MXC Matcha 2020加密市场报告

1、 美元国债增发金额环比增长700%

随着加密市场的快速动荡，2020年稳定币的发行和销毁将频繁发生。尤其是3月份市场波动**，增发破发数量最多，增发金额达到当月**。

以USDT为例，根据链上tokenview数据，截至2020年12月7日，USDT已增发6892期，总金额196.7亿美元（1USDT=1美元）。

其中，2020年共发行新股3466只，占增发总数的50.29%；增发总额155.63亿美元，占增发总额的79.12%，是2019年的7倍。

与此同时，自3月份以来，稳定币的整体市值一直在飙升。根据稳定的coindex数据，截至12月7日，稳定币的总市值已超过234亿美元。

（来源：稳定的coinindex）

本文认为，稳定币发行量和市场价值的增加主要有四个原因

1年初，加密市场大幅下跌。投资者在恐慌情绪下将风险资产换成安全资产，导致资金流入稳定币，从而推高了市场对稳定币的需求。当时，稳定币USDT的市值翻了一番，从3月底的46亿美元增加到5月的88亿美元，增长了191%。

2大盘下跌后，一些对BTC等加密资产仍有信心的投资者回来抄底，部分机构交易员在期货和现货价差**时回来套利，这共同提高了稳定币的流动性要求。为了应对稳定币的流动性需求，发行葵涌成为最快的手段，导致稳定币市值稳步增长。

3从8月到12月，DeFi的流动性挖矿和BTC牛市掀起了行业的繁荣。抵押贷款衍生品的普及率飙升，导致主流货币价格上涨和看涨情绪。场外资金将现金储备转入稳定币，以便在适当时机迅速进入稳定币。因此，稳定币的流动性增加了。

4在全球资产流动性危机的背景下，稳定币数字美元承载着一定的流动性需求，吸引着圈外资金的流入。在国际货币危机的背景下，新的跨境支付方式也变得更加便利，而跨境支付的成本也变得越来越高。

作为“量化宽松”的一种手段，增发可以在降低场外溢价率的同时解决流动性问题，使货币稳定在1:1的美元比例。**，稳定币的整体市值上升，特别是在货币价格快速波动的背景下。

2、 机构对DeFi的偏好仍在继续，对冲基金收益率高达441%

2020年以来，投资机构和上市公司加快了BTC布局步伐。比特币财政部数据显示，目前，机构和上市公司持有的BTC约88万个，约占总数的4.20%，价值169亿美元。

其中包括美国软件巨头MicroStrategy、资产管理公司grayscale和Galaxy digital，以及Jack Dorsey的移动支付平台square。

（来源：比特币叛国）

自9月份MicroStrategy收购BTC以来，上市公司持有的BTC数量有所增加。这一趋势意味着主流上市公司对BTC的兴趣日益浓厚，关注或持有BTC，并将其作为价值储存和通胀对冲的手段。投资机构在不断地移动。本文回顾了自2020年9月以来，管理资金超过3亿美元的机构的一些行动。从这些行动中，我们大致可以看出他们对DFI的偏好。

（9-12月机构活动，来源：MXC Matcha内容中心）

此外，根据Nilsson hedge的数据，加密对冲基金在2020年（不包括12月）的平均回报率高达72.8%，而2019年的平均回报率为15.6%，几乎高出5倍。

（来源：尼尔森对冲）

与此同时，股票对冲基金的平均回报率分别为2.6%和5.7%：

（来源：尼尔森对冲）

其中，2020年业绩**的十大加密对冲基金收益率为233%-441%：

六只表现最差的加密对冲基金的收益率在-27%到-3%之间，其中包括灰阶BTC基金，损失了25%：

机构投资者数量也在增加，2019年新增机构投资者144家，2020年新增127家。

事实上，普华永道（PricewaterhouseCoopers）和埃尔伍德资产管理服务（Elwood asset management services）的一项调查显示，全球150家**的加密对冲基金中，63%是在2018年和2019年推出的。因此，从2018年到2019年底，全球加密货币基金的总资本从10亿美元增加到20亿美元，到2020年底，这一数字翻了两番。与主流资产类别相比，这些金额仍然很小，但增长速度表明了行业的发展方向。

