牛市机会，加密信贷

messari的创始人Ryan selkis在2021年发表了一份134页的加密投资理论报告。本章是他报告的第八部分，加密信用。

上一轮加密货币信贷市场基本不存在。

CME期货于2017年12月获批；创维资本于2018年初推出贷款服务；FTX于2018年成立；投安的保证金、贷款和期货于2019年夏季推出。

如今的做市商、交易所和加密对冲基金拥有更多的高流动性项目，这给系统带来了更好的稳定性，并使cefi和DeFi之间的价差更近。2020年是永续债、基本交易、oto按揭、闪贷和收入代币的辉煌一年。加密信贷的爆炸式增长也可能意味着，许多潜在的卖家明年将选择以担保资产借款，而不是进行应税销售。

加密货币信贷市场主要有两点

1年初以来，德电、信电信贷市场基础设施建设增长10倍，竞争日趋激烈；

2创维资本的季度报告是贷款信息的宝库，该公司是加密信贷市场的***。

继续医学教育增长记录

CMS：2020年，加密信贷市场在链下期货/掉期方面蓬勃发展，P2P可能也一样，但我不太关注。这是一种新的常态，并有可能继续发展。

TBI注：芝加哥商品交易所（CME）已成为复兴和都铎等“合法”交易平台期货交易的主要来源之一。Okex和coin security可能仍是**的基于加密的交易平台（做多比特币现货，卖出期货收取差价），但CME的期货排名有所上升。一般来说，有经验的投资者不想应对中国的所有信用风险，因此他们通常会选择律师、审计师和监管机构都知道的平台。

CMS表示，CME的一些交易成本可能比加密货币同行便宜20倍，CME是传统投资基金以“实物交换”结算交易形式收购比特币的主要工具之一。

信贷财富效应

CMS：以美元计算，它们的规模正在爆炸式增长，因为所有这些东西的价格都上涨了，所以放贷非常适合吸引风险资本投资者，但它也非常重要，因为它允许加密货币净吸收更多的法定货币，借出更传统的银行贷款。

TBI注：这不仅仅意味着更高的收入。这是关于加密货币反弹带来的财富效应，释放出之前无法抵押的数十亿美元。现在你可以用100 BTC借到比几个月前更多的现金，未偿还的加密贷款与BTC价目表类似：

信用经济学

CMS：特别是genesis和blockfi，他们的贷款账本每季都在加速新的ath。这些业务主要由基本交易和灰色分布两种交易驱动。

TBI注：垂直市场将带来健康的竞争。今年年初，我的净息差（借款人利率与借款成本之间的差额）为200个基点（2%）。CMS认为现在接近100-125个基点——考虑到大多数过度担保的债务，这是相当健康的。在加密货币领域，人们通常希望获得净多头，因此市场上正在进行期货溢价交易。它只有在大幅下跌时才会回落，主要是在大规模震荡关闭的推动下，正如我们在3月份看到的那样。从信贷市场和现货市场的规模来看，我们距离加密贷款人和证券贷款人的平价距离还有3-4个数量级的差距。因此，Nim将在2021年进一步下跌，但未平仓头寸将再上涨2-3倍（不上涨），因此贷款人不会在意。

基础交易：现金抵押品

CMS：基本交易可以捕捉资产的期货价格和现金价格之间的差异。你可以通过罪犯来做到这一点，或者你可以通过资本押注进行未来融资。不过，不管怎样，这都是一笔大生意。加密货币通常有期货溢价，所以你可以借现金。

TBI注：bitmex已经失宠，现金担保交易场所也变得流行起来。

由于监管压力（美国司法部的指控）以及交易员日益意识到加密的抵押交易可能会在瞬间毁掉你的资产负债表，Bitmex是这个周期中**的输家。在3月份的黑色星期四闪电战中，几只基金从加密的抵押品头寸中消失，而美元等稳定币的上涨有助于加速对基础现金抵押品交易的需求。

创维对基本交易趋势的更多技术评论：

我们怀疑长合约是机构在不考虑隐含融资的情况下买入BTC，而短合约是交易公司相对于长合约的价格下跌。OI的增加表明，愿意做空CME的公司的资产负债表上有更多的现货比特币。由于芝加哥商品交易所不能接受BTC作为抵押品，这些基础头寸的结果是市场上应该有更多的BTC。

