论德菲独特的价值主张：从合作博弈到非合作博弈

DeFi的非授权性和可组合性可能带来现有金融的范式转换。

原题：非合作博弈下的加密世界：DeFi的独特价值主张

大多数认为DeFi将破坏现有金融模式的论据都基于两个前提：未授权和可组合。

公链的诞生确实带来了这两个好处。因为每个应用程序共享同一个数字账本，所以它们可以相互交互，达到1+1大于2的效果。但这并不意味着这些品质不能在外链实现。事实上，只要银行和货币政策制定者打算放松监管，现有的金融体系就能够实现大部分的可组合性和无许可的好处。

也就是说，这两个特征都是可能的，但目前受到政策的限制。然而，如果区块链真的带来范式的改变，它的使命将不再是实现一些“可能”的问题，而是探索没有它就无法实现的事情。

那么，什么只在区块链上实现？

加密带来了生产关系的转变，这是以往技术创新（包括计算机和互联网）所无法实现的。从非加密经济社会合作的博弈来看，人们不需要通过任何其他形式的经济合作来相互交换价值。

非合作博弈

在传统市场中，信息不对称迫使参与者相互合作完成交易。

例如，想要购买股票的投资者通常不会直接从发行公司购买股票，因为她不知道购买这类股票所涉及的文书工作和流程。相反，她将通过经纪人进行投资，然后经纪人可以在证券交易所为她购买股票。这个过程至少涉及两个中介：经纪人和证券交易所。而要实现这种价值交换，投资者必须信任双方。

由于会计制度的隔离和企业的中心化控制，传统金融中信息不对称现象普遍存在。克服这种不适应需要信任，而信任又会导致合作。为了利润**化，各方都需要合作。大多数时候，这种信任不可能一蹴而就。它往往需要反复的沟通与合作。此外，一开始存在很大的不确定性。市场参与者需要很多时间去认识值得信赖的人。

这是一个漫长的过程，投资者通常没有太多时间建立这种信任，这就是为什么最终的金融世界由少数中介机构主导。换言之，如果像高盛这样的大投行得到了数百万人的信任，成为了知名品牌，那么我完全可以相信。

因为区块链的这种合作从一开始就不需要信息不对称的问题。所有信息都是公开透明的，每个人都可以通过全球分类账访问所有交易信息。这些书不断更新，记录了所有跨越时空的活动。

这样，参与者就不再需要知道哪家券商能找到**投资方式，哪家交易所推出了哪种资产。在区块链模式下，他们所要做的就是支付加油费，参与全球竞争，这样他们的交易订单就可以先于其他人记录在链上。

此过程可以访问和验证信息，而无需协作，也无需信任任何人。在这种情况下，**的角色只能提供对任何其他人信息的最多访问。

去中心化网络与开放金融

在上图中，最左边是中心化的金融服务提供商，如交易所、贷款机构和资产管理公司。他们最擅长与客户建立可靠的关系，并为使用加密货币进行交易的人提供快速的“一站式服务”。

另一方面是去中心化网络，即以非合作博弈思维设计的区块链产品。这种竞争带来了一种共识，即算法完全由全球市场参与者控制。

夹在两者之间的所有产品都被视为“开放金融”。这些项目使用区块链作为结算层，但他们的另一只脚仍然在旧的合作游戏世界。例如：基于订单簿的DEX，它们的订单和匹配系统仍在中心化式服务器上运行；一些DEX聚合器仍在中心化式服务器上运行算法；一些预言机机器依赖于可信节点。这些项目的共同点是，它们都使用指定的服务器或预言机来完成一些事务，这些事务在很大程度上依赖于中心化式团队的执行能力。

去中心化的网络与这些开放的金融产品有很大的不同。这些场景在一开始的任何时候都不能使用。因为这些网络需要很长的时间来建立足够稳定和有意义的供应来吸引需求方。尽管进展缓慢，但去中心化的网络有望成为一种不同的存在。在这个阶段，我们可能只看到一些模糊的轮廓。

相比之下，由于中介机构的介入，开放式理财产品可能在前期就表现出强劲的增长势头，以保证供求关系。事实上，在加密领域有很多这样的尝试。一些项目从发布的第一天起就能够提供高质量的服务，因为他们的团队深入参与市场营销并使用中心化式服务器。

然而，这些产品与旧的商业模式没有本质的区别。在旧模式中，匿名开发者不可能设计出人们愿意投入数百万美元的产品。在非合作博弈中，地球上有70亿人可以完全按照算法的规则进行合作和交易，而不需要相互信任。这使参与者能够更有效地在世界各地工作。

我们经常听到这样一句话：我们不应该为了分权而分权。应用更重要。然而，如果我们对中央集权做出一点妥协，我们就会被推回到中间人模式的旧世界。

人们对火币的信任与比特币有着根本的不同。火币的信任在于它的品牌。如果火币作恶，品牌就会受损。但你不能在这个世界上作恶。这样，在加密领域，团队的执行意愿和执行能力对他们构建的产品的长期影响应该非常小。

去中心化网络和开放金融之间的这些差异现在听起来可能模棱两可、毫不相干，但它们最终将导致实际经济产出。例如，它们将是决定项目估价的最重要因素之一。

如果DeFi的独特价值主张是将金融从中心化分类账转移到无许可证和可组合分类账，其**估值将仅与fintech行业相同。然而，对于真正的去中心化网络，还没有一个估值模，因为围绕着它们的财务和人力资源转移的形式是如此新颖，以至于市场还没有想出一种方法来完全量化它们。

因此，这些项目通常需要风险资本家尽可能耐心，提供尽可能多的资源。”“耐心”是因为我们想支持那些真正属于新范式的项目，但在早期阶段可能会举步维艰，没有明确的盈利路径因为我们想帮助这些项目发展。

我们希望投资的项目能够真正形成“链上闭环”，即在不引入任何链外因素的情况下，将整个价值创造周期置于链上的项目。它不是用互联网和传统金融产品对标区块链项目，而是朝着正确方向迈出的第一步。

感谢Alex pack、Tom Shaughnessy、haseeb Qureshi、Spencer noon、Kyle samani、Liu Feng、Matthew Graham、Su Zhu和Celia Wan的反馈和见解。