比特币的价值高达7.4万美元，估计需要120年才能达到。这个评估模型可靠吗？

原题：站在2万元之后，你觉得比特币**7.4万元的车靠谱吗？”

2020年12月16日，比特币的历史性突破为20000美元。当加密货币市场兴高采烈时，一些人开始给它泼冷水。一位反对者警告说，比特币的价格现在是公平市价的两倍。此外，从长远来看，比特币能够实现的**价值“仅”7.4万美元。

虽然7.4万元并非“小数字”，但仍比其他特别设计的估值模（比特币）略低。例如，twitter上**的市场分析师planb给出了一个“股票流通”的估值模。根据模的计算结果，比特币在减半后的1-2年内将上涨10倍。然而，对于比特币的估值，采用“股转流”的估值模却不能引起重视。毕竟，加密社区中的一些人认为该模存在缺陷。

加密货币行业评论员正在兴起，主要关注评估模

随着比特币创下22309.84美元的历史新高，大批“最勇敢”的支持者和“最邪恶”的批评者蜂拥而至。一些不喜欢比特币的人甚至会被冠以“末日博士”的称号。这个名字恰如其分地表达了邪恶的感觉，但是比特币并没有被攻击吓到！2万元以上的价格是**的回应。（panews:Domsday博士指的是经济学家努里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini），他一直在批评、批评和看不起比特币。）

除了抗通胀，比特币还在抗通胀。整个2020年，比特币一直在与基于避险资产和数字黄金“叙事”的贵金属作战——毫无疑问，比特币赢得了这场战斗，至少在投资回报率方面击败了过去闪闪发光的黄金。

当然，并不是所有传统市场的人都看不起比特币，也有人不相信黄金可以用来对冲，所以他们转向了更具颠覆性的比特币。

前杜克大学大宗商品投资与金融学教授、现任马萨诸塞州剑桥市国家经济研究局（National Bureau of economic research）的克劳德·埃尔布（Claude Erb）最近出版了一本新书《黄金困境》。世界**金融杂志《巴伦报》近日发表题为《不买黄金的5个理由》的文章，引用克劳德·埃尔布的观点和贵金属“公平市价”的概念。根据克劳德·埃尔布的分析，大萧条结束后，黄金的公平市场价值不到其价格的一半。

文章“买金”出处后，理由如下：TradingView.com网站XAU/USD交易对走势：

换句话说，人们似乎没有兴趣将黄金视为对冲通胀的工具。值得一提的是，就在巴伦的文章发表后，金价暴跌600美元。现在这与Goldblatt关于公允价值的论文一样，根据他过去在商品研究方面的工作经验，他总结出黄金价格可以分为“黄金不变”的公允价格和公允价格偏差。如果作为通胀对冲、价值储存和避险工具，比特币没有历史数据可循。可以说，比特币的价格能否分解为“比特币网”的公平合理价格与公平合理价格偏差值得商榷。

值得注意的是，克劳德·埃尔布并不反对黄金，他过去在管理客户投资组合时选择持有黄金。同时，克劳德·埃尔布并不反对比特币。也许和其他传统的金融专家一样，当他看到比特币的估值模时，他不知道从何说起。也许他只是认为，把比特币用作“避风港”资产是值得怀疑的。

然而，这也是事情开始变得混乱的关键点。看到像克劳德·埃尔布这样的经济学家质疑比特币，你可能会觉得“老年人”根本无法掌握这种新兴技术的真正力量和网络效应。如果克劳德·埃尔布用传统的公允价值模来解释比特币，就像人们用梅特卡夫定律来解释为什么像Facebook这样的网络会成倍增长一样。（注：梅特卡夫定律是关于网络价值和网络技术发展的。一个网络的用户越多，整个网络和网络中每台计算机的价值就越大。）

对于传统经济学家来说，关注比特币强大的网络效应是一个很好的起点，但并不完全正确。以梅特卡夫定律为例，它认为网络价值的增长与用户数量的平方成正比。但实际情况下A601美元的市价应该是不合理的。下图显示了基于克劳德-厄尔布理论的比特币价格走势与2010年以来比特币实际价格走势的对比

为什么说比特币不仅仅是一个“网络”；

克劳德·埃尔布错误地认为比特币“社交网络”中的每个BTC只代表一个用户，因此他认为比特币的价格被高估了。但事实上，他错了，因为每个比特币都可以无限分解（以十进制的方式），这样用户的可访问性就变得无穷无尽了。虽然Claude-Elbe模确实遵循比特币的线性比例轨迹，但由于没有充分考虑基本问题，分析结果将不正确。事实上，加密市场上有很多不同的分析结果。例如，对于那些基于对数标度模分析比特币的专家，他们认为2028年比特币的资产将增长到17万美元。

正如金融杂志《巴伦》指出的，经济学家总是希望人们认真考虑他们的分析模。毕竟，没有其他估值方法是“经验上更合理的”。但真的是这样吗？数字资产管理公司capriole investments的创始人查尔斯·爱德华兹根据梅特卡夫定律，专门为比特币设计了一套估值评估方法。结果显示，比特币的公允价格仅为6600元，似乎“不合理”（如下图所示，信息来源：TradingView.com网站BTC/USD交易对：

根据克劳德ELB车，以比特币.21万件的总供应量计算，每台BTC**售价估计在7.3万元左右。此外，克劳德·埃尔布还警告说，他的理论是基于对所有已挖矿比特币的分析，但该理论得出的结论令人震惊：73，可能需要120年才能达到1000美元的高点！

正如克劳德·埃尔布对黄金的通胀对冲属性持怀疑态度一样，他也不认为比特币具有“抗通胀”的品质，因为要使一项资产具有良好的通胀对冲优势，就必须保持价格的稳定。比特币在这方面的表现显然不尽如人意，与消费者物价指数的比率已从几乎为零飙升至73。克劳德的分析结果有时似乎是矛盾的。例如，他认为黄金不应用于“对冲通胀”，但黄金与消费物价指数的比率只有3比8。

毫无疑问，加密货币界并不十分赞同克劳德·厄尔布模的分析。然而，随着比特币越来越受到各类投资者的关注，势必会在学者、政界人士、亿万富翁和企业界掀起新一轮的批评和质疑，估值模式或将成为争论的焦点。

如果你支持B计划的“股票流通”估值模，嘲笑克劳德·埃尔贝（Claude Elbe）模，不妨先考虑一下这个问题：B计划是一位匿名分析师，在twitter上非常活跃。”“股票流动”只是他设计的一个有趣的数学模，而克劳德·埃尔布是一位经济学家、教授和投资组合经理，在大宗商品市场有着丰富的经验。当然，我们不能认为“股转流”的估值模式一文不值。事实上，在100年的金融史上，还没有出现过比特币这样的事情，因此断言某个模必须是准确的还为时过早。