数字资产放入办公桌抽屉中的设备中，也不会直接通过iPhone应用程序到CoinBase进行交易。即将上市的CoinBaseGEMINI（Gemini）和Winklevoss兄弟（Winklevoss brothers）等交易所最初主要是为散户投资者交易加密货币而设立的，没有考虑机构的需求。

但自2017年以来，出现了许多以服务机构为核心的券商和托管人：CoinBase推出了prime offering；我的前雇主富达（fidelity）是一家资产规模达数万亿美元的资产管理机构，推出富达数字资产，专注于该机构的比特币托管和交易执行；许多其他的“大玩家”也加入了这个游戏。养老基金、捐赠基金和**基金可能不信任加密货币交易所，但他们可能会信任像富达这样熟悉的品牌作为竞争对手。现实是，最近，100亿美元资产管理公司stone ridge的子公司nydig促成保险公司mass mutual以1亿美元收购比特币；与此同时，CoinBase帮助总部位于弗吉尼亚州的企业软件公司MicroStrategy收购并托管了超过10亿美元的比特币。

因此，大量基金都是通过有合理理由的便捷工具进行购买。Ruffer investment company是一家拥有270亿美元资产的资产管理公司，自称为“全天候分配器”，将其2.5%的投资组合分配给比特币“负利率、极端货币政策、不断增长的公共债务，而对政府的不满——在传统避险资产尤其是政府债券极其昂贵的情况下，所有这些无疑为比特币的成功提供了强大的动力，”他解释说。12月16日，古根海姆投资公司（Guggenheim investments）首席信息官斯科特•米纳德（Scott mined）在接受彭博社（Bloomberg）采访时透露，他的分析显示，每辆比特币的价值为40万美元，是目前水平的10多倍。你可以肯定，更多的高净值人士、对冲基金、信托基金和家族理财办公室正在悄然部署比特币，但他们不会对CNBC做出任何解释。

美国政府监管开绿灯

除了基础设施问题，许多投资者对比特币的监管也持谨慎态度。如果你是一个组织，如果你拥有的资产有一天会变成非法资产，那么这一切都是毫无意义的。但在这方面，比特币多头仍有很多好消息。在美国，该行的监管机构货币监理署（Comptroller of the currency）明确表示，银行可以为客户存储比特币个私人密钥。有了这一政策，大银行向客户提供比特币款投资工具只是时间问题。你可能不信任小加密货币经纪人，但你几乎肯定会信任银行。此外，货币监理署最近授予一家名为安克雷奇（anchorage）的专业“加密银行”（crypto bank）联邦银行执照，为传统金融体系与加密货币世界之间建立更紧密的联系铺平了道路。

随着加密初创企业逐渐进入不熟悉的监管银行业，老牌银行也看到了数字资产的机会，并开始相互联系。许多加密领域的企业家都知道，过去在美国几乎不可能涉足银行业。如今，随着加密生态被视为一个日益重要的市场机遇，许多银行正竞相吸引加密公司的注意力。”区块链，不是比特币！2017年，比特币反对者的格言已不复存在。

CFTC还明确表示，“比特币和以太坊等数字资产是大宗商品”，这为它们在受监管的衍生品市场和机构投资组合中站稳脚跟铺平了道路。交易比特币和以太坊就像交易石油、黄金或小麦期货。2017年12月17日，芝加哥商品交易所推出比特币期货产品（上一周期很高点），随后推出期权交易，并宣布推出第二大加密货币以太坊期货产品。比特币芝加哥商品交易所期货市场的未平仓数量在最近几周创下历史新高。当像复兴这样的1100亿美元对冲基金参与这场游戏时，不管它缩短了多长时间，通常都是通过衍生品。

比特币的新传教士

也许最近比特币最活跃的推动者是MicroStrategy的首席执行官迈克尔•塞勒（Michael Saylor），他将超过10亿美元的公司资产分配给了比特币，使他的公司成为第一家将比特币作为资产负债表上资产的上市公司。他这么做是因为“与持有现金相比，比特币的回报率更高，保值性更强。」

