以太坊经济模式的投资分析

比特币的创始人中本聪（Cong Nakamoto）在2008年通过一份白皮书解决了与数字稀缺相关的问题，并在2009年推出了比特币。比特币推出后，还有更多其他数字货币项目。

目前，coinmarketcap已经上市了8000多种数字货币资产。就市值而言，以太坊是仅次于比特币的全球第二大数字资产，它实现了一个由以太坊之上的其他代币组成的巨大生态系统。这使得以太坊成为空间中唯一的其他主要网络效果。

很多人问我怎么看以太坊，为什么我不投资以太坊，即使我投资比特币。因此，我将从投资者（而不是开发人员）的角度分析以太坊协议。

01
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以太坊 1.0概述

以太坊由vitalik buterin（V神）于2013年提出，2014年赢得众筹，2015年推出。

当时，年仅19岁的V神希望为去中心化应用程序创建一个平台。大游戏Maker暴雪（Blizzard）让他的角色变得神经质，他开始多年的艰苦工作，寻找技术解决方案来纠正这些可怕的不公正：

从2007年到2010年，我玩魔兽世界玩得很开心，但有一天暴雪消除了我心爱的术士虹吸生命的伤害。我哭着睡着了，那天我意识到中心化服务的可怕。

V神

他描述了2011年比特币的发现，之后一场“大火”被点燃。

比特币使用区块链作为储蓄和支付技术，基本层非常简单。它专注于做好一件事：存储和清除价值。其他层可以构建在此基础层之上，以利用其存储和传输值的能力实现更复杂的目的。微支付可以用比特币作为例子。

另一方面，以太坊是将区块链技术更广泛地应用于协议基础层的一种尝试。他将以太坊吹捧为“世界电脑”，就像一个不受任何中央实体控制的应用程序商店。它就像一个具有内置代币系统的分布式操作系统，程序员可以使用它来创建使用自己代币的分布式应用程序或dapp。

以太坊的基础技术是基于智能合约的，智能合约是指区块链中某些事件触发的编程协议。它需要一部分以太坊代币来支付矿工在区块链上执行的智能合约。

1应用实例

以太坊已被用于创建各种项目，dappradar是许多允许您浏览以太坊和其他智能合约协议类别中的分布式应用程序的站点之一。

****的例子之一是稳定币。机构可以存储法定货币作为抵押品，并根据以太坊协议启动代币。这些代币以1:1的法定货币作为后盾，因此它们往往能保持稳定的价格。基本上，它们以美元为基准，使用区块链技术传输和存储代币。用户必须依赖第三方来信任第三方，因为他们必须相信代币的托管和抵押是可靠的，但交易对手之间的代币交换是未经授权的。

Defi在2019年和2020年非常流行，这些应用**了各种银行功能，包括赚取收入、借贷或交换代币。例如，Uniswap不是一个中心化的贸易公司，而是一个基于区块链技术和激励机制的分布式贸易公司。

还有许多其他协议为这些交易所提供流动性，通常被称为“流动性挖矿”，用户可以去中心化存放代币并收取利息，而其他人可以借入代币并支付利息。由于在大多数情况下没有手动或手动的信用检查和风险分析，这些系统通常依靠超额抵押政策获得贷款。

赌博和赌博也是一个重要的兴趣领域。一个早期的例子是cryptokitties，它允许用户购买、收集、繁殖和销售cryptokitties。每个代币代表一只猫，每个代币都是唯一的。一代又一代，用户将拥有自己的cat代币，没有人会像暴雪的“爱神v的术士”那样从他们那里拿走或更换cat代币。加密猫非常流行，在2017年底严重封杀了以太坊的网络。

来源：cryptokitties

现在，有很多基于加密的游戏。我不再像以前那样玩游戏了。但如果我玩的话，我当然可以理解为什么区块链可以为游戏生态系统增加价值，允许用户独立于游戏发行商持有的物品、宠物和角色，甚至允许其他游戏识别这些物品、宠物和角色。这个想法自然很酷。

然而，值得注意的是，许多基于加密的游戏目前都运行在以太坊的竞争对手上，比如EOS和Tron。

从广义上讲，非同质代币NFT是一种需求，也是最近关注的一个领域。与比特币或以太坊等移动和标准化的代币单位不同，非同质代币是一种独特的集合，例如可以交易的独特数字小猫、数字艺术品、活动门票或域名，也可以在区块链上交易。

社会网络和其他系统也是DAPP生态系统中的项目。理论上，天空是极限，但问题是它们是否有足够的经济意义。

02
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去中心化应用程序真的去中心化了吗？

我在审查去中心化应用程序时的一个顾虑是，许多用例是周期性的和推测性的。

以太坊广泛应用于加密货币的去中心化交易、稳定币、加密货币交易的经常账户单位、加密货币的借贷和生息。这是一种实践。它可以作为以太坊的流动性和贷款来源，也可以通过博弈的方式赚取或交易各种加密货币。

