从uniswap看DEX的攻击之路

Bitmex作者

奥利维亚翻译

爱德华编辑

摘要：

我们在短短七年内研究了去中心化交易（DEX）的历史，包括技术的第一次重要迭代，交易对手。我们正在努力找出为什么这些早期尝试失败，以及它们是如何演变成今天的Uniswap协议的。我们讨论了Uniswap及其仿冒者，以及它如何适应DeFi环境。**，我们认为，不可持续的价格泡沫和激进的代币发行计划，刺激了投机需求，从而激发了对金融市场的兴奋。然而，在这种不可持续的投机狂热和复杂和相互关联的DeFi平台中，我们认为，有一些技术可以带来可持续的东西。其中，非信任、杠杆化、准分权的概念很难被忽视。

福克斯探照灯2017年电影《两性之战》中修改图片网明星比莉·让·金

介绍

正如我们在2019年1月的文章“原子交换和去中心化交换”中所提到的：期权和去中心化交易所（DEX）应被视为金融技术的两大圣杯，与去中心化稳定币概念并驾齐驱。事实上，去中心化一个外汇或稳定币的目的非常简单。在监管压力下，确保系统运行稳定。如果这些系统真的有效，即使是最极端的怀疑者也不必担心变化的潜在影响。那么，去中心化交换的一个缺点可能是它们不能以稳健的方式运行。

在系统中存在单区块链生态系统和代币的情况下，DEX技术上是可行的。由于所有代币都是区块链的本地标记，因此可以在区块链上建立DEX。这可以在比特币（例如，交易对手）或以太坊上完成。主要挑战是可扩展性、流动性、可用性和确保交易所的公平性。本报告将重点介绍这种类的DEX，即没有跨链能力的DEX。

交易对手

早在2013年，万事达币就被公众认为是区块链领域的第一个ICO。这个项目的目的是在比特币的基础上启动多个代币协议。当时，万事达的收益被设立和管理。然而，社会各界强烈反对这一基金会，认为少数人享有管理和控制基金的特权是不公平的。

因此，在2014年初，一个竞争项目——交易对手——成立了。与mastERCoin的MSc相比，它具有与mastERCoin相同的前提，并且还具有代币XCP。但是，它没有执行ICO程序，资金由选定的集团管理，而是以“销毁证书”的形式进行。它将比特币发送到一个可以证明不可用的地址，而初始XCP代币分配由销毁比特币的大部分的人决定。这避免了创建一个有争议的基金会。或许正是因为这一“更公平”的代币发行和首席开发者亚当·克雷伦斯坦的努力，交易对手协议已经成功地成为这一领域的主流代币发行平台。XCP代币本身需要付费才能创建新代币，但除此之外，它的使用非常有限。

交易对手是目前业内****的众筹平台。如果创业者或开发者想推出新代币，他们通常会采用众筹，而交易对手是**平台。以下是一些使用交易对手常用代币的例子：

• Storj——“去中心化云存储”平台的第一个代币，然后在以太坊上推出了另一个代币
• LTB——颁发给受欢迎的“让我们谈谈比特币”播客观众的代币。2017年ICO泡沫后，代币可以换成新的诗人代币。
• 折叠硬币——一种奖励计算机对DNA折叠和疾病研究能力的代币
• Geems——用于即时消息和比特币钱包应用程序的本地代币
• Bitcrystals——用于奖励参与的代币
• Swarm——新众筹平台的象征

柜台钱包截图，显示多枚硬币的余额，图片来源：**

Swarm代币发行活动门票

还有一些代币的例子，这些代币是2017年ICO热潮中一些最薄弱理念的早期前兆，包括足球币和blockfreight（一种航运物流代币）。

除了代币外，交易对手还迅速开发出更多后来在以太坊上流行的技术先驱，包括赌博，第三方预言机将宣布体育比赛的结果，人们可以在比特币区块链上押注结果。游戏中的赌博甚至可以实现。我们还记得2014年巴西国际足联足球世界杯的成绩，当时我们利用对手方平台下注，并成功对传统的管理体育博彩平台下注。同时，counterpay迅速实现了向代币持有人派息、利用平台玩“石头、纸、剪刀”游戏等其他功能。

