顾彦西：为什么MicroStrategy发行5.5亿美元债券来添加比特币？

比特币的长期崛起是一个大概率事件，这可能就是为什么MicroStrategy一直在疯狂购买比特币。

原标题：“发行5.5亿美元债券购买比特币的MicroStrategy疯了吗？》
撰稿人：顾彦西，美国力言咨询公司创始人，区块链与加密数字资产产业研究与实践者

发行5.5亿美元债务购买比特币的MicroStrategy疯了吗？最直接的回答是不，它只是比其他组织更激进和大胆。如果两年前的这个时候，MicroStrategy发行5.5亿美元的债券购买比特币，那将是一个自杀式的举动，而这家上市公司的股价也将一落千丈。但在现阶段，比特币正在成为主要的交易产品，因此借钱5.5亿美元购买比特币是一个疯狂的举动（尤其是之前它在比特币上花费了2.45亿美元，然后又追加了5000万美元购买比特币），这并不是完全疯狂。这只是当前市场趋势下更激进的举措。

在当前全球范围内，越来越多的金融机构开始提供基于比特币的相关服务。就在昨天，新加坡**的商业银行星展银行（DBS bank）宣布，将为包括比特币在内的一些加密货币提供交易服务。新加坡第三大商业银行大华银行（Dahua bank）也在为加密数字资产提供托管服务。在美国市场，格力信托发行的比特币和以太坊的信托交易价格都是溢价交易，从未出现过相应的净价下跌。格雷斯也一直在大量购买比特币。贝宝还开始向全球3亿用户提供比特币交易服务。加拿大多伦多证券交易所（Toronto Stock Exchange of Canada）正在启动基于以太坊（ETHereum）的ETF交易服务。以太坊是一个基于国家交易所的交易服务。对于比特币，一个全球性的交易产品，这些主流金融机构最近的进入为比特币交易价格的增长提供了更坚实的基础。

与特殊货币交易相比，至少可以从合规与不合规、零售客户与机构客户两个维度来看待。在比特币交易的早期，市场上的主要交易力量是零售客户进行不合规的交易。随着比特币交易的发展，机构客户已经开始在合规交易场所进行交易。世界上**一部分资产掌握在机构手中，因此目前机构资金的进入必将推高比特币的价格。

现阶段，比特币的价值本质不再是市场关注的焦点。两年前，比特币的价值本质仍然是市场关注的焦点。在2018年5月于纽约举行的共识大会上，会议组织者还提供了一个论坛，讨论沃伦·巴菲特最近表达的观点，即比特币是老鼠药的广场。论坛的与会者分析和讨论了比特币价值为何不能按照传统定价方法定价。但两年后的今天，比特币已成为主流交易产品。市场不再讨论它的性质。这一现象表明比特币已经被市场接受。市场更关心的是买卖是否方便，其价格会受到什么影响，是否有足够的流动性等交易产品的具体问题。从这个角度来看，比特币作为一种交易产品，开始变得更像黄金。目前，在二级市场黄金交易产品的交易商中，没有人认真考虑黄金的实际价值。他们最关心的是未来金价走势，什么因素决定了他们应该持有、如何持有或持有多少。

美国市场与特殊货币交易产品相比的判断与监管态度密切相关。因此，比特币和证券交易委员会的证券市场不需要按照美国的证券市场进行监管。监管美国商品期货行业的CFTC早在2017年就批准衍生品交易所提供基于比特币的衍生品交易服务。所以今天，芝加哥商品交易所已经成为比特币期货的**持有者。在美国银行业，监管美国银行业的货币监理署今年明确表示，美国银行可以为加密货币公司提供服务，并为数字稳定币的发行人提供美元托管服务。货币监理署的举措解决了美国银行对其在加密数字金融领域服务合规性的担忧。因此，从法国货币和加密货币的兑换渠道来看，美国加密数字金融市场更加开放，更多的美元可以流向包括比特币在内的加密货币领域。在美国市场，数字美元稳定币发行量的大幅增加也有助于比特币交易。所有这些因素都促成了比特币价格近期的上涨。

那么之后比特币就没有风险了？会有大幅度下降吗？微观状态学不考虑这些因素吗？微观状态学不能忽视这些因素。影响比特币价格的灰犀牛因素仍然非常明显。未来的巨大冲击也是非常积极的（见我关于比特币价值和风险的文章）。但对于交易员来说，不确定性在于它将下跌多少。降到5万、3万还是3000元？我相信，在考虑了所有这些因素后，MicroStrategy仍然对比特币保持着强大的信心，因此它宁愿借入5.5亿美元持有比特币。

最近，七国集团（G7）财长和央行召开会议后显示，G7一致认为有必要加强对数字货币的监管。这是指对包括比特币在内的所有加密货币的监管。与特种货币相比，这方面的监管至少有两个方面的含义。首先，美国证交会认定比特币不是安全产品，因此其运营不一定要符合安全产品的要求。它不会被禁止。其次，作为交易产品，需要满足相关合规要求，包括身份认证和反洗钱，以及相关监管要求。这表明，七国集团将制定相关法规并采取监管措施，对当前加密货币市场进行监管。这肯定会导致市场大幅震荡。但这将进一步改善市场基础设施，为比特币价格的长期增长打下更坚实的基础。之后，比特币价格的变化将完全取决于市场的判断，在合规性方面不会受到影响。这是相对于特别货币的长期优势。

正是由于市场的这些发展，比特币正在成为市场接受的交易产品，更多的资金将进入这一产品。即使未来会有大的震荡，其长期上涨也是大概率事件。这就是为什么MicroStrategy在市场上看起来像是疯狂的购买。