比菲传奇投资者法案：一切算法稳定货币

Bill是fair launch finance的创始合伙人，参与了yfi、chainlink、synthetix、AAVE等项目的开发。

以下是对稳定币投资者比尔的专访：

1算法稳定币、非抵押稳定币、弹性货币和回扣之间的关系是什么？

A： 算法稳定币是相对于有担保货币而言的一种稳定币，它不同于无担保稳定币。灵活性是rebase的中文翻译。弹性货币是指通过控制货币发行量来控制货币购买力的货币。我们经常听到的货币量化宽松政策，实际上是弹性控制货币发行的机制。我们最熟悉的货币，如美元和人民币，都是弹性货币，属于非抵押货币。这些国家发行的货币没有黄金和土地等实物资产的支持，而是有国家信用担保。一旦国家信用危机发生，国家货币体系就会崩溃。这些事情发生在津巴布韦、阿根廷和委内瑞拉像瑞拉这样的国家。

2你为什么喜欢算法稳定币？

A： 区块链是一个去中心化的平台。目前区块链上广泛使用的稳定币大多属于中心化平台发行的货币，如USDT、USDC、tusd等。少数属于去中心化稳定币，以其他数字货币为抵押，如Dai和SUSD。与比特币完全去中心化和无抵押的特性相比，中心化稳定币和有担保稳定币实际上都不是完全去中心化的，我们可以理解原因。

2–1。在机制设计方面，你为什么认为算法的稳定性可以达到稳定性？

A： 美元、人民币等国家发行的稳定币，本质上是算法稳定币，已经运行多年，积累了丰富的运行经验。1971年美元与黄金锚定（即质押）脱钩时，许多人担心非抵押美元会出现许多问题。然而，经过几十年的运行，通过美元债券的发行和交易，美元仍然是全球货币霸权，美元和美国债券利率的调整保证了美元的相对稳定。实际上，数字货币中的稳定币算法是通过模拟国家发行的稳定法定货币的模式来实现的。美元可以稳定发展，算法稳定币也会稳定发展。

2–2。从一个想要使用稳定币的人的角度来看，他为什么选择算法稳定币？

A： 持有稳定币的人希望他们的资产相对安全和稳定，这意味着三个要求：1。我所拥有的稳定币终有一天不会被任何组织没收。我的稳定币的价格应该与相应的法定货币3的价格一致。我的稳定币有足够的流动性，可以随时兑现其相应的法定货币，以便在现实生活中购买。

对于第一个安全要求：中心化稳定币是一种中心化发行机制，理论上，中心化发行机构可以冻结任何地址的稳定币，这与国家冻结任何银行的任何账号没有区别。例如，tETHer出于各种原因冻结了钱包地址中的大量美元。

对于货币稳定的第二个要求：这是当前各种创新聚集的方向。各种创新项目都在努力寻找一种能够保证货币价值和基准货币长期稳定的算法和机制。这一领域最早的成功案例是Dai，它通过ETH+治理社区投票来确定各种参数来稳定币价值。然而，Dai的问题也很明显，如质押导致资金效率低下，表决反应速度慢，ETH价格剧烈波动时大量账户爆仓。没有负利率，戴笠价格总是高于1美元。Dai之后，出现了越来越多的优良稳定的模式，如ESD和basis。这些基于算法的稳定币取得成功并超过戴伊的总市值只是时间问题。

对于第三个稳定币流动性问题：基于算法的稳定币仍处于发展初期，社会各界仍在进行各种尝试。例如，ESD解决了货币价格稳定的问题，但单一货币的设计限制了ESD在其他应用领域的发展。我们期待基础的发展，因为它似乎同时解决了这里讨论的三个问题。

回到为什么要用算法来稳定币的问题上，如果有一个稳定币能够完美地解决上述三个问题，它肯定会得到大量的市场应用。似乎只有基于算法的去中心化稳定币才能同时解决这些问题。

3不可否认，在现阶段，很多人参与算法稳定币，不是为了持有稳定币，而是为了赚取利润。你如何看待“投机者”与算法稳定币之间的关系？例如，投机者帮助扩大这种算法稳定币规模？投机者是否有助于实现稳定？而且，如果fomo情绪消退，“投机者”离开市场，算**稳定币不稳定，还是共识迅速消失？当谈到回扣，人们常说的一件事就是死亡螺旋。你怎么看死亡螺旋？有没有合理的机制来解决死亡螺旋？

A： 任何金融市场最初都是由投机者支持的。回顾过去，股票市场和金融衍生品市场都遵循这一规律。数字货币市场也在信徒和投资者的共同努力下发展到现在的规模。

在金融创新的早期阶段，任何一种新的模式都会聚集一批投机者先行进入。如果这种模式没有长期发展价值，不能持续吸引更多投机者和长期投资者，就会进入死亡螺旋，具有长期发展价值的模式会吸引更多不同的角色，从投机者到长期价值投资者，再到最终用户，一旦他们的使用扩展到最终消费者，这种模式就会成功。我们可以将风险投资的发展过程与之相比较。风险投资家是不断提高成功概率的投机者。当他们帮助一个初创项目获得成功时，他们会退出，继续寻找更大的投机机会。但与此同时，我们应该看到，绝大多数风险投资家已经进入了死亡螺旋。

