defi2.0:NFT、did、AEA、dprime和ETF——制度创新的基石

编者按：在《DeFi：一个5年的炒作周期已经开始》一文中提到，现在DeFi已经进入了一个5年的炒作周期。在这个周期中，DeFi将继续“主流化”，其市值将是2017年高点的两倍，达到1.2万亿美元。

主要有三个原因

1DeFi 1.0：打破炒作周期

2WiFi 2.0:NFT，零售WiFi的兴起

3WiFi 2.0:NFT、did、AEA、dprime和ETF——制度创新的基石

本文对第三个原因——制度缺陷进行了详细的探讨和分析。

1、 定义机构定义；

我将“制度缺陷”定义为：

A、 加密本机企业

对于已经进入加密领域的机构和企业来说，他们面临的资产和市场风险很大，很可能出现传统意义上的“银行业不足”。由于加密技术的诞生，它们被排除在典的银行和金融服务之外，并在一个充满挑战的加密货币世界中航行。

例如，DAPP初创公司、服务提供商、加密交易员、风险投资公司或基金会。

B、 金融公司

从大中金融机构**投资者的角度来看，他们通常对加密资产不感兴趣。

例如，专业交易员、家族企业、对冲基金、银行、养老基金等。

C、 金融科技公司

进入金融科技公司后，经过市场验证的DeFi产品将通过线上线下标准化来满足新的零售需求。鉴于大多数金融科技公司在获取用户的过程中处于亏损状态，因此，DeFi的产品类和收益率不仅可以使其盈利，而且可以进一步激励新用户。

例如正方形。

D、 商业银行“银行荒”

有一种说法是，对于第一、第二、第三世界经济体来说，由于自身特殊的原因，个体工商户和中小企业，特别是那些无法获得负担得起的债务人的企业，存在“银行不足”的问题，因此DeFi将具有巨大的市场潜力。

例如，个体企业、中小企业、企业家、赌博/成人行业。

2、 机构DeFi应用程序

以上所有利益相关者都在一定范围内运作。在这一范围内，加密货币的原始持有人和交易商可能首先采用DeFi，其次是“银行不足”的中小企业，**是大金融机构。可以说，这些机构中95%的企业或个人直接使用过加密货币，但没有使用过DeFi。

“银行不足”的程度影响了原有加密技术的程度或特定利益群体现有金融体系的广泛应用，可能导致高风险偏好，甚至绝望。其主要原因是技术熟练程度和DeFi的门槛，以及能够处理机构及其交易对手所需的规模和数量。

显然，今天的DeFi和加密技术太小了，大多数组织都无法升级他们的知识系统，更不用说专业的IT系统了。即使可以，整个市场也有点单薄，无法部署大量资金涌入。换句话说，如果DeFi想要超过目前5%的加密货币，它必须从某个地方开始。在金融技术创新和快速发展的领域之一，它显然具有很强的解决问题的经济动力。重要的是，你根本不能低估DeFi的可组合性，这意味着没有一个实体可以解决所有问题，但每个问题都可以通过一个协议来解决，协议可以快速组合成一个栈，从而创建一个强大的开放式金融体系。

以下是一些创新的激励措施。当应用于DeFi时，它预计将推出我称之为DeFi2.0的东西。

3、 创新激励

正如上一篇文章所讨论的，每个炒作周期通常都与创新有关。在DeFi 2.0的背景下，将推动制度性DeFi需求创新，具体如下：

NFT、保密解决方案、did（去中心化标识符）和可验证证书、AEA（独立经济**）、dprime和ETF。

1非齐次代币（NFT）

非同质代币（Non-homogeneous token，NFT）又称nifty，是一种特殊类的加密代币，它代表着某种独特的东西；因此，非同质代币由于其各自的规范而不能相互交换。

这两个以太坊 NFT标准体现了可编程数字产品的独特特性，超出了货币使用范围。在上一个零售定义中，提到了社会货币、奖励、收藏品、接入代币、数字艺术、忠诚积分和数字到物理交换。但事实上，你今天生活中的大多数事情都是不可谈判的，包括友谊、房子和汽车。

