大里奥桥义的最新著作：中国的大循环及其货币

资料来源：天丰辰溪交易透视；编译：天丰固定收益团队

达里奥9月18日在LinkedIn发表的《中国及其货币的大循环》一文是世界订单系列变化的**更新。从国外观察者的角度，对近年来我国改革发展提出了一些思考。

前言

很多人都告诉我写这篇文章的风险，因为美国正与中国发生某种摩擦和斗争，双方情绪高涨。所以，当我说关于中国的好话时，很多美国人会对我生气。当我谈到中国的批评时，中国人会对我生气。双方的人如果不同意我的一些观点，就会对我生气，媒体上的很多人会歪曲我的话。不过，我不敢因为害怕报复而公开表达自己的观点，因为美中关系如此重要，争议很大，对了解中美的人来说，这是不可避免的。对我来说，不诚实地谈论这种话题对我的自尊是有害的。

9月24日星期四，我将发布本章中美关系与战争的后续章节。与前几章不同，本章讲述的是两国之间发生的最重要的事情。如果你觉得这一章对中国历史很有意思，你会发现下一章更有趣。

我现在传递的是我**的知识更新迭代。我的学习过程就是通过直接的经验和研究去学习，把我学到的东西写下来，展示给聪明人看，然后让他们批评，这样就可以对它进行压力测试，然后探索差异，进一步发展，一次又一次，直到死。因此，本研究是我36年工作的成果。它是不完美的，是非还没有得到充分的检验，它是为了帮助我们找出正确的东西，并提供给你使用或批评。

这一章是关于中国及其迄今为止的历史。它的目的是传达中国人民的起源。以下几章是关于美中关系和战争的，是前两章和本章所述背景的延伸。

背景

虽然我不是中国文化和中国治理方面的专家，但在过去的40年里，我对中国有很多直接的经验。我对中国进行了广泛的历史和经济研究，从美国和全球的角度出发。因为我需要押注宏观经济的实际运行方向，这种观点使我获得了巨大成功。这让我对中国的过去和现在有了一些不同寻常的见解，对那些没有相关经验的人可能会有所帮助。

更具体地说，我在这里向大家传递的思想，来自我过去36年与中国人民就中国和世界问题，主要是中国和世界的经济和市场问题进行交流的经验，以及广泛的研究。通过自己的经历，再加上对中国经济和市场的学习和了解，我对中国文化、中国治理模式的运行模式及其几千年来的发展，如家礼、儒学、理学等，以及历代统治者的得失，都有了不少了解朝代。当我说“中国文化”时，我指的是这些典的中国价值观和商业惯例。在我自己的经验和研究中，我一次又一次地看到这一点。例如，从我自己的经验和他们的经验中，我们可以看出中国是如何愿意拥有“中国特色社会主义市场经济”的。

在过去的两年里，我还研究了中国历史，作为我研究帝国及其货币兴衰的一部分。目的是总结统治帝国兴衰的普遍规律，帮助我了解受历史影响很大的中国人是如何思考的。在研究团队的帮助下，我进行了深入的研究，并与世界上一些最有知识的中国、美国和非美国的学者和实践者进行了相互验证，完成了这项研究。虽然我对我直接接触过的人和事的印象有足够的信心（这使得我对中国人的看法比本书前面提到的荷兰和大英帝国更确定），但我肯定不能完全掌握我没有直接接触过的人和环境。因此，我对它们的看法是基于广泛研究的推测。

在我36年的中国工作经验中，我认识了很多中国人，并保持着密切的联系。像我经历过的美国一样，我也经历过中国近代史。**，我相信我对美国和中国的看法是积极的，我将尽力在这里表达。我敦促那些没有在中国花很多时间的人摆脱对旧的“中国”的刻板印象，重新审视那些经常被有偏见的政党描述的情景，因为他们错了，他们没有在那里花太多时间。我敦促你与在中国工作多年的人交叉核实你所听到或读到的东西。顺便说一句，我认为盲目和近乎暴力的忠诚和媒体的扭曲是我们这个时代的一个可怕迹象，它阻止人们去探索不同的观点。

