顾炎熙：美国房地产代币的两种形式

一种方式是用代币直接代表房地产的所有权，另一种方式是将投资于房地产的私募股权基金份额代币化。

原文标题：“美国房地产市场的基础设施是什么样的股权（5）通过认证？》A 6032：顾炎喜，美国研究咨询公司创始人，区块链和加密数字资产行业的研究和实践者

在本系列之前的文章中，我介绍了美国房地产一般证券市场的基础设施。与两年前相比，这方面的基础设施有了很大的改善。但在房地产一般证券业务的业务模式中，这方面的进展相对缓慢。就商业模式的一些基本因素而言，我认为一些主流的商业理念是不合适的。比如美国，这是美国房地产市场发展缓慢的一个重要原因。另外，我认为哪种股权还有待完善。

区块链技术应用于房地产市场的主要思路是利用区块链技术传递房地产资产，改善交易流程，实现资产更好的流通。但对于具体的权益方面的一般认证，到目前为止，还没有市场上的主流模式。目前的操作主要有两种方式。一种是通过普通凭证直接代表不动产的所有权。这种方式仍然是房地产一般证券市场的主要模式。其中一些网站正以这种方式直接面向零售用户销售。在具体操作方面，通常针对单一的房地产资产成立有限合伙企业。房地产通过公司持有，然后以通行证的形式出售。另一种方法是将投资房地产的私募股权基金份额让渡出去。通过证券筹集资金，然后将私人资金投资于房地产。到目前为止，这两种模式都存在，而且还没有主流模式。

在我看来。第一种模式很难成功。每种房地产都有不同的特点。如果一部分股权以通行证的方式取出流通，投资者很难判断该资产的价值和风险。此外，由于单一资产的资产量太小，二级市场的流通难以实现。所以这种模式适用范围很小，但是没有业务可伸缩性。

笔者认为基于代币的房地产私募基金的募集与运作是一种可行的模式。对于海外投资者来说，他们首先关注的是信誉和任性，其次才是资本投资的便利性。如果私募股权基金能够获得他们的信任，那么他们可以通过代币和数字货币来投资私募基金。私募股权基金可以一如既往地运作，购买并持有多个物业，并定期向基金持有人派息。对于投资者来说，由于有专业的投资者来管理这些资金，他们不必对每一个房地产项目进行调研就可以做出投资决策，这大大提高了投资的便利性和效率。对于房地产私募股权基金的管理者来说，由于采用了通行证，投资门槛大大降低，可以获得更多的资金进行投资。另外，它们现有的运作模式大多不需要改变，但私募基金份额的代表形式和流通模式发生了变化。这对他们来说是做最小的改变，但可以获得非常理想的效益。

以上几个方面与股市的情况相比较，就不难理解了。个人投资者可以直接投资自己的股票，也可以选择自己认可的股票投资基金，将自己的资金投资于本基金。基金经理分析各种股票并作出投资决策。基于基金持有股票组合的升值，基金份额自然增加。与股票相比，单个资产的资产量太小，不值得个人投资者进行研究和投资决策。因此，与股票市场相比，私募基金的方式更适合普通投资者。

综上所述，我认为代币是用来代表房地产私募股权基金的股权，从而筹集资金和分红。这是一种更可行的商业模式。