本文讨论了代币的“回购-销毁”模型

回购销毁代币模的共同特点是，存在一个产生收入（以某种加密货币计算）的网络，该网络定期用业务收入回购自己的原始代币，然后销毁这些代币。第一次模拟考试的目的是减少原始代币的供应，并随着收入的增加而增值。回购应该有助于实现这一目标，但破坏对货币和资本货物的影响是截然不同的。如果是货币，减少供应将导致单位货币价值的增加。但对于治理代币等资本产品，发行是资本化的关键，销毁可能会阻碍基本价值的增长。

货币和资本货物

如果一项资产的价值来自交易，那么它就是一种货币：例如，美元，其价值来自商品和服务的消费。例如，ETH也是一种货币，因为您将其用于以太坊服务，当然还有其他资产。

相反，如果一项资产的价值来自于治理或对资源池的参股，那么它就是一种资本产品。例如，公司股票本质上是用来决定权力和利润分配的智力工具。

只要一个网络以某种货币获得收入，并将这部分价值分配给代币持有者，我们就知道，这是一种资本产品，无论如何使用，因为它的基本价值来自于业务收入流。MKR和Zrx就是一个很好的例子：这两个网络都可以从ETH中获得收入，并且都将这个价值重新分配给他们的（治理）代币持有者。Maker的方法是回购并摧毁模，而X的方法是按比例分配ETH给那些锁定Zrx并在互联网上销售的人。但两者都是资本货物，它们的价值是由货币收入的流动驱动的。

（有些资产可能是货币和资本，请将加密网络治理视为资本。在以太坊的POS转换中，ETH2.0还将转换为货币属性和资本产品属性。）

回购的作用

在认识到差异后，我们转向“回购”在现实的股票世界中，回购即在市场上购买公司股票，是大公司推高公司股价的常用手段。股票回购之所以有用，是因为它提高了优质股东在组织资本中的参与度。但是，回购股份不会自动销毁，而是继续作为股票由公司持有。与外部发行的股票不同，股票不能投票，对组织的经济行为没有作用。也可以是一样的：你没有必要把利润分给自己，你也不能买你已经拥有的东西。

回购通过减少优质股的数量，提高一定的估值比率（如每股收益等），使市场上所有流通股持有人受益。这种效应使回购时每股高于市场价格的价格合理化。然而，回购后库存股的销毁效果甚微。回购本身就达到了它的目的，因为影响价格的是多少股票参与治理，而不是有多少股票存在——库藏股不参与公司治理。

从治理的角度来看，销毁确实能确保这些股票不会流向市场。但是，有权销毁股票的人和有权发行额外股份的人通常是同一个人。以maker为例，只要它获得收入，它就会摧毁MKR，但如果偿付能力突然短缺（比如2020年3月），它也可以发行额外的MKR。代币供给的最终控制权是股东之间的治理协议和社会契约。因此，破坏对股权稀释的影响很小。

这里的关键是：使一定数量的资本货物退出流通是有益的，但它是通过提高流通股股东的参与率来实现的。回购使这类资产“更加稀缺”并非天经地义，也不一定是因为股票的总价值增加了。减少股票数量可能会提高股价，但不会改变整个系统的整体价值。加密货币网络中的资本品代币也是如此：回购对价格有积极影响，但破坏不会创造新的价值，只是将现有价值重新分配给较小的人群。这就是为什么回购的公司往往给人一种低增长的印象。

搜索引擎优化、资本化和增长

许多密码学货币界的文化将“通货膨胀”与“价值稀释”联系在一起。在金钱的世界里，这也许是真的。但请注意，通货膨胀和通货紧缩都是货币概念，不能直接应用于资本世界。在资本世界中，发行能够参与治理的股票是公司股权资本化的关键。发行股票是获得增长所需资金的最廉价方式。例如，对于初创企业来说，发行股票可以帮助创业者以较低的成本获得人力和金融资本（人才和资金）。

股票的发行也与你如何获得扩大业务所需的资源有关。甚至更去中心化的系统，比如Dao和协议，也是一样的。众所周知，代币可以用来补偿加密货币网络的不同参与者和资源投入：补偿Maker的工作量、用户的持续购买以及投资者对资本和流动性的贡献。在所有的场景中，SEO通过增加系统的资本来帮助基本价值的增长，这反过来又会转化为更高的代币价格。

