比特币大灰阶及其背后的加密投资基金行业

写作雨林

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前言

格力首席执行官巴里·西尔伯特（Barry Silbert）11月27日在推特上发表“好吧，是时候了”，引起市场热议。

虽然比特币的价格最近几个月一直在上涨，但很多人注意到，他们一直在有序地购买鲸鱼“灰阶”。

Grayscale是数字货币集团（DCG）于2013年成立的美国加密资产投资管理公司。通过合规的基金运作模式，为机构投资者和高净值合格投资者服务。

所谓“合格投资者”，是指年收入至少20万元（或与配偶共同收入30万元）的个人。此外，公司单独或与其配偶共同拥有超过100万美元的净资产（不包括住宅物业），或持有美国金融专业证书（系列7、系列65或系列82）；对于一家机构，需要拥有500万美元以上的流动资产，或所有股东都是合格投资者。灰色“合格投资者”设置反映出其更注重加密资产的合理配置，而不是加密资产的价格涨跌，因为机构和高净值客户管理的资产规模和数量普遍较大，资产管理周期相对较长。

资料图：“合格投资者”的灰色描述

图片来源：格力官网

格雷最**的产品是格力比特币信托基金（GBTC）。

GBTC的运作模式与黄金信托基金类似：由大黄金生产商将实物黄金委托给基金公司，然后由基金公司依托实物黄金在交易所公开发行基金份额并出售给各类投资者。商业银行分别作为基金托管银行和实物托管银行，在基金存续期间，投资者可以自由赎回。不同的是，GBTC的股票不支持赎回，需要锁定12个月，所以灰色级别变成了只能进不能出的“黑白”。

除了比特币信托产品外，格力还开发了基于其他加密资产的信托投资产品，其自身的加密货币类也非常多样化。根据tokenview数据，自2013年9月比特币信托推出以来，grayscale逐步将信托托管的加密资产扩展至BTC、ETH等，LTC、BCH、XRP、Zec、Zen、XLM等，其中截至11月26日，比特币（BTC）和以太坊（ETH）持仓量分别为53.24万和263.51万，占比2.87%分别占两大货币流通量的2.32%。

图：灰色比特币、以太坊位置情况

来源：tokenview，coinmarketcap

灰色加密资产信托投资产品的主要客户是机构客户。对于这些机构投资者来说，他们在投资过程中会受到风险控制、法律法规、税收等一系列问题的制约。与直接投资加密资产相比，投资灰度兼容加密资产信托产品是相对安全的选择。特别是在通胀预期较高的背景下，全球投资者都在努力寻找一种有效的对冲资产配置方案，而加密货币市场的逐步成熟，使得越来越多的机构开始将相关投资品种的资产配置价值作为另类投资来实现。可以说，2020年是机构资金开始流入加密资产市场的第一年。

加密资产市场的高波动性和高回报不仅吸引了众多投资者的关注，也为这一领域的投资管理机构创造了可观的机会和运作空间。

一般来说，加密资产投资管理行业也可以称为加密投资基金行业。据密码基金研究，目前全球共有800多只密码投资基金。加密基金和此类投资基金中加密基金占比超过95%。其中只有一小部分是被动指数基金、私募股权基金或其他类的基金。

加密风险投资基金与传统风险投资基金**的区别在于，它们专注于投资区块链和加密货币项目和初创企业，而加密对冲基金则是利用各种投资工具和手段直接投资加密资产的基金（典机构包括安博集团，我们之前已经报道过）。这里需要指出的是，加密投资基金机构根据其产品和投资领域的不同，既可以是加密风险投资基金，也可以是加密对冲基金，也可以称之为混合密码投资基金（如前锋资本）。

下图显示了加密基金研究公司（crypto fund research）选定的全球十大加密风险投资基金和十大加密对冲基金。

（点击查看大图）

因此，加密货币市场比直接投资货币市场更为重要。根据普华永道和埃尔伍德联合发布的加密对冲基金报告，截至2019年底，加密对冲基金市场规模已超过20亿美元，平均资产管理规模已超过4400万美元。2019年，加密对冲基金的投资回报率中位数超过30%。大部分（约48%）加密对冲基金采用量化操作策略投资管理比特币和以太坊仍是加密资产的主要类，分别占97%和67%。**，加密对冲基金的主要客户是家族理财办公室（48%）和高净值人士（42%）。