3、 2020年三季度现货期货交易量已超过去年第四季度总和

网络数据显示，2020年前三季度现货交易量已达16.088万亿美元，超过2019年四个季度的总和。

（来源：MXC Matcha资源中心）

其中，**日交易额为153.2亿美元，同比增长138.63%，较2019年**值64.2亿美元增长。

2020年前三季度加密货币期货合约交易量已达6.964万亿美元，超过2019年四个季度的总交易量。

（来源：MXC Matcha资源中心）

其中，2020btc期货合约日交易量高达8291亿美元，较2019年**值3347亿美元高出147.71%。

4、 随着DeFi的出现，抵押贷款、预言和流动性挖矿等概念相继出现

尽管年初以来，德福资产的种类、数量、规模和货币价格都有了快速发展。然而，本文认为目前的DeFi市场还处于起步阶段。

1缺乏合格的抵押品限制了贷款规模。

2虽然类似ctoken和ytoken的设计在一定程度上实现了抵押凭证的流通，但AMM资金池并未得到充分利用，流动性也未得到充分释放。

3所有衍生工具的层级结构和利率都不一致和有效，衍生工具种类仍有丰富的空间。

4去中心化自治公司（Dao）的治理投票模相对简单，缺乏博弈论的支持，在一定范围内没有让赢家承担输家的成本。因此，当一个地址有更多的治理代币时，很难限制手中的权力。

综上所述，本文认为，目前DeFi还处于起步阶段，在衍生品类、协议、Dao治理、流动性释放等方面仍有很大的发展潜力和空间。

2018年，随着ICO泡沫破裂，公链资产价格跳水，以太坊从**1419.96美元跌至**80.6美元，跌幅1661.7%。那么，如果没有对高TPS公链的应用支持，那将是徒劳的。公链的概念被人看不起。区块链项目开始高举所谓落地应用大旗，“链改”概念出现。

事实上，在今年之前，maker、Uniswap、compound等连锁Defa应用已经出现，连锁锁定资产也逐渐增加，但缺乏突围机会。

从发展路径来看，2019是DEFI奠定基础的一年，2020是德非爆发的一年。2018年11月2日，海登·亚当斯在twitter上宣布，Uniswap正式启动。2019年1月30日，wbtc将启动。2019年4月，Compound在V2中**提出ctoken概念。

从2020年开始，预言机的概念已经领先。MXC Matcha的数据显示，自元旦以来，这种联系持续加强。36.06美元一吨的价格上涨了14.06倍。Nest和UMA在上线后也飙升了48倍和32倍。

5月，复地发行了comp资产，以其超高的抵押贷款收益率吸引了人们的关注。随着财富效应的出现，DFI开始引起资本的关注。除疫情影响外，全球货币政策放松，热钱流向高回报地区。

在AMM（自动做市）机制的帮助下，Uniswap、cruve、balancer等项目催生了流动性挖矿概念，yfi凭借聚合概念成为上百倍的货币。Ampl和yam推出了rebase机制。玉米、三文鱼、寿司、泡菜等矿业资产上市，DeFi热达到顶峰。

（以美元计的锁定资产总值，来自DeFipulse）

此后，虽然DeFi资产的价格和受欢迎程度有所下降，但DeFipulse的数据显示，连锁锁定资产的总价值一直在稳步上升。

DeFi留下了什么？

（来源：ETHerscan）

ETHerscan数据显示，自2019年底以来，以太坊的日转帐量稳步增加，到今年年底已超过2017年底的牛市水平。

（来源：ETHerscan）

2019年底以来，以太坊链上ERC20代币的日转账量也在稳步增加，今年三、四季度已经达到两个高峰，目前正在回落。

（来源：ETHerscan）

一年一次的高价值换气服务。2020年，以太坊链条上用于日输送的天然气服务费接近2018年日均费用的两倍。

（来源：ETHerscan）

自2015年主网开通以来，以太坊地址数量不断增加，2018年以来斜率不断增大，增速加快。目前，以太坊链上的地址数量是2017年底牛市的5倍。

除了“数据”之外，DeFi还从许多方面给行业带来了变化：

1去中心化也是有效的。我们认为，分权是一种组织形式，效率是指有效权力与驱动力的比例。效率与
的工作速度没有直接关系，而是指在给定的输入条件下，资产是否能被最有效地利用以达到所需的结果。