但在制度背景下，它主要是数字接入或拥有某种独特的东西，或孪生兄弟作为一种有形资产（如汽车或房地产等财产）。

2隐私解决方案：私人数据、交易和计算

到目前为止，DeFi协议是开源的，就像他们建立的公共和未经许可的平台一样。在匿名的**情况下，所有交易和余额都是可见的，并且可以追踪到公众。因为纯粹的需要，当时还没有技术可以用来保守链条上的秘密。

但是，有几种工具可用于保密交易，其中一些已在主网络上联机。在对隐私有业务要求的地方，连锁保密将成为机构参与者的另一个障碍。

（1） 隐私原语的普及

各种隐私原语，如零知识证明（zkps）已经从理论上转变为实用的链上和链下技术，并已部署在DeFi中。除了企业阵营，还有安永夜总会，它使标准同质和非同质代币能够在以太坊区块链上交易，且完全保密。隐私和扩展驱动加速了密码学的创新，形成了不同形式的zkp和类似技术，性能不断提高。Zkp现在找到了进入devi的方法，比如循环，并使用zkrollups来扩展其容量。

（2） 交易组合

交易组合技术可以用来掩盖特定代币的历史。

（3） L2扩展解决方案

二级扩展解决方案提供比一级网络更高的隐私性，交易最终不会进入一级区块链。有些方法是高度机密的。值得注意的是，Aztec最近发布了V2测试网络，使得私有交易成本低于常规交易成本，并且与目前以太坊主网兼容。

（4） 通用安全计算

新加密网络除了对部分数据保密外，还可以通过内置的隐私功能对链上的所有数据进行保密。秘密网络（以前的谜）已经在其主网上有了一个通用的秘密计算，称为“秘密合同”，绿洲网络将很快推出其具有核心隐私功能的主网。

3去中心化身份标识符（did）和可验证证书

Did是一种新的身份识别器，它可以实现可验证的、去中心化的数字身份。Did标识Did控制器确定的任何主体（如个人、组织、事物、数据模、抽象实体等）。Did旨在与中心化式注册中心、身份提供者和认证机构分离。这种设计使得DID控制器能够在没有任何三方许可证的情况下证明其控制权，这也是万维网基金会W3C发起的一个标准。

与did结合使用时，可验证凭证允许信息交换，可以验证信息的来源和完整性（即，信息可以追溯到发布者），并且可以验证为未更改（即，did的私钥已对其签名）。

4独立经济人

代表业主的智能**的目标是在不受业主实体干预的情况下为业主创造经济价值。在区块链环境下，AEA可以在DeFi智能合约的逻辑和执行层实现更强大的复杂性。

同样，ERC20和智能合约允许可组合的DeFi协议栈在以太坊上存在和交互，形成“money LEGO”，而AEA则可视为“Ai LEGO”。它们补充了以太坊和其他技术，包括：

a） 通过自动化技术简化用户体验；

b） 支持链下复杂决策和机器学习能力的模块化和重用（可选择链上的组件）；

c） 促进自治的倡议；

在DeFi中，除了所有的链上智能合约逻辑之外，对复杂的链下逻辑的要求也越来越高，你需要主动“做事”以应对区块链中的外部事件。这个角色通常是先知。随着DeFi的成熟，我们可能会看到它看起来越来越像cefi。

例如，获取.ai是一个跨链的AEA项目。他们发表了几篇关于技术承诺的论文。

4、 DeFi的功能和局限性

我将DeFi描述为一个活跃的“炒作竞争”游戏，参与者的分布式系统在收益和效率之间寻求平衡，与现有的金融系统形成直接对比。我们应该积极寻找高流动性和低效率的市场环境。

显然，这种新的金融体系有可能显著提高效率，但也为日益数字化的经济带来了新的可能性。因此，DEFI既是革命性的，也是颠覆性的。

同样，DeFi创新的本质是不需要授权和开源。任何有技术能力的人都可以在全球范围内**和推出新的、未经审查、未受监管的智能合约或协议。作为金融产品或服务，这些智能合约（至少在原则上）可以在一定程度上独立于创造者行事。

