五分钟学习synlev

加密版杠杆ETF金融工具，无保证金，不存在清算风险。

作者：leftofcenter，感谢finnexus联合创始人兼首席财务官Ryan Tian提供的反馈和见解。

为加密世界提供类似于传统金融市场的金融产品和服务对加密市场的健康和成功至关重要。Synlev的目标是为加密世界提供一个类似于传统金融的杠杆ETF，最初支持加密资产，未来扩展到股票、指数和大宗商品资产。

使用户可以根据特定的货币自由地创建特定的风险头寸，而不必根据特定的货币进行清算。为了保持系统的稳定，synlev推出了流动性挖矿激励机制，并创造性地采用了自适应杠杆机制和“买卖奖惩”机制。synlev值得参与吗？有什么风险？请看今天的五分钟系列。

1什么是synlev？

Synlev是一个基于以太坊的去中心化杠杆化代币平台，它提供了杠杆化ETF金融工具的加密版本，允许加密货币交易员以1.5到4.5倍的杠杆率做多或做空ETH。

与FTX的杠杆代币机制类似，synlev目前允许用户基于特定加密资产自由创建默认的三重杠杆头寸，而无需保证金和清算风险。例如，用户可以使用ETH作为抵押品来铸造三倍长的ETH bull代币（3x bull ETH/USD）。如果ETH上升1%，ETHball将上升3%，ETH每下降1%，ETHball将下降3%。

在衍生品交易方面，后者在财务杠杆方面比FTC和FTC更重要，但后者比FTC更重要。

2无保证金，无清算风险

除了去中心化，synlev的一个重要特点是它不需要保证金，也没有共同的杠杆清算风险。

synlev是如何实现这两点的？

根据synlev发表的官方文章，这主要是通过不连续的价格计算来实现的。资产价格将与链家地产的**价格同步更新，以获得调整杠杆率的时间延迟，并保持杠杆率在1.5至4.5之间，这样即使价格波动较大，也不需要增加保证金，也不存在清零风险。

那么，synlev的创新自适应杠杆是如何工作的呢？

Synlev自适应杠杆机制
在Synlev中，目标杠杆（L）是指资产对的预期杠杆，通常为三倍。实际杠杆率（实际杠杆率（LA））可根据不同资产和具体情况自动调整。实际杠杆率（LA）取决于权益比率K值的变化。

资产对的实际杠杆率（LA）由上述两个公式确定

任何时候，三重杠杆代币资产的实际杠杆率都不会高于4.5倍或低于1.5倍。

为了降低任何杠杆资产价格的零压力，synlev实施了损失限额，规定在任何给定的价格周期内，资产价格的跌幅不得超过90%。

为了提高系统的稳定性，保证实际杠杆率（LA）尽可能接近目标杠杆率（L），系统可以调整损失限额。另外，另一个可调整的参数是股权比率K的值。synlev采用买入奖励和卖出惩罚的方法，为了保证K的值尽可能接近1，我们采用“惩罚”机制来鼓励实际杠杆率与目标杠杆率相等。

该机制的原理如下：当杠杆化代币资产被出售和销毁，导致k值大于1时，系统将触发出售惩罚机制，罚款数量由下式3定义。所有销售罚款都转移到平衡基金（Ebal）中，并用作购买奖励。销售罚款是可变的，硬顶的15%。

为了获得这些丰厚的回报，交易者将买入并抛售杠杆化的代币资产，从而将K的价值推回到1。买方的报酬由以下等式4确定。买入奖励的金额取决于卖出罚款的金额。

换句话说，杠杆代币的K值越偏离目标值1，惩罚就越大。此时，将产生足够的动机来吸引交易者买入，从而使K值回到目标值1。

3有什么风险？

Synlev允许交易员选择任何支持的交易对，并将其存入ETH，以创建虚拟牛市和熊市代币作为流动性提供者。这些虚拟代币存储在国库合约中，以稳定特定资产对。无论何时看涨或看跌，只要看涨或看跌组合的流动性价值将永远保持在1:1，看涨组合的流动性将永远保持在1:1。

作为回报，流动性提供者根据ETH存款数量获得相应的LP份额，该份额代表流动性提供者在虚拟牛市和熊市代币总额中的份额。通过LP股份凭证，流动性提供者可以获得交易产生的交易费用的一半，并且可以在不消除资产对流动性的情况下随时提取赚取的费用；以及synlev所有交易费用的0.2%。

这样做的好处是显而易见的，即synlev的杠杆交易不需要单一的交易对手。事实上，特定资产的熊市代币交易对手是该资产的牛市代币加上流动性提供者的总资产净值，可以大大降低交易对手的风险。另外，每种特定资产的交易对是分离的，因此剧烈的价格波动不会影响整个系统的流动性。

然而，synlev**的风险承担者实际上是流动性提供者。由于所有流动性提供者都共享LP股票的价格，一旦某项资产的波动性过大，看涨和看跌的金额会有很大的偏离，双方的杠杆率也会不同，从而导致牛市和熊市的杠杆率不同，最终影响LP股票的价格下跌，这意味着流动性提供者作为一个平衡主体，变相承担着系统性风险。

正如synlev在论文《synlev流动性如何运作》中所展示的，如果市场中未偿付的牛市代币多于未偿付的熊市代币，并且ETH价格上涨，那么LP股价就会下跌。

在这种情况下，市场人气看涨，交易员将通过synlev抛售更多牛市代币。例如，目前有100 ETH的未偿牛市代币、50 ETH的未偿熊市代币和400 ETH的流动性（按1:1:200 ETH的“牛市虚拟代币”和200 ETH的“熊市虚拟代币”比例平衡）。此时，在3.3倍贝尔斯登的杠杆率下，如果ETH价格上涨1%，贝尔斯登的净值将下跌3.3%（8.25 ETH）。此时，通过synlev自动调整的杠杆机制，牛市代币净值增至102.75 ETH，熊市代币净值降至48.35 ETH，流动性变动净值降至398.9 ETH（包括206.6205.5 ETH牛市虚拟代币和193.4 ETH熊市虚拟代币）。受此影响，LP净值股价下跌0.275%。

事实上，由于以太坊近期的高歌猛进，新利华目前以太坊资产池LP净值的股价已经跌至0.6462ETH，这意味着流动性提供者的损失率高达36%。

在synlev中，流动性池的主要功能是帮助真正的牛市代币和熊市代币持有人稳定风险，提高他们的兑现能力。虽然是流动资金池，但实际上LP并不参与交易，可以说LP承担了系统中的大部分风险。一旦市场看涨看跌情绪偏差过大，就会被动承担单边风险。

目前仅靠手续费和挖矿奖励是不够的。只有增加足够的激励，鼓励更多的交易者参与流动性挖矿，扩大资产池，才能将这种风险降到**。