4月14日，中国人民银行法定数字货币钱包被中国农业银行内部检测的消息传出，引起热议。随后，中国人民银行数字货币研究所证实，中国法定数字货币DC/EP（数字货币/电子支付）正在苏州、雄安、成都、深圳等试点地区进行内部测试。

两天后，Facebook的Libra2.0白皮书发布。“除了提供与一篮子法国货币挂钩的货币外，还将引入与单一货币挂钩的稳定币（如美元）”，这一变化标志着Libra雄心勃勃的“超级信贷”属性的放松，标志着Libra开始全面转向合规的单一稳定币。

依靠数字货币，未来的货币**博弈和争夺数字经济主导权的战斗可能已经开始。

1、 在“圈外”美元贸易中稳定币市场是一项大生意；

近年来，被誉为“币圈中央银行”的特蕾斯在增发美元国债的道路上疯了：

截至4月28日，泰斯今年已增发27.35亿美元；

其中，2月份1.2亿美元，3月份14.15亿美元，4月份12亿美元；

WPAP6021602毫克

（图1）

根据特蕾斯官网资产负债表，截至4月28日，比特币、以太坊、浪场、EOS等公链累计发行美元国债74亿美元（含“印刷铸造”后未实际流通部分），美元储备可覆盖美元国债发行。

根据Dappotal数据，截至4月28日，美元兑美元在稳定币中的市场份额为82.48%，流通量为77.3亿美元，是第二稳定币美元兑美元（7.52亿美元，8.03%）的10倍。在***是稳定的。

（图2）；

然而，增发股票不仅仅是一个美元的问题。尽管美元兑美元的涨幅和存量仍看低了一批份额不足5%且几乎可以忽略不计的新稳定硬币，但与去年年底的比例相比，几乎没有明显变化：2019年底的市场交易额为48亿美元，也占到了美元兑美元市场份额的80%左右整个稳定币。

从火币和迁安大巴推出的大巴，我们也可以看到2020年整个稳定币市场的野蛮扩张趋势——年初以来，大巴市值增长50%以上，大巴市值较年初跃升5倍以上。所有合规的稳定币都在疯狂地印钞。为什么？

一方面是小气候的作用。2019年，以u标准合约为代表的衍生品美元期货需求开始逐步显现。“3.12下跌”以来，持有稳定币的避险需求明显增加。美元兑美元交易对的价格没有赶上美元兑美元交易对的价格，这证明在历史发行情况下，美元兑美元的市场需求是不完全的；

另一方面，这是环境的影响。今年以来，特别是疫情大规模冲击全球经济后，传统跨境流通渠道受阻，使得稳定币需求在“资本管制”和“美元升值”的双重冲击下逐渐走出圈子——不仅在圈内，而且在圈外，对美元等合规稳定币的需求不断上升。

在此背景下，基于区块链（稳定币及其他配套设施）的货币基础设施在需求刺激下正逐步显现，“稳定币将在2020年继续快速发展，不久世界将惊艳和觉醒”，无论是从区块链的部分消费还是从展望未来蛋糕，还是从连接未来数字经济时代交通入口的角度来看，稳定币的重要性不言而喻。

稳定币是一项大生意，旁观者和进入者远不止这个圈子。特别是在“薛定谔状态”下唯一的美元兑美元的雷电风险下，多元化的合规性和稳定币格局也是市场提高稳健性的内生需求。

2、 天秤座，在转身、妥协和前进的同时；

4月16日，由Facebook发起的稳定币项目Libra发布了白皮书2.0版，这是自去年6月Libra白皮书发布以来，针对此前阻力**的监管问题，Libra发布的**一次更新，主要包括四个关键性变化：

一。除多币种稳定币体系外，增加了对单币种稳定币的支持；

2。采用稳健的合规框架，提高Libra支付系统的安全性；

3在保持其主要经济属性的同时，放弃向无证经营的过渡；

四。在天秤座保护区的设计中建立更强有力的保护措施；

在最初的白皮书中，Libra是一种多货币的“超级**”稳定币，试图绕过现有的国际货币框架体系，以私人方式建立一个公平的全球数字经济基础设施。在这个2.0版本中，除了锚定一篮子法国货币之外，锚定单一货币（如美元）的“稳定币”的变化也将被引入，这标志着Libra雄心勃勃的“超级信用”属性已经松动，它已经开始朝着一个合规的单一稳定币的整体方向发展。

