观点| defi的进化史：区块链金融市场是否会迎来寒武纪大爆发？

这是《链视》
的第27篇原创文章

看过我过去文章的朋友们都知道，我会时不时地思考这个行业的发展趋势，尤其是在二级市场被喧嚣的情绪笼罩的时候。

在过去的几个月里，DeFi市场就像坐过山车一样。

首先，繁荣永远不会回来。依靠流动性挖矿的创新模式，刺激着每一个新老韭菜的神经。圈内所有人都惊叹于这个行业孕育了一个新的牛市；

在经历了许多天的萧条之后，许多人陷入了困境，成为当代的思想家和批评家。他们开始思考DeFi泡沫，并批评DeFi繁荣是一个鼓和花的现金游戏。

噪音，噪音，噪音

事实上，如果我们只关注短期货币价格的涨跌，那么上涨的惊喜会更刺激，下跌的痛苦也会更痛苦。投资者应该真正看清，推动这一波DFI热潮到来的根本因素是什么？这一波DFI热潮对业界有何积极意义？

在下面的章节中，我们将逐一讨论。

1

笔者认为，这一波DeFi热潮的根本原因在于流动性挖矿模式创新性地使加密资产二级市场的财富效应转向了DeFi的一级创新市场。

从2017年到2020年的三年时间里，包括makerdao、compound、AAVE等在内的多个DeFi项目开始了区块链技术在金融行业的应用探索。他们的愿景是在加密领域建立一个去中心化的银行，用户可以抵押加密资产获得金融利息，也可以支付利息借来加密资产。

然而，经过近三年的发展，DeFi市场只积累了10亿美元的加密资产锁定量（TVL）。原因是借贷需求仅限于矿业公司的囤积资金需求。使用场景非常有限，受众非常少。因此，整个DeFi市场并不火爆。

为了吸引更多的用户借钱，总部借贷平台compound于今年6月17日发行了治理代币comp。只要用户参与贷款，他们就可以获得红利代币激励来吸引新用户。

出乎意料的是，这枚原本凭空发行、类似点数的硬币，一度飙升了20倍。这不仅让很多人尝到了复元的市值，也让不少散户尝到了DEFI金块的好处。

很快，极度缺乏炒作的二级市场发现了DeFi的吸金效应。于是，越来越多的优质DIF项目开始计划发行硬币，越来越多的交易所开始抢占DIF的货币，越来越多的用户开始埋伏参与DeFi的投资。就这样，DeFi流动性挖矿热潮开始形成。

与2017年纳博亚西部白皮书讲故事投融资模式相比，DEFI贷款平台具有明显的资产锁定、开源合同代码、健康运行模式。在很多人看来，投资DIF平台代币相当于投资未来区块链金融平台巨鳄的股票，这比艾桥琪的项目可靠得多。有人甚至认为，目前仍处于30多岁和40多岁的DeFi代币未来将取代LTC、XRP和BCH。

毕竟，如果市价也是通过讲故事来获得的，韭菜和我更愿意相信，我们现在可以看得见摸得着。

二

在利用二级市场的财富效应之后，我们惊奇地发现，德孚一级市场的创新奇点也被打开了。在热钱的帮助下，DeFi的产品也开始逐步进化。

首先，来自华尔街金融机构的天才工程师安德烈进行了创新渴望财务这个DeFi聚合器平台。安德烈发现，comble等平台用户不足的根本原因是利率市场收益率太低，每个人都害怕主流抵押资产ETH的崩溃导致大量清算。因此，为什么不建立一个以稳定币为入口，并能根据不同迪福产品利率自动调整仓位的金融平台呢？

一方面，这种微创的新方案解决了由于DeFi市场稳定性差而导致的大资金不敢入市的问题。另一方面，它确实有助于基础贷款平台，如复合和AAVE聚集了大量的流量和资本。以及渴望财务治理代币yfi（大叔）的价格也在短时间内超过比特币，让我们看到了DIF创新的力量。

应该说，渴望财务这个项目的出现无疑是DeFi历史上一个里程碑的转折点。从那时起，DeFi系列就得到了广泛的发展。

ampl是一个基于市场价值灵活供应代币的货币实验，yam是一个整合了ampl和yfi的金融聚合平台，随后出现了Sushswap，这是一个吸血鬼平台，它借别人的妻子生自己的孩子。当然，这也让全球****的Dex Uniswap无法入睡，这使得CoinBase和币安等中央交易所无法入睡。

此外，这个收集羊毛的史诗般的机会很快被**到波浪场和EOS生态学。他们在鲸鱼战场外为失败者开设了一个游乐场，以太坊在那里被布雷。各种蔬菜、水果和珍宝都被放到网上。

如果说YFI的出现开创了DeFi创新的新时代，那么YAM+寿司交换，包括Uniswap的强制交换，都是DeFi市场泡沫的推手。

DFI热潮的演变历史实质上是一种金融模式的创新，使B股链金融场景具有更广阔的流动和市场基础。除了炒作、泡沫等，我们对两市人气过度膨胀也有焦虑。客观地说，这一波降费热潮的深远和积极影响是什么？

三

Defi保持了整个加密资产市场的稳定

有人说，如果DeFi的货币一天涨或跌三到五次，怎么能稳定呢？我们必须清楚地看到，许多DeFi货币的流通量很小，而极少量的资本交易可能会导致大起大落。短期内，第比利亚货币的涨跌意义不大。市场的稳定性取决于主流加密货币的表现。我们注意到，自今年3月12日黑天鹅事件爆发以来，煎饼、以太坊等主流货币都感觉到八风不动，紫莲花动不了。回首312年前的半年，整个加密资产市场始终处于恐慌状态。在这一波DFI热潮之后，主流市场显然过于稳定。

