评论| SEC可能起诉uniswap

作者：顾炎喜

Uniswap项目方最近发布了它的**，币uni。鉴于该**币的性质、发行方式、发行对象、美国持有uni用户数量不少于2000家，我认为很有可能成为sec起诉的对象。

uni的性质

根据美国对证券产品定义的豪伊检验的几个维度，如果持有人期望未来获利，并且产品的增值是通过共同企业的努力实现的，则该产品应被定义为一种证券，其运作方式也应符合证券监管规定。

Uniswap是通过一个团队开发和推出的。在此之前，该项目还得到了管理层的投资支持。而以后的业务发展，仍会有一个团队负责。uni分销计划的一部分分发给业务开发团队和投资者，另一部分留给未来员工。所以在统一的背后，可以认识到，有一个平凡的企业在努力。

在收购uni的过程中，用户通过参与参与参与，实际上是通过投资参与。虽然不是直接投资，但也是通过投资资金获得统一。此外，获得uni的目的是为了将来升值。因此，至少在Howey检验的两个维度上，uni符合证券产品的定义。如果将uni视为证券，则其后续相关操作不符合《证券法》的要求。

除了以上根据证券的定义分析uni的属性外，uni的其他特性也使其更像一种证券。统一的利益包括股息权和投票权。这与股票所包含的股权只有一个所有权差异。此外，统一一直在多个中心化撮合平台进行交易，其交易方式与股票相同。

与以太坊和电报相比

在所有的加密数字货币中，SEC只认为币位和以太坊位不是证券产品。对于其他加密数字货币，SEC从未明确表态。以太网币被设计为工具模。支持以太坊开发的资金筹措过程可视为产品的预售过程。此外，以太网币确实具有工具类属性，这在以太坊的操作中是实际需要的。因此，从这些角度来看，ETHer币可以看作是一个实用代币而不是安全代币。因此，证交会完全可以认定以太坊币不是安全产品，因此自然不属于其监管范围。

2019年10月初，SEC对telegram提起诉讼，认为telegram的**人币 gram属于证券，但其操作违反了《证券法》。因此，它要求法院禁止在美国市场和全球范围内发行gram。证交会赢了官司，格兰姆最终没有出面，募集到的钱还给了投资者。telegram项目的筹款过程按照美国的D条例进行。项目运营商在合规范围内努力完成其基础公链的开发，在投资者投资格兰仕一年后，基础公链上线后开始分销。然而，证交会发现，gram的操作违反了美国证券法。现在uni产品本身很容易被认定为安全产品，因此很容易被sec起诉。

考虑美国证券交易委员会是否起诉一个项目

证交会是否会起诉一项计划，一个重要的考虑因素是它对美国证券市场的影响。2019年，它选择与EOS庭外和解。这是因为EOS的募资过程和运作主要在美国境外，对美国证券市场影响不大。因此，虽然EOS项目本身在很多方面违反了美国证券法，但美国证交会仍然采取庭外和解的方式。

相比之下，SEC选择起诉telegram。这是因为telegram已经发布了大约29亿个数字通行证。其中10亿股在私募阶段被出售给39名美国投资者。初始投资者购买的目的必须是预期利润。所以早期的投资者实际上扮演了承销商的角色。如果允许gram自由发行，由于其基础区块链和市场上高流动性的数字代币交易平台，它将涌入美国市场。因此，这些证券产品将在美国市场流通，而无需按照《证券法》运作。而这正是证交会不允许的。

Uni目前已在美国市场发行，并在中心化交易平台上进行交易。如果证交会不采取措施禁止uni的流通，那么美国市场将有更多类似uni的数字通行证流通。此外，由于此类数字证书的快速生产和流向市场，如果证交会不尽快采取行动，其监管在未来将很难奏效。