奥克斯研究：为什么比特币更受高净值人士和机构的欢迎？

原题：okex研究：为什么越来越多的高净值人士和机构购买比特币？”

作者：okex research

以在《权力的游戏》中饰演伊莉亚·斯塔克而闻名的英国女演员玛吉·威廉姆斯最近在twitter上向她的270万粉丝提问，他们是否应该投资比特币。一时间，这引来不少热议，甚至特斯拉CEO马斯克也来取笑。根据twitter的数据，超过10万人回复，其中约51%的人建议她投资比特币。

事实上，从2020年下半年开始，持有比特币的知名人士名单就越来越长：被称为女性版巴菲特的方舟资本创始人凯瑟琳·伍德、复兴集团创始人梁新军、twitter CEO杰克·多西、负责都铎基金的华尔街知名交易员保罗·都铎·琼斯、SpaceX等特斯拉创始人埃隆·马斯克

比特币 2020年11月，《权力的游戏》女星梅西·威廉姆斯问网友是否想购买比特币

同样，我们会发现，今年下半年以来，越来越多的机构开始购买比特币。例如，美国移动支付巨头square购买了5000万美元的比特币，占公司总资产的1%。资产管理公司MicroStrategy宣布，它总共购买了4.25亿美元的比特币。还有一长串这样的项目：

表1。部分购买比特币的机构名单

近年来，随着媒体对比特币的报道不断增多，公众对其有了一定的了解。即便如此，当我们看到下面的评论时，比特币可能会留下一个信息：“人类历史上知名的泡沫”，“电子庞氏骗局”。事实上，这些评论也代表了大多数人对比特币的印象。因此，当人们看到越来越多的高净值人士和机构开始购买比特币时，他们难免会困惑：为什么要投资这样的东西（傻笑）。

在回答这个问题之前，我们需要给比特币一个准确而清晰的定位：目前，比特币是高风险的另类投资；未来，比特币将逐渐成为数字黄金。

之所以“高风险”，是因为比特币目前的波动性非常大，其日均涨跌幅度远高于标普500、黄金等；目前的定位是“另类投资”，因为与传统的股票和债券投资相比，加密数字货币投资还是少数。比特币未来之所以会成为“数字黄金”，是因为比特币的供应量和黄金一样有限，具有通货紧缩性质。虽然目前比特币的价格极不稳定，但在越来越多的人意识到比特币在未来的重要意义后，它将成为像黄金一样的另类资产（ray Dalio）。

在了解了比特币目前和未来的投资定位之后，我们就会明白为什么越来越多的高净值个人和机构开始购买比特币，原因有以下三个：

高净值个人/机构拥有的资产规模与普通人不同

在文章的开头，我们会发现一些有趣的现象：都铎基金（Tudor Fund）的保罗•都铎•琼斯（Paul Tudor Jones）宣布将其资产的1%-2%投资于比特币；而美国移动支付巨头square则购买了比特币公司1%的资产。无独有偶，2018年投资比特币的软银集团CEO孙正毅近日在接受媒体采访时也表示：一位朋友曾经告诉他要“把个人资产的1%投资于比特币”。

比特币作为高风险的另类投资品，也往往意味着高回报。对于高净值个人/机构而言，资产规模相对较大，可以将1%的资产投资于一些高风险的另类投资产品。如果投资正确，他们将获得几十倍甚至数百倍的回报；如果他们输了赌注，他们只会损失1%的资产。

这就是普通人和高净值人士对比特币投资有不同态度的原因。普通人和高净值人士投资1%的资产，哪怕是20倍的高回报，也有很大不同：普通人10万元的财富，投资1000元只能得到2万元的回报；高净值人士1000万元的资产，他们投资10万元就能获得200万元的回报。财富规模不同，双方的投资逻辑也会不同。

