比特币交易行为数据分析：散户一路追涨，巨鲸获利回吐

数据显示，大玩家、大鲸鱼和机构从比特币上涨中获益，而散户投资者大多在价格飙升期间增仓。

原标题：“okex研究：零售投资者追逐比特币创历史新高，但盈利的是鲸鱼”
:okex
Kaiko提供数据支持

尽管今年遭遇挫折，但随着年底的到来，2020年对于加密货币来说将是一个伟大的一年，尤其是比特币，它将后者推到了历史**点——就在几个月前，这一前景还太渺茫。

当比特币反弹时，市场往往会忘记它的长期看跌，随着BTC/USDT图表上的一支1000美元蜡烛，市场情绪迅速转变为狂喜。尽管比特币的崛起令人兴奋，但对其价格行为与市场行为之间关系的分析，有助于刻画投资者对各种价格区间的推动或反应，即暴涨和回调。

在本报告中，我们再次与Kaiko的区块链数据合作，分析了okex上2020年8月至11月的BTC/USDT市场数据。本文主要研究基于交易量和交易方向的交易数据的过滤和批量处理。通过绘制交易图表，我们旨在评估比特币在11月底飙升至创纪录高位时各细分市场的表现。

然而，在进行实际分析之前，我们将介绍该方法并强调在任何市场中定向交易的挑战。这里的讨论需要了解订单、卖方和买方，以及买卖价格——okex Academy初级加密货币交易指南中涉及的所有概念。

研究方法

即使是像okex这样的大宗交易平台上的单一市场，每天也可以执行数十万笔交易，因此任何可消化的分析都需要有目的地进行过滤，以揭示隐藏的洞察力。在本报告中，我们收集了okex BTC/USDT市场在2020年8月1日至11月30日期间的每日交易数据。

交易范围与市场角色

这些数据中心化在BTC/USDT市场上的日交易量、交易量、交易方向和BTC交易量的加权平均价格。但是，由于这样的数据集包含数百万个值，因此我们将根据金额范围对这些事务进行进一步分组。此外，作为市场参与者的描述性范围，也可以用于简化这些市场数据。

因此，okex BTC/USDT市场的所有日常交易分为五个区间：0.5 BTC以下、0.5-2 BTC之间、2-5 BTC之间、5-10 BTC之间，**是10 BTC及以上。尽管这些范围在很大程度上是任意的，但它们通常与既定的市场角色（如散户投资者、专业交易员、大/巨鲸和机构）相一致。

散户投资者通常包括投机者、日内交易者和小投资者，他们通常跟随市场趋势而不是设定市场趋势。另一方面，专业交易员通常以交易为生，使用先进的交易技术和工具，包括技术分析和算法交易。

很难区分大公司、巨鲸和机构，因为对这些投资者没有严格的门槛。通常，鲸鱼是一个拥有足够资金的实体，通过一次出售大量资金来改变其市场价值。尽管一头鲸鱼一天可以轻松地进行几笔10万美元的交易，但一个只有约10万美元交易资金的大投资者理论上也可以这样做。机构也是如此，它们以大规模交易著称，但这些交易也可能归因于鲸鱼。因此，当我们讨论这些市场参与者时，我们的分析避免了具体的归属。

话虽如此，重要的是要认识到数据集和相关假设中的差距。首先，数据只涵盖一个交易所和一个市场，即使奥克交易所是业内**的交易所之一，也不能代表整个行业。

第二，尽管我们可以假设所有超过5或10 BTC的交易都可能是鲸鱼或机构，但我们不能假设鲸鱼和机构只会在这些阈值以上进行交易。实际上，为了不影响市场的流动性进而影响市场价格，他们应该分批交易。

第三，数据不包括通常用于大规模交易的柜台服务。这些服务通常在世界各地有多个所谓的子订单来完成母订单（即较大的订单），这使得准确识别或确定这些交易的属性变得困难。

确定加密货币交易的交易方向

尽管在一般市场讨论过程中，我们经常会遇到“机构购买增加”或“大规模销售”等表述，但事实上，所有交易都有交易对手。这意味着，没有卖家就不可能“增加机构购买”，没有买家就不可能“批量销售”。简而言之，在交换中，只要你买了钱，就有人卖了钱，反之亦然。