因此，这是一个由加密货币支持的大操作系统，旨在传输加密货币。在现实世界中，一个健康的银行体系会让人们省钱，银行会为抵押贷款和商业融资提供各种贷款，产生实际效果。

另一方面，建立在投机基础上的银行体系将由一组银行组成，这些银行接受存款，然后向附近股市的投机者放贷。此外，使之更容易的技术提供者将由这些投机者进行交易，这些投机者主要由这些银行的股票、技术公司的股票和证券交易所的股票组成，从而形成一个巨大的循环投机者。到目前为止，以太坊**的用例是基于循环推测系统的分布式版本。

有些游戏本身很有趣，也很有收藏价值，但在很大程度上，以太坊目前主要是关于分布式金融和投机**易。

其中一些去中心化的金融应用，如交易所和流动性挖矿，已经比中心化竞争对手更受欢迎，主要是因为它们绕过了KYC。

政府正试图对受监管的交易所和托管人进行KYC检查，以便他们能够追踪谁在买卖加密货币。他们可以分析公共区块链，但为了使他们能够执行税务欺诈或其他诉讼案件，他们希望能够通过在出入口设置尽可能多的KYC**，将区块链交易与特定个人联系起来。

去中心化的应用程序使得操作更加困难，当然对想要保护隐私的用户来说也更有吸引力。近几十年来，政府监控的增加已经成为隐私技术或离线交易发展的关键催化剂。换言之，如果现金是在今天发明的，它将是非法的，因为政府很难追踪它，而且他们不想追踪。

如果中心化交换和中心化加密银行受KYC规则约束，而去中心化交换和去中心化加密银行则不受KYC规则约束，那么我们当然应该期待非KYC分布式版本的增长，除非监管部门对其进行打击。

在以太坊上运行代码比在amazonweb服务上运行代码更昂贵。一些游戏或服务专门使用区块链技术，比如强制执行异构代币的数字所有权，但除此之外，其中许多是**服务，比如加密货币交易所或借贷机构，没有区块链就可以很好地工作。所以很多增长似乎是围绕着KYC，这使得它有点“无证”。

然而，问题是，生态系统并不像预期的那样去中心化，一旦受到监管部门的打击，就会有很多攻击区域。

1第三方以太坊节点运营商

比特币从一开始就被设计成可以很容易地运行一个完整的节点。事实上，这一设计要求是2017年臭名昭著的比特币“福克斯之战”的核心。比特币节点易于运行的核心版本比它的硬叉更好，它增加了块的大小，使得运行一个完整的节点更加困难，以换取更高的网络吞吐量。

这对于比特币非常有效，因为在底层，它专注于做好一件简单的事情：存储和传递价值。这是一个简单的区块链。

以太坊比较复杂，底层目标较多，所以节点情况比较复杂，一些DAPP对节点要求较高。

至少从2018年开始，有人指出以太坊 DAPP生态系统相当依赖于大第三方节点运营商，如infra。目前，形势依然十分严峻。讽刺的是，亚马逊有两层网络服务。

以下是对其产品的描述：

这是另一家第三方节点运营商alchemy的产品说明：

在以太坊上运行的应用程序比其他平台上的常规应用程序更为去中心化，但如果它们所做的大部分工作都绕过了KYC规则，并且政府决定打击这些做法，那么它们就有相当大的中心化攻击面。政府可以禁止云提供商托管以太坊节点，他们可以追踪这些提供大规模节点服务的公司。它不一定会减少以太坊本身，但它会使DAPP更难运行，从而威胁生态。

如果政府禁止以太坊的第三方节点服务，DAPP运营商将急于寻找在没有这些中心化的第三方的情况下有效运行其应用程序的方法。

在2020年8月的一期播客中，Peter McCormack问上帝V，“以太坊对infra有多大的依赖？”

上帝回答说：

首先，我不认为以太坊网络依赖于infra。就像infra明天将消失一样，你知道以太坊网络将继续运行，所有拥有以太坊完整节点或以太坊光节点的人都将继续正常运行。

以太坊应用程序肯定会变得更加难以使用，同时，也有可能在不依赖infra的情况下使用以太坊应用程序。

就像我在metamask中所想的，您可以将端点欺骗到本地节点，还有以太坊 light client之类的东西。例如，可以运行gETH light，其他一些实现也有light模式。这也类似于比特币，用于块顶部验证。事实上，在以太坊中，我们甚至尽了**努力使轻客户端更强大。例如，以太坊有一个称为状态树的概念，在这个概念中，我们不仅关注交易，还关注账户余额。因此，给定一个块，就像给定一个块的头一样，即使是块顶部的一小块数据，您也可以创建一个非常简短的证明，证明您知道特定对象在密码方式下的平衡？

更重要的是，这些**是我们可以努力做得更好的事情，我们正在为之努力。比如，你知道，很多艰苦的工作正在进行，比如为metamask之类的东西创建一个更去中心化的后端。如果需要，完全可以将其连接到整个节点甚至灯光节点。

