Hashkey：简析dii对tecoin、Ethereum等公共链的影响

从供需角度看，DEFI项目将提高以太坊的价格。

原题：DeFi对主流公链项目
的影响作者：郝凯，Hawkey capital research
工作审核人：万向区块链首席经济学家邹传伟

本文主要研究DeFi对主流加密货币项目的影响。德福近年来发展迅速，主要向稳定币、贷款、贸易、投融资方向发展。以太坊是DFI热潮的主要受益者，而大多数知名的DeFi项目都是基于以太坊的。从供需角度看，DEFI项目将提高以太坊的价格。比特币的参与将促进DeFi的发展。其他公链项目应积极参与。

DeFi的现状

Defi（去中心化金融）是指在区块链中使用智能合约构建的开放和去中心化的金融协议。DeFi项目致力于在加密货币生态系统中建立一个新的金融体系。

DeFi的发展趋势如下图所示。2019年前，整个加密货币市场的焦点不在DeFi，与DeFi相关的项目数量很少，锁定资产价值不高。进入2019年后，越来越多的DeFi项目涌现并得到认可，锁定在这些项目中的资产价值大幅提升。由于多个DeFi项目的多层嵌套和固有的不稳定性，受今年3月12日加密货币市场大跌的影响，多个DeFi项目出现大额清算抵押现象，锁定资产价值大幅下降（图中蓝色箭头）。然而，这并没有改变DEFI持续向上发展的势头。随着流动性挖矿（图中红色箭头）的兴起，超高收益率吸引了大量用户参与DeFi项目。目前，被锁定在主要DeFi项目的资产价值已超过120亿美元。

图1:DeFi项目中锁定资产的价值（图片来源：DeFi pulse）

Defi项目可分为稳定币、贷款、贸易、投资和融资。

Maker是一个早期的基于以太坊开发的DeFi项目。用户可以通过超额抵押的方式创建稳定币Dai。戴笠与美元的比价为1:1，这是最去中心化、最稳定、市值**的货币。戴相龙的交易信息和抵押信息公开透明，可以在链上查询。目前，该公司已锁定了价值超过20亿美元的资产。

Compound是一个基于以太坊的去中心化借贷平台。借款人将自己持有的加密货币存入基金池，获得相应的收益；贷款人从基金池出借加密货币时需要支付利息。今年6月，复地率先提出流动性挖矿，并推出治理代币comp，吸引了大量用户和市场关注。目前，Compound的锁定资产价值超过12亿美元。

Uniswap是基于以太坊开发的算法去中心化交换。Uniswap通过该算法提供交易深度，资产价格只在交易发生时发生变化，有效减少了外部因素对价格的操纵。Uniswap通过智能合约提供激励机制，鼓励用户为做市提供资金，从而完成去中心化交易。目前，Uniswap锁定了价值超过27亿美元的资产。

除了上述项目外，year、synthetix、sushiswap、balancer和curve也是目前非常受欢迎和有影响力的DeFi项目。

DeFi的影响

随着DeFi的迅速发展，整个货币市场受到了很大的影响。

以太坊

以太坊无疑是DeFi繁荣的主要受益者。如下图所示，大多数知名的DeFi项目都是基于以太坊的。

A660202图2：知名DeFi项目信息（图片来源：DeFi pulse）

DeFi项目对以太坊的影响可以从供需两个方面进行分析。在供给方面，用户参与DeFi项目将锁定资金池中的资产，这将减少ETH的实际流通量，相当于减少供给。在需求方面，由于DeFi项目的大量业务是在链上进行的，需要以太支付交易成本，因此DeFi项目的运营增加了用户对ETH的需求。因此，从供需角度来看，DeFi项目将促进以太坊价格上涨。

随着以太坊上交易量的增加，链上的拥塞变得严重。用户将为每笔交易付费，但矿业公司将优先考虑交易成本较高的交易，因此以太坊的GAS FEE用也大幅增加。如下图所示，自今年3月以来，以太坊的日GAS FEE一直呈上升趋势，目前维持在很高的水平。以太坊矿工从中获利颇丰，促使更多算力投入以太坊矿业，在一定程度上提高了整个以太坊网络的安全性。