也可结合上述问题进行扩展讨论。我觉得稳定币算法的演变分为两个角色：帮助稳定的人和持有稳定币，即投机者和用户。你这么认为吗？

那么，投机者是否会在死亡螺旋中离开市场，导致货币的不稳定？或者，你认为存在这样一种情况：稳定币对投机者不再有吸引力？

我知道你不鼓励稳健的投资者购买债券。为什么？如果你不买债券，你会进入死亡漩涡吗？

A： 这个问题和上一个问题是一致的。如果稳币项目没有吸引更多玩家的设计机制，投机者会很快离开市场，更不可能吸引更多的用户。

我不鼓励你购买ESD债券，因为债券的设计存在缺陷，这将导致投资者零回报的风险。一个可持续的债券设计应该是能够在更广泛的DEX中以市场价格进行交易，而不是像现在这样被ESD平台绑架，等待零或用更多的资金平仓。

4以basis为例，至少在现阶段，它应该是一个比其他算法更合理的稳定币算法？我们可以看到它的货币是稳定的。这是否意味着基础的机构设计不成功？你认为是什么造成了目前的局面？它在未来是否会消失？美国银行有可能成为真正稳定币吗？或者你认为基差的这种情况与它的机制设计有关，这种机制很难克服，需要进化出一种更好的算法稳定币机制？

A： 从目前比较来看，基差是与其他稳定币相比的**设计，主要体现在以下几个方面：

1双货币设计解决了单一货币阻碍流动性的问题。BAC可以更好地传播到更广泛的应用程序，因为没有潜在的回扣预期。这种应用模式类似于Dai用于流通，MKR用于治理。如果稳定币不能解决长期和更广泛的流通问题，它就不可能具有长期价值。

2债券设计中增加了一个新的国库。财政部在通货膨胀期间首先被填满，然后通货膨胀被给予bas持有人。这种方法改善了债券持有人之间的严重冲突，有利于项目的长远发展。

3债券直接采用基于ERC20标准的bab货币。Bab可用于各种DEX和CEX事务。这样既保证了债券持有人的利益，又形成了一个类似美元债券的庞大债券交易市场。

Basis仍处于公平推出期，没有正式的回扣。发行期内，BAC总量控制在5万块挖BAS，导致大量矿工购买BAC挖BAS。这就是美国银行股价飙升的原因。返利开始后，美国银行的发行量将大幅增加，使其价格回到1美元。

你能简要分析一下basis、BAC、bab、BAS中的三个角色，它们各自的角色是什么？你认为这个机构的巧妙设计是什么？可能存在什么问题？

与ESD相比，bas具有更多的bas作用。你认为这个角色有必要吗？为什么？

A： 最简单的类比是BAC=美元，bab=美元国债，bas=美联储股票。本设计的巧妙之处在于，将整套美元发行制度纳入基差设计。在ESD的设计中，ESD同时扮演美元和美联储股票的角色，这是ESD设计中的一个主要问题。您认为BAS有必要成为货币管理机构的表决权和股息股吗？

5您将算法稳定币的发展分为三个阶段。第三阶段是“部分抵押贷款+部分债券市场监管”。在你看来，这是一个更好的机制吗？为什么？引入部分抵押贷款有什么好处？什么样的问题可以克服？有些债券的目的是什么，或者它们为什么要使用它们？这些债券对稳定币有什么帮助？

A： 一个完全安全的稳定币由于其平等的发行机制，可以在不占用大量资金的前提下，在前期控制大量货币，并通过控制货币价格和市场来影响稳定币的长期发展。这是这两天BAC/BAS价格大幅波动的原因。部分房贷的推出，将抑制大资金肆意冲击市场的冲动，避免进入流动性枯竭和进入死亡螺旋。

债券是一种机制，用于确保现有账户余额在进入通货紧缩状态时保持不变。这是稳定币价格的重要手段。由于没有设计通货紧缩机制，戴笠的价格长期高于1美元，不是一种真正稳定币。

从过去的经验来看，简单的事情（特别是涉及机构设计的事情）更有可能成功。我个人认为，第三阶段还不够简单。你觉得这个问题怎么样？

第三阶段的设计可以结合抵押和灵活性的优点，但也可以兼有抵押和弹性的缺点。你觉得这个问题怎么样？

A： 金融系统本身就是一个复杂的系统。简单使用是相对于用户而言的。在设计的基础上，只要BAC非常简单，就足够了。事实上，这个目标很容易实现，即BAC=USDC是完全一致的。BAC的用户不需要了解bas和Bab是什么，就像Dai的大多数用户不知道MKR的存在一样。对于BAS和Bab用户，他们中的大多数将是专业的金融从业人员，他们都需要这些。

6许多人认为，货币体系稳定运行的算法依赖于新的资金流入。你怎么认为？如果没有新的资本，它能稳定运行吗？

A： 任何一个金融市场都需要市场的认可和资金的持续流动。赢家应该有一个能够持续吸引更多金融参与者进入的平台。没有市场和资本的认可，任何项目都将是一个死项目。

7算法是否需要强有力的共识来稳定币？也就是说，如果一个算法能够稳定币，而且参与者不多，它会不会不起作用？

同时，这与比特币市场需要超高回报的共识相似？因为你在早期参与了一个接近零成本的造币厂。