在这种情况下，如何将交易标记为买入或卖出？我们如何判断市场是否偏向于买入或卖出？这就是卖方和买方的概念起作用的地方。

一般来说，卖方通过在订单簿中发出限价指令来增加市场的流动性，而限价指令是可以订购的。一旦订单完成，流动性将减少。决定交易方向的惯例是从买方的角度出发的。如果市价指令由买方发出，并由卖方的限价指令执行，则该交易被视为出售。类似地，如果买家下了一个市场订单，然后填写了可用的限价订单，则交易被视为买入。

Kaiko，我们在本报告中的数据合作伙伴，详细描述了他们在数据挖矿方面的工作：为什么加密货币交易数据如此复杂。我们使用他们的买方-卖方变量来确定okex BTC/USDT市场的每日交易数量。

可视化数据

通过将日常交易数据划分为不同的金额范围，并对交易方向数据进行进一步过滤，可以朝着数据可视化的方向发展。为了简化这个过程，我们决定计算每日交易的百分比并计算净差额。

下一步是将这些价值与比特币的价格进行比较，看看随着比特币价格上涨，市场行为会发生怎样的变化。因为我们考虑的是总价值，所以我们选择了成交量加权平均价格（以下简称VWAP）来准确反映对应于交易数量的每日价格变化。VWAP是一种衡量资产全天平均价格的方法。

在下面的图表中，读者可以看到比特币的每日价格，以及交易的百分比。第二组图表将显示每日交易的净余额，并将更准确地反映不同群体的市场参与者的情绪变化。

此外，为了补充另一个关键点，我们将查看一组跟踪比特币价格随时间变化的图表，从大约1万美元到近2万美元，并记录每天净买入（或卖出）是如何随价格变化的，而不考虑时间顺序。

综上所述，我们将以表格形式比较这些数据集的主要发现，然后从透视图的角度发布从分析中提取的见解。

低于0.5 BTC的交易-散户

正如预期的那样，低于0.5 BTC的交易量是okex BTC/USDT市场的**日交易量。如果BTC价格为10000美元，则这些交易的价值在10美元（0.001 BTC）和5000美元（0.5 BTC）之间。我们使用10000美元/BTC作为本报告的参考价格，因为这是一个关键的心理支持水平，并且本报告分析的周期从BTC在该水平上的交易开始。

从8月1日至11月30日的所有数据来看，共有122天。当比较每日交易量（按上述方法）时，我们了解到，在122天中，有65天是净卖出者，占53.28%。这意味着在65天内，卖出交易数量多于买入交易数量，57天内买入交易占主导地位。

.5 BTC相当于VWAP的每日销售百分比。来源：Kaiko，okex

上面的日线图显示了买卖交易相对于VWAP的百分比，表明这一区间（0.5及以下）的买卖双方基本平衡，略有卖出倾向。现在，我们来看看与价格的净差额百分比，以确定一个更具体的趋势。

A 60202 0.5 BTC或更低，相对于VWAP的每日净销售和购买余额。来源：Kaiko，okex

上表显示了每日购买（正）或销售（负）与VWAP之间的净百分比差异。

可以看出，当比特币在8月份达到或超过11000美元时，这一区间内的大部分交易员都在抛售（以低于0.00美元的保证金为主），预计可能会调整到1万美元。自9月比特币跌至1万美元后，比特币开始向净购买（利润率超过0.00%）发展，如图所示。

BTC交易价超过11000美元，一路攀升至13000美元，之后买入价再次下跌。不过，买入兴趣**时约为1.5万美元，此后，散户投资者似乎在犹豫是否主要在感恩节期间（11月26日左右）抛售，在反弹时谨慎买入。