2020年10月，神五进一步阐述了这个问题：

您可以有不同级别的身份验证。因此，例如，在切片环境中，您不必自己检查所有内容，但也有一些类似的技术，比如数据可用性验证，比如正确性的概率验证。你可以验证信标链片段，检查欺诈证明，运行无状态客户端，甚至轻客户端，这比信任一些服务器要好，我认为对更多的人来说，做这些事情对生态系统更健康，人们也更愿意做这些事。例如，我不满意您知道metamask只是一个直接与infra对话的客户。

我的意思是，我意识到目前没有更好的方法，但这**是我们应该尝试的一种方法，通过工程师的努力，有很多好的项目正在尝试，甚至ETH 2的设计在light client中比ETH 1更简单更好，所以我们希望metamask这样的东西能够随着时间的推移适应它。

2020年11月，随着基础设施的衰落，市场出现了一些风险。许多交易所不得不暂时停止允许以太坊代币和基于以太坊的各种代币的取款。

Infera将此问题与以太坊客户机中的一个错误相关联：

今天早些时候（2020年11月11日），infra经历了我们四年运营中最严重的服务中断。我们意识到，我们是许多**产品和项目的重要基础设施。我想向所有用户和生态系统道歉。我们认识到你对我们的信任，我们决不会掉以轻心。我想和大家分享这次事件的细节，让事情变得透明，让大家放心，我们的服务会更好，更灵活。

2安全问题

2020年有许多备受瞩目的WiFi黑客和漏洞。

这与被黑客攻击的交换或主机提供商不同，后者的底层协议没有任何问题。相反，这些DeFi黑客和漏洞中有许多在他们使用的底层协议中存在缺陷，导致用户资金损失。换句话说，这是以太坊启用的代币协议层上的一个更基本的问题。

当以复杂的方式涉及多个协议时，其中许多协议在哈希率或其他保护方面的安全性较低（例如，许多假币的网络效应和薄弱的安全预算，或漏洞的高度复杂性），黑客攻击更容易发生。

3未知问题的解决方案

综上所述，在进行加密货币交易和其他目的时，需要使用稳定币作为经常账户单位，需要去中心化的加密货币交易所和去中心化的加密货币流动性提供者，需要基于代币的游戏和社交dapp。以太坊在金融DAPP中占有较大的市场份额，而一些较小的竞争对手在游戏和社交DAPP中占有相当大的市场份额。

就每行代码执行的成本而言，这些dapp不如中心化式应用程序那么高效，但需求量很大，因为人们希望绕过KYC法规，而且稳定币目前在加密货币交易中非常有用。

然而，具有讽刺意味的是，满足这一需求的以太坊解决方案有一个半中心化式集群。虽然它比一个纯粹的中央集权的系统更去中心化，但这并不是一些人真正想要的分配程度，上帝五世也同意这一点。这些中心化的集群为政府打击受监管、完全中心化和KYC监管的公司提供了一个潜在的攻击区域。

这几乎是去中心化一个相当中心化的系统的标志。这是朝着去中心化迈出的一步，但它不是目前形式的真正的去中心化形式。

以太坊在各种代币中都存在安全问题，而且大多数生态系统都是循环的。到目前为止，以太坊-DAPP主要并没有为非加密行业提供广泛的成功服务，但它的主要用例是作为交易、借贷和转让各种加密货币的平台。这种循环投机可以很快推动开发和价格上涨，但如果恰恰相反，也可能很快下跌。

03
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以太坊比赛

以太坊正面临来自其他公共公链的竞争，如Cardano、Tron、Polkadot等。

正如其他代币无法从比特币的扩张网络效应中获得市场份额一样，这些智能合约协议比以太坊小得多。所有这些加起来还不到以太坊的市值，因此与之相比，以太坊实现了网络效应。

不过，它们与以太坊之间的差距并没有一些代币与比特币之间的差距大，因此值得注意。类似地，一些智能合约平台将自己与比特币联系起来，RSK就是一个早期的例子。上周发布的stacks2.0是一个建立在比特币之上的协议。它可以使用比特币作为结算层，将智能合约和DeFi引入比特币网络。该项目资金充足（数百万美元来自SEC的实际监管），他们还为DAPP开发者提供资金，以启动网络效应。该项目能否成功还有待观察，但关键是该项目与以太坊改造中一些较小的独立协议之间会有一定的竞争。

04
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以太坊 2.0：下一次迭代

以太坊（以太坊.org)介绍了现有协议中存在的一些问题

高需求推动了交易成本，使得以太坊对于普通用户来说非常昂贵。运行以太坊客户机所需的磁盘空间正在快速增长。保证以太坊安全和去中心化的底层工作负载证明了一致性算法对环境有很大的影响。

为了解决以太坊网络的一些相关问题，包括V神在内的核心开发人员对以太坊2.0进行了多年的研究，这将极大地改变协议的核心。

首先，它将从工作证明（POW）转变为权益证明（POS）。

在比特币使用的pow机制中，矿工将他们的处理能力用于解决问题。当一个问题被解决后，它将向区块链中添加另一个区块，这意味着将处理一堆事务。正确的区块链是由大多数网络决定的最长的区块链。在POS机制中，交易不是通过提供处理能力来验证的，而是通过证明它们具有加密货币单位来验证的。无论哪条链被更多的货币持有者验证，它都会赢。

