画一个图表告诉你：比特币的需求是供给的三倍

原题：潘泰拉比特币的需求量是供应量的三倍吗？

供求关系

Tiger cub/TMT投资者的一位朋友说：“我们不投资比特币，因为没有现金流可以贴现。”

我：“嗯，欧元/美元没有现金流，但没有人考虑过交易。”；

如何评价比特币？

一个答案是，双边汇率只反映供求关系。

我知道对某些人来说，这是一个不令人满意的答案。

在这封信中，我们从两个角度来看待供给和需求。

第一种是经济101供需图，其中。

Y轴：BTC价格

X轴：数量

需求曲线似乎对价格非常不敏感。当人们想加入时，比如现在，价格似乎没有太大影响。在图上，这会产生一条相当平坦的线。相反，供应似乎很不灵活。许多比特币的持有者更多的是出于对加密世界的政治/信仰，而不是单纯的价格升值。需要更高的价格才能诱使他们出售。这使得供应曲线非常陡峭。

在过去的七个月中，发生了两个巨大的变化：一个是需求，另一个是供给，两者都在上升。

在需求方面，我们已经有像贝宝这样的上市公司进入市场，这使得需求曲线明显上移。

与此同时，作为比特币发行量每四年减半的一部分，5月份比特币新发行量减半。减去比特币。

我们上一封投资者信的标题是“比特币短缺”，价格表现也证实了这一点。

需求随时间变化

对于PayPal来说，需求曲线不仅仅上升一次。在过去的十年里，随着新进入者发现比特币，它的需求一直在上升。

这是我们的标准对数价格表。在本例中，我们将x轴更改为使用比特币的人数。当只有几百人参与时，它的价值接近于零。当1万人使用比特币时，它更有价值。当一百万人拥有它时，价格就会上涨。每隔几年，使用比特币的人数就以一个数量级的速度增长。价格也是。

现在大约有1亿人在使用比特币。如果比特币的价格将在世界上上涨十倍，我可以想象很多人会使用它。

35亿人拥有智能手机。智能手机是使用比特币的唯一要求。也许乍一看它们似乎并不相关，但从长远来看，我们需要考虑为什么它们中的大多数不使用比特币。这并不比在Facebook上分享照片复杂多少。

贝宝已经购买了超过*的新版本比特币

贝宝刚刚推出了他们的新服务，使客户可以直接从他们的贝宝账户购买、出售和持有加密货币。上个月我们谈到了贝宝带来的巨大需求变化。

PayPal的加密基础设施提供商是Paxos。在PayPal集成加密技术之前，Paxos运营的交易所的itbit交易量相当稳定——下图中的白线。

贝宝上线后，交易量开始爆发式增长。itbit交易量的增加意味着PayPal在比特币上线后的两个月内购买了超过*的新增供应量。

万通人寿购买比特币

拥有170年历史的人寿保险公司Masutual开始大量购买比特币。万通人寿为其普通投资账户购买了1亿美元的比特币。

MicroStrategy在比特币上下了10亿美元的赌注

迈克尔·塞勒领导的上市公司MicroStrategy在8月和9月购买了4.25亿美元的比特币。几个月内，他们的投资价格几乎翻了一番，并迅速获得了回报。

最近，该公司通过出售可转换债券筹集了6.5亿美元，并打算将所得资金投资于比特币。这表示比特币月份的新供应量作为参考。

问题减少-流量预测

在我们4月份的信中，我们根据对比特币每次减半时的库存流量比的分析，发布了一个预测比特币减半对价格影响的潜在框架。影响的大小与供应减少的规模成正比。

如果这个周期的比率与上一次减半相似，到明年8月，比特币可能升至11.5万美元。从4月价格到这一点的持续增长路径被画成虚线。

实际价格低于这一历史预测，但并不多。根据预测，价格将在9周内达到115212美元。

基金业绩

Pantera基金在开创性的数字资产年继续实现强劲回报。我们认为，在强劲的宏观利好因素和相关技术不断增长的基本面推动下，我们仍处于潜在的多年牛市的早期阶段。

Pantera向投资者开放

我们所有的资金都可以通过爱尔兰共和军投资。我们支持十多家供应商，包括Kingdom信托公司、Millennium信托公司和Pacific Premier信托公司。