赛勒通过配置个人资产、企业资产、发行债券等方式表达了对比特币的信心，并不遗余力地通过播客等媒体宣传比特币的优势。他称比特币为“人类历史上最有效的时空能量传输系统”。他批评了传统货币市场的通货膨胀，认为这个问题被大大低估了。他称MicroStrategy持有的美元现金资产为“融化的冰”，并称其比特币头寸为“谨慎的对冲，而非投机”。

尽管赛勒的说法听起来有些夸张，但他确实用真金白银分配了比特币英镑，这使他有资格对资产进行评估。到目前为止，比特币的表现并没有让他失望：在公司宣布将部分储备投资于比特币之前，微策略股价约为120元。现在股价接近600美元。

像塞勒、富达公司的阿比盖尔·约翰逊和推特公司的杰克·多西这样的亿万富翁都在支持比特币——曾经，只有边缘化的自由主义者和秘密的无政府主义者在为比特币呐喊。新投资者重复的主题似乎与他们过去听到的没有什么不同。比特币保持完整，即使协议被分叉，交换被黑客攻击。自成立以来，比特币拥有近*的正常运营记录，并已结算了价值数万亿美元的交易，而无需回滚。在传统的货币体系下，负实际利率似乎是不可避免的，并可能进一步降低。此时，黄金、比特币等零收益货币资产有了新的吸引力。许多一度持怀疑态度的人认为，比特币在2018年的坠机事故中的复苏证明了其作为价值储存工具的能力。事实上，第二轮反弹更有说服力。第一次，它可能会引起你的兴趣，但你会小心地决定是否购买一些看起来泡沫。第二次，你会意识到曾经被误认为是泡沫的东西实际上是长期趋势中的周期性活动。

许多人对美元体系感到不安

2017年之前比特币的反弹与近年来的反弹有着本质的区别：三年前，比特币的大幅升值是由于其作为加密行业储备标的资产的重要作用（但跌得和涨得一样快）。这是一个完全独立的现象，几乎与外界无关。相比之下，自2020年以来比特币指数反弹的实质是担心全球大规模印钞和债务支出将导致全球货币体系的不稳定。

新皇冠的横行以及由此引发的经济衰退，已成为各国央行加快印钞以弥补财政赤字的有力借口。作为世界上最重要的中央银行，美联储的货币刺激政策尤为激进，这导致了美国货币供应量的激增。与此同时，美元的地位也动摇了许多投资者。以一揽子**货币衡量，美元在2020年春季反弹，但随后长期下跌。市场上许多看空美元的人看到市场上越来越多的美债，但没人买。相信美元作为全球储备货币的人越来越少，其他主要货币也面临着自身的问题。

这种对美元的不信任和对当前全球货币体系稳定性的担忧，引起了更多人对比特币的兴趣，比特币因其零可预测的货币政策而被称为世界上最强的货币。尽管还有许多其他抗通胀对冲资产可供选择，但比特币也提供了无限的增长空间——就像你购买科技巨头的股票一样。从某种意义上说，这是两种票据的结合：一种健全的、不可逾越的货币协议，以及迅速扩张的加密金融网络中的储备资产。

尽管今年是比特币具有里程碑意义的一年，但它仍然只占全球资产的一小部分，而且被越来越少的人接受。剑桥另类资产金融中心（Cambridge alternative asset financial center）预测，全球加密用户群将覆盖约1亿人，占全球人口的1%。比特币目前的市值为6500亿美元，仅占黄金价值的6%和美国国债的2%。但与此同时，它的市值在过去几个月里增长了两倍。和以前一样，肯定有一个岗位人员诸葛亮指出比特币有危险。就个人而言，比特币的故事远未结束。这一革命性的数字资产还有很长的路要走。