观点：负利率是机构采用比特币的催化剂

由于负利率的出现以及人们对美元前景不佳的共识，企业财务部门开始寻求比特币、黄金等替代性储值资产。

“IDEG的反乌托邦式量化宽松政策和机构对特殊货币的接受”a 6032文章：詹姆斯·巴特菲尔，coinshares投资分析师
翻译：Cara Cao，Arvin Wang

《梦的安魂曲》讲述了四个纽约人因为吸毒成瘾而进入想象的乌托邦世界的故事，但随着吸毒成瘾程度的增加，他们的乌托邦梦想最终破灭。最近，这种类似“梦幻安魂曲”的货币政策已经成为现实。量化宽松政策的毒品效应正在消退，而对宽松货币政策的上瘾正以一种微妙但可能丑陋的方式暴露出来。此次爆发进一步恶化了美国和英国政府债券的利率，并可能在不久的将来转为负值。许多企业对负利率及其暴露出来的问题非常敏感，开始寻找合适的替代资产和潜在的价值存储工具。

风险缓冲策略正在失败

由于传统风险缓冲策略的失效，近年来市场上出现了异常的抛售行为。原因很多，但最重要的原因是政府和央行采取的非常规货币政策（主要是量化宽松政策）。2009年中央银行为了防止经济衰退而采取的“量化宽松政策”是必要的。最初，这些扩张性政策有助于通过增加资产价值来调整企业的资产结构。此外，该政策还要求货币市场基金取消收费，以减少企业支出，但同时也诱使投资机构等企业寻求更高的回报。

追求更高的回报改变了投资者的资产配置

从那时起，这种对高收益率的追求一直在推动固定收益和其他收益产品的需求，同时也压低了此类产品的收益率。它和毒品一样受欢迎，最近已经见顶，固定收益产品的收益率变成负值。据路透社报道，约30%的欧洲政府债券收益率为负。这也导致了固定收益资产在投资者投资组合中的比例空前高。如果债券价格大幅下跌，可能会给投资经理带来巨大风险。

以太坊数据来源：博客、ICI、coinshares，截至2020年10月13日

这**行病使负利率雪上加霜

负利率对存款人来说不是好消息。对于大多数实行负收益政策的国家来说，受影响的资金主要由央行持有，这在本质上鼓励央行放贷，而不是持有过多资金。这也导致了负利率在整个金融体系的传导，如银行间存款、企业存款和大额个人存款。这**行病加剧了政府本已非常沉重的债务负担，而且今后可能会变得更糟。与此同时，这**行病还导致现金使用量大幅减少，随着我们进一步迈向无现金社会，负利率将更可能影响个人。

数据来源：博客、ICI、coinshares，截至2020年10月13日

企业资本管理面临的挑战

传统上，公司财务负责管理一个组织的流动性风险、财务风险和营运资金，以支持管理层和业务部门。资金充裕的公司，其财务部门将资金投入货币市场进行短期现金投资，而不是将资金闲置在资本项目上。对于欧洲地区而言，自2015年3月以来，从短期储蓄或负收益现金投资中获得回报一直是一项挑战。

欧洲企业融资部门不得不接受负利率，但对于拥有更多国际业务的公司来说，他们利用欧美的利差来减少损失。此时，美国短期贷款利率仍为正，这对这些公司非常有帮助，特别是在对美元未来的共识仍然乐观的情况下。

对美国货币和财政政策的幻想破灭

自今年2月疫情开始蔓延以来，美国采取的应对措施是将国内生产总值（GDP）的13%作为刺激方案，这一比例远高于欧洲占国内生产总值（GDP）的4.3%。如下图所示，美国经济刺激计划对短期存款利率产生了显著的负面影响。

数据来源：博客，coinshares，截至2020年11月1日

今年年初以来，美国的利率已经从1.5%降至非常接近于零的水平，与欧洲的利率差距也在迅速缩小。货币扩张政策引起了企业财务部门的关注：随着企业创收速度的加快，企业获得的货币购买力正在下降。这种货币扩张也增加了公众对美国财政和货币体系的不信任，从根本上改变了投资者和企业金融部门对美元未来的看法。

公司财务部门开始把目光投向别处

由于负利率的出现以及人们对美元前景不佳的共识，企业财务部门开始寻求替代性的储值资产。通过搜索发现，能够有效发挥这一作用的投资产品屈指可数。起初，美国长期国债非常受欢迎，但近几个月来，美国国债与美股之间的相关性变得非常高，其他传统的避险天堂（如日元）的防御性也比以往任何时候都有所减弱。

结果是，在美元主导的环境下，储值资产几乎没有选择。目前，主要有两种可行的、低相关性的流动性储值资产黄金和比特币。我们的研究表明，比特币是一种比黄金更好的多样化工具。此外，如下图所示，比特币与负利率债券的密切关系也正在显现。

数据来源：博客，coinshares，截至2020年11月1日

我们可以看到，越来越多的公司宣布将比特币作为一种储值资产进行配置。

数据来源：彭博社Bitcointreasuries.org，coinshares，截至2020年11月6日

就像《梦的安魂曲》的结束，企业财务部门逐渐认识到负利率的现实，开始寻找可行的替代储备资产。正如MicroStrategy首席执行官迈克尔•赛勒（Michael Saylor）最近所说，随着公司开始以不同的方式思考世界，每一次公开宣布比特币都将成为比特币进一步被接受的催化剂。