海外避险资产短缺：谁在涌入比特币？为什么黄金不受欢迎

“当金融市场大幅下跌时，很难找到可靠的避险资产，”一位华尔街对冲基金经理对记者感叹道。

由于欧洲瘟疫死灰复燃，加上美国未能在11月大选前实施新一轮财政刺激计划，他发现，10月28日晚欧美股市大跌，金价下跌超过1.5%且一度下跌，许多传统避险天堂并未从中受益跌破1880美元/盎司整数水平；美国债券收益率不降反升（美国债券价格下跌）；瑞士法郎对美元汇率也下跌。

“最终，我们将不得不买进美元作为对冲，”他告诉记者。毕竟，今年年初以来，美股与美元的负相关度非常高。在美股大跌期间，买入美元可能是一个不错的对冲策略。

在康奈尔资本（Cornell capital）合伙人安•贝瑞（ANN berry）看来，这表明华尔街投资机构目前的对冲重点发生了显著变化。过去，他们更关注对冲资产的波动性独立性，而现在他们更关注对冲投资组合的流动性。

不过，对于美元的对冲效应能持续多久，接受采访的多数对冲基金经理坦言，他们并不清楚：由于美国可能出台更大规模的经济刺激计划，美元仍面临很大的下行压力。

“比特币也面临类似的尴尬”，10月28日晚，一位为对冲而增持比特币资产的华尔街资产管理机构交易总监对记者坦言。尽管避险资金的涌入，使得比特币在28日晚间经历了先跌后涨的走势，并站在1.3万美元的整数关口，但历史数据显示，比特币在2017年末和2019年年中两次突破1.3万美元大关，但随后两者均转为熊市。因此，根据历史经验，一些投资者可能仍会高价卖出以获取利润。

记者了解到，10月29日，美元和比特币对冲基金的流入量均呈下降趋势。

华尔街知名对冲基金Greenlight Capital总裁大卫·艾因霍恩（David Einhorn）承认，他们在投资模式中加入了“泡沫篮子”，以调整投资组合，降低投资组合净值的波动性，其中主要包括近期美股上市公司超募并超过公司合理估值。

美元比黄金更受青睐

这位华尔街对冲基金经理告诉记者：“我没想到黄金会随着欧美股市大幅下跌。”面对欧洲一些国家恢复城市关闭和防疫措施导致欧洲股市突然下跌，他首先想到的是购买黄金作为对冲。然而，欧洲股市开盘不久，全球金价随欧洲股市下跌而下跌超过1.5%，连续跌破1900美元/盎司和1890美元/盎司两个整数关口，这让他很快放弃了依靠黄金进行对冲的想法。

他认为，金价大跌明显受到10月28日晚美元指数上涨的影响，但深层次原因是越来越多的机构投资者对对冲投资组合的流动性更感兴趣，这已不再是对冲组合的波动独立性。因此，黄金价格波动的独立优势被“忽视”，但美元的高流动性更受到投资机构的追捧。

受黄金抛售影响，全球**黄金ETF SPDR gold trust的黄金仓位28日减少8.47吨，至1258.25吨。

Bruderman资产管理公司首席策略师奥利弗·珀希（Oliver Pursche）表示，黄金ETF的流动性并不低，但仍会受到投资机构减持的影响，这表明华尔街投资机构对美元避险性质的偏好远大于黄金。在这背后，有两个原因不容忽视。一是28日晚欧美股市大跌，导致许多投资机构的杠杆股票组合出现大量亏损，他们不得不募集美元资金来填补保证金缺口。第二，与黄金相比，今年以来美股与美元的极负相关关系，使得美元在美国股市暴跌期间获得正收益的可能性更大。

他透露，在28日欧美股市大跌期间，越来越多的对冲基金在重复反向套利对冲投资，即在做空欧美股市的同时买入美元。相比之下，他们更愿意将黄金作为风险资产出售。世界黄金协会近日发布**报告指出，由于黄金价格在一段时间内处于高位，全球各国央行也开始减持黄金。

图表：近半年美元指数走势数据来源：wind

美国年轻投资者青睐比特币作为避风港

值得注意的是，比特币在28日欧美股市大跌期间受到对冲基金青睐。

当天晚间，随着美股下跌，比特币最初跌至13057美元的盘中低点。不过，随着避险资金的涌入，价格升至13312美元左右。截至29日19时，比特币的价格徘徊在13120美元左右。

记者从多家美国投资机构的加密货币交易员处了解到，28日晚买入比特币进行对冲的主要资金实力包括部分对冲基金和大量美国年轻投资者。在他们的认知世界里，比特币比黄金具有更多的对冲功能。

okex research首席研究员威廉向记者解释说，比特币之所以被散户投资者和一些对冲基金视为一种新的对冲工具，也与近期众多机构的入场密切相关。上周，全球**的跨境支付平台贝宝（PayPal）和星展银行（DBS Bank）宣布将提供加密数字货币交易。在此之前，square、stone ridge holdings和MicroStrategy等资产管理机构分别购买了5000万美元、1.14亿美元和4.25亿美元的比特币资产，这让散户感觉到大量的新资本进入市场，比特币的价格趋于坚挺。

不过，受3月份比特币大跌引发的高杠杆投资者集体爆发的影响，不少散户和对冲基金的比特币对冲投资杠杆率明显低于之前。在这背后，他们还有另一层担忧。近三年来，比特币两次突破1.3万美元后，均遭遇一波获利回吐，引发价格大幅回调。因此，他们更倾向于从历史中吸取教训，不再以高杠杆率增持比特币的仓位，以获得高的避险投资回报。

前述华尔街对冲基金经理告诉记者，许多对冲基金并不认为比特币是长期安全资产。毕竟比特币的价格波动性较大，对其套期保值组合的净值波动影响很大。