在下面的图表中，我们看到了与不断上升的VWAP值相同的每日净百分比差异。简而言之，它是所选时间段内从**到**的VWAP值。这张图表向我们展示了这类交易者对价格变化的反应，而不考虑时间顺序。

每日净买入-卖出余额低于 0.5 BTC，相对于上涨的VWAP。来源：Kaiko，okex

再次，我们可以看到，大部分购买在1万美元左右，大部分交易额在1.1万美元到1.3万美元之间，然后更多，直到1.5万美元。从那时起，散户投资者似乎对市场的走向不确定，但他们紧跟潮流。

鉴于其多样性，这一区间代表了市场参与者中**的一部分，包括投机者、日内交易员和临时投资者。我们的数据基本上显示，散户投资者认为8月份金价不会长期维持在11000美元以上。他们在寻找机会以低于这个价格买进。然而，在9月份下跌之后，他们一直在追逐上涨，大部分是净买家，一路创下新高。

在0.5到2个BTC之间交易-专业交易员

每天0.5到2 BTC的交易量是第二大交易量。如果BTC的价格是10000美元，那么这些交易的价值在5000美元（0.5 BTC）和20000美元（2 BTC）之间，我们将其归为专业交易员。

从8月1日至11月30日的122天来看，这一区间的交易员在80天内都是净卖出者，占65.57%（散户投资者为53.28%）。此外，虽然自9月以来，散户投资者主要是净买入（即当月以买入为主的天数增加），但这一区间的专业交易员仅在10月和11月成为净买入者。

与VWAP相比， 0.5-2 BTC之间的日交易额百分比。来源：Kaiko，okex

与散户投资者的日交易额相比，这一趋势更为平衡。

0.5-2 BTC相对于VWAP的每日净销售和购买余额。来源：Kaiko，okex

相对于VWAP的净买卖差额也突出了8-9月的主要抛售压力，价格从11000美元下跌至10000美元，然后回升。此后，大部分交易员在11月都改变了买入情绪，尤其是11月。

第一次主要买入高峰出现在10月18日和21日（对应11500美元和12500美元），而类似的抛售活动出现在11月1日至2日和10日（对应于13500美元和15300美元的水平）。然而，这一范围内的大多数购买都是在1.5万美元的价格水平之后开始的，并在很大程度上继续创下历史新高，除了感恩节的下跌。

相对于不断上涨的VWAP， 0.5-2 BTC之间的每日净交易余额。来源：Kaiko，okex

根据VWAP价值上升的净买卖差额，在12000美元之前，主要是销售活动。在1.5万美元之前，买入的利息主要是1.5万美元左右。

这个范围（0.5到2 BTC）代表了一个相对较大的交易的开始，可能包括使用技术分析和图表技术以及算法交易的专业交易员。这在一定程度上解释了这种格局，因为在2017年高点和2018年低点之间绘制的斐波纳契回调曲线显示了12000美元、13000美元和16000美元的价格水平，分别对应于0.5、0.618和0.786的斐波纳契水平，如下所示。

的akex BTC/USDT日线图显示5、0.618和0.786斐波纳契撤资水平，来源：tradingview

在2-5个BTC之间交易

如果BTC定价为10000美元，则此范围内的交易价值从20000美元（2 BTC）到50000美元（5 BTC）。虽然这些数字本身并不代表鲸鱼，但它们本身——没有价值数百万美元的BTC的交易员也能做到——它们确实标志着我们开始将大交易商和鲸鱼视为玩家的门槛。

有意思的是，在8月1日至11月30日的122天数据中，交易者在86天内净卖出，占比73.50%。而且，与专业交易者不同的是，他们在10月和11月成为净买家，而这个区间的交易者总是净卖家。

2-5 BTC与VWAP的日交易额百分比。来源：Kaiko，okex

我们上面的百分位图显示，除了一些例外，在这个范围内的卖出交易大部分时间都超过买入交易。值得注意的是，在比特币交易价低于11500美元的时候，可以看到一种更为平衡的做法。

