灰阶报告：比特币和数字黄金的崛起

编译：鸵鸟区块链

来源：灰度

哈鲁资本提供支持

在过去的十年里，比特币从一个小实验成长为新资产类别的***，市值1710亿美元，改变了我们生活的许多方面。例如，位币从根本上增强了信息存储、处理和共享的方式。尽管在历史上，黄金在实物交易推动的经济中一直扮演着核心角色，但今天的世界是数字化的。随着币商品和支付系统的发展，比特币可能取代黄金，成为最终价值储存资产。

我们的研究和经验进一步证明，除了黄金外，投资基金稳定配置到币位，可以提高传统投资组合的收益。

本文概述如下

货物原产地币

为什么黄金在历史上被视为“精品币”；

为什么币比黄金时代更好

为什么现在是投资币的合适时机

从币专用车的战略配置比较看如何提高投资组合的效率

1货物原产地币

金钱不仅仅是古代哲学家、政治家和经济学家的产物。为了理解货币的真正含义，为什么几千年来黄金一直以商品币的形式存在，为什么比特币会在21世纪从根本上改变我们的货币观念，我们必须分析货币在古代经济中的起源。

早在早期文明时代，贸易被用作满足人类基本需求的一种方式。古代美索不达米亚就是一个例子。这个地区自然资源丰富，人们赖以生存。随着时间的推移，贸易在该地区的扩散加速了早期经济的发展和扩张。

传统贸易渠道（如易货市场）的效率极低，迫使其发展成为一个更加复杂的商品体系币。为了理解推动这种转变的因素，让我们看一个没有普通商品的交易系统的概念性例子币。图1显示了一个纯易货市场，有四个参与者：小麦农、牲畜生产者、丝绸贸易商和香料贸易商。在这个市场上，由于流动性、准入和熟悉程度的限制，交易中存在摩擦。例如，牲畜生产者可能愿意交易小麦，但小麦种植者可能没有牲畜的直接用途。此外，由于上述原因，麦农可能难以通过贸易将牲畜转化为有用的资产。

（图1）缺乏市场知识或与贸易伙伴接触有限。结果，小麦种植者和牲畜生产者陷入僵局，证明了易货交易制度的摩擦。

图2显示了如何通过与普通商品（如黄金）进行交易来改进易货系统。在这个例子中，小麦种植者现在愿意与畜牧业者进行交易，因为他们可以把小麦卖给黄金。农场主很乐意这样做，因为有了广泛使用的商品币，比如黄金，她可以重新使用金条或硬币来支付她现在或将来所珍视的资产。

促进市场效率和经济增长

有消费、储蓄或两者兼而有之的机制

提供现有货物币无法实现的服务

2黄金的“完美”元素

几千年来，黄金一直是币最为广泛接受和最成功的形式。币作为黄金的良好交换媒介具有以下特性，但作为交换媒介仍然具有价值：

稀缺：

任何比特币资产要想成为一种良好的保值手段，必须具备以下条件，即很少或难以生产。世界黄金供应有限。

耐久性：

黄金最重要的一个方面是它独特的化学成分。黄金作为交换和保值的物理介质，与其他物质一样，不具有活性、放射性、腐蚀性，也不难区分、冶炼或提取元素。

便携性：

因为黄金可以分成更小的部分，你可以随身携带金条，也可以乘汽车、火车、轮船或飞机环游世界。

可分割性：

由于黄金的化学成分和延展性，黄金可以分成更小的部分，从而可以将其分成不同的大小，并以不同的数量进行交易。

可替代性：

金的单位价值是一致的，因为每个单位有相同的化学性质。这意味着一枚币黄金的价值与另一枚相同。

可识别性：

黄金被确认为币的全球资产。得到世界各地公共和私人机构的认可。

321世纪的黄金

在21世纪，合法商品币已取代黄金，成为更方便的交换媒介。如果你不同意，试着用黄金而不是现金购买当地的杂货店。但到目前为止，投资者仍将黄金作为抵御通胀的最终手段。纵观历史，币合法商品被恶性通货膨胀、币商品战争、币不明智的政策和改革所摧毁。一般来说，币法货的平均寿命约为30年。长期以来，世界各地的政策制定者都表明，在金融危机期间，他们无法抗拒印钞，因此随着时间的推移，当地产品币的购买力逐渐被削弱。