如果工作量证明区块链被拆分，就意味着对于哪个区块是**的存在争议，那么矿工一次只能处理其中一个区块链，最长的区块链最终会被大多数人接受。如果矿工不同意**的区块，每个矿工都必须选择自己认为正确的区块链，并投入处理能力，为该区块链添加更多区块。不可避免地，一条链条会超过另一条，这是大多数矿工的基础，长链条将是赢家，短链条将被丢弃，所有为其提供加工能力的矿工都会浪费他们的钱。

POS机制使用较少的能量，但在安全性和去中心化性方面是一种未经验证的技术。事实上，这一领域的不断研究是以太坊2.0迟迟未能完成的原因之一。POS机制的一个固有问题是，同时验证多个链上的交易没有成本。有利益相关者的人不需要为链做贡献，但可以同时验证他们代币上的所有拆分。因为它不需要太多的处理能力，所以不会为错误付出任何代价。他们不必只选择一条链条。那么如何解决公链之间的纠纷呢？

有各种各样的解决方案，这是近年来研究和开发的一部分。有许多不同的区块链具有POS机制。一般来说，区块链需要一种方法来意识到拆分和惩罚股权证明验证者，以验证任何最终不是最长链的链。这增加了犯错误的成本，并激励人们只验证利益相关者真正认为正确的链条，就像POW矿工必须做的那样。以太坊 2.0将有一个机制，从验证程序中删除以太坊代币，如果验证程序不能正确工作，将导致错误或网络攻击的巨大成本。

以太坊的哈希速率比比特币低很多，它使用GPU代替ASIC。ASIC是一种具有物理供应限制的特殊硬件（对于攻击者来说，获取大部分资源要困难得多；攻击者可能需要现有矿工使用现有硬件参与其中），而GPU是通用的，应用广泛。理论上，有人可以在短时间内购买大量的云GPU电源，然后尝试对以太坊 1.0进行51%的攻击，这比尝试对比特币进行51%的攻击要便宜得多，而且没有特殊的硬件和供应链限制。

所以我可以理解为什么以太坊的开发者对POS感兴趣，因为它的低散列率和基于GPU的挖矿。假设它在没有隐藏攻击面的情况下按预期工作，并且不考虑这些攻击面，那么证明利害关系应该使以太坊的攻击成本比目前更高。然而，要证明任何OKEX交易所新安全模的抗攻击能力，还需要几年时间。事情越复杂，惊喜就越多。

下面是比特币和以太坊的工作验证哈希速率的比较

资料来源：bitinfocharts

散列率的巨大差异并不能反映每一次网络攻击的成本差异（因为它们的硬件不同，GPU的单元处理能力也比较昂贵），但它仍然有助于进行有用的比较。

此外，通过对数形式的散列率差异放大一些细节，以太坊刚刚恢复了与2018年年中峰值相同的散列率，而比特币的散列率目前是2018年峰值的3倍。因此，以太坊的安全性从此保持不变，比特币的安全性提高了两倍。

1以太坊 2.0发布

以太坊开发人员多年来一直致力于以太坊 2.0的更新。在2022年之前，他们可能会经历许多延迟，最终会在2022年之前完成。我不怪他们。这很复杂。

首先，发布了一条信标链，与现有的以太坊区块链并行运行，该区块链于2020年12月完成。它允许抵押，这意味着以太坊持有人可以提交一定数量的ETH来操作验证器，验证器将验证交易。任何拥有32个ETH的人都可以操作验证器，拥有较少ETH的人可以加入验证器池。这是股权证明模的核心。

其次，最多将创建64个平铺。与其说它是一个链，不如说它是几十个称为shard的并行链，shard在以太坊2.0上处理事务并与信标链连接。这将从根本上提高系统的事务吞吐量。每个验证器一次只能操作一个片段来验证该特定片段上的事务。碎片化可能带来安全问题。例如，如果验证器可以选择对哪个片段进行操作，那么对特定片段进行51%的攻击就不会花费很多钱。因此，信标链必须在一定程度上随机协调验证者，以防止这种可能性。

第三，一旦所有这些都运行起来，当前的以太坊 1.0链将停靠到其中一个片中。那时，以太坊 2.0诞生了。您可以考虑离开alpha开发，进入beta开发，以便在运行时进一步改进它。那么，在某一阶段某一段时间内没有大的变化，就可以认为是脱离了beta开发。

此外，还有汇总和其他侧链解决方案，类似于比特币网络使用液体和闪电作为辅助层来提高吞吐量的方式。有了这些发展，就有一个问题，即，它是否需要被划分，这又回到了基础层本身正在发展的问题。

但这可能会改变。Ben Edgington最近关于区块的文章概述了路线图的变化：

一年前，以太坊 2.0有一个清晰的线性路线图。阶段0（信标链）之后是阶段1（可伸缩性切片）、阶段2（抽象执行引擎），**ETH1将基于此上层结构合并到ETH2中。第二阶段的设计似乎比预期的时间要长，同时压力也开始积聚，以便尽早将ETH1并入ETH2。所以我们插入了phase 1.5，ETH1的“lift and shift”可以直接执行到ETH2切片中。

