TVL指数失效，投资defi需要多维评估

在房地产市场爆发时期，人们往往把项目的锁定价值（TVL）作为衡量项目和代币资产价值的重要指标。然而，随着市场降温，TVL指数似乎“失灵”

根据auco云链的数据，在过去的一个半月里，DeFi资产的总市值从177.4亿美元下降到101.2亿美元，下降了42.95%；但在此期间，DeFi项目的总锁定价值从111亿美元增加到135.4亿美元，增长了21.98%。

与此相反，TVL的意义被业界重新审视。FTX交易所首席运营官萨姆·班克曼·弗里德（Sam bankman fried）认为，TVL是一个“毫无意义的指标”，因为空投项目补贴和流动性挖矿都可能使TVL暂时膨胀。

不过，在币圈 KOL明星业主看来，TVL的增长仍然是投资者持有资产信心的**来源，一旦TVL增速放缓，货币价格可能在短时间内下跌。因为这可能意味着项目的发展已经进入瓶颈期。

从数据反馈的角度来看，仅根据TVL对项目及其资产进行估价是不准确的。有业内人士认为，更准确地评估DFI资产价值还需要关注项目协议代码、代币指标、成长潜力、团队等多维因素。更新估值知识已成为投资者关注市场的必修课。

Defi token下降，TVL仍然很高

在强烈的爆发之后，这一波的DeFi逐渐恢复平静。反映在二级市场上，大部分DeFi代币都在大幅回调。根据10月18日的数据，知名去中心化交易平台uni在过去一个月内从8.66美元的高点下跌64%至3.08美元；去中心化抵押贷款协议的复合代币comp也从9月初的272美元高点跌至106美元，价格下跌了61%；DFI聚合器，被称为“舅舅”，也表现不佳，下跌了6.6%，高点为7%

DeFi资产价格下调已成为普遍现象。CRV、YFV、寿司等一度受欢迎的资产大幅下跌，与两个月前的高价相比，分别下跌了99%、95%和94%。

奥科云链数据显示，截至10月18日，DEFI资产的总市值为101.2亿美元，而9月1日的总市值为177.4亿美元。在一个半月的时间里，DeFi的总市值缩水了42.95%。

然而，在DeFi代币下跌的背景下，作为衡量项目价值的重要指标的TVL（total lock-up value）没有下降，而是稳步上升。据auco云链统计，10月18日，DeFi项目总锁定价值135.4亿美元，较9月1日的111亿美元增长21.98%。虽然增长势头有所放缓，但总体水平仍然较高。

定义代币下跌，TVL增加而不是减少

在爆发阶段，TVL往往被视为衡量各类DeFi资产市场表现的最重要指标，也是DeFi协议数量和可信度的参考点。DeFi的深度玩家罗宇（化名）曾向蜂巢财经透露，他参与该项目时，首先考虑的是该项目的TVL级别。”如果你把DeFi协议看作一只基金，衡量总锁定价值的TVL意味着基金的规模。在他看来，TVL越高，这些商品就越受欢迎和安全。一般来说，代币价格表现会更好。

在8-9月的市场狂热期，TVL与代币价格正相关。以yfi为例。8月14日至9月12日，协议总金额从1.31亿美元飙升至7.83亿美元，增长近500%。在此期间，代币价格从5300美元上涨至38093美元，上涨618%。

然而，在退潮期，TVL指数作为头寸使用者评估资产价值的指标，显得极不可靠。9月12日至10月18日，yfi的TVL从7.83亿美元下降到6.83亿美元，仅下降了12.77%；但货币价格从38093美元下降到14053美元，下降了63%。

锁定基金跑得不多，但价格却跌了一半多，这是市场降温后，很多DeFi协议所面临的局面。为什么会这样？TVL还可信吗？代币价格走势与TVL的对比表明，外界应重新审视这一指标。

TVL指数的意义值得怀疑

山姆·弗里德是金融衍生品交易所的首席运营官。Bankman fried公开表示，TVL是一个毫无意义的指标，原因有两个：项目方可以通过空投补贴暂时提高TVL；许多资本流入是为了流动性挖矿，但矿业无法支撑价格。班克曼·弗里德的观点是有根据的。以“五叔”YFV为例。10月18日，该项目TVL为2.28亿美元，虽然与9月15日的4.63亿美元相比减少了一半，但YFV的市场价格与峰值相比下降了95%。但在所有的DeFi项目中，它的TVL仍然是第12位。

