为什么比特币具有极端的波动性？

过去一周，比特币的价格经历了极度波动，反复测试24200美元至24300美元的阻力区间失败。

在这些短期价格波动的背后，比特币市场受到一系列因素的影响。它们是：层层**、高资本率、灰色资本流入放缓、市场健康回调。

资本市场高清算率低

12月20日，币安指数大幅回调至24295美元。在这个水平上，由于当时交易所的热度图显示超过2.4万元的销售订单堆积如山，因此预计会出现回调。

在接下来的17个小时里，比特币的***跌至21815美元。价格下跌10%的背后是包括币安、okex和火币在内的主要期货交易所的逐层结算。

在期货市场，买家和看空者将为大宗交易借入更多资金。例如，比特币期货市场的标准杠杆率高达*。这意味着交易者只需1000美元就可以建立一个10万美元的头寸。

如果杠杆率更高，清算价格将更接近交易员买卖比特币的水平。因此，如果市场杠杆率过高，短时间内大量清盘的风险将被放大。

12月21日，随着比特币价格跌破2.2万美元，价值数亿美元的多头合约被**。当时By.com价值4.74亿美元的期货合约在4个小时内完成清算。

大规模的逐层清算可能导致大规模波动，因为它们迫使交易者在有限的时间内以市场价格买入或卖出头寸。在12月21日的比特币市场上，许多多头合约持有人和买家遭遇大规模清盘，导致比特币价格下跌。

衡量期货市场是否有利于买方或卖方的最直接指标是基金利率。期货交易所使用一种叫做“交易补偿”的制度来确保市场平衡。

该系统要求买方在市场上有更多买家时补偿卖空者，反之亦然。因此，如果利率很高，就意味着期货市场的买家太多。因此，做多比特币成为一个拥挤的交易。

12月20日至21日，比特币的资本化率特别高，一度达到0.1%。因为交易补偿费是资本率乘以整个头寸的大小，会给交易者带来高昂的成本。

我们以一个超过10万美元的交易者为例。由于基金利率为0.1%，每8小时进行一次分配，交易员在一天内仅需支付赔偿金300美元。

灰色资本流入放缓如何导致健康的调整

摩根大通（JPMorgan Chase）分析师在一份报告中指出，灰色资本流入放缓将增加比特币次调整的风险。

分析师们表示，在整个2020年，比特币指数持续上涨的背后是金融机构。正如longhash之前报道的那样，CME和灰度数据清楚地表明，人们对比特币的兴趣将在2020年激增。

当a601的**需求开始消退时，a601的**修正概率将增大。如果出现这种趋势，比特币市场很可能出现层层清盘，并导致价格下行，这可能加剧比特币的下跌。

不过，该连锁分析师表示，即使比特币指数随着机构需求放缓而调整，其调整期可能较短。

cryptoquant的首席执行官Ki young-Ju指出，whale在交易所抛售比特币股票所带来的回调风险已经越来越高。不过，他表示，货币价格在回调后很快就会回升，这可能是因为买方的需求将抵消回调的影响。他解释说：

“我意识到卖出的风险，因为鲸鱼在交易所非常活跃，但我没有做空BTC，因为现在购买力很强。我用低杠杆率做多。当“鲸鱼流入”指数达到2个BTC时，它很可能指向侧面或看跌。自去年11月以来，BTC一直在横行。。。即使我们看到一些修正，它也会很快恢复过来。”

从宏观层面看，一个积极的趋势是交易所资金流出减少，但稳定币的外汇储备却在增加。这意味着两件事：在交易所积极抛售的鲸鱼数量可能正在下降；选择观望的资本正开始重新进入加密货币市场。

投资者倾向于将比特币或其他加密货币的销售收益存储在稳定币中，如tETHer。他们这样做是因为用Tether购买其他加密货币更容易，比如BTC、ETH等。

因此，如果主要交易所的稳定币储备开始增加，则表明投资者正在通过稳定币将美元存款返还比特币和其他主要加密资产。

短期来看，比特币价格周期的不确定因素是灰色标度。根据skew的数据，Grayscal比特币信托基金的溢价为41%，这意味着投资者购买比特币的价格比现货价格高出41%。

格雷溢价上涨是因为美国没有交易所交易基金（ETF），因此格雷比特币信托是许多机构和授权投资者的**投资工具。

只要灰色比特币信托溢价仍在历史高位附近，近期比特币需求突然下降的风险仍然非常低。考虑到短期内溢价没有下降迹象，灰色资金流入减少导致比特币回调的概率仍然很低。