这并不是说没有SEO就没有增长，但如果没有SEO的痕迹，就不会有如此强烈的动机继续向系统注资。作为代币持有者，你可能更愿意增加你的捐款，而不是完全不稀释。抛售激励比不稀释更糟糕，因为你增加了代币持有者的参与度，而不要求他们增加投资。此外，当代币被销毁后，代币单价不会以相同比例（即销毁率）上涨时，在大多数情况下，销毁实际上会降低整个网络的市场价值。

随着时间的推移，股票或代币的持续减少将抑制资本化，正如通缩货币将抑制消费一样。如果破坏率总是高于基本价值的增长率，那么实际上是在不断地中心化所有权，以牺牲流动性和长期价值为代价，这可能最终导致系统的资本弱化。明智的搜索引擎优化比关注稀缺性要好得多。例如，你可以放弃库存资产，持续刺激生产性资本投资，或出售库存资产筹集金融资本，甚至可以将其用作贷款抵押品。我们必须摒弃这样一种观点，即不断增加的稀缺性意味着更多的价值。

与其摧毁代币，不如想出一种更有创意的方式来重组资本循环。

回购和制造

总结一下我们的观点：回购是向资本代币持有人分配利润的一个好方法，但破坏限制了网络再投资的能力。”“买入并做市”是一种选择，使用自动做市系统来维持回购和搜索引擎优化的好处，同时避免了破坏的缺点，也不会**性地增加代币的供应。我们可以使用一个网络持有的平衡器“智能池”来实现一个协议仓库，它可以用作自动回购机制、代币发行池和流动性提供者。（译者注：均衡器是一种自动做市机制。）

此设置与“代码经济周期”非常相似。智能合约负责协调生产，规范生产者和消费者之间的生产资本和金融资本的交换。生产商提供工作量和资源（生产资本）以交换资本货物代币，交换规则由发行协议规定。用户使用网络服务并以指定货币或服务费代币支付。我们添加了一个由平衡器池实现的“智能仓库”，它由协议/Dao契约控制。首先假设整个网络以ETH的形式接收收入，而本地代币称为TkN。

均衡器是一个可编程的流动性协议和去中心化交换。简而言之，您可以创建一个最多包含8个代币的索引篮。您可以根据需要选择索引（即篮子中的代币数量）。在我们的例子中，我们将其设置为10%以太坊（货币）和90%TkN（资本货物代币）。我们还设置了池来容纳控制器（即协议本身），以增加和移除池中的流动性。假设我们投了一个上限为1000万的TkN，并在这个池中添加一些ETH。那么这个新的平衡器仓库可以做很多事情：

1自动回购机制。将全部（或部分）以太坊收入存入仓库池。只要仓库中ETH值高于指数价格的10%，均衡器池就会自动卖出多余的ETH，并在公开市场买入TkN，直到90/10指数恢复。因为我们池中唯一的其他代币是TkN，恢复平衡的唯一方法是从市场上购买TkN（或向池中添加新的TkN）。如果市场上没有卖家，ikeko会自动为TkN报更高的价格。

因为我们的资金池是由互联网持有的，这个过程相当于回购，这对TkN的价格有同样的积极影响。当收入流入网络并转移到智能仓库时，回购会实时发生，并由平衡器协议自动管理。这样效率更高，不仅因为它消除了开发人员维护复杂的回购和销毁代码的需要，而且还消除了特殊的“保管人”机器人以及为流动性提供者设计激励机制的需要（在回购销毁模式下，没有免责）。平衡器市场上现有的套利者免费、实时地提供这些服务，大大简化了协议。

2代币颁发池。该协议可以在资金投入网络时发行新的代币，也可以在特定事件中投放特定数量的代币，然后根据SEO方案进行分配。我们在这里也可以使用智能铸造的方式来存储代币。因为只有协议可以增加或消除池中的流动性，所以网络可以从智能仓库中取回资金，以筹集激励机制所需的TkN。与其他模一样，另一点是网络分发模可以通过智能合约执行。