根据10月5日的block数据，Uniswap 9月的交易额为154亿美元，**超过CoinBase的136亿美元。在上述评价条件下，Uniswap以去中心化的方式在效率方面超过了拥有数千名员工的中心化CoinBase。

2（x） 代币释放市场流动性。Ctoken、ytoken、itoken等抵押或铸币凭证可以在多个DEX平台上转让。事实上，通过增加杠杆，抵押品的价值可以多次转移，大大提高了资本利用率和市场流动性，扩大了行业市场的整体资本规模。

3道治理尝试。自组织和公民社区的出现，标志着社会发展的成熟，而道治对于连锁金融来说也是如此。持有治理资产代表一种所有权。通过所有权划分，参与者可以直接进行分布式决策，避免中心化决策流上下波动时的信息偏差和利用。

但目前治理投票模比较简单，缺乏博弈论的支持，在一定范围内没有让赢家承担输家的成本。例如，英国有一种住房互助保险。被保险人的房屋价值越高，每次需要分摊保险金时，分摊比例就越高。这限制了每个人在去中心化治理中提高自己对实际资产价格的出价的能力。

4货币社会化实验。Ampl、YAM等项目试图通过回扣来锚定具体价格，以调整供求关系。Circle UBI正在尝试使用社交代币。

5、 （十）代币创新

世界是由流动性创造的。

1跨平台凭证流转

2019年4月，复合物**提出ctoken概念。当用户存入资产时，他们可以获得相当于凭证的ctoken。凭证可在市场流通，减少资金借贷对平台的影响，提高借贷双方的匹配效率。

在ctoken出现之前，存放在平台上的资产解锁后可以继续流通，减少平台资金池存量，影响流动性。

2020年1月，Andre cronje成立渴望财务先行者iEarn.金融。 渴望财务它是一个DeFio聚合器，它将自动帮助用户选择**钱的DeFi协议进行投资。这个概念类似于几年前互联网团购大战中出现的目录网站。该网站将自动比较多家团购网站对同一产品的报价，帮助用户选择折扣**的链接。

Curve也是AC（andrecronje）概念项目，在ctoken的基础上提出了ytoken的概念。用户可以在复合抵押资产中生成ctoken，或者在rearsh morage中生成ytoken。他们可以利用ctoken或ytoken在曲线平台上提供流动性，获得双重收益，实现凭证在多个系统中的自动流转。

（来源：曲线.fi)

相当于用户在银行存款后，将银行卡、存折等存单放入其他金融平台，提供流动性，赚取收入。

经济学对货币的定义是，买卖双方之间的合同只能是双方都能接受并能用于支付或偿还的货物。实际上，代金券的流通拓宽了货币的边界。

2跨链资产流通

2019年1月30日，wbtc上线，将BTC带到了2010年的DeFi世界。

此前，以创客为代表的按揭贷款项目只接受以太坊抵押，这使得以太坊的流通市值直接决定了DEFI项目资金池的上限。2019年，美的将逐步开放多资产抵押贷款。除ETH外，Maker还接受OMG、rep和其他资产抵押。

虽然多资产抵押贷款正在逐步开放，但与上千种各类加密资产相比，创客等国投项目支持的抵押资产却很少，因为整个加密资产领域缺乏合格的抵押品。

wbtc的出现，实际上是将BTC以跨链资产的形式引入以太坊 DeFi生态系统。根据marketcap的数据，cotcap目前的市值超过35002亿美元，占加密数据总市值的17%。

6、 闪电变成了一把双刃剑

2018年，大理石提出“闪贷”概念，可以利用智能合约的特点进行******。如果借款人未能还款，交易将被视为无效交易。因为贷款和还款需要分块完成，所以被称为“闪电贷款”。

闪电贷款是一种套利工具，它可以帮助套利之间的DEX和平抑价差。这不是黑客的攻击手段或漏洞。因为能够在短时间内进行非抵押贷款和杠杆化大量资金。因此，闪电贷款在某些方面放大了DeFi协议的缺陷。

