比特币今年的上涨可能得益于美联储宽松的货币政策

最近，支付巨头贝宝（PayPal）宣布，将允许客户使用其钱包购买、出售和持有比特币和其他加密货币，并允许用户使用加密货币在其网络上购物。消息传出后，引起比特币的大幅上涨。

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短期事件往往会引起市场价格的剧烈波动，但中长期对市场的影响需要更多地关注基本面和货币政策。

为了解决流动性危机，刺激经济增长，美联储向市场注入了大量美元流动性，导致包括数字货币市场在内的全球金融市场出现了较**动。

布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金脱钩，其他国家汇率自由浮动。但由于美元在国际贸易和国际外汇储备中的主导地位，美元在本质上仍然承担着世界货币的功能，美联储实质上已经成为世界中央银行。因此，美联储的重大货币政策通常对金融市场具有指数意义。

下表显示了美联储（federalreserve）3月份采取的一系列非常夸张的措施的时间表，以应对这一新流行病造成的经济衰退。

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自3月3日以来，美联储的资产负债表规模迅速扩大。

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根据美联储公布的数据，美联储资产负债表总规模3月4日为4.24万亿，6月10日为7.17万亿。在短短3个月的时间里，它增长了69%，在市场上增长了近7%；在三个月的时间里，流动性名义上增加了3万亿美元。

从下图可以看出，在美联储3月份宣布一系列宽松政策后，伴随着美联储资产负债表的扩张，美元指数大幅下跌，从3月份的峰值103点跌至目前的93点区域。

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那么，美元的下跌反过来又是其他货币对美元的升值。今年，在非美国货币中，人民币汇率极为坚挺。美元兑人民币汇率稳定，美元兑人民币汇率也随美元下跌而下跌。3月份用人民币购买美元兑美元的价格约为7.1美元，截至10月21日，该价格降至6.6美元。

下图显示了美联储向市场注入流动性对各种金融资产的影响。

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粉色线表示美联储资产负债表的大小，橙色线表示黄金价格，蓝线表示美国标准普尔500指数。

受今年1月和2月新爆发疫情的影响，美股和黄金均大幅下跌。当时，下跌主要是由于市场恐慌造成的流动性危机。

通常我们认为黄金是一种避险资产。当市场恐慌时，黄金会上涨。然而，在此期间，极度恐慌的市场急于抛售所有资产，导致美元流动性短缺，包括黄金在内的安全资产也出现了大幅下跌。同期，比特币也出现了大幅下滑。

美联储3月份开始扩大资产负债表后，在短时间内向市场注入了大量流动性。黄金和美国股市价格大幅上涨。金价甚至突破每盎司美元，突破历史新高。

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上图显示，美联储扩大信贷规模后，比特币的价格也大幅上涨。从图形走势来看，与黄金和美股走势基本一致。

比特币黄金和标准普尔500指数之间的相关系数（我们已经计算）有力地支持了这一点。

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2018年比特币指数和标准普尔500指数与金价的相关系数分别仅为0.18和0.59。然而，这一数字在2019年和2020年至今一直在上升，特别是2020年3个月3个月，比特币和标准普尔500指数与金价的相关系数高达0.92；0.88，可以说是同时上升和下降。

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今年3个月后，标普500指数、黄金和比特币与美联储资产负债表规模的相关系数均达到0.6以上，这证明了全球金融资产的上升与美联储的超大规模宽松政策有着很大的关系。

如果资本水平稳定，股票、黄金和数字货币的涨跌应该主要由其基本面推动。在今年的情况下，基本面与价格的偏差在股市中尤为明显。全球经济低迷和企业盈利能力下降，但相应的是股价上涨。在资本的泛滥下，黄金和数字货币的价格也在上涨。

虽然在数字货币市场上，我们仍然可以找到许多今年的热点，为本轮上涨提供一些基本的解释，比如以太坊 2.0的进展，以及中银生态和中银生态的在线发展，DeFi的热潮，以及filecoin的推出等等。

不过，从资金角度来看，比特币的崛起和全球主要金融资产的同步效应似乎是更重要的因素。

资金洪流引发的上涨，必然使市场在洪水退去后回归到原来的基本面貌。

所以我们现在最关心的是潮水何时退去？

根据美联储8月27日的**货币政策声明，通胀目标从2%调整为平均2%，但没有具体说明平均时间框架。这意味着，为了刺激经济和增加就业，美联储可以在一段时间内容忍超过2%的通胀，这为美联储进一步放松通胀提供了政策依据。

美联储一直有两个政策目标，一个是降低失业率，另一个是降低通胀率，通胀率通常控制在2%以内。既然美联储已经放宽了控制通胀的限制，如果我们要分析和预测市场，就需要更加关注就业市场。

根据全球疫情的发展和美国经济的复苏，我们认为美联储的货币宽松政策还将继续下去。

特别值得注意的是，在本轮刺激政策下，美国财政部账户资金已达1.8万亿美元。未来美国的财政政策何时该如何使用也将受到关注。