Yfi创始人AC谈稳定货币的价格锚机制

安德烈·克朗杰是yfi的创始人，他在yfi之后制定了许多DeFi项目。他的新项目之一是稳定的信贷。为此，安德烈·克朗杰对稳定币的锚定机制进行了分类研究。

固定资产管理有几种机制，本文将介绍几种现有的解决方案。

1： 1存款和赎回（USDT、USDC、tusd等）

这是许多人认为最简单的解决办法，即每存一美元，就可以伪造一美元，销毁一美元，就可以赎回一美元。如果一美元的价格高于一美元，铸币厂将存款一美元，然后出售获利。如果1美元兑1美元的价格低于1美元，套利者将买入1美元兑1美元，并销毁1美元兑1美元。

抵押（Dai、SUSD等）

在抵押品和铸币之间建立一个债券头寸，例如，存入1ETH和cast 700dai。只要抵押品的总价值大于或等于未偿债务的价值（铸币税价值），该机制就可以保持稳定。债券本身不需要稳定。在抵押物金额相同的情况下，债券本身的总价值只需要大于或等于债券本身的总价值。

如果抵押品的总价值低于债券的总价值，铸币厂将偿还部分抵押品以换取本金。

上述原则表明，当抵押品价值高于债券头寸价值时，投资者将购买相应的Dai并赎回抵押品。因此，如果按揭利率是120%，利润率是20%。如果整个系统的按揭利率是120%，这意味着1美元的抵押品可以产生0.83美元的债券头寸。当抵押品价格下跌10%，达到0.9美元后，你必须支付0.1美元来维持头寸。通过$0.1，您将生成$0.083代币。因此，每0.83美元的代币，你的利润是0.17美元。这衡量抵押生成代币的价格在1美元和1.17美元之间波动。抵押贷款利率越高，代币价格越稳定。

系统超额抵押率越高，锚定资产价格浮动范围越大。

债券/铸币税（基本等）

下面给出的例子是为了便于理解。如果代币价格低于1，发行人将出售债券（将来可以赎回）。如果价格高于1，投资者可以赎回债券。如果代币的当前价格为0.9美元，发行人可以以折扣价发行贴现债券。例如，债券的贴现价格是0.89美元。通过出售债券获得的资产用于将代币价格拉回到1美元。以美国银行为例，其债券折价为0.89 Dai，出售债券获得的0.89 Dai用于增加交易流动性，将代币价格提高到1元以上。对于投资者来说，他们用0.89 Dai购买了美国银行（BAC）发行的债券。当代币价格超过1后，投资者可以出售债券换取美国银行。如果卖出条件是价格高于1.01，投资者可以从债券中获得1bac，且1bac的卖出价格为1.01 Dai，则由BAC锚定的债券的浮动范围大于或等于0.89 Dai至小于或等于1.01 Dai。本质上，债券吸收了代币的价格波动。

挥发性键（FraX等人）

为了便于理解，下面的例子被简化了。如果投资者持有两种代币，一种是稳定代币，另一种是波动性代币。如果铸币价格低于1，则会销毁代币组合中的稳定代币，并转换成价格波动的货币。如果铸币价格大于1，则相反。

稳定保险

担保人应提供代币作为最终担保，如USDC。**，担保人可以质押USDC并赚取费用（以下计算不包括费用的浮动空间）。如果硬币价格低于1，担保人将出售担保的USDC并维持固定价格。如果铸币税价格大于1，卖出稳定币，买入美元。作为担保的代币流动性越强，锚定资产的价格越稳定。本质上，硬币的价格区间会自动调整（如果担保代币是稳定的），或者硬币会成为波动性债券（如果担保代币价格波动很大）。

反射指数（反射器等）

这种管理方法需要进一步研究。初步概念是使用抵押品来支持代币价格。不同之处在于，抵押品将被“封装”，以生成波动性较小的指数，并跟踪抵押品的价格。这种管理方法将在今后得到推广。

稳定的信贷

稳定信贷的第三次迭代包括1:1的存款、赎回和抵押机制，以确定锚定资产的价格范围。然而，如上所述，在抵押机制中，当抵押物的金额保持不变时，其总价值大于或等于总债务头寸。但是，对于稳定的信用代币，此机制不起作用，因为对于每抵押1美元的资产，将铸造1美元的代币，并生成小于或等于1美元的债务头寸。

如果将一种稳定币与外部发行的债券相比较，如果发行的债券的主要杠杆是戴笠，那么投资者希望用ETH作为抵押品来制造戴笠，卖出戴笠，买入更多的ETH。如果在理想条件下，他有第2个，投2000个Dai，一个AMM有第1个和2000个Dai中的1000个，投资者希望用1000个Dai的杠杆购买ETH，并以低于或等于第1个Dai的价格出售他的Dai。现在他的头寸是一个债务头寸，小于或等于第2个加1000个dai。AMM小于或等于1 ETH和2000 Dai。因此，对于AMM而言，每售出1件，Dai的价格将是锚定价格的两倍。假设所有造币厂都想卖出戴笠，用杠杆购买ETH，戴笠的价格区间大于等于0.5或小于等于1（暂时不考虑流动性的计算）。

如果你想获得充分的流动性，你不需要考虑上述大部分计算。然而，在锚定资产管理系统中有其他价格稳定的解决方案是非常重要的。除了1:1的存款赎回和抵押机制外，稳定的信贷

第四次迭代还计划考虑波动性和最终担保债券。