最有趣和令人兴奋的特性无疑是交易对手DEX。所有交易对手代币都可以在DEX上交易，DEX在比特币网络上运行。比特币交易有附加参数，可以解释为限价投标、限价报价或交易对手协议取消订单。如果比特币块包含匹配的出价和报价，则协议假定交易已执行。当时，当人们使用DEX时，他们感到比以往任何时候都更加兴奋，仿佛这就是未来。

Counterwallet的DEX截图

交易对手的DEX未能获得牵引力

我们认为，交易对手DEX未能获得显著的吸引力主要有五个原因

用户体验-用户体验不尽如人意，尤其是比特币的目标块区间为10分钟，这通常意味着用户需要等待几分钟，才能在提交订单等操作后出现在订单上。

• 缺乏流动性——DEX的流动性非常低，做市商没有动力。同时，调整订单是一个耗时费力的过程，这使得做市商不得不进行繁琐、高风险的链条流程，以维持市场流动性和严格的点差。做市商还面临着矿工提前单盘运行的风险。大多数时候，平台上的流动性基本枯竭。
• 可扩展性——在这个时候，比特币的成本已经非常高，特别是对于大规模的交易对手交易来说，这些交易要么是多重签名交易，要么是以后使用Op_ureturn的交易，你只需要提交一个订单，你就要支付一大笔费用，也许一美元，这对某些人来说可能太高了。
• 对比特币文化的看法——也许比可伸缩性更重要的是文化问题。比特币社区的一些人不欢迎这种连锁活动。他们相信比特币比所有这些“笑话信物”更严肃。很多人认为这些代币会增加验证成本，增加交易成本，或者造成激励机制的错位。在我们看来，正是这种文化理念推动了许多代币发行和DEX活动进入以太坊，而不是技术因素。
• 时机-生态系统太小，还没有准备好进行DEX。许多社区成员仍然熟悉更基本的概念，例如交易确认。

万事达币最终更名为Omni，旧的万事达币代币不再使用。随后，美元系带在omni层释放，最终由于交易对手逐渐变得无关紧要而获得巨大成功。考虑到最近发布的以太坊 DEX的成功以及以太坊上相对较高的成本，Omni在链上实现比特币 DEX并实现USDT/BTC交易可能是一个有趣的想法。

IDEX公司

第一代以太坊代币在一定程度上模仿了交易对手模式。就价值而言，现在大多数代币都存在于以太坊上，而不是比特币上，因此开发人员别无选择，只能选择以太坊作为他们的DEX平台。尽管这种情况现在正在改变，但“DEX”上许多流行的交易对是wbtc和USDT等代币，它们有中心化的保管人，理论上可以存在于任何平台上。在我们看来，IDEX是这些以太坊 DEX中最值得注意和****的。

与交易对手一样，出价、报价和订单取消都被提交到以太坊区块链，形成一个中心化的订单簿。然而，为了解决许多用户体验问题，订单被提交到IDEX服务器，IDEX将其签名添加到事务中，然后广播到以太坊网络。这意味着用户必须信任一个中心实体来确定事件的顺序，但是交换仍然是非托管的。在我们看来，这本质上是一个非托管的交换，而不是DEX，仍然是一个有趣的成就和商业模式。同样，此类交易所也未能产生显著的市场吸引力。主要问题是难以产生流动性。其他原因是做市商在这个链条上产生了大量的数据。

Uniswap公司

我们要研究的下一个DEX协议是Uniswap。经过多年的反复尝试，它终于取得了巨大的成功——交易量相当可观。

为了使Uniswap市场化，做市商将代币锁定在以太坊智能合约中，每个交易对都有独立的资金池。做市商有动机确保基金池按货币价值在两种代币之间按50:50的比例分配。然后，两个代币的价格可以通过除以锁定在流动性池中的每个代币的数量来计算。例如，如果池中包含4000美元和10以太坊，则以太坊价格可以计算为4000/10=400美元。简单地说，400美元的价格是一种智能合约，允许人们用以太坊换美元或用美元兑换以太坊的价值。

这种巧妙但合理且简单的机制鼓励流动性提供者确保流动性池中两个代币的价值为50:50。如果其中一种代币的市场价格发生变化，而做市商没有调整流动性池的规模，那么交易者可以用这个价格以低于市场价格的价格购买代币。回到我们前面的例子，如果以太坊的价格突然下降到200美元，交易员将被鼓励使用智能合约将以太坊替换为美元兑美元，从而将以太坊从合约中移除，并在合约中增加更多美元兑美元，直到比率再次达到50:50。

