Okex研究：为什么比特币越来越受高净值人士和机构的欢迎？

比特币已逐渐被接受为一种收入可观的另类投资，全球宏观经济形势也促使高净值个人和机构接受比特币。

Okex研究：为什么越来越多的高净值人士和机构购买比特币？》奥克斯研究公司

英国女演员梅西·威廉姆斯（Macy Williams）因在《权力的游戏》中扮演阿丽亚·斯塔克而闻名，她最近在推特上发文表示，她270万粉丝是否应该投资比特币。一时间，它引来人们的热议，连特斯拉CEO马斯克都来嘲笑。根据twitter的数据，超过10万人回复，其中约51%的人建议她投资比特币。

事实上，从2020年下半年开始，持有比特币的知名人士名单越来越长：被称为女性版沃伦·巴菲特的ark capital创始人凯瑟琳·伍德、复兴集团创始人梁新军、twitter CEO杰克·多西、保罗·图多尔·琼斯，华尔街**交易员，掌管都铎基金；SpaceX和特斯拉创始人埃隆·马斯克

比特币 2020年11月，《权力游戏》女星梅西·威廉姆斯（Macy Williams）问网民是否想购买比特币

同样，我们会发现，今年下半年以来，越来越多的机构开始购买比特币。例如，美国移动支付巨头square购买了5000万美元的比特币，占公司总资产的1%；资产管理公司MicroStrategy宣布，它总共购买了价值4.25亿美元的比特币

表1。购买比特币的机构名单

近年来，随着媒体对特种货币的报道越来越多，公众对其有了一定的了解。即便如此，当我们评论比特币相关报道的底部时，我们可能会留下一个信息：“人类历史上**的泡沫”、“电子庞氏骗局”等等。事实上，这些信息也代表了大多数人对帝币的印象。因此，当人们看到越来越多的高净值人士和机构开始购买比特币时，难免会产生困惑：为什么要投资这样的东西（傻笑）。

在回答这个问题之前，我们需要给比特币一个准确明确的定位：目前，比特币是一种高风险的另类投资；未来，比特币将逐渐成为数字黄金。

之所以说“高风险”，是因为比特币目前的波动性非常大，其日均涨跌幅度远远高于标普500指数和黄金；“另类投资”目前的定位是，与传统的股票和债券投资相比，加密数字货币投资仍属少数。比特币未来之所以会成为“数字黄金”，是因为比特币和黄金一样，供应有限，具有通货紧缩的属性。虽然目前比特币的价格极不稳定，但在未来越来越多的人意识到比特币的重要性后，比特币将成为像黄金（雷·达利奥）一样的另类资产。

在了解比特币目前和未来的投资定位后，我们将了解为什么越来越多的高净值个人和机构购买比特币，原因有三：

高净值个人/机构拥有的资产规模与普通人不同

在文章的开头，我们会发现一些有趣的现象：Tudor Fund的Paul Tudor Jones宣布将其资产的1%-2%投资于比特币；美国移动支付巨头square收购了占公司资产1%的比特币。无独有偶，2018年投资比特币的软银集团首席执行官孙正义近日也在接受媒体采访时表示，一位朋友曾经告诉他，他应该“将个人资产的1%投资于”比特币。

比特币作为一种高风险的另类投资产品，往往意味着高回报。对于高净值的个人/机构，资产规模相对较大，可以用1%的资产投资于一些高风险的另类投资产品。如果投资正确，他们将获得几十倍甚至数百倍的回报；如果他们输了赌注，他们只会损失1%的资产。

这就是为什么普通人和高净值人士对投资比特币有不同的态度。以1%的资产进行同样的投资，即使是同样的20倍高回报，对于普通人和高净值人士也有很大的不同：拥有10万元财富的普通人，1000元的投资只能得到2万元的回报；对于高净值人群，资产1000万元，投资10万元，他们可以得到200万元的回报。如果财富规模不同，双方的投资逻辑就会不同。