鸡蛋：回购的反向操作也使智能仓库成为自动注资机。就像ETH中的两个豌豆，或者其他指定的费用一样，这个池会触发自动回购，货币的返还也会随之从仓库中释放TKN，并在市场上进行货币的销售和兑换。如果需要，可使用此功能持续筹集支出资金。例如，Dao可以检索货币以支付开发资金，或者协议可以将仓库中的处理费代币月用作网络代币中认可的“保险基金”此功能对于使用自己的代币作为最终补偿保险（如MakerMKR）的协议非常有用，但它也不需要特殊的看护人和拍卖机制，以确保代币在铸造后以正确的市场价格出售——这是由平衡器免费担保的。

3流动性提供商。最终，我们的智能仓库也可以成为流动性提供商。因为我们的平衡器池资产也可以通过去中心化的交换进行交换，这意味着TkN的买卖双方可以获得流动性担保，因为他们可以与协议本身进行交易——代币持有人对这些交易的经济价值充满信心。平衡器允许我们调整池的各种参数，并调整所提供的流动性。例如：

平衡器的池最多可以存储在8个资产中。在我们的例子中，我们只有TkN和ETH。但是如果您的网络支持多个代币作为支付手段（例如ETH加上各种稳定币），只要您改变权重，您也可以通过其他代币增加和移除TkN的流动性。例如，您可以将80%TkN、10%ETH和10%Dai放入池中，然后将任何收入存入池中。这也意味着您可以保持TkN的多个代币对的流动性。

平衡器的关键创建是它可以维护索引篮。在我们的案例中，这个特性允许我们创建一个由80-90%TkN和10-20%货币代币组成的资金池。但是很容易改变这个比例，你想要的重量。将受到影响的是池中TkN的整体流动性。一般来说，TkN比例较高会导致汇率滑点的增加，即TkN价格变化的敏感性会增加，交易会变得更贵（因为价格容易涨跌）。

我们可以为池设计收取**10%的交易费用（即使用我们的池交换代币的交易员），因此我们补贴我们的仓库。这就是我们可以在销售时对代币的溢价进行编程的。交易程序利率的变化也会改变仓库资金池在交易市场的竞争力。如果您想包含买方的TkN余额的保护协议，您可以设置更高的处理率。

这些参数可以设置一次，然后**固定。它们也可以通过智能合约编程，或者通过Dao投票机制进行更新，只要网络本身需要。本质上，你是在规划网络为市场提供多少流动性。你想创造的流动性越多，与仓库交易的成本就越低——例如，你可以通过增加货币代币在资金池中的比例来减少资本货物代币的价格下滑，或者你可以降低交易费用。如果你想让网络本身成为一个流动性提供者，保证最终收益——也就是说，人们可以买卖TkN——你可以提高交易费用和滑点。

它可以通过Dao改变设置，网络可以根据市场形势的变化改变代币的经济模式。例如，在牛市中，**提高TkN在仓库中的余额和处理率，因为它可以加速TkN在仓库中的积累。在熊市中，TkN流动性对网络健康更为重要，因此降低交易费用会更好。所有这些都与央行管理经济周期的方式相似。

彩蛋：类似于自动回购功能和自动注资功能，我们的智能仓库在清算抵押品时也非常有用。同样，像makerdao这样的协议依赖于护理机器人和激励机制来管理清算活动，但是同样的功能也可以通过平衡器池免费获得。

总而言之，这就是“购买并制造”中“制造”一词的起源。没有必要烧掉代币，这是浪费；有更好更有趣的方法。一方面，该协议可以连续地从智能仓库中提取TkN，并将其作为激励。另一方面，随着网络使用量的增加，所有收入都将被收集到池中，并自动回购TkN。由于没有销毁机制，这些回购tkn可以按照相同的激励模式再次释放。回购和制造不会破坏网络的市场价值，但会摧毁网络。还有一个彩蛋：平衡器提供了许多函数来帮助简化代码、协议和机制的设计。

但我最喜欢的一点是，它允许我们创建一个可以连续发行的**性激励模式，但它也为代币的供应设定了上限。在我们网络的启动阶段，可能有更多的TKN离开池而不是通过回购进入池中。然而，随着网络的成熟，TkN的流入和流出将达到平衡。通过将回购的代币重新流通到可持续的回报和流动性中，我们可以确保始终有向系统注资的动力。这是伟大的，因为网络可以随时利用搜索引擎优化，同时享受回购和固定代币供应上限的好处。