然后出现了一种完全独立于碎片的新的缩放范式，称为rollups。今年10月，V神提出了一个新的以太坊路线图，该路线图以汇总为中心，以实现可伸缩性。Rollups是一种所谓的layer2技术，它从区块链中移除了大量的计算和存储负担，并且只利用区块链从其安全保障中获益。它们以不同的形式出现，ZK汇总和**汇总，有不同的取舍，而且这项技术是新的，还处于初级阶段。在以太坊 2.0完全交付之前，汇总很可能提供以太坊所需的大部分可伸缩性。

无状态的以太坊（尽管汇总可以减轻国家扩张带来的一些压力）和有前途的新加密技术（如凯特委员会）也提出了令人兴奋的新方向。

经过所有这些工作，我们美丽整洁的第三阶段路线图已经从**更新的V神演变为“蜘蛛网”。我相信如果有任何社区可以做到这一点，那就是以太坊社区。

几年后以太坊会是什么样子？很难说。如果在未来几年内，各方面都能分步进行，我们坚信以太坊投资者一定会获得丰厚的回报。然而，随着技术路线和整体架构的变化，也存在着巨大的风险和基础层面的不清晰。

2以太坊货币政策

比特币支持者的批评之一是，其货币政策正在改变，而比特币则没有改变。

比特币平均每10分钟生成一个新块，并且每次都创建一定数量的新代币。比特币投资者可以非常准确地告诉你，例如，2026年8月将有多少比特币。

除非大多数去中心化的网络同意，比特币将不会超过2100万或改变这种指数下降的分配率。除非一些安全问题迫使他们在未来改变分销模式，否则这是不太可能的。没有一个中央开发团队能够轻易地改变它，而且它在12年的历史中从未改变过。

相比之下，以太坊采取的货币政策更为武断，随着时间的推移，主要开发者会对其进行修改，必要时会被互联网接受。它从一开始就有7200万枚预挖出的代币（不像比特币没有预挖出的代币），目前总供应量约为1.15亿枚。这个图表在左轴以蓝色显示总供应量，在右轴以橙色显示年度供应通胀率。

来源：ETHhub

所有这些注释的年发行率看起来像是比特币的爱好者取笑以太坊，但它来自ETHhub。由于各种原因，开发者的各种以太坊改进方案或EIP随着时间的推移改变了货币政策。

不过，除了转换为以太坊 2.0的过程之外，以太坊似乎还将通过一个名为EIP 1559的更新再次改变其货币政策，这将大大减少新代币发行的数量。

在EIP1559框架内，以太坊将同时具有通缩和通胀因素，这两个因素共同决定了以太坊代币在任何给定时间的数量。

eip1559的通缩因素是，用户为验证方验证交易而支付的基本费用将被销毁，而不是提供给验证方。用户可以向验证者提供额外的费用，以鼓励他们更快地通过队列进行某些事务，但每次基本费用都将被销毁。由于这些费用是作为ETH的一部分专门支付的，因此每天都有一小部分ETH从系统中**删除。系统中的总成本越高，每天被破坏的就越多。

eip1559的膨胀系数是验证器将从网络接收新生成的ETH以**验证事务。总发行率取决于用于验证的ETH数量。如果验证者较少，则返回值将较高（从而鼓励更多验证者提高安全性），如果验证者过多，则返回值将较低。网络上的验证者越多，生成的ETH就越多，但是每个验证者的数量会减少，导致验证者的收入减少。

如前所述，验证者有风险。不正确的验证或离线可能会导致它的一些代币被拿走。因此，新创建的ETH的回报将激励他们并为他们自己产生更多ETH的风险，并为网络提供必要的交易验证和安全性。

从理论上讲，eip1559是一个相当严格的框架。它既保证了验证者的通货膨胀安全预算，又具有通货紧缩要素的收费形式。

许多比特币的支持者将不同意这样一个事实，即EIP1559上没有ETH的硬发行率或硬上限。事实上，我对eip1559没有任何基本的问题。我认为这是一个比目前为止以太坊实施的货币政策更好的货币政策，而且是经过深思熟虑的。只要货币政策是以规则为基础的，流通量相对较低，我认为这可以达到以太坊通过其协议试图实现的目标（作为石油类货币的推动者，而不是黄金等稀缺货币）。事实上，如果事务吞吐量相对于选择在网络上运行的验证器的数量是高的，则所提议的eip1559系统的**潜在问题率是非常低的，并且一些潜在结果在网络上是紧的。

我的问题是，考虑到以太坊的货币政策已经改变了多少次，为什么我要假设eip1559是**性的？以太坊开发者出于类似的原因，与美联储一样频繁地改变货币政策。也许如果EIP 1559已经部署了五年，并且证明它可以像预期的那样工作并且没有改变，并且以太坊 2.0正在正常运行，我会同意并且有理由相信它不会再次改变，并且系统已经像预期的那样工作。在那之前，我只能看着结果。

