少数派观点：大部分的defi代币毫无价值

作者：OmidMalekan，“首席解释人”，花旗集团风险投资部区块链研究员

正如您可能注意到的，以太坊上的去中心化金融除颤器已成为密码货币领域****的话题。它进一步巩固了以太坊的先发优势，并有望挑战传统金融服务领域的领导人。

DeFi的成功归因于去中心化区块链网络的三个基本属性：

1. 可组合性：现有解决方案的任何输出，如抵押贷款或自动市场制定，都可以很容易地用作新解决方案的输入。这意味着开发人员可以在他人的工作基础上，混合并匹配现有服务，创建自己的金融超市（人们称之为货币乐高）。
2. 透明度：每个项目都是透明的、开放的、可**的。开发人员不仅可以理解成功项目的内部故事，而且可以**代码并推出自己的调优变体。
3. 没有许可：任何人都可以做任何事情。用户参与、供应商录入等不需要获得许可，不需要遵守KYC程序确认用户身份，不需要遵守反洗钱/反恐怖融资法律法规。有创新想法的人会建立他们，喜欢服务的人也会使用它们。就这样。

与此同时，对稳定币、预言机机器等基础设施的支持也在增加，并为其他平台（如比特币）提供坡道。

所有这些和最早的除颤器协议已经存在多年了。但直到今年年初流动性矿业兴起，才把所有这些事情都炒了。对于流动性挖矿的创新激励方案，我们可以用一个实际的例子来帮助读者更好地理解：过去，银行给新的账户持有人送了烤面包机。该项目进一步，以治理代币的形式向流动性挖矿参与者提供股权。在特定协议中，借款提供流动性或交易的用户越多，他们从未来收入中获得的回报就越大，在持续治理中拥有更大的发言权。

流动性挖矿是金融服务领域分权化和社区加密精神的延伸。没有非链的对等参考产品，但与Robinhood类似，它根据使用情况向客户免费提供股份。然而，Robinhood永远不会这样做，因为它的基础设施无法处理，监管机构也不会允许它——这也是金融服务领域唯一真正的创新发生在区块链上的另一个原因。

移动挖矿的引入，使DeFi的世界非常流行。即使那些没有立即需要借贷或交易的人也开始参与其中，以获得回报。这种借贷和交易的激增创造了一个良性循环：人们使用协议越多，代币的价值就越高，新用户加入的动机就越大。短短三个月，与美联相关资产的价值增长了10倍，以太坊的成本也同时大幅上涨。

所有这些都极大地促进了DeFi的采用、活力和兴奋。Defi重振了加密生态系统，引起了外界的关注，并给仍在努力解决证券化代币和代币证券之间差异的监管机构带来了更大的麻烦。但这对DeFi治理代币本身的价值是不利的。

在最虔诚的DeFi社区，这可能被认为是异端，但我认为绝大多数的DeFi代币是没有价值的。为什么？正是这些品质让DEFI脱颖而出。用加密圈的话来说：

权限+无权限=无可组合性

简单地说：如果你建立了一个DeFi，用户会蜂拥而至，但是有人会**一个山寨协议，用户就会离开你，遇到山寨协议。在这个世界上，任何人都可以做任何事情，包括**你的代码、调整你的解决方案、**你的协议名称，那么每个成功的项目都会有一个模仿者，而且因为没有账户注册、国界或监管障碍，您的客户可以成为他们的客户，并且可以通过单击进行转换。

这不仅仅是猜测，它实际上正在发生。Uniswap是一家流行的去中心化交易所，它从寿司掉期业务中分拆出来，然后**到kimchiswap。另一条广受欢迎的协议曲线被推到了拐弯处，而具有高收入农业产量的年份催生了更多的模仿者，而且还有无数的模仿者。

问题是信任的基本等式。以太坊这样的去中心化平台的主要目标是**限度地降低交易对手的风险，这是新世纪金融创新的根本动力。平台在这一领域的成功使得开发新的解决方案变得容易，而且很难从中获利，因为每个人都分享这一最重要的优势。传统金融业的情况并非如此，你可以花费数十亿美元在纽约证券交易所（New York Stock Exchange）或美国银行（Bank of America）**纽交所（NYSE）的实体基础设施，但你得不到他们的客户，因为没有许可证、声誉或关系可以让这些实体值得信赖。

具有讽刺意味的是，这意味着任何DeFi解决方案的唯一持久价值都来自于无法简单**和粘贴的杂乱、中心化的内容，例如业务开发、风险资本支持和人才。这也意味着，以目前的价格，最古老的DeFi协议，**的团队，以及比几个月前的协议更多的风雨，它的象征物是唯一值得拥有的。

我最喜欢的是makerdao，compound，AAVE和Uniswap。其他的一切要么太新，未经证实，要么使用太少，或者太容易**（随着戴相龙越来越深入DeFi生态系统和拉丁美洲的阴暗角落，maker似乎越来越成为唯一能够真正防止假冒的解决方案）。

更具讽刺意味的是，目前大多数此类交易的估值顺序恰恰相反。没有这些基本协议，年份就没有存在的理由，但后者的市场价值高于上述所有协议的市场价值。合成资产MakerSynthetix发行了不到6000万美元的稳定币，但其估值高于MakerDai稳定币接近10亿美元的估值。这些差距是加密货币世界对免费货币无限渴望的结果。Maker并没有放弃任何股权，而SNx则放弃了很多。

这些差距终将得到解决。核心交易的估值将升至**水平，目前价格飙升的一些协议最终可能一文不值。但即便如此，DeFi易于构建的事实始终限制了估值的上行。**可持续性的赢家将是连锁基础设施提供商，这仅仅是因为USDC的现金储备或bio的冷钱包无法分割。

以太坊本身将再次成为**的赢家，因为DeFi增加了它的价值，巩固了它的先发优势。把以太坊的交易费视为运气是错误的。

需求大于供给是任何初创企业所能做的**的事情。