高净值个人/机构投资者多元化的必要性

对于高净值人群，尤其是机构投资者，由于资产数量庞大，他们不仅要依靠简单的描述性研究和实证操作，还要进行精细化、专业化的投资。其方**原理以马科维茨的投资组合选择理论为基础。

对于**投资组合，它必须是在一定收益水平下风险（方差）最小的投资组合。为了使风险（方差）最小化，我们需要使投资多样化，特别是选择那些相关性很小甚至是负相关的资产。沃伦·巴菲特有句名言：不要把鸡蛋放在篮子里，这是对这一理论**的诠释。

投资组合有助于降低非系统性风险

比特币具有高风险、高回报的特点，其与其他主要资产类（如黄金、股票）的相关系数不是很高。对于高净值个人/机构投资者，将比特币加入资产池可以优化资产配置。

表2。2020年各类资产相关系数矩阵

近日，近日被媒体曝光的中银全球战略证券投资基金（fof）于2019年收购格力基金的比特币基金（GBTC），以实现组合资产多元化投资的需要。从2019年半年报来看，基金买入基金资产净值的2.9%，跻身当年GBTC基金前十大机构投资者之列。

当然，中银全球战略证券投资基金（fof）等机构投资者并非少数。根据格力基金2019年第三季度披露的数据，其81%的基金来自机构投资者，其中大部分是对冲基金。当然，这也与灰色基金的高溢价有关。许多对冲基金通过持有基金股票和在芝加哥商品交易所（CME）做空比特币来进行套利活动。

宏观因素：负利率和高通胀预期

2020年11月，比特币时隔近3年回到1.9万美元的高位，创历史**价格纪录。更重要的是，比特币自今年以来上涨了150.66%。相比之下，金价仅上涨23.2%，标普500指数上涨11.72%，美元指数下跌-4.37%。如果不出意外，比特币将在今年的所有资产回报中****。

图1。2020年以来各类资产的表现

很多市场人士将比特币今年的上涨归因于减产导致的价格上涨。然而，比特币的崛起仅仅是减产周期的简单历史重复吗？无独有偶，人们常常会想，为什么今年下半年以来，机构投资者突然扎堆投资比特币，为什么这个时间点不是年初或去年？那么，机构投资者为什么要投资比特币呢？

微观状态可能是一个典的例子，也代表了大多数组织的观点。MicroStrategy在今年下半年购买了4万多枚比特币（目前价值约8亿美元），并于近日宣布将发行4亿份可转换债券购买比特币。MicroStrategy首席执行官今年9月接受彭博社专访时表示：“未来年均通胀率将达到20%，这将大大削弱购买力，持有比特币的风险比持有现金的风险小。目前，比特币是唯一能给我们带来正回报的资产。”

2020年，我们经历了一个世纪都没有的“大流行”和“负油价”黑天鹅事件。为了应对疫情带来的经济衰退，各国采取了季度宽松的货币政策，利率一再下调。目前，欧洲央行已实施负利率政策，美国联邦基准利率已接近零。

图2。2020年欧美基本利率

一方面，受疫情影响，未来一年全球经济复苏将放缓；另一方面，央行非常规货币宽松政策将推高金融市场通胀预期。在高通胀、低增长、负利率的经济环境下，为了避免名义本金损失的风险，投资者囤积现金的需求自然演变为对黄金的需求。黄金及其替代品比特币已成为市场用来对冲通胀上升的资产。

可以说，今年下半年以来，比特币在高净值人群/机构投资者中的流行，是因为比特币逐渐被接受和认可为一种收入可观的另类投资产品；全球宏观经济形势也发生了深刻变化，受疫情影响，加之通胀预期居高不下的时代背景，经济增速放缓。每一个新生事物从诞生到普及，总需要一定的时间作为沉淀。一百多年前，沃伦还不懂科技股。尽管比特币仍有争议，但不可否认的是，越来越多的人选择投资加密货币。未来二三十年，加密货币作为一种另类投资产品，也可能成为主流投资产品。