问题是，监管机构将允许这种情况持续到何种程度，仍有待观察。主要的问题是，相对于积极参与，他们能在多大程度上阻止它，或者至少找到一种方法来阻止它。或者，更简洁地说，是否有一个门槛，在这个门槛下，鼓励创新、竞争和经济扩张的净效益将比目前的模式更好？

许多人会将DeFi视为一个边缘案例，就像他们对比特币或以太坊所做的那样，但监管者已经回来将两者视为净收益，甚至宣称它们“在其管辖范围之外”运作。事实上，监管者已经将DeFi作为在CBDC中开发更中心化和更受控制的等价物的一个灵感。

当我们谈论DeFi时，我们关注的是当今占主导地位的自上而下的法定货币系统如何与自下而上的加密货币进行交互和集成。问题是，在他们的管辖范围内外是否有允许资本自由流动的桥梁。

显然，与Facebook的Libra和其他人相比，去中心化不仅受益匪浅，而且是一种积极而可取的方法。

就DeFi而言，问题是如何从新机构中获益？

下面我列出了一系列的DeFi机会，基于上述技术创新组合，预计这些机会将增加DeFi的流动性、机构需求和使用，但同时以充分去中心化的方式避免审查，使其至少在合理范围内有资格成为“DeFi”。

5、 降低参与门槛；

根据该机构的报告，不参与DeFi的原因不仅是缺乏合规性、机构经验和安全风险控制，还包括缺乏对新资产类别的接触和熟悉。所以我将从这些障碍开始，并对每个机会进行分类。

（1） 合规性

被动参与KYC和AML（反洗钱）

这些机构的主要关切是，它们希望确保其对应方是DeFi中合法和合规的参与者。这体现在两个方面。

a、 双方的KYC/AML

b、 销售主管的KYC/AML；

不解决这个问题，就会出现两个极端孤岛，一个是被监管的中央实体的执行合规，另一个是没有合规。前者失去了DeFi未经许可的许多优点，而后者则不愿参与。他们的目标应该是创建一个单一的系统和流动性池（资本和资产），自动识别钱包所有者的状态并通知其交易对手他们的权限。

一种方法是让用户用did和可验证的凭据证明自己，例如KYC和AML。通过使用零知识证明，保护了用户的隐私，标准的DeFi协议和应用程序可以证明所有用户都是合规的，而不是自己直接执行合规功能。通过代金券市场，DeFi的用户可以选择一个可信的发行商进行KYC/AML检查。机构可以选择只与符合标准的人打交道，这样参与者的细节就不会暴露出来。

然而，资产金融化和DeFi兴起的一个重要因素将是在合规的背景下为第三方依赖提供一种新的责任转移机制。挑战在于，客户尽职调查的最终责任仍然在于依赖第三方的金融机构（FIS）（提供认证而非数据的认证机构和证书颁发者）。如果第三人犯错，金融机构仍需承担刑事和民事责任。而这需要监管机构（或第三方）来监管和消除金融风险。

因此，依靠第三方提供的身份基本上实现了风险转移，可以一次验证身份，在多个地方使用，大大减少了全球合规要求带来的摩擦。

（2） 风险管理

a、 保险和NFT再保险

从托管和安全的角度来看，存在着大量未经审计代码的巨大风险，恶意行为人有机会以新的方式利用金融系统不当得利。Defi需要一种本土形式的保险合同，以帮助其参与者在无法从技术上消除风险时将其财务风险降至**。

与大多数新兴行业一样，现有的保险业很难对风险进行定价，而且最初的规模不足以证明投入时间和金钱来发展专业知识。在这种情况下，社区通过互助组织为自己投保，我们看到了像nexus mutual这样的项目。

