迪菲：狂欢节还没结束，才刚刚开始

区块链行业的很多人对2020年有着很高的期望，因为今年将发生许多重大事件：比特币挖矿奖励的一半、在线波卡主网、IPFs主网上线、以太坊将移至2.0等，每一个事件都将给行业带来无限的视野。然而，今年真正让区块链市场疯狂的是DeFi（去中心化金融），像一场DeFi风暴一样肆虐，我们再一次证明了“币圈一天，互联网十年”的疯狂场景，也见证了我们在风暴过后的投机泡沫中。

有人说，2017年DeFi的繁荣与1CO在以太坊的繁荣是一样的。本质上，它是在发行货币。即使不讲故事和白皮书，它也能迅速吸引大量资金。我们认为，现阶段DeFi的繁荣似乎是行业发展初期的浪花，但DeFi正在以惊人的速度改写金融市场的玩法。随着技术的迭代和成熟的模式，它有望沉淀出真正的市场价值。Defi使社区治理蓬勃发展；2019年的降水过后，以太坊的项目多达数百个。其中，一些细分领域的龙头项目获得了风险投资，如交易量知名的自动做市商Uniswap和锁定量知名的连锁贷款项目compound。这两个代表了金融衍生工具的两个主要应用方向，交易和贷款。许多DeFi项目已经发行了自己的代币，但Uniswap还没有发行任何代币，compound直到今年年初才发行代币。

comp的发行很可能是这一轮债务市场的爆发。Comp在上线后开始了强劲的上涨行情。二级市场的盈利效应很快吸引了大量资金的关注，大院背后的机构自然也赚了不少钱。此后，head DeFi的lend、MKR等代币大幅上涨，但这些代币主要通过私募方式销售，参与项目的用户只能通过二级市场购买。这无形中形成了代币价值的势能差。私人投资者具有价格优势，二级市场投资者只能接受更高的溢价。作为一个去中心化的项目，社区用户拥有强烈的自治权。当yfi的聚合交易出现时，DeFi的**正式开始。特别是在yfi治理存在差异的情况下，社区主导的分叉项目yfii成功地**了yfi的成功。项目治理完全由持有者决定，通过锁库可以获得平台代币。短短几天，yfii就吸纳了数亿资金，货币价格在3天内上涨了5倍。这一具有里程碑意义的事件在区块链世界掀起了巨大的波澜，一大批去中心化的聚集交易项目如雨后春笋般涌现。在智能合约的强大约束下，社区主导的DeFi开始流行，Dao逐渐成为DeFi的标准配置。显然，在去中心化的世界里，区块链网络的社区治理明显优于传统的公司治理，利益分配更加简单直接。可以说，DeFi正在推动项目背后的团体达成广泛共识，促进利益的公平分配。2019年，当我们谈到DFI时，Defi将促进去中心化基础设施的发展，我们谈论的是以太坊式的Defi，今年情况开始发生变化。DeFi的迅速繁荣使得人们对以太网行业的抱怨成为每个人的谈吐对象。大量的聚合事务产生了高频链活动，不断刷新以太网上的气速，这对很多用户是一种威慑。期待已久的以太坊2.0最快要到今年年底才能推出。这一困境给了其他公共公链一个利用这种困境的机会，其中Tron最受关注。今年以来，天津开发区继续在波场网络上发行USDT。目前，USDT在波场的总流通量超过42亿美元，是以太坊的一半。然而，在同样主导DPO的EOS中，泰达只发行9000万美元的美元。这方面体现了波场网络的易用性和普及性。事实上，通过波场的传输和交易不仅非常便宜，而且比以太坊快得多。DeFi的快速发展，使以太坊越来越难以满足高频连锁活动的需求。波场已成为DeFi的新家。各种模仿yfi和寿司交换的项目在浪潮域网如雨后春笋般涌现，成为市场新宠。血清的出现让人们看到了在其他性能公链上建立DeFi的可能性。血清是基于高性能公链Solana的去中心化交易所。Solana具有TPS高、交易成本低的特点。运行在Solana上的智能合约可以与以太坊网络兼容，非常适合成为现有DeFi的基础设施。随着DIFI在各种公链中的发展，高性能公链将再次受到关注，这将迫使底层技术基础适应上层建筑的发展，重建链链世界的价值基础。如果2019年的Defa对普通用户不友好，那么今天的DeFi很好用，只需将相应的货币存入智能合约即可。因此，DeFi的高烧使中央交换机感受到明显的威胁。集合交易和流动性挖矿凭借高收益在短时间内吸引了大量资金。大量用户将资金从交易所提到钱包里，导致交易所股票资本不断缩水，其意图已被DeFi拿走。交易所也迅速意识到危机，主动对接流动性挖矿协议，迅速推出各类DeFi产品，以留住用户资金。

DEX与CEX的纠纷由来已久，但在过去，DEX根本无法与CEX抗衡。一方面是交易深度不够，另一方面是链上订单处理速度太慢。特别是在以太坊网络中，为了防止拥塞，必须支付高额的煤气费。所以DEX在其他方面都没有超过CEX，除了去中心化的优势。这是今年历史性的逆转。Uniswap非托管市场的交易量从2020年1月的6300万美元增加到8月的60多亿美元。就在最近，Uniswap的24小时交易量超过了全球知名的交易所CoinBase。交易量的飙升意味着基于自动做市商（AMM）的DEX将成为未来CEX的发展趋势，CEX将处于更加艰难的境地。CEX相对于DEX的一大优势是进入成熟的法国货币交易市场。短期内，CEX和DEX之间的博弈将继续。CEX负责人将主动布局DeFi，甚至效仿硬币安全的做法，开发一个去中心化的交易平台。预计未来数字交易所将更受数字货币交易中心的青睐。综上所述，很多人认为，目前德孚的繁荣只是一种假象，而是资本市场的另一种形式。但我们发现，流动性挖矿和总量交易并非简单的鼓吹游戏，但近期的下跌并不意味着游戏的结束。相反，它可能是一个新世界的开始。社区治理权赋予了这些项目代币的实际意义，如决定矿池开放和连接什么项目等，与2017的空气硬币完全不同，只能画薄饼和讲故事，但没有基础。只要这些项目继续发展，其代币的价值将不低于目前中心化兑换的平台货币。从传统金融学的角度来看，DeFi是一个演绎行业未来发展模式的实验场，可以为金融业提供足够的研究样本。总有一天，当全球迎来数字化菲亚特时代，DFI将成为机构金融资产管理的先行者，创造更大的价值。