画一个图表告诉你：比特币的需求是供给的三倍

供求关系

Tiger cub；/TMT Investor的朋友：“我们不投资比特币，因为没有现金流可以贴现。”

我：“嗯，欧元/美元没有现金流，但没有人考虑过交易。”；

如何评价比特币？

一个答案是，双边汇率只反映供求关系。

我知道对某些人来说，这是一个不令人满意的答案。

在这封信中，我们从两个角度来看待供给和需求。

第一种是经济101供需图，其中。

Y轴：BTC价格

X轴：数量

需求曲线似乎对价格不敏感。当人们想加入时——比如现在——价格似乎没有太大影响。在图上，这会产生一条相当平坦的线。相反，供应似乎非常不灵活。许多比特币的持有者更多的是出于对加密世界的政治/信仰，而不是单纯的价格升值。需要更高的价格才能诱使他们出售。这使得供应曲线非常陡峭。

在过去的七个月中，发生了两个巨大的变化：一个是需求，另一个是供应，两者都在上升。

在需求方面，我们已经有像贝宝这样的上市公司进入市场，这使得需求曲线明显上移。

与此同时，作为每四年比特币发行量减半的一部分，比特币新股的供应量在5月份减半。少于比特币。

其中“比特币”的短缺，也被我们之前的投资者信中的价格表现所证实。

需求随时间变化

对于PayPal来说，需求曲线不会只上升一次。在过去十年中，随着新进入者发现比特币，其需求一直在上升。

这是我们的标准对数价格表。在本例中，我们将x轴更改为使用比特币的人数。当只有几百人参与时，其价值接近于零。当10000人使用比特币时，它更有价值。当一百万人拥有它时，价格就会上涨。每隔几年，使用比特币的人数就以一个数量级的速度增长。价格也是。

现在大约有1亿人在使用比特币。我可以想象这样一个世界：购买和使用比特币的人是原来的十倍，而它的价格将大幅上涨。

35亿人拥有智能手机。智能手机是使用比特币的唯一要求。也许乍一看，它们似乎并不相关，但从长远来看，我们需要考虑为什么它们大多数都不使用比特币。这并不比在Facebook上分享照片复杂多少。

贝宝已经购买了超过*的新一期比特币

PayPal刚刚推出了他们的新服务，使客户能够直接从PayPal帐户购买、出售和持有加密货币。上个月我们谈到了贝宝带来的巨大需求变化。

PayPal的加密基础设施提供商是Paxos。在PayPal集成加密技术之前，Paxos运营的交易所的itbit交易量相当稳定——下图中的白线。

贝宝上线后，交易量开始激增。itbit交易量的增加意味着PayPal在比特币上线后的两个月内购买了超过*的新增供应量。

万通人寿购买比特币

万通人寿，一家有着170年历史的人寿保险公司，开始大量购买比特币。万通人寿购买了价值1亿美元的比特币作为其一般投资账户。

MicroStrategy在比特币上下了10亿美元的赌注

MicroStrategy，一家由Michael Saylor领导的上市公司，在8月和9月购买了4.25亿美元的比特币。投资很快得到回报，比特币的价格在购买后的几个月内几乎翻了一番。

最近，该公司通过出售可转换债券筹集了6.5亿美元，并打算将所得资金投资于比特币。供参考，这是一个月的新供应比特币。

问题减少-流量预测

在我们4月份的信中，我们发布了一个潜在的框架，根据比特币每减半的库存与流动比率分析，预测比特币减半对价格的影响。影响的大小与供应减少的规模成正比。

如果这一周期的比率与之前的减半相似，比特币到明年8月可能升至11.5万美元。从4月价格到这一点的持续增长路径被画成虚线。

实际价格低于这一历史预测，但并不多。根据预测，9周后价格将达到115212美元。

基金业绩

Pantera基金在数字资产开创性的一年继续取得强劲回报。我们认为，在强劲的宏观利好因素和相关技术不断增长的基本面推动下，我们仍处于潜在的多年牛市的早期阶段。

Pantera向投资者开放

我们所有的资金都可以通过爱尔兰共和军投资。我们支持十几家供应商，包括Kingdom trust、Millennium trust company和Pacific Premier trust company。