3节点特性

让我们看看节点特性。节点是指用户可以运行以验证区块链并帮助实现共识机制的客户端软件。我将再次参考比特币并将其与以太坊进行比较。

即使经过12年的稳定运行，整个比特币区块链仍然不足350GB，在预设的极限下增长非常缓慢。运行一个完整节点所需的带宽仅为每天500兆字节，这是非常低的。随着时间的推移，体积会越来越小，增长速度不会超过典电脑的内存增长速度，只需要基本的互联网连接，整个区块链完整的比特币节点就可以在笔记本电脑或类似设备上存储和验证，这在可预见的未来将成为现实。

这使得比特币在验证和共识方面高度去中心化。尽管挖矿能力中心化在一些国家（如中国），比特币去中心化的主要来源在于整个节点之间的共识框架。每个完整的节点都可以重建整个比特币区块链，并在全球范围内运作。

这是一张在互联网上可见的地图：

源：位节点

以太坊目前有不同级别的节点。尽管以太坊区块链比比特币区块链要年轻得多，但运行以太坊区块链的完整节点所需的空间量已经大于比特币完整节点，因为它每单位时间增长更快。如果有足够的时间，普通用户操作一个节点的难度将越来越大，这意味着整个节点可能被限制在大实体中，而不是任何用户都可以访问。

此外，以太坊中还有一个叫做archive node的东西，它比较完整，因为它包含各种中间状态。一个完整的节点可以扩展并成为归档节点，但需要很长的时间和数TB的空间，因此只能由大专业实体运行。

以太坊 2.0将改变这一点。而验证器只注意在网络段上存储一小部分的事务（所以验证器只注意在网络段上存储一小部分的事务）。

但是，也会有超级完整的节点来存储整个以太坊2.0网络的完整数据。这些将需要大量的存储和带宽，并且只能由少数大实体操作。

以太坊 wiki概述了以太坊 2.0中存在的节点类

请注意，这样的系统中现在可以有多个“级别”节点：

1超级完整节点：下载信标链的完整数据和信标链中引用的每个片段。

2超级节点：只处理信标链块，包括碎片块的签名，不下载碎片块的所有数据。

3Single-slice node：充当超级节点，但也完全下载和验证它更关心的特定切片上的每个排序规则。

4光节点：只下载并验证主链；除非需要读取某个特定分区状态下的某些特定条目，否则不会处理任何排序规则事务。在这种情况下，它将把Merkle分支下载到分区的**排序规则，并从那里下载分区的Merkle证明。

这就是比特币和以太坊 2.0之间的区别。

比特币社区强调自我验证是关键原则。任何普通用户都可以在基本笔记本电脑和整个比特币区块链上下载开源比特币核心软件。这样，他们就可以回顾比特币的整个货币供应量，查看所有比特币历史上的每一笔交易，亲自验证整个网络是否遵循共识规则。

使用以太坊 2.0，普通用户将无法做到这一点。他们将需要信任其他网络参与者，包括那些由大实体运行的超级节点，并依赖于协议按预期工作的概率评估。他们将只能在给定的时间使用单层节点或仅信标节点或光节点直接访问网络，除非他们可以投资于大计算机或网络基础设施来运行超完整的节点，这超出了大多数用户的能力。

值得称赞的是，这个设计考虑了很多。以太坊开发人员希望避免山寨币的一些问题，山寨币试图通过使每个节点难以运行来提高吞吐量，因此他们希望创建一系列节点来为用户提供不同级别的身份验证，这与在协议的底层构建如此复杂的功能一样好。

4代币价格模

以太坊 1.0现在比较拥挤，所以交易成本非常高，这可能对以太坊的价格有好处。你需要ETH来支付交易成本，而高成本意味着你需要更多的ETH来支付交易成本。但从长远来看，这对网络不利。

以太坊2.0的主要目的是大大扩展系统的事务吞吐量。成为一台“世界计算机”是必不可少的，但这也引发了人们对ETH定价激励结构的质疑。

如果事务吞吐量非常高且成本非常低，则用户不需要太多ETH来运行DAPP。有一个有趣的权衡：高收费会降低DAPP的吸引力，而低收费可能会降低ETH的需求。

不过，运行验证程序对以太坊 2.0代币长期持有者来说是一个很好的激励。他们可以囤积代币并验证以获得更多。因此，只要系统保持运行，就可能有很多人希望持有代币并从中获益。

一般来说，我看不到一个明确的模式以太坊代币价格上涨类似比特币。理论上，如果以太坊2.0的DAPP使用量随着时间的推移显著增加，ETH的价格也应该升值。但很难说到什么程度，因为高吞吐量和低成本的系统直接提高了以太坊代币的价格。另一方面，如果以太坊 2.0的DAPP使用趋于平稳和停滞，代币价格也可能停滞。