说清楚一点，我没有意识形态倾向，也不做意识形态上的选择。例如，我不会根据是否符合美国、中国或我自己的意识形态信仰来选择美国方面或中国方面。我很实际，就像医生一样，通过逻辑来处理事情，相信随着时间的推移，这种方**奏效。我对历史的研究和对因果关系的思考使我相信有效的方法。在这本书的开头，我认为使一个国家富裕的最重要的措施是17种不同的措施，而我经常提到的8种措施则更为狭隘。因此，当我看中国的时候，我是通过这些因素来判断中国的。我也试着通过他们的眼睛看他们。我唯一能做的就是请求你的耐心和开放，因为我已经把我所学到的与你分享。

本章是我们对过去500年主要帝国的考察的延续，从第3章的荷兰和英国帝国开始，第4章从美国帝国开始。在这一章中，我们将讨论中国悠久的历史和思想文化的诞生。我们将简要回顾其历史，从19世纪初无与伦比的卓越到20世纪初的微不足道的衰落。我们还将更加认真地研究中国从零开始崛起为****大国，并可能在未来几年成为世界上最强大的国家。

在前几章中，我们看到了荷兰，然后是英国，分别成为最富有和最强大的储备货币帝国，然后在一个普遍因果律驱动的周期中变得相对薄弱。然后，我们看到，在同样的因果关系原驱动下，美国如何按照同样的周期性模式，广泛取代英国和荷兰成为****的帝国。我们已经看到它的八个主要领域中的一些先上升后下降（如教育、经济竞争力、世界贸易和产出份额），有些仍然很突出（创新和技术、储备货币地位、金融市场中心），还有一些（如货币和债务周期、财富/价值/政治周期等）在美国。在这一章中，我们将研究中国看待过去的方式，用客观的统计方法让我们了解现在，从而客观地描述情况。正如在关于美国的那一章，我们将简要地讨论古代和现代的历史，并对1949年以前的220年作更详细的描述。在过去的40年里，中国已经从一个相对弱小的国家演变成一个与美国竞争的强大力量，这一点我们将详细讨论。这将完成我们对过去500年主要帝国兴衰的考察。然后，在下一章，我们将探讨当前中美关系和战争风险，在本书的**一章“未来”，我们将试图窥探未来。

中国历史简介

任何想对中国有一个基本了解的人，都需要了解中国4000年历史的基本知识、它的重复模式，以及从中提炼出的普遍原则，尽管要了解这些知识已经是一项艰巨的任务。中国的历史是如此复杂，关于它的观点太多了，我不认为其中任何一个是完全客观和可信的，特别是我肯定不是。但共识仍然存在，我发现许多中国和非中国的学者和实践者都有宝贵的经验，可以尝试将自己的经验和知识拼凑起来，辅以数据统计和文字史料。这是一个有价值和迷人的工作。虽然我不能保证我对中国的看法是**的，但我可以保证它们与世界上一些最有知识的人很好地融合在一起，并且在这里以非常直接的方式呈现出来。以下是一个简短的叙述。

中华文明以其高度文明的行为，有着4000多年的悠久历史。我无法形容它的广度，因为它始于公元前2000年左右的夏朝，持续了大约400年，以高度文明和青铜时代的创造而闻名，到了公元前500年的孔子，孔子的哲学思想极大地影响了今天中国人的行为，到秦朝（公元前221年统一了我们现在所说的中国），在高度发达的国家，汉朝（发展了至今仍在使用的统治体系）从大约公元前200年持续到公元前200年左右，然后是许多其他朝代，然后是618年的唐朝，它经历了无数的朝代更迭。我快速浏览了中国从夏朝[1]到公元600年（显赫的唐朝之前）的历史，查看了大多数朝代，并仔细观察了它们的形式。我写了他们的研究报告，稍后将与大家分享。现在，我将简要介绍600年后的时期。

在下面的图表中，我把中国从公元600年到现在的力量作了一个比较。在这一时期，它传达了中国对世界其他地区的力量。虽然全国各地还有其他王朝和其他势力，但我没有在这张图表中显示它们，因为那样会产生太多细节，无法显示真实情况。正如你所看到的，在大多数时间里，中国是世界上最强大的帝国之一，除了从1840年到1950年的急剧衰落之外，有一个明显的例外。正如你所看到的，在1950年左右，它又开始崛起，起初缓慢，然后非常迅速，恢复了它作为世界上两个最强大帝国之一的地位。