天秤座的“妥协”并不突然。去年一推出，特朗普就表示“几乎不可靠”，美联储主席鲍威尔的声明相当耐人寻味：

对于Libra这样的加密货币，美联储没有完全的管理权。相反，由于美联储“在支付系统上有重大投资”，它可能通过“国际论坛”对其广泛应用产生影响，但它仍处于“初级阶段”

从没想过“婴儿期”是一种说法。天秤座过于雄心勃勃的“野心勃勃”让各国货币当局担心，如果类似的超级**货币得到广泛推广，可能会给货币政策带来负面影响，导致其后续行动不断出现波折，甚至因会员退出和监管障碍而被迫搁置。

如今，学着“妥协”的天秤座已经从只建立单一的超级**货币体系转变为锚定多种主流**货币的混合体系，并新增了美元、欧元、英镑、新加坡元等4种单一法定货币的稳定币。如果天秤座与美元完全挂钩，将进一步强化美元作为世界中心货币的地位。

（图3）；

“加密货币已经成为一种真正的货币”，原数字货币研究所所长姚谦似乎已经认识到“加密货币”和“虚拟货币”的界限，他明确表示：“加密货币”是由合法货币信用（国家**信用）支持的“虚拟货币”，也就是说，这个过程锚定央行法定货币的“虚拟货币”实际上是“去虚拟化”

很明显，在符合标准数字货币的道路上，它得到了*准备金的支持，政府和货币当局对其拥有**控制权，这仍然是无法逾越的**门槛。如前所述，中央银行披露了法定数字货币（DC/EP）的结构：

Libra也抵押了所谓的*储备资产，但它并不局限于M0，这可能导致货币发行过量。

这也可能是比特币等“共识货币”没有得到国家**信用背书支持，只是被当局认定为大宗商品而非货币的原因。我们看到，那些“只得到国家**信用认可”的法定货币是“毫无价值的白皮书”，货币当局也认为这些“虚拟货币”只得到所谓共识的支持是“愚蠢的闹剧”

“以退为进，以**信用为支撑，增强稳定，促进实质性落地”在经历了近一年的动荡之后，Libra 2.0白皮书中提出的“与单一**货币（如美元）挂钩”的新妥协方案刚刚表明，它违背了初衷，开始建立一个与美元规模相同的全球稳定币。

但对于垄断货币发行权的央行来说，即使是监管下的私人数字货币，也会削弱货币政策的有效性，威胁金融稳定。因此，天秤座诞生的更大意义在于，它迫使货币当局的CBDC明显加快，真正像一条鲶鱼一样唤醒了世界主要央行的行动。目前，全球60多家央行中，已有18家公开承认自己开发或推出了CBDC，大国之间的竞争空前激烈。

中国的DC/EP可能是第一个吃螃蟹的合法数字货币。

3、 低调背后的“狂野希望”

随着中国法定数字货币（数字货币/电子支付）在天秤座诞生后开始频繁出现在公众视野中。不过，央行在数字货币研究领域做了长期准备，只是出于审慎的态度，等待时机成熟：

2014年，央行成立了专门小组，开展数字货币研究；

2016年1月，央行召开数字货币研讨会，**提出“力争早日推出央行发行的数字货币”；

2016年2月，时任央行行长***表示，“数字货币作为法定货币必须由央行发行，区块链是可选技术”；

2016年12月，基于区块链的数字票据交易平台测试成功，法定数字货币初步在平台上试运行；

2017年12月，中国人民银行数字货币研究所正式成立，姚倩任所长；

2019年8月，在天秤座的鼓动下，时任中国人民银行支付结算部副主任的缪长春发表了“央行数字货币蓄势待发”的声明，提升了业界的预期；

2020年4月，中央银行法定数字货币试点有望在深圳、苏州等地实施；

截至2020年初，央行数字货币研究院已申请专利65项，央行印刷科技研究院已申请专利22项。

（图4）

根据政府披露的信息，置换现金、实现小额零售支付（定向使用）将是DC/EP的主要应用方向。

更换M0，并根据*的储备发放。新数字货币研究所所长缪长春曾表示，“现阶段，央行的数字货币设计重点是替代M0（流通现金），而不是M1（M0+活期存款）和M2（M1+定期存款）。”