黄金作为**对冲资产的长期效应源于其硬货币属性，尤其是其稀缺性。美元等“避险”商品的供应与黄金价格的密切关系进一步证明了这一点。事实上，据世界黄金理事会（World Gold Council）统计，目前黄金投资市场已飙升至近4万亿美元。

（图3）历史表明，在世界上所有自然存在的元素和所有形式的人造物品币中，黄金的“好货币”成分**。

4黄金比币好

从历史上看，黄金在世界经济中扮演着重要的角色，但在今天的世界里，黄金是由物质交换驱动的。随着币商品和支付系统的发展，比特币可能取代黄金成为币的最终资产。这是因为比特币具有有助于数字全球经济的特征：

稀缺：

和黄金一样，比特币也是一种稀有资产。比特币的总供应量限制在2100万。截至2019年8月31日，币钻头已挖矿约1791万颗，预计到今年将挖矿2100万颗币钻头。

可验证性：

比特币是一种独特的加密资产，可以直接在比特币区块链上从世界任何地方进行实时验证。

坚持不懈：

比特币的开源特性使得网络很难受到威胁，消除了单一的威胁失效点，并允许持续的适应和改进。此外，网络上的用户有一个共同的动机来更好地维护网络。

便携性：

由于其数字传输能力，比特币的便携性比gold要好得多。无论是通过计算机，还是最简单的移动设备，都可以通过网络进行传输。通过透明和可验证的交易记录，人们可以快速、安全地以低廉的价格向世界各地发送比特币。现在全球有47亿手机用户可以存储、发送和接收比特币。

可分性：

位币单位显示为小数点后8位。最小的单位是“Satoshi”，相当于位币的0.00000001（相当于面值0.00009522），这使得币位更加方便。

可替代性：

一个位币表示与另一位完全相同的值。

可识别性：

虽然币位的历史很短，但它已经全球化了。比特币现在在大多数国家都是合法的。特别是在美国，比特币被归类为商品。今天，全世界的商人都接受比特币，包括shoppify和overstock。

为了生存，它将成为币全球公认的真正资产。币位的这些特性使其成为一种灵活的值存储和有效的交换媒介。正是新的和改进的“数字黄金”完美地为我们创造了一个相互关联的全球经济。

（图4）

5为什么现在？

比特币正在以一种新的方式推动全球经济增长，同时能够抵御通胀，具有可投资的价值存储质量。我们认为，现在是时候投资了，原因有三个

（图5）

（图6）

2世代财富正在流动：据估计，在未来25年内，68万亿美元将流入比特币等无关资产。最近的一项调查显示，千禧一**买、持有和使用比特币的可能性更大，他们中的大多数人甚至还没有到稳定收入的年龄。随着新一代人正在评估如何以及在哪里投资，比特币正越来越多地参与其中。

（图7）

3网络基础很强：通过全球贸易网络，任何数量的比特币都可以以较低的价格安全地跨越国界，就像S一样，不需要信任第三方。如前所述，目前全球有超过10万家企业接受比特币支付。持有比特币美元或10美元以上的钱包地址数量继续增长，这是一个充满活力和不断增长的金融生态系统的标志，比特币的发送、接收和存储方式也在不断改进。

（图8）

6一种不相关的资产多元化的力量

今天的投资者正面临一些**挑战性的财务状况。全球经济增长放缓、沉重的债务负担、币政策的低效率、低资产回报率和贫富差距的扩大，导致了一场危及未来经济福利的储蓄危机。它包括来自世界各地的机构和个人。在这种充满挑战的环境中，下行风险很高，许多投资者很难获得预期的回报。

