解析算力币 BTCST：币安光环 设计精巧 但价值存疑

币安新推的算力币 BTCST 非常火爆，1 月 10 日晚数据显示，存入质押的 BNB 有 1041 万枚、比特币 17137 枚、BUSD2.1 亿枚，总质押金额超过 13 亿美金。

算力币出现的背景，是挖矿概念随比特币暴涨而大火。据悉后续还有多家公司筹备推出算力币。

BTCST 目标是要做算力界的“灰度”，每枚 BTCST 通证锚定 0.1 TH/s、功耗比为 60 W/TH 的比特币算力。

币安的类似 1EO 的“新币挖矿”中，BTCST 宣布总量为 100 万枚，币安可挖出的总量为 4 万枚，相当 4000T 算力。目前总算力是 100P，白皮书称拟在今年 2 月增加到 1000P。

考虑到其 60W/TH 的能效比，相当于 74 台神马 M21-54T 矿机，参考目前二手矿机报价，总价值约为 100-120 万人民币左右。

13 亿美金的质押额，在抢 120 万人民币，是不是有点荒谬？因此将如此金额放进币安理财，每日的收益是 21 万美金，超过 120 万人民币。

算力币其实并不新鲜，由于中国挖矿者聚集，许多人都尝试做过算力币。例如玉红的 XMX 是用挖矿获得的收益进行销毁。BTCST 目前是 10 万 T 的算力。玉红当时号称是 35 万 T 的算力。不过后续玉红选择把矿机装入上市公司 BTBT。

再往前，FTX 老板 SAM 曾在推特上提出考虑将蚂蚁矿机 Token 化，提出锚定一台蚂蚁矿机算力的币种。不过也只停留在想象层面。FTX 事实上推出过比特币算力合约，但使用者寥寥，24 小时交易额仅 900 美金。

BTCST 及其他算力币的本质问题在于，将算力 Token 化是否有价值。

价值层面存在的问题是：

1、一般的加密货币作为金融产品，有不确定性、未来预期，才有可投资的空间。比特币看涨是预期它成为互联网黄金；以太坊看涨是因为预期它 POS 完成后成为加密货币的基础设施。

而 BTCST 每一枚的价值，都可以根据矿机收益推算出大概价值。根据上述二手神马 M21 价格，可以推算出每枚 BTCST 的基础价格在 28 元人民币左右。

BTCST 在当下是完全的中心化产品（未来允许矿工将算力接入），又有币安力推加持，因此每枚价值肯定高于 28 元人民币，但是如果飙升到 28 美元，投资者是否能够接受？恐怕很难，因为其真实价值可以被明确计算，未来预期又比较模糊。

对于将其作为挖矿产品的投资者来说，肯定无法接受虚高的价格（不如矿机托管或者云算力）。对于炒作的散户游资来说，在当下的牛市，可能也缺乏想象空间。

2、可行性方面，BTCST 会面临和云算力一样的麻烦：熊市少人买，牛市少人卖。目前矿机一机难求，各界对比特币都有持续看涨的预期，大部分矿工会选择挖矿而不是卖算力，现货算力价格也是节节攀升。

3、还有一个问题是，由于 2021 年算力节节攀升，预计超过 60 万台大算力矿机出货。由于 2020 年比特币矿机严重缺货，2021 年算力的涨幅大概率会高于币价涨幅。因此每枚 BTCST 的比特币收益会不断减少，这可能导致 BTCST 的价格有下跌预期。

吴说区块链在矿业社群进行的调查中，15% 受访者表示看好，32.5% 受访者表示不看好，52.5% 受访者表示观望。当然矿业人士相对保守，BTCST 的受众也更多其实是不熟悉矿业的散户投资者。

BTCST 的主导者有二：一个是行业不太熟悉的 KE WO YING MINGING，传闻是币安投资的某 OTC 商；另一个是行业比较熟悉的算力 360。前者是币安的老合作伙伴，有币安的内部资源；后者有矿业的资源，属于比较好的合作组合。

BTCST 的官方回复认为：1、云算力不可撤销、不可退款，完全没有流动性，但是 BTCST 持有者可以随时参与和退出挖矿，在二级市场随时买入、卖出。2、 “流动性溢价” 成立的例子，请看灰度 GBTC 市场价格比 BTC 一般高 20% 左右；3 家比特币挖矿概念美股（BTBT、MARA、RIOT）股票市值是实际挖矿资产的 20 – 60 倍。

BTCST 和云算力相比，流动性确实更强，但是灰度、美股挖矿公司是否是流动性溢价，恐怕无法认同。

灰度是周所周知的“合规溢价”，它的流动性反正很弱；美股挖矿公司同样某种程度是“合规溢价”，美国的投资机构可以购买上市公司股票，来投资比特币概念；此外也有庄家做市所致。在这方面，由于 BTCST 的证券属性，美国投资者应该不允许购买。

另一个核心问题，购买矿机的投资者需要很强的流动性吗？一般投资挖矿本身就是保守投资，不需要太强的流动性；购买矿机托管的话，二手矿机自身的流动性也不错。

平心而论，BTCST 比此前的诸多算力币做得好不少，有币安的支持，有安全机构的审计，并且有开放式的接入方法。透明性上，币安矿池 API 公布每日矿池每 T 收益，电费扣除细则均在白皮书中显示，收益分发由 dApp 智能合约来执行，全流程操作下来清晰透明。这也是比较有优势的地方。

BTCST 还设计了质押机制，与大多数给持币者直接分发收益 / 糖果不同，BTCST 需要进入 DAPP 质押满一天才能获得收益，提取完收益需要多日，这会造成可交易数量的稀缺，但并不解决上述的本质问题。

其实退一步来说，如果认真推动，将 BTCST 做成锚定矿机市场价格的稳定指标，可能是更合适的选择。但第一这需要长期主义，对于中国的发币者来说比较难；第二需要更强的主持者或联盟，目前的两个发起者能力不错，影响力一般。

据悉，一些其他行业重要角色也在做算力 Token，未来这个市场可能会更加拥挤，彼此竞争之中可能也会跑出胜利者。

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