算法稳定货币的现状与未来：探索其模型的小样本和挑战痛点

自去年12月以来，DeFi领域出现了一个新的趋势：算法稳定化。一批相关项目也取得了显著增长，因此我们不得不开始关注这一趋势。

在探讨其本质和意义之前，我们首先应该关注可寻址市场。以太坊的稳定币是巨大的：大约200亿美元t，35亿美元c和10亿Dai（在撰写本文时的数据）。目前的大多数交易都需要某种形式的可信稳定币（如USDC或USDT），这也意味着发行公司有权冻结资产和操纵余额。

Defi印钞机

maker协议发行的Dai稳定币探索了另一种方法，它大大降低了“凭空印钞”的可能性，但降低了可扩展性。此外，当大多数用于铸造戴的抵押品都不是（USDC、wbtc、tusd等）时，很难认为戴目前能做到“可信”。

经过多年的发展，稳定币领域似乎正在取得令人兴奋的突破：新一代稳定币可以提供可扩展性和可靠的非信任性。这个话题既不简单也不容易理解，特别是对新手来说。我会一步一步解释的。

为什么我们需要一个没有信任的稳定币？

我们已经确定，稳定币的需求很大，市场上流行的稳定币没有一种实现完全的“不信任”。那是什么意思？

简言之，“无信任”意味着整个系统可以在没有任何信任中心的情况下顺利运行。人们经常提到“反审查”，这是不信任的另一个属性。因此，从实际情况来看，这里有几个问题可以帮助您评估不信任度：权限越宽松，项目的不信任度就越低

1代币余额可以被没收或冻结吗？

2是否可以更新协议代码或参数？在什么条件下可以更新？谁将更新？

3该协议是否依赖第三方服务，如预言机，这可能会**纵？

4谁/通过什么可以制造新的代币？是用户发起的（有人采取行动）还是协议发起的（协议根据给定的参数做出决定）？

**一个问题尤为重要，因为它突出了算法稳定币的核心组成部分：它们的“央行”是一个智能合约：没有人控制它，它只根据系统参数作出反应。我们将在下面深入探讨。

因此，本文将研究以下协议的主要模：基本现金、空集美元（ESD）和动态集美元（DSD）。

本文将不讨论每个协议的细节，而是基于这些项目的通用参数和设计方法绘制一个草图框架，以展示这些稳定币背后的核心原则。

中心化式智能合约

第一个有趣的方面是系统的“中央银行”，也称为谁/在什么情况下可以制造新的代币？USDC和USDT的机制与中央银行非常相似：一个实体负责这个项目并铸造新的代币。

Maker只是一个智能合约，它允许用户从某些抵押品中获得Dai，所以它的方法是不同的。基本上，maker/Dai允许你成为自己的央行。因此，Maker的央行是一个智能合约，但它需要人工输入才能创建Dai。

该算法使硬币更进一步，因为它消除了铸造过程中的手工输入。在这些系统中，没有人能制造代币——只有操作代币的智能合约。它既优雅又简约，但需要精心设计一套激励措施，以确保稳定币最终能够对冲其锚定货币。简言之，算法稳定的央行是一个自主的智能合约。

如何实现“稳定”？

在运用该算法稳定币时，特别是在货币稳定的早期阶段，经常会出现锚定解耦现象。为了让稳定币重新固定固定汇率，协议通常采用不同的激励措施。

当稳定代币的交易价格超过1美元时，协议将铸造新代币并将其分发给提供流动性或锁定其代币以降低价格的用户。

当稳定币的交易价格低于1美元时，将激活优惠券或债券系统：用户可以销毁其稳定币以获得“优惠券+溢价”。不过，只有当价格回到1美元以上时，优惠券才能兑换。

如你所见，这些机制很简单。如果你想参与合同，你需要掌握一些复杂的知识。通过理解和遵循这些机制，帮助协议实现“稳定”，这一进程也会受益。因此，这些措施形成了稳定币价格的稳定机制。

稳定币博弈

主动膨胀阶段

稳定币的扩张/收缩按“周期”进行。ESD和DSD的周期分别为8小时和2小时。

由于稳定币的供给具有弹性，该机制很快通过了实战考验。在最初推出时，稳定币的循环供应量通常较低，而有吸引力的激励措施会产生大量需求。

例如，basis cash最初发行了50000枚BAC代币，这些代币被分发给第一批出质人。大约一个月后，移动代币数量达到4000万：之所以有这么多BAC代币，是因为自发行以来，交易价格大部分时间都超过了1美元。

ESD和DSD分别经历了几个膨胀和收缩循环

DSD的市场价值清楚地显示了扩张/收缩阶段

利用DeFi的可组合性

算法稳定性的另一个关键原则是可组合性。我们通常认为可组合性是“如何将成品/服务嵌入到其他项目中？”但算法稳定器并不仅仅止于此。他们使用Uniswap等其他协议作为系统的核心。该系统有三个主要组成部分：基本现金、ESD和DSD

1扩张阶段的内部锁定/抵押机制（Dao或董事会）

2收缩阶段的破坏与交换机制

3Uniswap/USDC或Uniswap/Dai

它们的结构证明了对定义和可组合性的理解。通过将Uniswap/USDC或Uniswap/Dai作为协议的核心，它可以在许多领域提供帮助，因为Uniswap是WiFi用户最熟悉的主要工具。

虽然Uniswap是主要的资金池，但其他DEX的流动性也越来越受到关注。随着omakase的推出，sushi增加了两个新的激励算法来稳定硬币池：ESD/ETH和DSD/USDC。

可组合性是算法稳定性的关键，相关项目也逐渐实现了生态系统中更多的集成。在接下来的几个月里，我们将看到进一步的发展，例如在贷款平台中使用算法稳定代币作为抵押代币。

预言机极简主义

预言机是算法稳定币系统的一个基本参数，是稳定币价格的真正来源。重要的是要确保预言机是有弹性的，不能玩。

因此，一些老项目（尤其是maker）倾向于复杂的设计。早期，maker的输入参数几乎是ETH的原价。然而，为了尽可能避免“闪电清算”，这家Maker建立了自己的预言机公司，并利用清算价格的一些延迟和平均值来增加系统的惯性。

该算法倾向于极简，并利用了DeFi的可组合性。有了Uniswap交易对，他们有足够的定价和足够的流动性，这是很难**纵的。因此，采用Uniswap价格作为基准价格，通过时间加权平均价格（twap）进行计算，以避免在重置价格基准之前**纵。

这些系统极简，但效率和优雅：随着这些稳定币项目的发展，它们在Uniswap上的流动性增加，使预言机更加灵活，价格也更加难以操纵。

DeFi在这一领域的发展方向令人振奋。不管你是否打算参加，记录下来是非常有价值的，因为它们很好地展示了这个领域的主要趋势。

注：本条不构成投资建议书。