有两种方法可以解决这些难题：

1增加持有的风险资产以产生更高的回报，这意味着持有更多元化的投资组合和更高的破产风险。

2确定不相关的资产和正的预期收益，建立一个更平衡的投资组合。比特币被低估，因为它与其他主要资产类别和大宗商品无关。比特币代表了投资者对独特创新投资方式的追求。事实上，这是一个更好的选择，因为一个平衡的投资组合提供了更高的单位风险回报，并增加了良好投资的可能性。

（图9）

为了进一步了解币位在投资组合中可能扮演的角色，我们进行了一系列模拟，分析了不同规模配置对传统投资业绩和风险状况的影响。在第一个例子中，我们研究了SPDR 90%的黄金股票配置与10%的比特币配置相比的表现。我们认为这是一个有趣的比较，因为：

1比特币和黄金具有对冲资产的相同特点，可以从根本上对冲极端市场混乱和意外或长期通胀。

2虽然比特币和黄金可以被视为通胀对冲资产，但它们有各自的特点，而且是多元化的。例如，比特币可能在全球增长周期中表现良好，因为主要投资中心化在新的但有风险的技术上。另一方面，黄金在这样的周期中可能表现不佳。

3它可以让我们洞察比特币和黄金的组合投资是否会比单独投资黄金带来更好的风险调整后回报。

（图10）

如上图所示，混合投资组合（蓝色）的年化收益率比纯金投资组合（绿色）高出11%以上，波动率没有明显增加。尽管许多投资者已经知道，保持黄金的稳定配置可以做到这一点，但提供多元化的好处，并将一部分黄金投资转换为币位，可以进一步提高单位风险的表现。

（图11）

仅因为这个原因，我们可以看到目前投资于黄金的一些资产已经变成了币位。未来10年，如果比特币只能占据4万亿美元黄金投资市场的10%，那么比特币的市值将达到4000亿美元左右，每只比特币的价格将超过19560美元。此外，如果比特币占据了投资组合中当前黄金配置的一半，那么比特币的价格可能会达到近10万美元。我们观察到全球债券规模增加了40%（例如，全球债券增加了40%/1%）。

我们的分析表明，即使是少量的比特币配置也可以显著提高诸如global60/40这样的传统投资组合的收益，而不会对投资组合的波动性产生任何实质性的影响。例如：

-将1%比特币部署到全球60/40，可增加108个基点的年回报率，降低4个基点的波动性，并将收益率与风险比提高21%。

-将3%的币位分配给全球60/40，增加326个基点的年回报率，增加18个基点的波动率，增加18个基点的风险回报率。

将5%比特币分配给全球60/40，年收益率增加545个基点，波动率增加73个基点，收益率风险比增加86%。由于比特币已显示出增加回报甚至降低风险的潜力，我们相信投资者有充分理由将其投资组合中至少一小部分配置到此类资产中，将其添加到对冲配置和传统投资组合中。

7结论

2009年推出的比特币标志着全球金融基础设施、大宗商品币体系及其提供的经济机遇的演变范式转变。毕竟，比特币代表了第一种能够以信息速度跨越国界的商品。它没有可信的中介，具有完全的安全性和可靠性。这也是**成功证明，曾经属于黄金等实物资产的经济属性，可以通过数字资产反映出来，并被世界所采纳。重要的是要记住，任何形式的货币，只要能被接受，都是有价值的，因为它促进市场效率和经济增长。存在消费、储蓄或两者兼而有之的机制。

我们的数字世界需要数字黄金，我们相信币位就是答案。

链接到原始报告：https://grayscale.co/wp-content/uploads/2019/09/grayscale-Bitcoin-the-Rise-of-Digital-Gold-九月-20191.pdf

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