姚谦：基于区块链的区域股权市场创新试点项目

发展和完善多层次资本市场，为小微企业提供普惠性金融服务，是资本市场的一大使命。我国资本市场已经形成了以主板、中小板、创业和技术创新板、新三板和区域股权市场为主体的金字塔结构。其中，主板、中小板、创业板、科技创新板、新三板服务了大部分行业的优质企业，得到了市场的认可，其中包括中小企业的融资需求。近两年推进的登记制度改革，也是为了提高直接融资比重，服务国家大战略。但仍有大量中小企业股权融资需求、企业上市展示和股权托管需求，以及政府扶持政策与资本市场转移对接的需求。

中小企业融资难、融资高的历史由来已久。主要矛盾是，企业创业初期需要资源投入和帮助时，金融机构可能不愿意及时提供帮助。因为回报不明确，未来也有风险，金融机构更愿意为锦上添花。从这个角度看，多层次资本市场的建设和完善，可以为处于不同发展阶段的中小企业提供更好的融资平台。近年来，中国***开始运用金融技术，特别是区块链技术，在区域股权市场打造新一代金融基础设施。金融科技试点在区域股权市场启动。其初衷是夯实多层次资本市场的基石，提高区域股权市场质量，为中小企业股权融资提供更好的服务。与主板市场相比，区域股市显得有些边缘化。从市场边缘做起，做风险可控、边际效应高的金融技术创新试点。

根据中国***党委的工作部署，科技监管局和市场监管二部共同推进区域股权市场区块链试点工作。前期，两部门联合调查请示，并于2020年7月联合启动试点工作。北京、上海、江苏、浙江、深圳被确定为试点地区。目前的试点工作已取得初步进展。

1、 基本思路

1出发点：初衷是试图探索三个基本问题

首先，科技监管应如何呼应整个市场登记制度改革，打造“规范、透明、开放、动态、弹性”的资本市场？

第二，金融科技如何保障和促进上市企业的高质量发展？

第三，作为对新金融市场基础设施的探索，如何构建适应数字经济发展的新要素市场，打造新的数字化基础设施？

2机制：以赛马机制创新为前提，充分调动中央和地方的力量

在这项试点中，引入赛马机制，鼓励地方政府发挥主动性。各试点地区根据本地特点构建自己的区块链系统，允许差异化的业务发展模式。顶层设计采用评价体系指导试点工作，实现良性竞争。在工作机制上，中国***牵头组织，金融监管局积极推进试点工作，努力争取地方政府的政策和资源支持，充分调动各方力量。

3方法：标准化先行、业务驱动、技术创新、数据融合

构建区块链的两层结构，上层是监管链，下层是本地业务链。中国***负责监管链建设，主要承担监管职能；地方业务链由区域股权市场构建，承担具体业务。

一是标准化先行，中国***制定统一的规范和标准。提高技术互联互通和跨区域业务水平。

二是企业驱动，让市场有了收获感。提高信任度，加强注册，促进传统业务链优化，探索以诚信档案、数据服务、生态培育为核心的连锁经营创新。

三是以技术创新应对金融技术创新。在连锁治理链的双层框架下，以跨链技术为核心，以监管链为背景，探索了一种地方业务链物理去中心化、监管链逻辑统一的新金融基础设施架构。

第四，数据融合促进新的数字基础设施建设。本地业务链连接本地数据，监管链连接中国***大数据仓库。监管链反向赋能本地业务链，完善信息共享和使用机制，探索穿透式智能监管。

2、 进展

根据启动会要求，由金融监管局、证监局、股权交易中心组成各地工作组。有的地方还协调财政局和管委会参加。地方工作组通过业务和技术联系与***两个部门成立的工作组进行联系。结果如下：

1初步构建了双层链结构，实现了跨链技术互联互通

2020年7月底初步完成***监管链建设，8月底完成跨链中间平台建设，完成与江苏地方业务链的技术对接。9月底，5家地方连锁企业将全部接入监管链技术。

2连锁治理标准初步形成，实现了技术验证、数据对接、后台赋能

我们初步制定了区块链基础设施、跨链技术和跨链数据三大规范。设计七种类的数据主题，包括：主题、帐户、产品、注册、交易、结算和信任。提炼超过350个核心链数据，涵盖所有市场对象和整个业务生命周期。

各试点地区已初步验证了标准化数据链，并实现了部分数据迁移；部分试点地区已开始尝试链上业务流程。监管链还完成了双向跨链技术验证，包括本地业务链的数据上行，监管链的全局数据下行。作为一个大的背景，监管链条可以使当地的商业链条运转起来。

3赛马机制初见成效，政策创新和业务创新取得突破，形成了技术和业务的评价体系

（1） 政策。例如，第一批《深圳市2025-2020年社会主义建设试点方案》被列入第一批《深圳市社会主义建设试点方案》。江苏已将“十股”等配套政策纳入链条。浙江省《地方金融机构股权托管办法》提请全国人大审批。

（2） 生意。各地积极探索地方产业链和地方生态建设。如江苏等试点地区实现了工商、司法、税务、园区、金融机构、供应链金融平台、地方征信、大数据服务机构等的对接，同时也尝试应用登记指数等各类优质指标，区域指数等。每个地区都有自己的特点。

（3） 评估。初步设计的地方连锁经营技术和经营评价指标，不仅作为赛马机制的“指挥棒”，也是探索创新试点的基础。

3、 试点意义

该试点项目积极响应党和国家的号召，在“数据让监管更智能”的战略指导下，以区域股权市场为场外交易市场的切入点，抓住区块链创新和改革的机遇，采取监管与市场同步建设模式，并试图建立一个新的基于区块链的分层基础设施。

在业务方面，要探索和实践注册制改革，在多层次资本市场开展高效板转板实验，提高区域股权市场的公信力，增强区域股权市场服务中小企业融资的能力。

在技术方面，我们进行了金融市场新基础设施、基于连锁治理的新治理机制、数据融合与渗透监管实验、赛马机制实验。

通过试点，我们将努力在行业标准、技术路线和业务模式上取得突破，奠定良好的基础，积累经验，培养团队，拓展到更广泛的国家和场外市场，为资本市场改革和创新创造数字试验场。