一位YFV参与者透露，用TVL来衡量项目代币的市场价值是不科学的，因为这些锁定资金的目的是为了挖矿，“挖-卖-涨”已经成为矿工们的日常操作。当当代货币的市场需求不足以承受市场压力时，价格下跌成为必然；代币下跌后，流动性挖矿的年化收益率也会下降，但锁定资金可能会继续存在，说明用户选择继续挖矿。因此，TVL的损失可能更小，但代币已经下降了很多。

YFV价格下降95%

稳定的欧元发行商Stastage的首席运营官格雷戈里·克鲁莫夫（Gregory klumov）也指出，TVL的增长并不能成为DIF代币估值的真实指标，“这一数字可能过高得离谱。”他说，随着DeFi代币的下跌，人们应该认识到TVL不应该是投资者的**指标。

那么，TVL不再重要了吗？正如山姆·班克曼·弗里德所说，“毫无意义”？

DeFibox基金会中国区的代表丹尼认为，TVL本身不会产生太多的价值，因为这些锁定资金是用户的钱，与平台无关。然而，TVL越高，用户体验越好。例如，在事务类DeFi协议中，Uniswap和DeFibox都要求用户提供事务流动性。TVL越高，事务深度越好，滑动点越低。然而，TVL很难为平台治理代币uni和box带来直接价值提升。”行程无效。只是无法确定货币价格的水平。”

短期来看，目前TVL仍将被投资者视为一个评价指标，但不能简单地看其涨跌。币圈KOL的明星老板告诉蜂巢财经，不断上涨的TVL是用户对持币信心的**来源，一旦TVL增速放缓，货币价格可能在短时间内下跌。因此，与TVL值本身相比，他更关注TVL的变化率。”如果一个项目的TVL长时间上升，就说明项目做得很好。因此，可以使用TVL来衡量长期价值。”

市场需要挖矿多维度的指标来评价DeFi

从放大周期来看，在整个DeFi市场升温阶段，TVL的增长将推动DeFi代币的价格增长。特别是在DeFi发展初期，流入某一DeFi协议的资金越多，往往说明该协议的安全系数越高，发展潜力越大，代币价格也在上涨。但是，一旦协议的TVL不再增加或减少，则意味着项目已进入瓶颈期，难以吸引更多资本和市场的关注，从而影响投资者对货币持有的信心，这可以看作是负面的。显然，用TVL作为评价项目和代币的指标是不准确的。Stability首席运营官Klumov认为，随着市场的成熟，必须创建更复杂的指标，以正确识别项目中的“赢家”和“输家”

DeFibox基金会中国区的代表丹尼告诉《蜂窝状金融》，DeFibox代币的最终价值仍然取决于发行机制和实际使用需求，包括是否有回购、股息和年化收益率。代币模一直是衡量代币价值的重要指标

在az018 KOL Zhenben Cong看来，对DeFi项目和代币进行估值时需要考虑的因素应尽可能详细，包括代码评级、代币指标、增长潜力、团队等。

对于大多数去中心化协议来说，代码质量是非常重要的，漏洞往往导致黑客攻击协议本身。因此，投资者在选择DeFi的标的时，应该对智能合约的协议审查有一定的了解。一般来说，体系结构越复杂，攻击的方向就越大，风险也就越高。

在指标方面，“根本聪”认为，需要关注关键信息，如项目代币的流通量和总供应量、基金会或团队持有代币的数量、发行时间表和未交付的钞票库存量、代币的使用场景等，是否存在通货膨胀或通货紧缩的设计等等一段时间以来运行平稳的网络代币有可能得到公平分配。此外，单个投资者出售大量代币并对项目造成损害的可能性非常小。”

当投资者对DeFi协议的代码、代币模和使用场景有了一定的了解后，还要根据目前的估值分析代币是否能够继续升值。市场规模、代币价值获取机制和产品增长预期决定了资产价值能否进一步提高。此外，项目团队的执行力、技术能力和创新能力也是投资者需要关注的因素。

作为一个新兴市场，很多开发者的门槛并不低，用户需要根据项目信息判断团队是否具备加密领域的专业技术知识。如果对市场缺乏足够的了解，一些团队可能会做出错误的决策，导致项目代币价值急剧下降。

在这段市场降温时期，许多投资者因为以更高的价格购买了DFI资产而亏损。此时，我们需要学习如何使用多维指标来准确估计加密资产。根据沃伦·巴菲特的价值投资理论，正确的投资操作是当代币价格低于其内在价值时买入，当其价格高于其价值时卖出。这也是聪明投资者掌握关键指标、制定估值策略的必修课。