很长一段时间以来，许多客户都与创世密切合作。现在，我们将CME交易产生的美元和比特币借给genesis，这也增加了我们的资产基础。这种扩张对正曲线的影响应该更具可压缩性，更适合隐含收益率。或许近几个月12-15%的年化收益率相当于2月份30%的年化收益率，但大多数期货交易是由不受监管的跨境交易所推动的。我们预计芝加哥商品交易所的增长将持续到2021年。

套利与中**易

CMS：这项业务对中立交易者非常有吸引力，他们讨厌风险，喜欢完美地对冲生活的方方面面。

TBI注：无论是借贷定义与双边市场的差额，还是收益融资利率的固定收益率曲线，贷款人将分别以3%和4%的利率借款。任何不正常的东西都会被交易，而且有很多电子商务商店是中立的，比如b2c2、falconx和更大的prime brokers。你想知道为什么一些传统的贸易商店甚至进入这个行业，如果他们不想承担至少一些风险。鉴于加密指数的历史性上涨，如果传统企业能够帮助压低利率和息差，我们应该张开双臂欢迎它们。

灰色潜在风险

CMS：由于各种原因，第二大交易GBTC的现货交易溢价非常高，而且存在持续溢价，所以你借代币/造股/砸溢价。

TBI注意：目前，唯一可能导致大加密银行倒闭的似乎是GBTC premium的倒闭。这是由于blockfi和genesis在交易中的信用风险敞口，因为他们有大量GBTC股票作为抵押品，其信用状况取决于溢价从未变成折扣。根据GBTC对信托资产净值的贴现，承担该风险敞口的债权人将资不抵债。但只有当灰色押金被黑客入侵或非灰色ETF获批，灰色产品被拒绝，新ETF抢占份额，破坏GBTC溢价，才会成为问题。然而，这是不可能的。我对blockfi和genesis的风险管理公司持乐观态度。

Bitmex rekt基金

CMS：这是cefi发展的两个驱动力，当然还有其他因素。交易所利用借贷促进各种交易活动。做市商需要借款，才能在不同的交易场所继续套现。还有定义和框架。

TBI注：四分体、适应性和寒武纪都在今年蓬勃发展。加密基金管理有两条一般规则：绝不做空，绝不使用加密货币作为杠杆多头的抵押品，这也适用于DeFi。说真的，除非你有一个很好的风险管理团队，否则不要做空。为什么？在加密基金领域赚钱的唯一关键是不倒闭。如果你有足够的筹码，它就不会爆炸。

反借贷泡沫

CMS：我敢打赌DeFi的利率不能凭空产生。他们目前在很多情况下是通过代币补贴的，但最终如果与cefi的利率有差异，那将是徒劳的，这必将吸引借入资金流入DeFi。

TBI注：Genesis在第三季度指出，由于对DeFi的需求，他们的贷款组合出现了一个重大转折点，比特币贷款从51%下降到41%，对稳定币和其他资产贷款的需求激增。流动性挖矿收入可能在短时间内扭曲收入，但也刺激了更广泛的信贷市场的需求。这会让你知道DeFi泡沫有多大。如果DeFi在2021年出现了“2017 ICO”泡沫，那么加密信用将是多么疯狂。

选择太多了

CMS：期权的爆炸式增长主要发生在deribit，这导致了大量的期权重叠交易，给期权持有人带来了利益。

TBI注意：波动性买家通常会寻找保险加密基金，以帮助他们在“beta驱动”的市场中继续交易他们独特的策略。卖家可以补仓或创造更多的跨境交易。大多数期权交易都反映在deribit的期权平台上，目前尚不清楚CFTC最终将如何看待这些交易。

Defi屈服曲线

CMS：总之，这一切的最终结果是我们借排爆药越来越便宜。尽管现金流入越来越多，但加密货币的贷款利率仍然很高，这最终将帮助所有德根成为最终受益者，更快、更低的价格和更大的杠杆。

TBI注：这是一张来自messari社区分析师Roberto talamas的图表，显示了自收益率协议试用版发布以来DFI收益率曲线的发展。总之，由于大部分行为发生在到期曲线的短期侧，而德孚的固定利率抵押贷款收益率曲线即将到来，这将推动中国零售业德孚贷款的增长，因此德孚和一般信贷市场的流动性越来越强，越来越接近反映行业特点的“无风险”利率2021固定利率借贷并不完全是一种范式转换，但与加密货币的其他一切一样，投机者将帮助引导前沿市场，这将压低收益率，并将这些产品的使用率提高10倍。