05
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比特币和以太坊

比特币和以太坊之间存在文化差异。

比特币吸引了更多的自由主义者和奥地利经济学家，以及稳健货币和自我**的支持者，以及大量硅谷金融家。比特币爱好者希望能够在个人电脑上运行一个完整的节点，以查看比特币区块链的所有货币供应和共识规则。这一领域的发展相对缓慢，但更为稳定，因为保存核心比特币协议是最重要的。资金雄厚的机构开始对比特币感兴趣，周边的生态系统非常注重安全性，包括多重签名解决方案和比特币硬件钱包，它们比其他钱包更安全。协议和周边生态系统得到了加强，经过实战考验，非常稳定。

以太坊吸引了更多的玩家文化和更多的实验。它可以用于小投机性代币，故障率高，但也可以不断重新评估技术的发展，了解如何改进其基本框架。它在基本层面上更具野心，一些人将其视为一种功能，而另一些人则将其视为一种错误。它更多地依赖创始人，对货币供应量和细节有更多的信任。以太坊上的Defi比比特币的第2层普及得更快。因此，以太坊中用于去中心化交易的比特币比比特币闪电网络上的要多，但到目前为止，DeFi的增长基本上是基于投机。

一些比特币爱好者认为，任何其他加密货币本质上都是骗局。许多人坚持认为区块链技术的新用途应该基于成熟的比特币，而不是作为一个单独的协议并行使用。比特币开发者社区往往行动缓慢而谨慎，而不是像许多其他代币那样快速而非常规。

事实上，除了比特币之外，数字资产的历史相当糟糕。在成千上万的代币中，许多是彻头彻尾的骗局。许多代币缺乏足够的安全性，并且在底层受到黑客攻击（不仅通过事务，而且实际协议本身也受到51%的攻击或漏洞攻击）。从价格或散列率来看，大部分都没有超过2017年底的高点，比特币已经超过。

另一方面，以太坊的爱好者看到了以太坊网络的很多价值。事实上，除了比特币，这是另一个区块链，随着时间的推移已经建立了一定程度的网络效应。它也得益于梅特卡夫定律。他们中的一些人认为比特币是老技术，或者只是数字黄金，并相信以太坊将是未来。他们中的许多人认为比特币的作用是价值存储，但他们只对以太坊在去中心化应用中的潜力更感兴趣。

神V创造了“比特币**化者”这个词，这意味着比特币的爱好者相信，除了比特币之外，没有其他代币可以长期保持显著的价值。相比之下，比特币的爱好者往往会指出，大多数进入加密货币交易的人最终都会在不可避免的下行周期中赔钱，而这些协议中很多只是利用比特币的脚本来充实，没有增加持久的价值，或者根本不明白是什么让比特币在过去的12年里取得了成功。

1投机资产

我认为我在这场辩论中不重要。我是一个投资者，我想投资的项目，我认为已经完成，并有一个良好的风险回报率。对我来说，它包括比特币，但不是以太坊。

相比之下，我更喜欢投资比特币。它有12年的价格历史，围绕每两周调整一次挖矿难度、每四年减半一次供应量，制定了一贯的货币政策。到目前为止，从算法上讲，它促进了价格和采用率的提高。

资料来源：区块链.com

比特币的基础层已经脱离了有效的beta模式，并长期处于全运行状态。随着时间的推移，基础层已经更新，但它仍然是一个正常的工作系统。自2017年以来，底层没有发生重大变化，自2009年推出以来，一直在同一总体框架下运营。比特币空间的主要变化主要发生在Layer2及周边软硬件和金融生态系统。

另一方面，以太坊在其基础层的工作仍在进行中，它仍处于alpha开发阶段，因为它仍在改变核心的底层机制。以太坊 2.0的设计在很多方面都非常聪明。显然，人们已经考虑了很多想法，但是人们对它的要求、功能和维护自身的安全性有很多猜测。为了解决当前威胁网络功能的局限性，他们对协议进行了多方面的修改，使得协议在前五年在价格上取得了成功。

一些宏观投资者喜欢将90%的比特币和10%的以太坊，或者80%的比特币和20%的以太坊作为他们的投资组合。我觉得这很正常。人们应该做他们认为适合自己的事情，评估他们有什么好的风险回报机会。有些人会认为，购买一些以太坊，锁定它，观察五年后会发生什么，是相当不对称的猜测。如果以太坊突破1400美元再创新高，明年可能会有大幅上涨。其实，只要拥堵成本高，就有助于ETH升值。

不过，投资者应该明白，以太坊仍处于阿尔法开发阶段。也许再过五年，以太坊 2.0出台并运行一段时间，货币政策在此期间保持一致，就可以像比特币一样算是一个基本完成的项目。但在此之前，它还处于实验阶段。

比特币本身具有很大的波动性和向上的潜力，因此大部分投资者不需要冒投机的风险就可以进入目前仍处于基本开发层的协议。

从稀缺性和安全性的角度来看，价值积累往往中心化在最困难的货币形式，这就是为什么黄金一直是金融领域中人类历史的基础。可以用来工作的东西（如铜或石油）通常不是市场储存长期价值的选择。这个类比不一定适用于以太坊，因为它的流量比也很高，但从投资者的角度来看，举证责任在任何一个二级网络上，试图优化很多东西，试图在主要方面（存储价值）与**网络竞争。