参数保险可以很好地映射到智能合约，大大简化了流程，基本上是触发事件的具体补偿参数。

当然，也可以以NFT的形式发行。它可以在公开再保险市场协议中承销和交易。也可以用贷款作为对冲风险的抵押品进行承销（**是通过多资产组合，类似于质押）。

这不仅解决了加密和解密问题，而且吸引了机构投资者和金融资产进行保险和再保险转。

例如，nexus mutual、Paragon brokers、dart。

b、 管理/托管

目前，托管工作要么作为一个组织来做，要么外包给一个中心化的组织，这是机构应用DeFi的主要障碍之一。制度越复杂，以货币为基础的制度越多，钱包的权限就越复杂。自托管允许完全控制DeFi和其他链上协议中的资金使用，但需要大量持续的内部资源。近几年来，大量中心化托管提供商成立，甚至在机构层面，不仅可以提供保险，还允许托管提供商支持的数量有限的收益机会。

当然，也可以使用did许可“组织钱包”，其中包含数字便携式凭证，确认组织的身份，并验证员工和组织其他代表的权利。随着授权代表执行越来越多的数字业务活动，这些凭证可用于安全识别授权代表，例如加密资产移动，但也可用于批准业务交易和合同。

c、 受信任的预言机

为了实现预言机自动化的可靠性和经济性，组织需要以一种经济的方式运行预言机。如果他们受到操纵，他们通常是有规律的和弹性的。

例如，资产管理公司在DeFi上结算万亿美元的最有可能的方式是通过ETF（交易所交易基金）。金融机构不必直接信任标的资产，而是以指数等管理工具进行交易，这些工具可以建立在set协议等协议的基础上。

尽管有一些受监管的加密索引，但监管机构需要确保所提供信息的质量和完整性，并在明确的背景下通知预言机。众包和数据市场的创新可以利用群体的力量来规划和验证数据集的来源和完整性，这可以用博弈论来保证。

例如，DIA正在使用众包来获取数据源，并通过众包验证来确保完整性。

d、 本地信用评分；

如果用户可以使用与did链接的可验证证书作为NFT来证明自己或组织的资产，则可以在链上建立原始的信用档案，甚至可以通过网络抵押来进行信用评分，从而允许风险调整信用档案。这些可以由预言机进一步增强，以证明发生了什么以外的链。

e、 分析与基本分析

随着DeFi代币的日益复杂，执行基本分析级别变得越来越困难。为了利用加密网络的去中心化特性以及自动化和人工智能的强大功能，需要新的分析方法。

为了让cefi实体采用，主要的私人和国家银行机构需要创新的金融安全服务解决方案，以管理围绕DeFi的结构性金融和合规风险。为了适应DeFi代币的复杂性，他们需要建模工具来理解、分析和监控DAPP和相关的资产活动。

6、 抵押

a、 商品/衍生品

大多数机构只有在拥有自己知道并能够定价的资产（如真实世界的商品、衍生品或房地产）时才进入DeFi。如果能够实现的话，这将从这些新资产的自由交易中获益。

b、 收入决定非金融交易

正如上一篇文章所提到的，DeFi的收益率主要问题是收益率与实际收入不挂钩，而是一种补贴用户的形式，因此它是不可持续的。然而，一些新形式的收入工具被包装成非金融交易进入市场，如发票**或中小企业债务包。

为了长期合规，盈利的NFT本身可能会要求钱包列入白名单，与可验证身份挂钩或由可验证签名签名，创建更多的合规管理流程系统，并根据相关风险和阈值建立更多的流动性合规管理系统。

c、 多资产交换

如何兑换STO、CBDC和加密货币？如果NFT可以携带允许使用它的人，比如钱包，那么它可以存在于同一个去中心化的环境中，并且可以自由交换，或者在混合篮子中交易，除非所有者已经证明通过了KYC。

同样，投资池和基金结构的建立允许持有更多的基础资产，并允许它们之间的算法做市，为交易交易所提供流动性，包括管理（共同基金、投资基金）结构，无论是由个人、实体、集体治理管理，或跟踪指数和标的资产价值的非管理层（ETF、ETN）。

7、 代币使用

代币的使用使人们能够访问抵押品的数字保险库。NFT不是抵押品的数字表示或权利（可被视为一种证券），而是一种可以用作基础抵押品并在使用时被消费的代币。法律的必然结果是租赁安排（暂时所有权）或信托安排（法益分离）。因此，该代币允许持有人在一定时期内出租（然后强制归还）或授予临时合法所有权（受益所有权仍属于原所有人）。