高净值个人/机构投资者多元化的必要性

对于高净值个人，尤其是机构投资者，由于资产量巨大，不仅要依靠简单的描述性研究和经验操作，而且要进行精细化、专业化的投资，其方**原则基于马科维茨的投资组合理论。

对于**投资组合，必须是在一定收益水平下风险（方差）最小的投资组合。为了使风险（方差）最小化，我们需要使投资多样化，特别是选择那些相关性很小甚至是负的资产组合配置。巴菲特有句名言：不要把鸡蛋放在一个篮子里，是对这一理论**的诠释。

有助于降低风险

比特币具有高风险、高回报，与其他主要资产类（如黄金、股票）的相关系数不是很高。对于高净值个人/机构投资者，在资产池中增加比特币可以优化资产配置。

表2。2020年各类资产相关系数矩阵

近日，被媒体曝光的中银全球战略证券投资基金（fof）为满足组合资产多元化投资的需要，于2019年买入格力基金比特币基金（GBTC）。根据2019年半年报，基金购买的广博信托基金份额占基金资产净值的2.9%，位列当年广博基金前十大机构投资者。

当然，像中银全球战略证券投资基金（fof）这样的机构投资者也不少。根据格力基金2019年第三季度披露的数据，其81%的基金来自机构投资者，其中大部分是对冲基金。当然，这也与灰色基金的高溢价有关。许多对冲基金通过持有基金股票和在芝加哥商品交易所做空比特币来进行套利活动。

宏观因素：负利率、高通胀预期

2020年11月，时隔近三年，比特币重回19000美元的高价，创历史新高。更重要的是，比特币自今年以来上涨了150.66%。相比之下，黄金仅上涨23.2%，标准普尔500指数上涨11.72%，美元指数下跌-4.37%。如果不出意外，比特币将在今年的所有资产回报中****。

图1。2020年以来各类资产的表现

许多市场人士将今年比特币的上涨归因于减产带来的价格上涨。然而，比特币的生产周期只是一个简单的上升周期吗？无独有偶，人们也常常纳闷，为什么今年下半年以来机构投资者突然扎堆投资比特币，为什么这个时点不是今年年初或去年？那么，机构投资者为什么要投资比特币呢？

微观战略在美国也许是一个典的例子，它也代表了大多数组织的观点。今年下半年，MicroStrategy购买了40000多辆比特币（目前价值约8亿美元），并于近期宣布将发行4亿美元可转换债券购买比特币。今年9月，MicroStrategy的首席执行官在接受彭博社专访时表示：“未来的年通胀率将达到20%，这将大大削弱购买力。持有比特币的风险低于持有现金。目前，比特币是唯一能给我们带来正回报的资产。”

2020年，我们经历了一个世纪以来从未有过的“大流行”和“负油价”黑天鹅事件。为了应对疫情造成的经济衰退，各国采取季度宽松的货币政策，利率一再下调。目前，欧洲央行已实施负利率政策，美国联邦基准利率已接近于零。

图2。2020年欧美基本利率

另一方面，受全球货币宽松预期的影响，一方面将推低下一年的全球经济复苏。在高通胀、低增长、负利率的经济环境下，为了规避名义本金受损的风险，投资者囤积现金的需求自然演变为对黄金的需求。黄金及其替代品比特币已成为市场用来对冲高于预期的通胀的资产。

可以说，今年下半年以来，比特币在高净值人群/机构投资者中的走红背后，不仅有其自身的因素，比特币作为一款回报可观的另类投资产品，已经逐渐被接受和认可，但也正是在全球宏观经济形势深刻变化的时代背景下，经济增长放缓和通胀预期居高不下的影响下大行其道。每一个新事物从诞生到普及都需要一定的时间。三百年前，人们对股票还很好奇；一百年前，风险投资还是非主流；十多年前，沃伦·巴菲特“不懂科技股”。尽管比特币仍然充满争议，但不可否认的是，越来越多的人开始投资加密货币。未来二三十年，加密货币作为一种另类投资产品，也可能成为主流投资产品。