根据CEIC的**数据，中国货币供应量M0在过去五年中持续上升。到2020年3月，已经达到8.3万亿元。由于发行量如此之大，纸币发行（印刷、发行、流通、破碎、销毁等）的成本非常高。同时，由于纸币交易难以追踪，存在透明度和洗钱等监管风险，因此数字化趋势是必须的。

然而，M1和M2现在是电子和数字的。如果再这样做，不但无助于提高支付效率，而且会造成现有系统和资源的巨大浪费。因此，现阶段DC/EP将强调取代M0成为“数字现金”

（表5）

因此，DC/EP的设计与支付宝、微信支付等电子支付方式没有直接关系。它是一种中央银行货币，其安全性远远高于银行和商业组织。它满足了可移植性和匿名性的要求。同时，由于其定位是“替代M0”，可以实现传统银行账户的价值转移，并且具有现金等可控匿名性。在自由流通的前提下。

实现小额零售支付，特别是定向使用，是基于数字资产的可编程特性。”“小零售”与支付宝和微信一样，但后者是一个独特的优势。比如，在专项补助和**扶贫的场景中，传统模式下跟踪资金发放的实际情况往往需要分阶段提交，信息流和资金流无法完全匹配。可以直接控制各级补助的发放，实现专项资金的用途。

因此，DC/EP必须满足高扩展性和高并发性（至少300000tps）的要求。因此，区块链体系结构并没有直接用于技术中。

同时，DC/EP管理采用中央银行为上层、商业银行为Layer2的双层经营结构。也就是说，中央银行首先将数字货币转换为银行等特定商业机构，然后再将这些机构转换为公众。这一进程将相当依赖于商业机构现有的基础设施、人力资源和服务体系。

（表6）

由此可见，DC/EP是以国家信用为基础，采用中心化管理模式的“数字人民币”与人民币相比，它还具有支付和流通的属性以及无限的法律补偿。用户体验也可以类似于电子支付模式，但在金融政策的宏观调控和经济系统的运行效率方面比前者具有更大的优势；

节省纸币印刷、保存、流通等直接或摩擦成本；

提高货币政策的效率和透明度，控制匿名性，；

与税收挂钩，每年进出账户的金额都按限额征税，防止洗钱和腐败，所有流量都是畅通的；

跨境支付有利于建立人民币结算体系；

中国人民银行参事盛松成两年前曾表示，央行发行数字货币，不仅是为了替代纸币现金流通，更是为了更好地服务于货币发行和货币政策，提高支付结算效率，保留货币**控制。

可以看出，DC/EP本质上是法定货币（钞票）的数字化，不仅对WPAP6018601CT在支付、结算等领域的商业化起到了良好的外部影响，但在未来的货币**博弈和数字经济主导力量的争夺中也起着关键作用。

4、 各方亵渎神明背后稳定币、重塑经济结构的国家博弈；

“我的理解是，数字货币不仅仅是法定货币的数字化，就像数字资产不仅仅是资产的数字化一样，未来的数字货币需要修复现有货币体系的弊端，超越美元，升级换代”，上海WPAP6018601CT，2019年9月全球峰会上，数字货币研究所原所长姚谦不仅揭示了合法数字货币背后更深层次的国家货币**博弈，也暗含着时代的颠覆机遇。

新一届数字货币研究所所长缪长春也表示：“采取两级制度发行和交换央行法定数字货币，也有利于抑制公众对加密资产的需求，巩固我国货币**。”

尽管美元、天秤座和其他合规的稳定币与中央商务部（如DCEP）之间存在基因差异，但在央行看来，国际货币体系升级的竞争已经开始。以数字货币为基础设施的新一代数字经济是增强货币国际竞争力的根本，对数字货币的控制是各国竞争的焦点。

