潘泰拉：为什么我们相信比特币会在8月份达到11.5万美元

Pantera capital估计，如果减半效应的历史重演，比特币可能在今年8月达到115212美元的很高价格。

作者：Dan Morehead和Joey Krug，前者是Pantera capital的联席首席投资官兼首席执行官，后者是Pantera capital
的联席首席投资官

在5月份发给投资者的电子邮件中，我们讨论了比特币减半的问题。当时，比特币的区块奖励刚刚减半。当时，我们写道：

“过去两周，比特币价格总体平稳。一些评论员认为，比特币区块奖有一半已经举行，但他们没有从中获利。因此，我们强调，比特币区块奖减半是一件大事，其影响可能需要几年才能显现。一般来说，在区块奖励减半前的1.3年内，市场可能会被低估。平均而言，市场的峰值时间可能是区块奖励减半后的1.2年左右。这样一个完整的周期可能需要大约两年半。」

现在，“减半”效应正在发生——正是我们所预测的。

长话短说，

“减半”可能会产生巨大影响——但通常需要一两年的时间才能看到它对整个市场的影响。

在去年4月给投资者的信中，我们给出了一些预测。现在看来，这些预测与实际情况基本一致。我们的分析基于比特币相对于流通量的供应/流量减少趋势的比较。我们将在每次区块奖励减半时进行比较，我们还将评估减半后比特币价格的后续影响（下面将有一个完整的分析）。

在我们去年4月发表的《投资者来信》中，我们预测，如果比特币遭遇历史性的“股转流”冲击，那么此后每个月，比特币价格都会沿着以下路径反弹：

虽然经历了几个月的缓慢变化，但比特币目前的价格变化基本符合预期。所以问题是：到2021年8月1日，比特币会达到115212美元吗？

至于比特币是否会在2021年8月1日达到115212美元，我没有说我会把我所有的财产都押在上面，但我认为这确实是可能的。我们正朝着正确的方向前进。

-潘特拉资本（panteracapital）联席首席投资官兼首席执行官丹莫尔黑德（danmorehead）在2021年1月8日接受福克斯商业公司（foxbusiness）采访时表示

当每个人都问比特币的“减半”效应是否已经在当前的价格中得到充分体现时，我会提醒他们记住加密货币交易所Kraken首席执行官杰西·鲍威尔（Jesse Powell）在2020年5月的投资者电话会议上的精彩回应

问：比特币的一半效应是否反映在价格上？

答：我认为比特币不会自行定价。

-杰西鲍威尔，比特币半电话会议，2020年5月12日

至少就目前而言，比特币的价格似乎并没有反映出供需失衡。目前，我们仍在10年期综合指数收益趋势线以下，目前比特币价格也低于我们之前的预测。美联储（fed）正在疯狂印钞，摩根士丹利（Morgan Stanley）收购了商业智能软件巨头MicroStrategy 10%的股份。从某种意义上说，比特币的价格并没有充分体现出这种半效应。

比特币减半的背景

比特币协议的货币供应功能正是量化宽松政策的反方向。现在，每10分钟大约生产6.25比特币。我们看不到“格林斯潘放”在比特币上。（注：格林斯潘看跌期权是一种市场俚语，指前美联储主席格林斯潘为防止市场大幅持续下跌而采取的行动，如降息，以避免投资者的避险情绪，阻碍美国经济增长）永不停止：每10分钟6.25比特币。

每四年，比特币区块奖就减半——直到2140年，共挖出2100万比特币。

比特币供应和代币分配规则完全基于数学原理，设计原则是透明和可预测的。

“比特币的总供应量是2100万。区块生成后，比特币将被分发到网络节点，比特币区块奖励每四年减少一次。“前四年1.05亿，后四年525万，后四年262.5万，后四年131.35万”

-Nakamoto Tsung，加密邮件列表，2009年1月8日。

比特币减半对价格的影响

如果比特币区块奖励减半，比特币的价格就会飙升。正如我们在最近给投资者的信中所描述的，减半事件对比特币价格的影响是合理的，因为如果供应减半（特别是在市场需求激增的情况下），就会出现供应短缺，价格必然会大幅上涨，从而刺激持有比特币的人抛售。

下图显示了前三届比特币区块奖过半前后比特币的价格走势。

根据历史数据，在减半之前，比特币价格触底的平均时间是459天，然后价格会逐渐上涨，直到减半临近，然后暴涨。从减半到牛市的平均时间约为446天。

在这个周期中，市场将处于514天的低点，然后减半。我们根据这个区间进行测算和判断：如果历史重演，比特币的价格将在2021年8月达到峰值。

库存-流量模预测

我们研究并分析了比特币区块报酬减半的框架。事实上，我们每次减半时都会研究“股流量比”的变化，然后将研究结果推广到后续的减半事件。比特币区块奖励**减半，占总供应量的15%，这不仅会对供应产生巨大影响，也会对价格产生巨大影响。

随后比特币整块奖励减半的价格影响可能会逐渐降低，因为上一次整块奖励减半后的供应量与下一次整块奖励减半后的供应量之比将继续降低。下图显示了每一半比特币区块奖励前的供应量以及每一半比特币区块奖励后的百分比变化。

在比特币区块奖的下半年，供应量仅为上半年的三分之一。这种现象很有意思，因为这一半降价对物价上涨的影响只有三分之一。

如果我们将这一趋势推断为2020年比特币区块奖励减半的事件，那么：

此次比特币供应量的下降幅度仅为2016年的40%。如果这种关系成立，意味着比特币的价格也将比之前的价格上涨40%——因此我们预计比特币将在2021年8月达到115212美元的很高价格。

我意识到有些人可能会认为这种价格预测是荒谬的。但你知道吗？我们成立Pantera比特币基金时，比特币的价格只有65美元，但当时我们大胆预测比特币的价格将达到5000美元。因此，市场上很多人也认为这个预测很荒谬。

马克吐温曾经说过：历史不会重演，但总有惊人的相似之处——我们认为比特币价格上涨的可能性远远大于50%，而且幅度会非常大。