图3：以太坊日GAS FEE（来源：ETHerscan）

比特币

表面上看，基于以太坊的DFI项目不会对特别货币产生直接影响。然而，由于Maker、复合物和其他DeFi项目使用比特币作为抵押品来提供服务，比特币将映射到以太坊。以wbtc为例，用户可以通过用户持有的BTC在以太坊上以1:1的方式交换ERC20代币，该代币的价值可以通过比特币进行锚定。如下图所示，以太坊锁定的BTC数量近期大幅增加，目前已超过15万台。参与DeFi的比特币将暂时退出市场，这相当于比特币供应量的减少，这对比特币价格是一个利好因素。当然，目前参与DeFi的比特币数量并不是特别大，这不会对特殊货币产生非常显著的影响。

图4:ETHereum上锁定的BTC数量（图片来源：debank）

同时，由于比特币对加密货币市场的影响巨大，比特币的参与将促进数字加密技术的发展。

其他公链项目

公链项目之间存在竞争关系。以太坊生态DeFi项目成功后，EOS、Polkadot、Tron等其他公链项目迅速响应，积极尝试和推广DeFi生态项目。

以EOS为例。EOS于2019年推出Rex（资源交换）资源交易平台，可交易CPU和网络资源。Rex是EOS生态系统中的一个DeFi项目。在当时市场非常火爆的时候，锁仓的代币价值仅次于复合和创客。在当前的DeFi热潮中，EOS生态也推出了DeFis和其他DeFi项目。然而，这些项目并没有引起市场的高度关注，EOS在DeFi领域的话语权相对较弱。此外，Polkadot、Solana和Tron等公链企业也在生态领域推出了DeFi项目。

在以太坊升级到2.0之前，以太坊的性能和高昂的手续费是制约其进一步发展的瓶颈，这也是其他公链项目提升的契机。以太坊高昂的交易成本将阻碍普通用户的参与。其他的公链项目可以通过更好的性能和更低的交易成本来吸引这些用户参与自己的生态。

主流交易所

由于DeFi的爆发，去中心化交易所（DEX）在现阶段也取得了重大进展。DEX具有无许可证、非托管、无需注册、登录和KYC审计等优点。在DeFi-boom之前，DEX在用户体验和交易深度方面远远不如中心化式交易所。然而，随着流动性挖矿的兴起，大量资金涌入去中心化的交易所。dex项目锁定资金量大幅增加，锁定Uniswap的资产价值超过27亿美元。

DEX的兴起必然与中心化交易所展开竞争。然而，DEX的交易量仍然相对较小，主流加密货币的定价权仍在中心化交易中。对于一些市值较小的加密货币，DEX的交易量将大于中心化交易的交易量。目前，DeFi项目对中心化交换的影响不大。

DEFI的未来

Defi是一个更公平、更透明的金融体系，它使得金融服务能够建立在一个去中心化的体系中。Defi的信息对市场的所有参与者都是透明的，这就创造了一个没有信任的环境。Defi不依赖于现有的银行体系和金融体系。所有的用户都可以通过参与DeFi获得金融服务，这对那些没有银行账户的用户来说是一个极大的便利。

以太坊在DeFi领域已经积累了一定的领先优势。未来我们需要做的是进一步提高性能，降低交易成本。对于其他的公链项目，我们应该继续积极参与。更多的公链将增加公链之间的竞争强度，促进公链之间的良性竞争，促进DeFi生态环境的发展。未来，随着整个DeFi市场规模的增长，参与DeFi的公链项目有机会从中受益。

近段时间，市场上流行的DeFi逐渐回归理性，很多投机性项目将消失。只有那些真正满足用户需求的项目才能继续生存下去，比如稳定币、放贷和去中心化交易所。Defi项目还处于早期阶段，还存在许多问题。在DEFI项目下一步的发展中，引入信贷，降低超额抵押比例值得关注。在这个过程中，有必要将区块链与大数据、人工智能等技术结合起来。