上述方法在一定程度上是可行的，但流动性、滑动点和大订单等问题还有待解决。Uniswap的产生就是为了解决这**动性问题。其核心工作原理与曲线y=1/X有关。在这条线上找一个点，使曲线下的面积**化。其中x轴和y轴分别表示流动性池中每种货币的代币数量。只有在兑换代币后，曲线下面积才会高于兑换前，包括0.3%手续费的影响，交易才会执行，0.3%的手续费将加到流动性池中。

Uniswap价格曲线图

考虑以下两个具有相同4000美元/吨和10个以太坊流动性池的示例

如上所示，人们希望进行的交易量越大，下滑幅度就越大。该系统没有订单，只有两个资金池，其中一个足够交易。这使得建立一个市场比经常使用区块链来调整订单要容易得多。在正常的市场条件下，如果不存在闪涨价格波动，做市商只需向基金池提供流动性，并依赖其他流动性提供者在基金池中添加和删除代币。因此，并非所有做市商都需要协助下单，这就大大减少了繁琐昂贵的区块链的使用。这种巧妙的机制基本上解决了上述交易对手的流动性和可扩展性问题。至少在一定程度上，以太坊更快的块目标时间仅为15秒，可用性问题得到了部分解决。因此，我们相信Uniswap是一个强大的创新协议，是一个真正的DEX。

Uniswap模仿者

在2020年9月之前，Uniswap没有本地代币。交易费的0.3%归流动性提供者所有。当然，还有另一种模式。例如，0.25%的交易成本属于流动性提供者，0.05%的交易成本属于掉期协议的原始代币持有人。代币也可以根据协议的使用情况进行部分分发，因此用户可以持有代币并被鼓励使用协议。实践证明，这种代币激励模式在DeFi领域非常流行，即代币按照一定的活动进行发行，代币持有人积累费用。虽然该模非常流行，但它也有许多与庞氏方案相同的特点，这导致许多以太坊智能合约的使用模式不稳定。这些代币中的许多都有积极的初始发行时间表，这可能导致一些人对这些商业模式和协议的可持续性产生质疑。

然而，Uniswap中代币的缺乏为在添加本地代币的同时使用Uniswap方法模拟DEX平台提供了机会。这种本地代币将鼓励更多人使用它，新协议可以从Uniswap获得市场份额，比如sushiswap。

寿司交换代币的品牌化

Uniswap代币

一系列模仿的DEX，通常由于某种原因与食品名称有关，似乎引起了Uniswap团队的注意。2020年9月，他们宣布并推出了uniwap协议的本地代币Uni。代币将在四年内发行，总供应量为10亿件。目前，已经向智能合约用户发行了约1.5亿枚代币。到目前为止，统一代币持有人尚未获得任何经济利益，但他们可能会投票授予他们未来收取交易费用的权利。

Uniswap团队还为自己分配了uni代币的21%。这可能会导致问题，尤其是在DEX的情况下。事实上，DEX的意思似乎是**审查。例如，人们可以建立一个交易所，而不必担心监管部门的打击或实施KYC的需要。有了以太坊智能合约，开发者理论上可以锁定合约，因此不可能修改合约。因此，不可能控制交换并使其成为DEX。然而，如果开发者通过发行代币给自己带来经济利益，监管者就可以把这些人当作中心化交易所的主人对待，并可能对他们进行打击。

自2013年mastERCoin以来，我们一直坚信发行代币是可行的。然而，将代币分配给团队成员或顾问，并由一个组织进行中心化管理，意味着代币的完整性大大削弱，组织面临监管风险。然而，也许这种形而上学的观点已经过时了，在当今的环境中无关紧要。即使团队将代币分配给自己，平台仍然与中心化交换有很大不同。首先，也是最关键的一点是，它是非托管的；其次，交易所系统的组成部分在某种程度上被拆分了。例如，不需要中心化的IT基础设施。尽管大多数人在网站上使用Uniswap应用程序，但它们可能由发布自己代币的同一团队拥有和控制，而不是手动与智能合约交互。如果团队代币和网站应用等这些不同组件的所有权和控制权更加多样化，Uniswap可能会更加灵活。