（来源：MXC Matcha资源中心）

据不完全统计，自2019年6月以来，synthetix**遭遇闪电贷款攻击，共有7个项目遭遇9次闪电贷款攻击，分别包括synthetix和BZX。

一般来说，攻击者利用DeFi基金池有限的规模，利用闪贷的方式借入大量资产，操纵市场价格，进行套利。

值得注意的是，Maker曾经在makerdao治理方案中发现了非法投票行为。后来发现，一名攻击者利用闪贷套取资产，然后购买大量MKR参与makerdao治理投票。

本文认为，闪电贷款是金融与区块链相结合的一次真正的新尝试。不过，就目前而言，这种“尝试”放大了这一差距。但是，闪贷所能达到的，是传统金融利用互联网无法实现的。闪电借贷向我们展示了区块链的可能性。

7、 Defi的TVL需求刺激加密资产市场的复苏

12月17日，BTC突破2.2万美元，创历史新高。总体而言，2020年的牛市将受益于三个基本支撑面。上半年，312只黑天鹅加速加密资产市场去泡沫化，随后DeFi升温提振市场，下半年DeFi市场爆发。美元量化宽松政策导致BTC避险情绪增强。由grayscale公司领导的whales开始加密加密资产；ETH2.0开始了。本文将从三个方面分析BTC在2020年突破2.2万美元的基本面支撑。

6月16日，TVL达到11.13亿美元，12月1日达到148.74亿美元，半年增长1236.38%。这是由于该行业基础设施的改善。

它包括自动做市商AMM（代表Uniswap项目）、流动性挖矿（代表项目复合）、动态流动性池再平衡（代表项目平衡器）、智能资产管理（yfi）、闪电贷款（代表项目AAVE）、数据预测机（chainlink），防御对策（sushiswap）、**聚合协议（CVP）和基础设施，如去中心化漏洞奖励协议（代表项目BZX）。

（数据来源：DeFi脉冲）

值得注意的是，虽然行业史上**的黑天鹅事件发生在3月12日，但并未对加密资产市场的技术研发造成任何影响。相反，熊市使得行业内的项目更容易进行技术创新，为未来成为行业***奠定了坚实的基础。

从2017年下半年到2018年中，加密资产市场更加充满了fomo和投机。从另一个角度看，从BTC的历史高点来看，2018年11月15日BCH分叉、2020年3月12日BTC暴跌等黑天鹅事件的发生，也使得加密市场泡沫逐渐形成。

（来源：coinmarketcap）

从价格曲线来看，加密资产市场经历了曲折。例如，从2018年11月15日BCH分叉点开始，BTC连续暴跌，并在2020年3月12日再次下跌。然而，由于DeFi不断增长的市场需求和灰色机构的支持，BTC迎来了历史上的第二个春天，突破了2017年11月21961.98美元t的峰值。

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（数据来源：MXC Matcha交易平台）

8、 在灰色头寸出现的背后，美元量化宽松导致BTC对冲需求增加

如果说DeFi在二季度推动了加密资产市场的复苏，那么从第三季度开始，格力信托管理资产的增长对加密市场的影响开始Convex显。从6月初到12月14日，BTC上涨了101.03%。

2013年，格力公司在成立之初推出了BTC信托产品GBTC。自2020年第二季度以来，GBTC的地位显著提高。格力公司一季报显示，格力Q3加密资产管理规模约48.16亿元，较二季度增加12.84亿元，同比增长36.35%，环比增长143.72%。截至12月，公司总资产达122.03亿美元。

格雷公司不拥有BTC，但只提供加密资产信托服务。目前，包括GBTC、bchg、ETHe、ETCG、Zen、ltcn、LXM、XRP和Zec等9种信托产品。

（来源：catc_3-2020第3季度报告）

我们可以思考：为什么这个时候节点，灰色公司的管理资产开始大规模增长？从整个外部市场来看，在美国量化宽松政策下，BTC的对冲属性Convex显。

整个2020年，为了刺激经济增长，美国大规模增发美元和债券。在过去34周里，美国共发布了18万亿美元的基本货币流动性和经济刺激计划。截至今年9月，美国财政赤字增加了两倍，达到3万亿美元以上。

2020年3月20日美元指数为103.01，2020年12月14日美元指数为90.63，下降约13.66%。

（资料来源：东方网财富网)

12月1日，格力公司再次发布广告，提醒人们，是时候抛弃过去和黄金，投资BTC了。在数字世界，黄金是一种拖累你的投资产品。虽然我们不同意这种观点，但作为一种投资产品，BTC确实是黄金的补充，而不是替代品。