8、 可访问性

a、 行政管理：会计与税务

如今，DeFi的机构用户可能是加密本地公司或日益复杂的多协议产品的经销商。仅仅是年终纳税申报的行政负担，就会让很多人望而却步，或者限制他们的交易活动和交易频率。

像crypto这样的项目解决了这个问题，它是一个集成到现有会计解决方案中的会计API。

b、 cefi和DeFi之间的桥梁

传统金融业几十年来积累了复杂的遗留IT系统。这些系统往往已经过时，相对较新的外部技术很难与它们直接集成。因此，有必要在cefi和DeFi之间架起一座新的桥梁。为银行提供的开源baas解决方案（如corda）已经通过类似R3的联盟计划与金融机构定制了数年，现在可以使用新的机构DLT连接器来简化传统系统和新DeFi协议的集成。

bond180和alkemi等项目使cefi能够为DeFi带来流动性，并提供金融产品。

c、 用户体验/主要经纪人

我们讨论过的很多东西都需要在某种程度上聚合到具有抽象复杂性的用户体验中。在所谓的deep DeFi中尤其如此，金融产品依赖于多个DeFi协议，从而导致更高的复杂性和风险。

key tango和alkemi等项目致力于解决deep DeFi产品的用户体验，为机构客户提供cross key“DeFi市场”的流动性和杠杆作用。

9、 市场效率

a、 做市商和自动流动性

作为一个新兴的资本市场，DeFi的效率总体上仍然很低。对大多数机构而言，流动性水平太低。然而，解决这一问题的创新可以不受管理地将流动性聚集在钱包、中心化交易所和Dex中，使得这条“流动性高速公路”有望催化DeFi的增长，并挖矿加密的休眠资金池。

例如，alkemi已经建造了一条移动高速公路，将cefi和DeFi与不断增长的财团成员连接起来。

目前，自动做市商AMM（automatic market maker，简称AMM）是一种去中心化的交易所，用以代替中心化交易的指令匹配，但存在一些效率低下的问题。简言之，如果交易对的价格发生重大变化，流动性提供者往往会蒙受损失。这可以通过收费来补偿，在某些情况下，还可以通过发放奖励予以补贴，但这是一个需要流动性提供者进行风险控制、监测和管理的问题。

此外，人们往往忽视了自动做市的价格发现往往是在流动性较强的中心化交易所和流动性较差的指数之间进行的。交易者从这个过程中获利，因此价格发现的成本可能被视为效率低下。当然，一些新的AMM算**在尝试，但这仍然是一个处于起步阶段的实验。

同样，衍生品市场和基金结构的成熟也会给市场带来更多的流动性，市场本身也可能通过“流动性挖矿”活动促进做市。流动性挖矿作为一种促进非流动资产流动性的机制，将对参与者的交易数量、交易频率和交易范围进行奖励。

此外，所谓的“交易范围信贷”也在增长，即利用闪贷支持交易，有助于套利资产间的价差，增加流动性。

b、 黑池

目前，大多数机构都有兴趣收购资产以实现投资组合的多元化，因此对暗池的需求并不大，特别是考虑到市场规模有限、缺乏持有大量资产的情况。

随着市场的成熟和交易资产的增加，场外掉期交易能力的需求也将增加。尤其是一些规模庞大的基金结构，也需要悄悄大量进出仓位，以免暴露意图。

同一个例子，secret network是一个保护隐私的智能合约平台，它可以使用ETH等合成资产作为隐私代币。隐私代币（SNIP-20）结合隐私保护AMM、订货簿交易和拍卖工具，构建去中心化暗池的基础。

结论；

这不是一个新的理论，而是一个强大的反馈循环，由30多家初创企业的成熟投资组合演变而来。这绝不是一份全面的清单。当我们共同寻求建立这个自下而上的、未经授权的资本市场时，这只是我们对整个孤立生态系统的思考和观察。

链接到原文：

https://outlierventures.io/research/DeFi-2-0-innovations-for-institutional-adoption/