最近的笛福热潮

近年来，DeFi的发展非常迅速，Uniswap等DEX是DeFi成功的关键。Uniswap几乎可以看作DeFi的底层平台。当然，最近的笛福热潮很大程度上是由投机和赚取经济回报的愿望所驱动的。我们将DeFi-boom的驱动因素描述为四个阶段，其中后三个阶段非常迅速：

• DEX（2018/2019）-Uniswap于2018年年底推出，在2020年前实现缓慢而稳定的增长。Uniswap还使流动性供应商能够在不承担托管风险的情况下获得良好的财务回报。
• 通过合并不同协议去中心化杠杆（2020年）——DFI增长的关键时刻是推出复合协议。系统允许用户在以太坊上借用资产。在我们看来，它之所以如此受欢迎，是因为它能够将贷款与DEX结合起来，以提高杠杆率并对价格变化进行投机。例如，您可以在复合物上借用ETH并借用Dai，然后使用Uniswap将Dai交换回ETH，然后在复合物上再次借出ETH。这种再融资周期可能会发生多次。因此，使用多个DeFi协议来获得杠杆将增加ETH的风险。尽管这确实增加了金融体系的风险，并可能导致大规模清算、价格暴跌和严重的链条堵塞，但我们认为，杠杆作用可以成为金融市场的合法组成部分，人们不应对此类活动过于挑剔。
• 基于新代币发行（2020年）的产量农业——下一轮采用是DEX和贷款协议之上的另一层，后者创建本地代币并将其发布给平台用户。由于代币的发放，它提供了更高的回报率，即所谓的“产量耕作”同样，这种采用主要是由投机和通过挖矿这些代币获得经济利益的能力所驱动。这一阶段主要取决于代币价格的升值，可以认为是不可持续的。
• “自动化”投资战略（2020）——DFI金字塔顶部的**一层，我们将其划分为“自动化”收益**化投资策略。建立投资基金结构，可从事多层次流动性挖矿、借贷、外汇和DEX流动性供给，赚取金融收益。然后，另一组代币被发出来执行这个过程。这里的关键示例是yfi。

DeFi相互关系的复杂水平

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以太坊的可扩展性和网络成本

以太坊网络的这种疯狂炒作和抢购**代币，导致了公链成本的飙升。事实证明，网络费用的价格是极其缺乏弹性的，因为急于领先于同行的交易者愿意为确认支付过高的价格。目前以太坊的总网络成本高于比特币。一些基于以太坊的协议，如Uniswap，在某些时期产生的链上交易成本几乎与比特币相同。随着成本飙升，网络可用性也在下降，因为用户通常要等很长时间才能确认。交易也经常停滞，需要减少。一些项目甚至放弃以太坊，因为天然气成本高，因为他们的项目无法在经济上生存。

除了高昂的成本，以太坊节点运营商也试图保持领先地位。即使在我们的高端64GB内存机器上安装了gETH，我们也经常发现很难到达头部，并且经常会落后5到50个块。当然，比特币避免了这个问题。很多人在很多年前就意识到，一个合理的块大小不够大，链上的数据无法有效扩展，反审查功能也无法保留。这些人无疑在想：

我告诉过你

然而，对于以太坊社区来说，他们已经在DeFi上取得了巨大的成功，所以他们肯定不会后悔的。事实上，两个族群之间的差异主要是文化差异。每个社区都有明显不同的时间范围，并且喜欢在健壮性和实验性之间做出不同的权衡。

结论

Uniswap无疑是一项有趣、巧妙和成功的发明。当然，如果你想真正有趣，你还需要一个有用的以太坊代币，值得交易和投资。以太坊上有代表美元或比特币的代管代币（如USDT、Dai和wbtc）。然而，如果资产由中心化保管机构控制，DEX的大部分优势将丧失。另一方面，将交换机分解为这些独立的组件，其中只有一个组件是中心化的，可以在至少一段时间内提高平台的灵活性。因此，尽管USDT和wbtc成为DEX上的主流代币，但我们认为这仍然是一个有趣的问题。

至于DeFi，它似乎是一个由相互关联的协议和投机狂热组成的高度复杂的网络，主要由新的代币发行驱动，我们认为这是不可持续的。它有许多与2017年ICO泡沫相似的特征。然而，至少对我们来说，这不是我们在ICO泡沫时期的感受。它似乎隐藏在所有这些复杂、疯狂和实验的深处。至少对DeFi金字塔的低水平发展来说，可能会有一些辉煌和可持续的东西。Uniswap可能是其代币之前**的例子。