融资融券业务增长导致比特币矿业整体利润率下降

比特币矿业利润已在2020年触底反弹。相反，比特币的散列率在整个2020年一直在飙升，部分原因是该矿努力为挖矿机械和矿场提供资金，以促进其运营。随着我国雨季的结束，比特币的挖矿难度开始下降，但专家预测，这只是暂时的，虽然这使得挖矿利润率在短期内提高了不少。

在今年的大部分时间里，比特币挖矿业的利润比以往任何时候都要低。这是因为比特币的网络算力和挖矿难度已飙升至今年以来的**水平。

根据生产率产出指数，矿工每吨算力可产生0.096美元（约合0.74元人民币）。2019年10月，矿工的收入虽然比2017年减少了几个数量级，但仍然是今天现金收入的两倍左右，为0.16美元（1.2元人民币）。

到2020年，矿工将产生约90兆欧/秒。现在，在10月中旬达到157eh/s的历史高点之后，目前的算力约为124eh/s。

比特币挖矿是一场消耗战，因此在比特币的散列率飙升的一年里，利润率自然会下降。与ASIC挖矿机械和矿场相关的融资贷款可能是造成这种现象的主要原因。

大公司可以向大量订购挖矿机的矿工提供贷款，这种做法使网络充满了新的散列率。散列率的飙升意味着数字淘金热的竞争比以往任何时候都更加激烈，随着时间的推移，小矿工很难跟上矿业发展的步伐。

比特币的挖矿难度与挖矿收入成反比

卢克索矿业联营公司（Luxor mining pool）运营商伊桑•维拉（ETHan Vera）告诉coindesk，矿工收入下滑的直接原因是比特币的算力和挖矿难度不断提高，价格相对停滞，交易成本低于正常水平。

根据卢克索39；s指数，目前7天平均散列率目前为124eh/s，而维拉说，“这主要是由于bitmain S19和whatiner M30的大规模推出。”

当然，当散列率趋于平稳时，矿工收入下降的情况并不少见。然而，比特币在2020年的散列率却惊人地增长了30%，这是该行业加速投资的结果。这一增长大部分来自ASIC挖矿机的融资贷款，矿工通过这些贷款购买**的新一代挖矿设备。

“一些北美公司最近发布了购买挖矿机器的消息，特别是riot区块链和bitfarms。最近，澳大利亚证券投资委员会（ASIC）也出现了矿业公司为铸造业提供融资选择的机会。”矿业媒体公司hashr8的首席运营官托马斯·海勒（thomasheller）告诉coindesk。

最近，马拉松专利集团购买了10000台antminer S19，这将为矿业公司带来1.1eh的算力。这是继8月份与bitmain达成协议，以2300万美元收购10500台S19 proasic挖矿机之后，今年第二批从bitmain购买马拉松。

Stephen Barbour的上游数据公司（upstream data）向使用排放天然气的石油钻探公司供应挖矿机，他认为这不利于比特币挖矿业的短期健康发展。他告诉coindesk，在某些情况下，大公司并不总是为了盈利而优化，因为它们有财务对冲策略。

“这些人可以租一个亏损的老矿，然后再进行资本重组，”他对coindesk表示，指的是这些公司在需要融资时能够借到新贷款或吸引新投资者。

看看像riot blockchain这样的公司，这是Barbour的观点。这家上市公司今年购买了大量ASIC挖矿机，并试图在2021年前将散列率提高四倍。根据证交会的文件，截至2020年6月，riot的净经营亏损近1500万美元。Riot在2019年上半年遭受了类似的损失，马拉松集团在2020年上半年录得320万美元的亏损。

Northern AG是另一家上市矿业公司，2019年净收入为-870万美元，2018年为-560万美元。即便是盈利的公司，如同为公用工矿企业的hut 8，在成立后的2019年也几乎没有盈利：营收800万美元，扣除债务和其他支出后，hut 8仅盈利210万美元。

巴博认为，不管利润如何，矿工仍在继续扩张，希望能获得未来的战利品。然而，这一活动使得比特币的哈希率急剧上升。

“这些家伙得到了巨额贷款和融资，实际上他们在赔钱，这支持了比特币算力的疯狂增长。”

零售矿工感到焦虑

由于这些大比特币矿场的规模与利润无关，比特币的散列率正在上升，但小企业很难跟上竞争的步伐。

对于小矿工来说，主机和硬件采购的竞争正变得越来越具有挑战性，因为大订单的价格更低。中国仍然有一个巨大的矿业零售市场，在四川省的雨季，这个市场可以用不到0.04美分（0.28元人民币）的电力。但在中国境外，散户投资者参与比特币的挖矿已经大大减少。”

随着为中国矿工提供大量廉价电力的雨季结束，比特币的哈希率下降了12%，达到124埃萨什。随着旧机器迁移到南美、哈萨克斯坦、俄罗斯和伊朗，这种下降每年都会发生一次，但这只是“暂时的”

购买这些机器的矿工与利润无关，还有其他原因，比如避免资本管制或逃避制裁。”

对于其他试图扭亏为盈的公司来说，近期比特币的价格飙升至13600美元将有所帮助，价格进一步上涨将扩大矿工的利润率。

比特币矿业市场存在的问题

不断提高的散列率一直是“矿工们的一件可怕的事情”，对于不具备大企业规模经济优势的小矿工来说，可能更糟。

但这并不意味着大公司不容易。毕竟，更多的硬件意味着更多的运营开支，以及为这家受资助的ASIC矿业公司支付的巨额债务。

简而言之，汽车越重，速度越慢，翻车的可能性就越小。矿业巨头的时代到了。

所有这些融资都是业内称之为“发现阶段”的一部分。短期内我们会看到更多这样的产品，但它们将在很长一段时间内挣扎，我认为它们的业务将崩溃和分离。

与较小的挖矿运营商一样，他们也有自己的“游戏”，这些操作是在其他人的支持下开始的。虽然这并不能保证他们在盈利的情况下仍能经营这些业务，但这确实意味着运营商的风险比他们的小矿工要小。

还指出，并非所有这些操作都是相同的，它们成功的概率“取决于贷款利率和运营成本”他补充说，10%左右的利率可能对一些矿工有利，任何高于这一水平的借款都是不可持续的。

以近乎零的利润获得未来的增长

但对于那些不盈利的公司，你可能会问他们为什么要运营，而他们实际上是在“猜测比特币的价格上涨”在牛市到来之前，他们已经购买了所有这些新一代挖矿设备，并且很乐意提前介入。

然而，这一切可能归结为一场等待市场的消耗战。从长远来看，价格可能无关紧要。根据per-Moore定律，计算机处理能力将翻番，ASIC挖矿硬件将继续朝着更高的效率发展。

最终，老一代挖矿机的效率不会比新一代更高，因此能够批量订购机器的矿工将毫无优势。随着矿工继续寻找***、近乎免费的电力，巴伯认为，大矿场的资源最终会被定价，因为资本的盈利能力证明，资源价格没有上涨的空间。

“他们**只买6019，因为只要有便宜的电力，就会降低其他矿业公司的盈利能力。这是一场近乎零利润的资本竞赛。”