（图7）

因此，对于监管者来说，当前混乱无序的稳定币市场不仅蕴含着巨大的道德和金融风险，而且直接挑战着货币**，决不允许其野蛮增长，这也可能预示着稳定币市场的未来：

以美元为代表的锚定法定货币稳定币，实际上是法定货币的一种归属。今后，如果特蕾斯等人能顺利“招人”并获得“牌照”，他们就能顺利“洗银行”就像美国监管机构对Libra的狙击一样，白皮书2.0中的妥协可能是Facebook接受的“投票”形式；

从大国竞争的角度看，在全球稳定币领域，不作为意味着失去未来，包括美元兑美元、美元兑美元、天秤座等稳定币的存在，实际上强化了美元在数字货币领域的主导地位。这也是早前监管稳定币和法定数字货币量不大的原因，但自2019年以来，国际货币基金组织（imf）和七国集团（G7）一直关注全球稳定币的原因，相继发出声音。

矛也可以是你的盾牌。目前，各国政府和货币当局都推出了自己的CBDC（中央银行数字化，尽管中央银行数字货币的观点和进展仍不尽相同，发行国和货币当局的定位也非常一致——保护国家**货币的立场（相反，革命的武器可能是王朝的第一个坚固堡垒，这有些出乎意料）。

在这场由国家力量推动的货币**博弈中，除了CBDC之外，以Libra为代表的全球兼容的稳定币将是关键的力量极。在监管下，它们可以给现有的全球金融体系带来足够多的正变量，增加疫情的影响。毫无疑问，全球经济将更多地依赖信任最小化和去中心化的基础设施。无论是进一步提高效率，还是连接数据元素的流动，连接数字资产的定价，发挥数字支付的潜力，从今年起，无疑将是以稳定币为代表的兼容数字货币元年。

5、 在行业需求井喷的情况下，谁能利用“加密新基础设施”的机会

以DC/EP为代表的法定数字货币，或以Libra和USDT为代表的全球稳定与稳定，是新一代数字经济中两大类稳定币的核心。实质上，他们真正的竞争对手或任务不是与支付宝或微信竞争，也不是颠覆现有银行。一些经济模式找到了自己的定位，打开了数字经济时代的大门，找到了下一轮全球经济的定位。

但数字经济的盛宴正在徐图展开，但市场越大，就越需要扎实的“基础设施服务”正如tETHer首席技术官保罗•阿多诺（Paolo ardoino）最近所说：“竞争对手（其他稳定币）太穷，无法理解这个市场未来的潜力。”

4月20日，区块链被纳入国家新基础设施建设范围。背后是DC/EP驱动的“加密新基础设施”的行业机遇。作为新基础设施的一部分，区块链技术肩负着为发行和使用法定数字货币DC/EP提供基础设施支持，最终服务于中国数字经济战略的重任。

特别是以DC/EP为主导的全球数字经济浪潮的核心在于支付的技术服务能力和多样化的数字产品。双层经营结构的DC/EP依托于商业机构现有的基础设施、人力资源和服务体系，覆盖不同地区和国家巨大细分需求的基础设施需求必然首当其冲地受到钱包、支付等一站式技术解决方案的冲击打开。

然而，目前国内能够提供安全可靠的基础“加密新基础设施”的区块链技术服务公司屈指可数，如onchain、利益链技术等，涵盖钱包、资产托管等基础设施服务，支付系统等全方位基础设施服务。

（图8）；

以2016年成立的分布式技术为例，以****批区块链技术服务公司为例，经过几年的演进，形成了基于区块链数字资产应用的企业级分布式账本综合平台系统。“帮助每一个组织拥抱区块链”的口号背后，是多年持续投入和大量资源的结果。目前，我国具有类似资质的技术服务公司屈指可数。

可以说，他们中很少有人能通过进入这场数字经济基础设施盛宴的资格争夺。在DC/EP的催化下，区块链世界下一个竞争焦点也注定要建立在“技术基础设施”之上，这是产业自发建设和市场需求井喷的必然逻辑。

“区块链将在中国未来经济社会发展中发挥非常重要的作用，并最终成为数字经济时代的基础设施”谁能处理加密新基础设施的战斗？暗战已悄然打响。

作者：杨树

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