在无**化宽松的环境下，劳动力、自然资源和硬资产是资产保值的几种方式。作为一种新的硬资产，BTC无疑具有黄金所不具备的优势，比如隐私性和便利性。

9、 ETH2.0的推出将加密资产市场推向一个**

ETH2.0的发布对于加密市场和以太坊都是一个里程碑。

12月1日，ETH2.0正式发布。ETH2.0启动后，以太坊网络中有两条链，一条是POW链，代币是ETH，另一条是pos链（beacon chain），代币BETH。信标链和ETH1。X彼此独立，没有任何功能。ETH1。X链滑车符合原始POW机制，信标链滑车根据POS机制。此时，ETH1。X代币ETH和ETH2.0阶段信标链上的代币BETH将在各自的链**存。

信标链为ETH2.1分段阶段做准备，包括验证器管理、验证器资金管理、随机数发生器、随机选择区块制作者、组建验证器委员会对提议的区块进行投票、对验证器进行奖惩等。

ETH2.0推出后，MXC Matcha、CoinBase、火币等交易平台纷纷宣布支持用户质押ETH。中心化交易平台的参与解决了32 ETH的**质押门槛。

值得注意的是，用户可以通过智能合约将ETH转换为BETH，也可以选择不交换，但不能反转；如果用户将ETH锁定在POW链的相关合约中，则可以获得参与信标链的验证者资格，并获得贝思奖励，但在信标链中，则新贝丝不能返回POW链。

在信标链中，成为验证者的**参与门槛是32x以太坊，冻结期可能是1-2年，甚至更长，中途不能赎回。具体冻结时间由ETH2.0的进度决定。

根据ETHERChain数据，截至12月10日17:00，抵押贷款1331873笔，总价值7.5亿美元，占以太总市值（不含贝思）的1.16%。

（数据来源：MXC Matcha交易平台）

根据MXC Matcha的交易数据，11月3日至12月17日，以太坊从370.6美元升至**的652美元吨，累计**涨幅在44日达到75.93%。

虽然加密资产市场从今年开始启动，但首先得益于DeFi的爆发，加密资产在第四季度的上涨无疑是由于格雷公司管理的资产增长、ETH2.0的启动以及加密资产供求关系的变化，如质押物购买需求。

综上所述，一方面，由于DeFi的爆发，DEX和CEX实现了去中心化和中心化市场的融合，形成了原始一级市场和二级市场的双循环。

在DeFi循环中，有农民（为DEX提供流动性的矿工）、二级市场交易商、DEX和CEX。

交易者获得利润后，将在二级市场上产生旺盛的需求。在某个DeFi项目的资产上线前后，大量的二级市场交易商（需求者）会以较低的价格向农户购买项目资产。此时，农民作为生产商/供应商，将出售收购的资产以获取利润。

二级市场交易者在购买一项资产后，等待该资产达到一定的涨幅，然后在CEX上以更高的价格出售给其他交易者。此时，前者在二级市场充当批发**。

在这个过程中，DEX、farmers、CEX和二级市场交易者都是受益者，CEX和DEX作为交易服务（媒介）获得了大量的流量。

另一方面，DeFi的受欢迎程度与其参与门槛形成鲜明对比。这两个相反的因素也直接推动了中电投矿业产品中心化交易平台的创新。

一方面，交易平台可以降低用户半挖的门槛，另一方面，交易平台本身可以获得DeFi用户流量和挖矿费。

三大交易平台和MXC Matcha推出了流动性挖矿产品，如币安的币安宝藏、火币的mining宝和MXC Matcha的MX DeFi。同时，由于流动性挖矿存在波动性损失风险，MXC Matcha在相关产品推出后，迅速增加了“或有损失补偿”制度，降低了用户的挖矿风险。

此外，ETH1。X因交易速度慢、过户费高而饱受诟病，除BTC网外，X仍保持其在公链中的主导地位。今年，中银银行主网上线、平行链测试网资产跨链转让成功，是业内的大事，但并没有给加密资产市场带来市场条件。可以预见，Boca可以实现不同网络间资产和价值信息的交换，这可能成为加密资产市场的下一个起点。

同时，在经济环境下，BTC的价值增长将越来越依赖于其资产保值属性的增强。