投资组合公司更新；

Circle与visa合作推出USDCoin支持的商业消费服务。

Circle使公司能够在全球范围内使用美元支持的稳定币（基于区块链的代币链接到美元储备）进行支付、商业和其他金融应用。Circle提供美元支持的交易服务、商业账户和平台API。Circle和CoinBase创建了USDC，这是一种受监管的完全储备稳定币，总发行量超过30亿美元，每周净发行1亿美元。

近日，circle宣布与visa合作，与部分visa发卡机构整合USDC支付功能，使企业可以通过企业卡接收和消费USDC余额。通过这种方式，circle为USDC的开放金融网络开辟了一条途径，使其能够从visa客户群中接触到6000万名商户。截至目前，circle平台已支持超过1亿笔交易、近1000万零售客户和1000多家企业。

斯坦福大学经济政策研究所（siepr）与Dan Morehead教授和Dan Boneh教授合作。

我有幸在斯坦福经济政策研究所演讲。Siepr是斯坦福大学的思想**，他了解影响美国和世界人民的经济挑战、机遇和政策。

siepr的前任发言人包括：

杰罗姆·鲍威尔，美联储主席；

珍妮特·耶伦

约翰·泰勒，斯坦福大学胡佛研究所**研究员

Dan Boneh教授（应用密码学主管）和我讨论了货币政策和区块链

Q、 比特币和一般加密货币的远景是，它们将取代货币，对吗？但这一切都没有发生。我不能用加密货币在亚马逊上买东西。我**不能用加密货币在市场上买东西。有人说这是技术的失败，或者你怎么理解它？

丹：quot;我听这个已经八年了。这是一个简单的问题。比特币有很多不同的事情要做。本质上，它最不应该做的就是买一杯咖啡。正如你所说，有60亿人生活在货币政策不好、银行业不好的国家，人们不必进入银行，他们受资本控制，当银行倒闭时，公民的储蓄往往被没收。这太棒了。这就是为什么中国、印度和菲律宾等国实际使用比特币。然而，在星巴克喝一杯咖啡是不合适的，有几个原因

一是波动性大，这只是事实。它具有60%和70%的年化波动率，因此作为一个核算单位，不利于定价。10年后，它会平静下来，这将是正常的。

这对企业不利的另一个原因是，如果你认为资产将继续以如此惊人的速度升值，你可能不想用它购买任何东西，因为你最终会后悔的。第一个商业交易是一个开发者用10000个比特币买比萨饼，今天是2亿美元。这家伙不是傻瓜。他买了两个披萨，所以每个披萨只有一亿。然而，由于比特币是一种高升值货币，因此不利于消费。如果你想买一台电视，你可以今天买一台，明年买10台。所以，你可能想推迟一段时间，然后再做一次。

Q、 另一点，人们总是说比特币没有价值。它没有内在价值。电脑上只有1019个。为什么我们要给它这么大的价值？你会如何回答这个问题？

阿丹：quot;，两个角度。一是它是一种实用工具，很有用。有一亿人认为这是有用的，而他是有用的。正如你所说，发展中国家的许多人认为这比他们的银行更安全。正如你所说，事实上它是由加密密钥保护的。我的想法是，如果你生活在一个发展中国家，你的银行真的不那么值得信赖，你可以用你所有的净资产作为你脑海中的密码。它很有价值。今天价值1亿的人。

但如果央行在十年内就其资产负债表再多谈几次，我们就会有更多的对话。它将有22年的交易历史。这是我的观点。我想30年后，每个央行都会有6019块，不是每个央行都会有黄金。quot;；

Q、 怎样才能阻止另一种加密货币的出现，并取代比特币成为一种新的、更好的、更快的加密货币？

丹：“这是另一种非常常见的负面观点。我采访了Andrew Ross Sorkin，他说他和他的妻子在纽约街头散步，有些人在卖加密货币。所以他们决定自己制作，因为制作新的加密货币很容易。所以，比特币不可能有任何值，因为有2000个比特币。我的回答是：quot;我有个更好的主意：分享照片。如果你能让25亿人在你的网站上分享照片，那就值很多钱了。基本上，如果你能让超过1亿人使用你的新加密货币，这比比特币要好，但很难让1亿人从一种东西到另一种东西进行交易。在比特币年，1亿人节省了4000亿美元。很难与之竞争。正如Dan[Boneh]所说，还有很多其他的用例，它们都是非常有趣的应用，但我认为数字黄金版的加密技术已经完成。”