以太坊生态系统支持一系列应用的程度与ETH价格的长期升值有些不同。与比特币的基本层相对简单和完整的可验证性相比，以太坊 2.0提出的基本层非常复杂，有一个信标链和几十个碎片链，这对于购买和持有代币的大基金池来说可能不太有吸引力。

2协和危机

在我看来，以太坊**的风险是它最终可能会像协和式飞机一样。

协和式飞机于1969年**飞行，允许公众以两倍音速飞行。虽然功能强大，但它从来都不是一个经济上可持续的项目。50年后的今天，公众仍然没有选择超音速商业飞行。上世纪60年代的人们认为，我们现在应该在太空旅行，或者像电影《捷森号》中飞行的汽车那样，而不是坐比1969年最快的商用飞机慢的飞机。

设计和操作一架能够安全地反复超过音速的飞机是一项具有挑战性的任务。许多空气动力学将改变声屏障被打破的地方。从五个世纪开始，这个问题就从未以经济的方式解决过商业飞行的问题。

因此，尽管协和式飞机非常酷，从纽约出发只需3小时就可以抵达伦敦，但在以合适的价格解决足够大的客户问题方面，它永远无法与其他替代飞机相比。为了让长途飞行更舒适，市场为头等舱机票支付了更多的费用，而不是在更短的飞行时间上花钱。

以太坊有很多聪明的开发人员在开发它，它正在探索一些聪明的方法。它驱使比特币开发者在底层的生态系统中不断创新，但我并不真的相信比特币会比比特币长期成功。

也许以太坊会迭代，直到它找到一个可持续的地方。另一方面，以太坊可能最终会因其自身的复杂性和缺乏广泛的经济用途（如协和式飞机）而受到拖累。

06

写在**

监控以太坊对各类投资者来说其实非常重要。

股票投资者可能应该关注一些DAPP的发展，随着时间的推移，这个生态系统中的任何产品是否会扰乱他们的传统投资。比特币投资者应将其作为竞争对手和合作伙伴的一部分进行监控，为比特币生态系统的发展提供信息。

此外，稳定币尤为重要，稳定币锁定的资金量非常可观。不管是好是坏，这是一个值得关注的领域。美国货币监理署（UCC）现在正式允许美国银行使用稳定币。它们是一种流动性更强的法定货币形式，可以对央行的数字货币和现有的全球货币体系产生各种影响。

虽然我不认为在以太坊中占据一席之地是疯狂的，但除了推测之外，我没有其他清晰的建模方法，因为它是底层的一个未完成产品，有相当多的循环用例。对于比特币，我可以提出一个更基本的论点，支持将非零头寸作为宏观资产。

80/20、90/10和100/0的BTC/ETH比率对我来说很有意义。我的方法是100/0，支持比特币。我还没有看到一个令人信服的理由来改变这一点，除非我只是想猜测。我个人需要看到以太坊 2.0远离alpha，有一个一致的货币政策，并在其他领域有更多的使用，而不是代币投机，以便以一个更结构化的方式吸引我。

数字资产界的一些人称比特币为黄金，以太坊为石油。换言之，一是价值的储存，二是工作的助推器。

但我认为比特币有一个出乎意料的上升趋势，并以一种大多数其他加密货币所不具备的方式在整个周期中持续下去。以太坊可能是第二大区块链网络，在两个周期之间很长一段时间都以函数的形式存在，并一直受益于梅特卡夫定律，但它必须首先通过2.0进行转换。

从工程的角度来看，我更喜欢比特币的模块化设计。基础层简单稳定，设计几乎是防弹的。在这个水平之上，生态系统可以创新。虽然它的发展速度可能不如一些人所希望的那样快，但它会朝着市场所希望的方向发展。这也是现有金融体系的运作方式。有一个基本的结算层和一个更快的支付层建立在这些基本层。

到目前为止，比特币生态系统中的市场希望通过安全性**化存储索赔的价值，因此获得了一定水平的多重签名解决方案和硬件钱包，这比以太坊等其他数字代币生态系统要高。人们对比特币的Layer2作为交换媒介兴趣不大，因为对它的需求不大，不过lightning network lab和其他开发人员仍在继续构建工具和基础设施，以应对日益增长的需求。

例如，在武术中，有不同的哲学。有些人采取主动和进攻更容易，而另一些人则强调坚实的基础，耐心地吸收或改变最初的进攻，然后更用力地反击，并利用对手的动量来对付他们。

在我看来，比特币是后者。它不像许多假币那样迅速上升并打破规则。它上升缓慢，并有纠正问题的倾向。在更广泛的数字资产行业中出现的想法和创新越多，比特币开发人员就越需要为他们的协议和生态系统合作。

我将继续关注这个行业，但在我投资组合中的数字资产部分，我更倾向于只投资比特币，尽管我可以理解为什么有些人喜欢用以太坊进行投机，因为它可以在牛市期间获得更高的回报。这些投机者应该明白，基础设施仍处于阿尔法发展阶段，其安全模式、货币政策和目标市场都在快速变化，智能合约行业的竞争在此时并非不重要。