如果债务市场下跌，TVL上升，债务市场会变成泡沫吗？

在DeFi的夏季热过后，去中心化的金融市场似乎已经萎缩，当时比特币的代币版本和协议，如Uniswap和sushiswap，表现优于其他市场。10月初，币安和tokenset两大主要股指跌幅分别超过60%和50%。与此同时，自9月底以来，该项目锁定的总价值（TVL）已接近112亿美元的历史新高。

由binance futures于8月底推出的DeFi综合指数使用币安上的一篮子DeFi协议代币来跟踪DeFi市场的表现。该指数使用币安上选择的一篮子DeFi代币的实时价格加权平均值，以系链（USDT）定价。由于铅的退市，该指数每周一次调整。

根据DeFi-pulse发布的数据，tokenset的DeFi-pulse索引从TVL的前10个DeFi协议中选择token。该指数每月调整一次。

TVL是锁定在特定定义协议中的资产价值。它经常被用来衡量各种DeFio项目，作为DeFi协议采用量和可信度的参考点。然而，TVL能否准确衡量投资者对DeFi市场的兴趣仍有待商榷。总部位于香港的密码交易衍生品交易所FTX首席运营官山姆•班克斯曼•弗里德告诉CCOMPANTAPH，通过空投补贴用户的价值通常是膨胀的，正如九月UNISWAP所做的那样。他总结道：

“TVL是一个毫无意义的指标：（a）你可以通过空投筹集一个临时的TVL；（b）尽管更多的资本流入流动性挖矿。但流动性挖矿并不能支撑价格。”

基于欧元的稳定币Stability首席运营官格雷戈里·克鲁莫夫（Gregory klumov）对协整图（cointegraph）表示，锚定比特币发行的代币是**的受益者，他补充道：

“大多数BTC协议用于流动性挖矿，以便在不损失比特币敞口的情况下获得更多的DeFi项目敞口，这似乎是比特币投资者最合乎逻辑的冒险。TVL的增长并不是DeFi代币估值的真实指标，其估值明显高于产品开发阶段。”

10月份，大部分未偿还的DeFi代币贬值了两位数，仅10月8日，DeFi所有资产的累计市值也缩水了25%。寿司交换（寿司）、统一硬币（uni）和渴望财务（yfi）分别下跌50.9%、38.2%和31.3%。

尽管整个DeFi市场的指标下降似乎令大多数投资者担忧，但klumov认为，这也可以被视为一次健康的调整，DeFi资产将找到其真实价值，TVL不应成为投资者的**指标：“随着市场成熟，我们必须建立更复杂的指标，以正确识别赢家和输家。”

A 以太坊交易费

与DeFi一样，以太坊交易费已经成为加密界的一个重要话题。交易成本是通过以太坊网络发送ETH的平均成本。这些成本在9月2日达到15.2美元的历史高点，然后在10月12日跌至1.47美元。成本仍高于年初的0.08美元。2017年12月，比特币区块链也出现了类似的上涨，平均交易成本超过50美元，导致日交易量和交易价值下降。

以太坊交易费飙升，导致矿工交易费收入连续两个月超过比特币，创历史新高。手续费的上涨似乎让DeFi领域的投资者望而却步，因为它提高了每笔交易的平均交易价格。同时，bankman fried指出了这种增长对以太坊 DeFi交易的负面影响：“如果以太坊的交易成本更低，吞吐量更高，交易量可能会大幅增加。这就是为什么我对扩展解决方案如此兴奋。”

Klumov概述了DeFi社区如何从更高的成本中获益，同时称赞以太坊区块链对这种情况的良好反应：“它提高了每笔交易的***格，并可以弥补较高的GAS FEE用。这就是为什么其他区块链相继推出了他们的DeFi产品，但大多数都未能产生足够的吸引力。”这主要是因为以太坊在定居点层面提供了更好的便利性和安全性

DeFi的普及，再加上高昂的交易成本，使得以太坊网络在10月6日达到了创纪录的高散列率，超过了每秒250兆次，自1月份以来增长了80%。哈希率是指网络的算力，它是区块链健康和安全的指标。高散列率提高了交易率，进而增加了这些交易中矿工的收入，这也导致以太坊矿工的收入是比特币（BTC）的3倍。

DeFi的下降与2008年相似吗？

早在2008年，由于债务抵押债券（CDO）和抵押贷款支持证券（MBS）等产品的复杂性，传统金融市场受到极大冲击。这些产品迷惑和误导了投资者，使他们选择了他们不知道的产品。这导致市场下跌，引发全球经济衰退，最终仅美国经济就损失了12.8万亿美元。

DeFi的复杂性通常具有类似性质，投资者和专家都不完全了解市场的运作方式。”decred digital currency研究与策略主管理查德·瑞德（Richard red）在接受协整分析时说：“所有这些新协议的相互作用造成的复杂性意味着，即使是专家也很难确切地知道到底发生了什么事，”他进一步补充道：“复合协议中的戴的数量已经超过了发布的数量。”

在强调当前DeFi下跌与2008年金融危机有相似之处的同时，我们也应特别注意这两种情况的差异，特别是从投资者的角度来看，正如red所说：

“许多参与DeFi的人认识到他们的行为是有风险的，但他们愿意承担这些风险，因为锁定资产的高回报。另一个不同之处在于，DeFi生态系统的发展速度要快得多。”

在这种情况下，DeFi与最初的加密项目比特币形成了鲜明对比，该项目旨在构建一个比法国货币经济更有弹性的系统。似乎对DeFi有不同的计划。由于DeFi方案中使用的一些预测因子中心化，DeFi的去中心化程度受到质疑。因此，一旦市场开始震荡，即使投资者把希望寄托在能给他们带来巨额利润的崩溃上，也只有关键的参与者和鲸鱼才有机会离开。