与VWAP相比， 2-5 BTC之间的每日净买卖平衡。来源：Kaiko，okex

上面的净百分比差异图显示，买入兴趣在11500美元左右（10月中旬的峰值记录在这个水平上），其次是15000美元。需要注意的是，1.5万元之后，销售压力只在这一区间增加，大部分销售记录在11月21日至11月30日之间，通常都是价格上涨。

2-5 BTC之间的每日净交易余额相对于不断上升的VWAP。来源：Kaiko，okex

与不断上升的VWAP图表中的净百分比相比，我们进一步证实了我们的观察，即在15000美元之后，特别是18000美元之后，我们一直在一路攀升到历史高点。

这种模式表明，大企业（可能还有鲸鱼）在11000美元左右的低位买入，并决定从上涨中获利，尤其是当它们接近历史高点时，因为它们似乎在零售和专业交易员买入时卖出。

在5-10个BTC之间交易-仍然是大鲸鱼

如果比特币定价为1万美元，那么这一范围内的交易范围从5万美元（5 BTC）到10万美元（10 BTC），这与前一部分（2-5 BTC）重叠，因为它们可能既包括大家庭也包括巨鲸。

8月72日净卖出量与8月1日净卖出量的85.5%仍有相似之处。

5-10 BTC相对于VWAP的日交易额百分比。来源：Kaiko，okex

这一类的日均买卖比例也与前一类非常相似，且大多倾向于净卖出，在9月至10月中旬期间会有一定的喘息。然而，这里有一个有趣的观察结果是11月24日的净买入高峰，这与当天1000美元的烛光相对应。

5-10 BTC相对于VWAP的每日净交易余额。来源：Kaiko，okex

上面的净百分比图进一步突出了这一趋势，显示了11月24日和11月26日至29日（11月25日和11月30日除外）这一类别的采购。查看上一个区间（2-5 BTC）的净百分比差异图，我们发现在这几天没有类似的购买行为。

值得注意的是，本次购买不仅与11月24日的青烛相吻合，还对应着11月27日1.6万元左右的底部以及随后的价格逆转，如下图。

okex BTC/USDT日图表：11月24日和26-29日的蜡烛。来源：tradingview

在我们进一步分析这一趋势之前，我们谨慎地讨论**一类交易，即10个BTC及以上的交易。目前，当前区间的**一张图表是相对于不断上涨的VWAP的每日净买卖差额。

5-10 BTC之间的每日净交易余额相对于不断上升的VWAP。来源：Kaiko，okex

在这张图表中，三位投资者在15500美元区间买入，但有三个显著例外：三个比特币价格在15500美元区间。然而，我们将重温前面提到的趋势，即在这一范围内的采购活动正在接近历史高点的地方增加。

10家BTC及以上投资机构交易情况

我们的**一类交易包括价值10 BTC及以上的交易，当比特币的交易价格为10000美元时，起价为10万美元。尽管在导言中强调了保留，但鉴于这些交易的规模，它们主要是鲸鱼和机构。

考虑到实际日交易量在10 BTC以上，数据集也是所有交易中最小的。换言之，快速查看这一区间的净卖出天数，显示出更为平衡的趋势。122天中，仅64天以销售为主，占54.70%。

