格雷斯正在吞下比特币。未来会怎样？

灰色投资的数字资产管理公司并不是一家普通的加密货币公司。受监管的公司吸引了大量机构资本。仅在上周，公司持有的比特币就增加了约5.6万股。grayscale bitcoin trust管理的比特币总金额为111亿美元，占比特币总供应量的2.7%。

大量比特币从新老投资者涌入公司，数字货币集团（digital currency group）首席执行官巴里•西尔伯特（Barry Silbert）称grayscale为“有史以来增长最快的资产管理公司”。

格雷信托正在吞下BTC，就像没有明天一样。谁在通过灰度进行投资？钱从哪里来？是什么在加速这一趋势？未来是什么？本文将围绕以上几个方面展开论述。

格雷比特币信托公司

灰度比特币信任是灰度比特币的热门产品。目前股价为23.25美元，每股持有0.00095 比特币澳元（截至12月17日，价值20.89美元）。这些股票自购买之日起被锁定六个月，这意味着投资者在此之前不能出售。今年早些时候的一份灰色报告显示，84%的GBTC买家是机构投资者，其余来自家族理财办公室、退休账户和规模较小的对冲基金。根据美国证券交易委员会（sec）最近提供的一份文件，horizon motive和ark invest是主要投资者，总资产分别为54亿美元和45亿美元。Ark在这两只基金中持有超过800万GBTC，而kinetic在四种不同的投资组合中持有510万GBTC。下一个是加密播放器。数据显示，加密贷款公司blockfi持有所有已发行GBTC的5.07%，而新加坡基金three arrows capital持有6.26%。两家公司共同持有逾13亿美元的GBTC（6019，价值约7.5亿美元）。基金自身走势与比特币价格一致。与美国标准普尔指数（自2020年1月以来的回报率为12%）相比，过去一个月，投资者仅通过GBTC就获得了29%的回报，而在过去一年中，这一比例为184%。

为什么灰度消耗这么多比特币？

机构资金正在流入GBTC，因为它目前是美国唯一公开交易的比特币工具之一。”加密交易平台hrxo lab的市场分析师尼克·科特（Nick cote）在一份解密的报告中解释说：“一些机构投资者仍然担心直接投资加密货币，因此grayscale提供了一个监管机构，允许他们获得对资产类别的间接敞口，而不存在自我托管的风险。”

该产品受到美国证券交易委员会的严格监管和注册，甚至可以成为美国个人退休账户（IRA）的一部分。这些特点使机构投资者、IRA和家族理财办公室能够以委托监管的形式了解比特币的价格变化，并将其用作通胀对冲工具，以消除使用不受监管的加密货币交易所或与托管人打交道的不利因素。

投资者对GBTC的需求源于机构对比特币敞口的空前兴趣。今年早些时候，基金经理保罗·图多尔琼斯（Paul Tudor Jones）通过比特币期货投资逾7000万美元，英国宏观基金ruffer本周宣布了7.5亿美元的比特币配置策略。

MicroStrategy和square等软件公司也在推动对GBTC的需求。MicroStrategy在9月份买入40824比特币（约9.03亿美元），上周又融资6.5亿美元买入更多，square在10月份买入5000万美元。这将有助于促进对GBTC的需求。仅在过去一个月，GBTC的交易额就超过了2.87亿美元，过去一周为6000万美元，过去24小时为1260万美元。

灰色溢价吸引了流动性

GBTC的交易价格比比特币的现货价格高出25%，这为“套利”交易提供了机会。溢价本身就成了投机者的游戏，最终在这个过程中提高了GBTC的流动性。

基本的交易方法是，投资者可以做空（押注较低的价格）自由交易高溢价的GBTC股票，也可以做多（买入）GBTC股票（锁定6个月）。随着比特币（和GBTC）价格的上涨，空头和多头头寸得到了平衡，投资者最终获得了25%的溢价。

宏观对冲基金praetorian capital的创始人Harris Kupperman认为，这种套利行为推高了比特币现货的价格。

Harris Kupperman说：“比特币之所以不断进入GBTC，是因为这些股票的交易价格高于净资产价值，这鼓励（套利者）以每日发行时的资产净值买入GBTC，然后寻找对冲风险敞口和锁定无风险回报的方法，这吸引了买家来自比特币的不同级别。”

黄金投资者、比特币评论员彼得希夫（Peter Schiff）也将比特币价格近期的上涨归因于GBTC套利交易。”由于购买比特币本身就推高了比特币的价格，因此更多的买家被吸引到了市场上，”他在12月2日的微博上写道

GBTC的未来是什么？

不过，GBTC的套利赌注可能不会永远持续下去。加密交易所bybit今年早些时候的一项研究表明，随着wilshirephoenix的比特币交易所ETF等新产品的出现，溢价可能会下降。帕尔也同意：“最终，ETF将发行，灰色溢价将崩溃，套利将消失，而且它仍然存在，因为它是罕见的。”

如果比特币调整为较低价格或锁定期结束，这些股票本身可能也会出现大幅抛售。上一次发生这种情况是在2017年底，当时臭名昭著的比特币泡沫破灭，GBTC在38个月内较一个月前跌至9美元，并连续数月跌破纪录低点。

这种套利将持续到灰色溢价崩溃为止。”令人震惊的是，尽管最近在这宗套利交易中投入了数亿资金，但价差仍在扩大。Fomo的这种心态使得很多投资都跟风而来。