区块链世界正在铸造“纸制美国股票”，传统金融世界正在铸造“纸制比特”：它可靠吗？

作者：微风

图片来源：beep新闻

原题：在区块链上交易“纸面美国股票”不靠谱

FTX推出了特斯拉（Tesla）和苹果（apple）等认股权证；Uniswap与xsgd/USDC开展了外汇交易；资产管理平台推出了DFI脉冲指数（DFI）；makerdao正试图引入更多实物资产作为Dai的抵押品

区块链世界正在引入越来越多的交易对象，这与传统金融市场的演变非常相似。在资产类别维度上，区块链世界正在走向多元化，但与此同时，全球具有实际价值的核心资产也在以各种形式发行和稀释。

美国股票代币与美国股票关系不大

12月4日，terraform实验室，韩国稳定币项目terra的团队，启动了镜像协议项目。这是一个类似于synthetix的合成资产协议。通过跟踪标的资产的价格，用户可以获得价格波动收益或遭受损失。

镜子的出现让业界兴奋，“美股可以在Uniswap上交易！”但事实上，镜报上的“美股代币”与美股关系不大。

镜像上的“美国股票代币”是一种以资产组合形式存在的复合资产。例如，AAPL是基于苹果股价的复合资产。

资产组合的产生是基于稳定币的超额抵押。用户应先在镜像上购买稳定币ust，然后通过超额抵押ust或其他资产生成所需的maassets。这个过程与makerdao抵押资产产生的Dai具有相同的清算风险。

换言之，美国没有针对小股票的价格跟踪机制；

持有资产并不意味着拥有相应股份的所有权，不能获得股利；

此外，如上所述，马斯特资产的价值支撑并不依赖于实物美国股票。因此，资产评估是一类资产，它来源于“美国股票价格”，而不是“美国股票”。

与美国股票交易相比，maassets允许用户在没有KYC和AML的情况下，对“美国股票价格”进行7*24小时的投机，交易量不需要是整个股票，并且可以分割成少量交易。

“标记化”似乎降低了用户的遵从性和事务阈值。但事实上，传统金融市场和区块链世界的合规渠道并不那么容易打开。

–FTX支持股权通证交易前，要和合规投资公司Digital Assets AG达成合作；

-灰度的 比特币 、 以太坊 等信托产品需要由获得监管批准的Coinbase Custody提供托管服务；

-Paypal在提供4种加密货币的买、卖、支付服务前，要先获得“有条件的”BitLicense牌照；

……

所有这些事实表明，区块链世界的合规要求并不低于传统金融世界。即使由于洗钱和资助恐怖主义的风险，这两个世界之间的资产流动也需要接受额外的监督。

像mmassets这样的资产交易门槛较低的原因是，与美国股市的“基础资产”相比，maassets实际上是一种“二级资产”。区块链世界演化的一个特点是，新的“次级资产”不断被抛出。

利用基础资产，一个作为倍数

区块链世界演变的另一个特点是杠杆作用。

以太坊 2.0承诺开放后，市场上涌现出许多节点服务提供商。用户在某些节点服务提供商上进行ETH抵押后，将获得质押代币。质押代币代表：1。质押物的所有权。处理抵押以太坊的权利，例如让以太坊流通和出售以太坊。

在这种质押情形下，标的资产被质押，标的资产的一部分股权以代币的形式进行抛售。此外，一些第三方平台可能会向用户承诺比存款货币更高的回报率。这些现象都存在于发行的标的资产中。

鼓励用户行为是区块链行业的常见做法。例如，使用上述“二级资产”鼓励用户质押、借贷、交易代币或为交易对提供流动性。

今年5月底，复地开始了流动性挖矿，用户可以通过平台上的资产借贷获得治理代币红利。于是，大量用户开始在复合平台上借入或借入自有资金，或从复合物中借入代币，在其他平台上进行流动性挖矿，并使用资产n次。

在此过程中，质押的股权代币还可以参与多级质押或出借。例如，在a平台上质押USDC获得股票代币aUSDC，可用于B平台的流动性挖矿；获得股票代币baUSDC，也可参与其他平台的流动性挖矿或借贷

因此，在非流动性挖矿盛行的时期，我们经常会看到yydai+yUSDC+yUSDT+YUTSD等综合资产。

无论是标的资产的“增发”，还是资产的反复使用产生多层次的“淘娃资产”，它们都在不断地为基准资产增加杠杆。

衍生的资产越多，标的资产就越稀缺。正如该微博网友所说，“可能很快就会有一个真正的比特币所有权（租赁）交易，时间很短，可以用于各种业务（抵押、资金池证明等）。纸张越多，真正的比特就越少，而且在短时间内拥有一个真正的比特（如24小时）将是昂贵的

区块链与传统金融世界之间存在壁垒，但资产、信息和权益都有流动性。不同的市场总是有能力找到相互连接的出口。

区块链世界正在铸造“纸制美国股票”，而传统金融世界正在铸造“纸屑”。FTX推出了股票代币，镜像推出了美国股票代币，以及格雷比特币和以太坊信托基金

区块链市场乃至整个金融市场的发展，正日益呈现出交易理念、交易未来股权的趋势，以提前交换现金流，或套利。在这个过程中，标的资产被“发行”，价值被“稀释”。

市场交易和投资行为应该回归简单。交易资产和基础资产越接近，泡沫和杠杆率就应该越好。