困惑中的探索：数字货币ETF还有多远？

ETF是交易所交易基金的全称，对许多投资者来说并不陌生。在传统金融市场，ETF作为一种低成本、透明的投资工具，随着时间的沉淀，已经被广大用户所接受。在新兴的数字货币市场，ETF也在蓄势待发，并出现了一些创新产品。本文通过梳理ETF的相关知识点，引导读者了解数字货币ETF的现状和未来的发展趋势。

传统ETF盛开

ETF是交易开放式指数基金的全称，是一种跟踪指数变化，可在一级市场随时申购、赎回，并在证券交易所上市的指数基金。由于ETF采用跟踪指数的投资策略，其净值通常接近指数的表现，这大大降低了基金的主动管理能力，且大多属于被动投资范畴。开放式指数基金具有投资成本低、投资成本低、投资效率高等特点。

从目前ETF的规模和数量来看，各地发展差距较大。据ICI数据显示，截至2019年底，美国ETF规模居全球第一，总规模为4.25万亿美元，占全球规模的72%，数量为2343只。ETF对美国金融市场的重要性可以说是非同寻常的。其规模占美股总市值的近10%，对美股成交量的贡献率超过30%。这主要是由于美国市场的成熟，401K养老金计划和买方的投资咨询模式。相比之下，我国ETF市场的成交量仍然较小，2019年整体规模为856亿美元，数量为256只，交易量仅占股市的2.81%。不过，从另一个角度看，中国ETF市场也在如火如荼地发展。2019年，ETF数量同比增长240%，未来仍有较大潜力。

来源：中泰证券

破解数字货币ETF的困惑之道

在传统ETF蓬勃发展的同时，数字货币ETF也在努力成长，未来可以期待。说到数字货币ETF，我们必须从比特币 ETF开始。比特币的诞生标志着数字货币新兴市场的开启。因此，其ETF能否成功推出，也被认为是数字货币能否进入主流世界的标志性事件。

近几年来，众多知名机构或个人加入了比特币 ETF的推广活动，不仅包括GEMINI创始人Winklevoss brothers、bitwise、van Eck、WisdomTree、ProShares和Wilshire Phoenix、direxion和graniteshares，其中van Eck、WisdomTree和ProShares分别位列第七、第八而2019年美国第九大ETF发行商，在传统ETF市场扮演重要角色。不幸的是，这些尝试没有成功。证交会驳回了每一份申请，理由包括价格操纵、价格波动过大、缺乏监管以及市场规模不明确。比特币拥抱ETF的过程还有很长的路要走，但许多人的信心并没有受到过去失败的影响，包括数字货币市场**的资产管理公司grayscale。

“我们相信比特币etf的批准只是时间问题，而不是批准的问题。”格雷资本（gray capital）董事总经理迈克尔•索南森（michaelsonnenshein）曾表示。

在比特币 ETF遇阻的当下，格力推出的数字货币信托成为众多合格投资者的**。以灰度比特币信托为例，它提供了一种类似ETF的交易工具，方便投资者快速投资比特币，消除了存款、托管和交易过程中的疑虑。灰阶信托总规模继续上升，达到122亿美元，占数字货币市场总市值的2.12%。其中，比特币信托规模为102亿美元，占比特币发行量的比例高达2.91%。

灰色数字货币信托头寸比例

从广义上讲，虽然现阶段没有ETF获得SEC的批准，但市场上有很多交易平台设计和尝试类似的数字货币ETF产品，如okex、火币、Matcha、FTX等。

okex和火币的产品在这方面是相似的。它们是典ETF的设计，已于2018年5月推出。他们跟踪自己的数字货币指数，在平台上向用户开放赎回和交易，从而提供风险去中心化和主体多元化的数字资产管理工具。以okex为例，它首先推出了ok05和ok06两个指数。前者对流通量前五大数字货币的市值进行加权，后者在前者的基础上增加平台货币okb，以反映平台上主要交易货币的整体价格走势。在这两个指数的基础上，okex推出了ETT（portfolio investment）产品，支持用户的认购、交易或过户。它本质上是一种外汇指数基金，即ETF。同样，火币指数被称为火币的主指数，对应于火币的主指数产品hb10。

通过在火币和okex上投资这些ETF产品，用户已经投资了相应的指数。换句话说，它是一篮子数字货币，在指数中所占的比例。它是一种简单、方便、方便用户的投资工具，有利于更多普通用户参与市场交易。

在业内，Matcha的ETF产品颇具创新性。它分别推出了多种货币的杠杆式ETF产品，如BTC 3L和BTC 3S，分别代表三长BTC和三短BTC的ETF产品。杠杆式ETF在传统金融业得到了广泛的应用。它可以通过杠杆加再平衡来获得多重基础指数收益的效果，适用于单边趋势和波动性市场。Matcha的杠杆ETF就是基于这种逻辑设计的。与普通杠杆法相比，其优点是成本低，没有保证金机制，不存在强平和仓位爆炸的风险。与普通的长短期方法相比，它为缺乏资金或货币资产的用户提供了一种可行的方法。这种杠杆式ETF可以看作是单边波动市场的优质工具。

FTX平台的牛市/熊市是数字货币ETF的又一创新。简言之，杠杆代币是永续合约头寸的代币，以ERC-20代币的形式存在，但本质上是一种指数跟踪ETF。FTX平台作为做市商和基金发行人进行管理。用户可以通过二级市场交易和购买赎回与美元兑换。与普通杠杆交易相比，用户在现货市场购买此类杠杆代币时，不需要考虑保证金、强制价格等方面的担忧。

未来展望

数字货币作为一个只有10年历史的新兴市场，在从萌芽到成长的过程中经历了很多起伏和质疑，同时也得到了越来越多主流声音的支持和肯定。数字货币ETF是尚未实现的里程碑之一。随着市场容量的逐步增长，去中心化的价值逐渐实现。没有理由不相信有一天它会实现。目前，该领域的行业从业人员的探索和创新，将为未来数字货币ETF的成熟打下坚实的基础。正如格雷首席执行官巴里·西尔伯特（Barry Silbert）几天前接受采访时所说，“我认为我们只需要耐心等待，当监管机构做好准备时，我们会一直在场。”