比特币的“合规溢价”预示着什么？

作者：顾炎喜

近期比特币价格的快速上涨引起了市场的广泛关注。如今，比特币售价为23318美元。比特币的价格现在是历史上**的。市场现在非常关注比特币之后的价格走势。比特币价格的长期趋势受其基本面影响（见我的文章“比特币市值与互联网泡沫有何区别？”）再次谈到比特币的价值和风险。总体来看，从长期来看，比特币将处于长期上升趋势。但即使在近期，一些市场因素也显示，比特币仍有非常大的上涨空间。目前，与比特币交易相关的部分合规交易溢价表明，仍有大量资金需要直接进入比特币。

比特币尚未成为主流金融交易产品。所以它仍然没有在所有合规的交易场所进行交易。大多数机构的基金只能在这些合规的交易场所进行交易。为了保住比特币的仓位，他们只能间接买入比特币。这为比特币事务创建了一个间接的遵从性溢价。这种溢价可以在以下三种情况下看到。

首先是美国上市公司MicroStrategy。媒体在8月11日**报道了MicroStrategy用2.5亿美元购买比特币的消息。此后，公司不断增持比特币，甚至通过发行债券购买比特币募集资金6.5亿美元。目前，微观状态已成为持有大量比特币的机构之一。其股票交易价格也大幅上涨。这种增长可以在下图中看到。这说明股市是通过持有比特币公司股票间接持有比特币公司的。

这一领域的第二家公司是贝宝。10月20日，支付宝宣布将为用户提供比特币的买卖服务。此后，帕尔的股价大幅上涨。这显示出股市对贝宝战略的认可。

第三个更直接的案例是比特币信托。该信托公司早在2013年成立。但最近，其比特币信托股票的价格已经造成了较比特币当前价格的高溢价。从以下两个数字可以看出，比特币信托的成交价格相对于比特币的现价已经形成了17%的溢价。这种溢价的形成，是因为很多机构投资者无法直接持有比特币，所以他们宁愿支付高额溢价购买比特币的信托股票，间接持有比特币。从中我们可以看出这些投资者对比特币未来走势的判断。

我们都知道，大多数全球基金都是通过机构管理的。这些机构只能以合规的方式运作。这些合规内容包括交易媒介、交易场所和交易产品。目前比特币的交易还不能满足机构投资者要求的全部合规条件，但机构投资者现在显然有非常迫切的持有比特币的需求，因此产生了上述合规溢价。显然，这样的溢价不会持久。比特币的交易最终需要满足所有合规条件，机构投资者才能开始持有。届时，市场上不会有这种溢价。这也预示着比特币的价格将进一步上涨。