投资组合公司更新；

Circle与visa合作推出美元硬币支持的商业消费服务。

美元代币的应用，使企业能够利用美元代币和其他金融储备的稳定支付支持。Circle提供USD支持的交易服务、商业账户和平台API。Circle和CoinBase创建了USDC，这是一种受监管的完全储备稳定币，总发行量超过30亿美元，每周净发行1亿美元。

近日，circle宣布与visa合作，与部分visa发卡机构整合USDC支付功能，使企业可以通过企业卡接收和消费USDC余额。这样，circle为USDC的开放金融网络开辟了一条途径，使其从visa客户群中接触到6000万商户。截至目前，circle平台已支持超过1亿笔交易，近1000万零售客户和1000多家企业。

斯坦福大学经济政策研究所（siepr）与Dan Morehead教授和Dan Boneh教授合作。

我有幸在斯坦福经济政策研究所演讲。Siepr是“斯坦福大学在理解影响美国和全世界人民的经济挑战、机遇和政策方面的思想**。”。

siepr的前任发言人包括：

杰罗姆·鲍威尔，美联储主席；

珍妮特耶伦

约翰·泰勒，斯坦福大学胡佛研究所**研究员

Dan Boneh教授（应用密码学主管）和我讨论了货币政策和区块链

Q、 比特币和一般加密货币的远景是它们将取代货币，对吗？但这一切都没有发生。我不能用加密货币在亚马逊上买东西。我**不能用加密货币在市场上买东西。有人说这是技术的失败，或者你怎么理解它？

丹：“我听这个已经八年了。这是一个简单的问题。比特币有很多不同的事情要做。从本质上讲，它**要做的就是买一杯咖啡。正如你所说，在货币政策不好、银行业不好的国家，有60亿人口，人们不必去银行，他们受资本控制，当银行倒闭时，公民的储蓄往往被没收。这太棒了。这就是为什么中国、印度和菲律宾等国实际使用比特币。然而，在星巴克喝一杯咖啡是不合适的，有几个原因

一是高波动性，这只是事实。它具有60%和70%的年化波动率，因此作为一个核算单位，不利于定价。10年后，它会平静下来，这将是正常的。

这对企业不利的另一个原因是，如果你认为资产将继续以如此惊人的速度升值，你可能不想用它购买任何东西，因为你最终会后悔的。第一笔商业交易是开发者用10000个比特币购买披萨，今天是2亿美元。这家伙不是傻瓜。这不是一个好比萨饼，因为每个比萨饼值两亿美元。如果你想买一台电视，你可以今天买一台，明年买10台。所以，你可能想推迟一段时间，然后再做一次。

Q、 人们总说的另一点是比特币没有价值。它没有内在价值。只是电脑上的比特币。为什么我们要给它这么大的价值？你如何回答这个问题？

丹：嗯，两个角度。一是它是一种实用工具，很有用。有一亿人认为这是有用的，他是有用的。正如你所说，发展中国家的许多人认为这比他们的银行更安全。正如你所说，事实上它是由加密密钥保护的。我的想法是，如果你生活在一个发展中国家，你的银行真的不那么值得信赖，你可以用你所有的净资产作为你脑海中的密码。它很有价值。一亿人在使用它，这就是它今天的价值所在。

“但如果我们在10年后进行这样的对话，一些央行的资产负债表上就会有这样的对话。它将有22年的交易历史。这是我的观点。我认为30年后，每个央行都会有1017欧元，而不是黄金。”

Q、 怎样才能阻止另一种加密货币的出现，并取代比特币成为一种新的、更好的、更快的加密货币？

丹：“这是另一种非常常见的负面观点。我采访了安德鲁·罗斯·索金，他说他和他的妻子在纽约的街道上散步，有人在卖加密货币。所以他们决定自己制作，因为制作新的加密货币很容易。所以，比特币没有任何价值，因为那里有2000个比特币拷贝。我对他的回答是，“我有个更好的主意：分享照片。如果你能让25亿人在你的网站上分享照片，那就值很多钱。基本上，如果你能让超过1亿人使用你的新加密货币，这比比特币要好，但是很难让1亿人从一种东西到另一种东西进行交易。在比特币年，1亿人节省了4000亿美元。很难与之竞争。正如Dan[Boneh]所说，还有许多其他的用例，它们是非常有趣的应用程序，但我认为数字黄金版的加密技术已经完成。”