此外，与之前的所有类别不同，这一群体在任何一个月内都没有出现极端的抛售压力。事实上，与后两类不同，这一类在10月份呈现净买入趋势。

10 BTC及以上的日交易额占VWAP的百分比。来源：Kaiko，okex

上图所反映的每日百分比显示了一种平衡的方法，两边都有极端情况。然而，这些值也是有限样本量的必然结果。

10 BTC及以上相对于VWAP的每日净交易余额。来源：Kaiko，okex

上面的净百分比差异图显示了一个更清晰的趋势，大部分购买发生在9月中旬到10月底之间，因为比特币的交易价格在10000美元到11500美元之间。

虽然在15500美元水平附近有一些买盘兴趣，但仍存在抛售压力。然而，在11月29日和11月26日之前，我们又看到了相同的类别。

VWA62017相对每日净余额上升。来源：Kaiko，okex

**，不断上涨的VWAP每日净买入-卖出平衡图证实了这一区间的交易者倾向于以较低的价格买入（即低于12000美元），然后在价格上涨期间卖出，但也有一些例外，特别是在涨势结束时。

客观思维

虽然上面的广泛讨论确实突出了有趣的见解，但为了便于查阅和全面理解，我们现在将总结下面的一些关键发现。

下表列出了每个月的主要趋势，用百分比旁边的加号（买入）或减号（卖出）表示。**一列是8月1日至11月30日的122天数据。

每个交易区间每月净买入或卖出。来源：okex

上表显示了8月份所有交易区间的大量净交易额。这可以解释为，比特币8月份近12个月来**突破11000美元的价格区间，投资者急于获利回吐。

9月份的主要特点是比特币再次跌至1万美元，然后在1万美元至1.1万美元之间合并。虽然本月我们看到了零售买盘，但其他所有板块都是净卖出——除了10个BTC或以上的投资者，他们都是中性的。

10月，比特币再次上涨，从10500美元升至13500美元。虽然散户投资者有望加入这一行列，但也动摇了专业交易员。虽然大鲸鱼和巨鲸仍然是净卖家，但它们在10月份的销售情况并不像前几个月那样极端。值得注意的是，持有10个或更多BTC的投资者也在10月成为净买家。

**，11月，零售和专业交易员继续买入，而大企业、巨鲸和投资机构获利回吐。这种行为可以解释为比特币在2017年11月25日**尝试创出历史新高失败，导致股价在感恩节前后暴跌暴跌。这里的心理阻力，以及风险管理的需要，可能会促使鲸鱼和机构在这些水平上放松仓位，而散户和专业交易员仍抱有希望。

从长远来看，我们将考虑11月**一周，以及我们区间内的交易员是净买家还是净卖家。

2020年11月**一周各交易区间净买入或卖出行为。来源：okex

这张图表显示了，除了大多数休闲人士，BTC是如何在11月30日达到历史**点的。然而，相对获利回吐行为**的是2-5个BTC交易。如前所述，这一区间的大多数投资者在11500美元以下买入比特币，并在比特币一路攀升至历史高点时获利回吐。他们似乎只在11月28日，也就是感恩节下跌后开始复苏的时候，才有了更多的买盘。

同样，在11月26日感恩节股市暴跌期间，BTC价格从19000美元跌至16000美元，除巨鲸和机构交易员外，所有投资者都惊慌失措。这表明鲸鱼和机构是如何积极购买相对“便宜”的BTC，因为它被其他所有人出售，价格暴跌。

结论

散户投资者似乎一直在追逐比特币的价格上涨——就像当年一样——从11000美元涨到okex最近创下的19850美元左右的历史新高。尽管专业交易员后来也加入了涨势，但大公司（可能还有鲸鱼）似乎已经获利了结，因为机构（可能还有鲸鱼）保持了一定程度的平衡，尽管有些机构倾向于抛售。

对11月**一周的快速分析也很有说服力，因为它显示，当感恩节价格下跌时，鲸鱼和机构买入BTC，然后价格回升。

总的来说，大公司、巨鲸和机构的决策似乎从上涨中受益，而大多数散户投资者在价格飙升期间一直在增仓。其结果可能是，散户投资者在中短期内将陷入困境，BTC的交易价不到1.9万美元，但考虑到整体市场情绪依然看涨，他们的损失可能是短暂的。

随着围绕比特币牛市的种种炒作和狂热，本报告中讨论的数据提醒人们，大玩家、大鲸鱼和机构正逢低买入，高卖出。继续以新高买入BTC并使其更贵，不符合他们的利益。

**，如数据所示，他们试图推动市场，摆脱恐慌的散户投资者，抓住机会购买相对便宜的比特币。对于散户投资者和其他介于两者之间的投资者来说，他们的选择似乎介于两个选择之间：顺水行舟还是逆水行舟。