原因很简单：

1） 与主流市场相比，较小的流通盘更容易控制，成本更低；

2） DeFi市场的流动性挖矿锁定了大部分资金。这次Uniswap从事流动性挖矿，wbtc锁定增加了10多万。DeFi的普及使得以太坊、比特币等主流加密资产的流通更加稳定；

3） DeFi市场**的危机是其抵押资产价格大幅波动，类似于金融次贷危机，导致大量平台面临清盘危机。此外，DeFi资产的重叠容易导致资产崩溃。

4

Defi引领区块链金融市场迎来寒武纪大爆发

很多人认为，这一次，就像2018年底EOS游戏热一样，DeFi流动性挖矿注定是昙花一现。在我看来，DeFi的流动性挖矿只是区块链金融创新的开始，还会有更多创新和活力十足的金融游戏出现。

你为什么这么说？

1） Defi的可组合乐高积木模可以以更低的成本和更多样化的方式包含创新。现在流行的模式是聚合+财务管理。可以预见，聚合+保险、聚合+游戏等将接踵而至，为市场创造更多的玩法和可能性；

2） 这一波热潮剥离了投机的成分，许多潜在的创新可圈可点：ampl的自动通胀回扣机制是比特币货币实验的创新；Uniswap交易算法池是传统订单匹配交易机制的创新；yfi集成商的无私募资、无预挖机制是投融资模式的创新等；

3） 传统金融精英和机构基金纷纷涌入市场。无论模创新有多花哨，我们对一个行业**的信心取决于它吸引了多少资本和人才。自从yfi阿姨走红以来，这些来以太坊公链做DeFi的开发者资质很强，越来越多的传统金融人才加入了这个行业。此外，随着贷款市场的稳定和货币化后稳定性的增强，机构资金也将进入加密领域。

5

Defi开启了稳定币挖矿和金融管理的新时代

如果把传统的投入投入到计算机算力上，把POW定义为硬件挖矿1.0的时代，那么以加密货币质押的财务管理挖矿应该属于软件挖矿2.0时代。

1.0时代的矿业应以电能消耗为基础，加密生态基础设施的正常运行。2.0时代的挖矿业将不再消耗能源。在系统建设的同时，如何将加密生态推广到更多的行业，应用到更多的场景，吸引更多的人参与进来，是一个需要挑战的问题。

为什么这波DeFi能起作用？

（一）渴望财务作为一个稳定币聚集者，更多偏好稳定的机构资产流入加密市场，为DeFi市场增添了稳定的背景，Convex显了DeFi市场的金融特征。未来，DeFi市场将逐渐演变为一个稳定币市场，稳定币的市场价值有一天可能超过加密市场的总资产价值。

2） 投机剥离后，市场稳定的理财需求才会真正得到发展，而稳定币理财市场的形成将直接导致德福走出怪圈。届时，不仅一些传统ETF基金会会会找到合适的切入方式，央行推动的DCEP和各国主导的数字货币也可能会找到与加密资产市场整合的方式。届时，加密解决方案将受到市场的监管，未来的加密方案将是合适的。

3） 稳定币融资市场，可以降低抵押贷款的杠杆率，将信用机制应用到加密资产领域，可能会将链下地产等固定资产带入DeFi行业，为区块链金融领域拓展更多的可能性和想象空间。

六

正如你所见，DeFi市场仍在发展。

我进一步妖魔化或者逐渐变得理性，只是时间问题。时间会沉淀出一些有价值的产品，会呈现出更有意义的创新，当然，也会消除那些嘈杂的麻烦制造者。那么，对于那些不熟悉DFI产业的人来说，如何正确地投资于DFI的价值货币呢？

我的建议是寻找潜在的价值货币，而不是航空货币。

在流动性挖矿方面，基础价值货币是由DeFi聚合器支持并由潜在贷款需求情景支持的一系列价值货币。例如ETH（公链的底层，DIF产品应使用ETH作为天然气交易费用）、SNx（合成资产解决方案，实现各种资产的桥梁）、lend（存贷款需求健康，资本规模快速增长）、link（去中心化预言机的领军项目）、nxm（领头羊）随着DeFi越来越多的创新产品的出现，这些项目在DeFi生态系统中的价值越来越突出。乐观的是，未来一两年内，这些项目的市值有可能突破加密货币市场市值前20名，增长空间有望。

我们应该远离什么样的航空货币？简而言之，它是一种没有价值支撑的凭空发行的新货币。在yfi的财富效应之后，市场上出现了大量的治理代币，如YAM、寿司等。许多没有头脑去挖矿和销售的用户可以获得巨大的利润。然而，这些资金本质上是基于二级市场的认知不对称。当二级市场的韭菜被切断，治理货币的价格得不到有效支撑时，那些向市场和矿场注入流动性的人迟早会离开。因此，那些过度炒作的治理货币注定是昙花一现的鬼魂。如何保持和稳定市场价值，不断巩固社会共识，才是市场真正的难点。

就投资而言，除非你有很强的认知能力和成熟的投资决策能力，否则不要碰这种航空货币。

悲观的是，由于发行量小，容易操纵，如果选择投资DFI，就不得不忍受DFI市场初期货币价格快速涨跌的正常局面。乐观地说，价格上涨和下跌引起的情绪波动只是毫无意义的情感内耗。时间将证明，这一波DFI热潮很可能带来一个与2017年相当的超级牛市。

DeFi世界就像乐高积木。如果你认识到它的成长空间，你需要找到它的基础。