格雷信托如何帮助数字未来？

过去一周，比特币在全球资产中表现良好。随着货币价格突破去年的高点，达到15900美元，数字货币市场的市值也跃升到一个新的水平。像格雷斯这样的华尔街传统大机构在11月6日创造了91亿美元的新纪录。

作为数字货币市场的领先投资和资产管理公司，格力一直备受关注。例如，今年10月13日，其向美国证券交易委员会（SEC）提交的ETH信托登记申请获得正式批准，格力ETH信托成为继BTC信托之后，其第二个符合SEC标准的数字资产投资工具。消息一出，立即引发市场热议。接下来，笔者将通过本文对什么是灰色信托、如何运作、资产管理的现状以及对数字货币市场产生的深远影响等问题，为读者提供参考。

灰色投资概论

“投资数字未来”是官方网站上用灰色书写的口号。在注意到早期的数字化趋势和数字货币不同于传统经济、政治和社会体系的价值后，2013年，grayscale正式成立，为投资者提供透明、熟悉的信托投资产品，帮助他们应对数字货币投资。grayscale的创始人巴里·西尔伯特（Barry Silbert）也是数字货币集团（DCG）的首席执行官和创始人，该集团在数字货币和区块链领域拥有庞大的投资地图。

“代他人理财”。信任在传统的经济社会制度中得到了长期的发展。通常是指委托人基于对受托人（信托投资公司）的信任，将其合法拥有的财产委托给受托人，受托人根据受托人的意愿，为受益人的利益或为特定目的，以自己的名义对受托人进行管理或处罚的行为。灰色信托的原理是一样的，客户可以用现金或数字货币购买相应的信托份额。以其**代表性的产品比特币信托（GBTC）为例。在现阶段比特币etf尚未获得证交会批准的情况下，比特币是被动投资的一种合规方式。客户可以用现金或比特币从gray scale购买一些GBTC股票，并在传统OTC市场otcqx进行交易。截至北京时间11月8日，GBTC共有5.16亿股流通。客户持有1股代表客户持有0.00095299 比特币股。由于成本、市场摩擦和预期不同，GBTC倾向于比比特币溢价。目前，通过GBTC投资比特币的成本约为1.8万美元，而购买比特币本身的成本为1.5万美元。它们之间有18%的价差。

除了保费，格力客户通常还需要支付每年2%-3%的管理费。那么，是什么让他们选择购买灰色信托而不是数字货币本身呢？除了法规遵从性优势外，还有两个核心原因。根据grayscale最近发布的第三季度报告，其过去一年的客户包括80%的机构投资者、12%的合格个人投资者、4%的家庭办公室和3%的退休账户。U、 美国客户占近一半（44%），海外客户占56%。一方面，这些客户大多应该是传统投资者。面对新的数字货币投资市场，信托形式更容易被他们接受，消除了学习成本。同时，客户不必担心货币的保管、丢失和交易。另一方面，美国信托产品可以享受一定的税收优惠，美国投资者对此非常重视。

灰色客户类与区域分布

灰色信托的构成分析

截至北京时间11月8日，格力已管理10款数字货币产品，资金管理规模达91亿美元，相当于目前数字货币市场的2.1%。下表列出了每个信托或基金的关键信息。可以看出，除了市值**的大货币信托外，格力还投资了小部分货币，如和利森（Zen）。Gdlc是一种特殊的指数基金，跟踪五种主要货币的加权市值。在这些现有产品中，比特币信托规模**，占比近86%。信托持有的货币量占比特币流通量的2.75%，比例非常高。第二大信托公司以太坊成立较晚，在过去的一年里出现了大幅增长，占以太坊当前市值的2.2%。相比之下，其他产品的规模仍然较小，仅占整体灰度的3.4%。此外，从过去一年标的资产价格变化来看，BTC、ETH、Zec均超过+40%，比大多数传统理财产品更为乐观。

灰色流动资产管理产品

过去两年，格力比特币信托的增长非常强劲。在比特币今年减半后，其流入量占同期比特币开挖量的比例再创新高。例如，在最近的第三季度，这一数字达到了77%，这意味着新比特币的大部分供应被格雷信托吸收。另外，需要注意的是，到目前为止，GBTC不支持客户赎回，有一年的锁定期，这对支持目前比特币的价格起到了重要作用。

灰色标度比特币信托季度流入量/比特币同期开挖量

灰色布局加密产业的价值与意义

在量化宽松政策盛行、金融技术创新不断推进的背景下，数字货币越来越受到传统领域的关注。随着区块链和智能合约技术的逐步进步，以及应用场景的日益丰富，数字货币的价值正在显现。为了投资数字未来，像格雷这样的信托机构是不可或缺的。总的来说，笔者认为其意义在于以下几个方面

1） 目前，美国证交会批准的合规投资工具仍然有限。灰色信托是合格投资者被动投资的**选择。在过去的几年里，数字货币ETF的发展道路并不平坦。ETF的成功应用需要时间。格力信托为客户，特别是传统领域的投资者提供了便捷的投资工具。

2） 灰色层次扮演找水者的角色，不断为数字货币市场注入新的动力。大量的传统机构基金也使得新兴市场向专业化、成熟化方向发展。

3） 相比之下，数字货币市场上的大多数投资和资产管理机构还比较年轻。像格力规模这样的机构可以以其专业性、透明度、合规性和规模优势为行业树立**榜样。

正如“投资于数字未来”的灰色口号一样，在专业信任的帮助下，数字未来何时能实现，值得一看。

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