在过去1400年的大部分时间里，大多数王朝都是强大、文明和繁荣的。唐朝以后，中国疆域扩张，文化繁荣。在南北朝时期（从90年代到1200年代），中国是世界上**创新性和活力的经济体。明朝（1300-1600年代），中国是一个强大的国家，处于繁荣与和平的美好时期。清初（1600-1700年代），中国领土扩张**，占世界人口三分之一，经济实力极强。然后，从19世纪初到19世纪上半叶，中国的实力下降了，而欧洲国家（特别是大英帝国）的实力却在增强。从1800年左右到最近，亚洲的财富和权力逐渐转移到欧洲。这是世界历史上**规模的财富和权力转移，主要是由于中国的软弱。这种权力和财富的转移应该被视为一种不正常的现象，而不是一种正常的状态。这一演变和这段历史的教训在中国人的心目中非常重要，我尤其感兴趣。

在上面的数字中，周期性的起伏是值得注意的。在描述周期性力量的获取和衰败以及短板的曝光和修复所造成的大周期周期时，解释了这一原因（我将在本书第2部分详细介绍这些朝代的兴衰，这将对《中国古代》的主要时期作一个更深入的介绍本书所涵盖的主要帝国和王朝）。请注意，这些朝代通常持续大约300年。在每个阶段，都有不同的发展阶段和皇帝将王朝从一个阶段移到另一个阶段的工作，以及挫折和衰落的原因。换句话说，这些历史上有许多教训。这就是为什么中国人学习历史，从教训中吸取教训，帮助他们为未来做规划，并应对未来的事件。相信我，这些历史教训现在正在指导中国的决策。我特别感兴趣的是，看到原循环的历史可以追溯到一个深远的历史，并如此详细地描述，因为中国的历史如此悠久，文学如此丰富。有趣的是，17世纪至19世纪，东西方相遇互动时发生了什么？自那以后，世界变得越来越小、相互联系越来越紧密，这一事实如何影响了中西循环？它们之间的联系使它们成为两个地区乃至世界上影响**的国家之一。

在研究了不同国家的历史数百年，了解了几千年的历史之后，最重要的感觉是我看到的与我以前学到的截然不同。我发现，我的想法的这种改变类似于在谷歌地图上把视角拉高，这样我就能看到我以前从未见过的历史轮廓。我也可以看到，同样的故事是以同样的理由重复的，我已经了解到了一些重大事件是如何发生的，以及如何更好地处理这些事件的普遍真理。除了影响自己的事物观，我还了解到了历史的不断研究对中国人相对于美国人的思维方式产生了怎样的影响。美国只有大约300年的历史（因为美国人认为他们的历史始于欧洲的**），而大多数美国人对历史和历史研究并不感兴趣。我可以看到，美国人和中国人有不同的想法。

例如，300年对美国人来说是很长的时间。对中国人来说，这是**的事情。虽然一场革命或一场战争会推翻我们的制度，这对美国人来说是不可想象的，但对中国人来说却是不可避免的（因为中国人已经看到他们一直在发生，中国人也在研究为什么会发生）。尽管大多数美国人关注的是具体事件，尤其是现在发生的事情，但大多数中国人看到了随着时间的推移而发生的变化，并根据所发生的事情来分析。当美国人为当下的需要而奋斗时，大多数中国人正在为如何实现未来的目标制定战略。由于这些不同的观点，中国人通常比美国人更具思想性和战略性，而美国人则更冲动和战术性。我还发现中国人比美国人更有哲理。如果你读他们的书和演讲，你会发现这是真的。关于现实如何运作以及如何恰当地处理现实的哲学整合了他们的思想，这些思想在他们的作品中得以表达。

他就历史的长期循环和构建人类命运共同体的构想交换了意见。同时也谈到阅读老子的《道德经》和康德的理性批判，以及如何认识到在**的事情到来之前你应该尽**的努力。

了解中国人的思想和价值观，与了解他们的历史以及经过几代人的经验和反思而产生的价值观和哲学观一样重要。他们的历史和由此产生的哲学，最重要的是他们的儒家、道家、马克思主义哲学，对中国人的思维方式产生了很大的影响，与美国历史上犹太、***、欧洲哲学对美国人思维的影响相比。这是因为中国人民，特别是他们的领导人，非常重视历史，研究历史。例如，***和大多数中国领导人一样，是一个历史和哲学的读者。写诗练字。例如，一位受人尊敬的中国历史学家告诉我，***曾多次阅读《资治总镜》（一部294卷的《中国史记》，涵盖了大约16个朝代和1400年的中国历史，从公元前400年到公元960年），以及更长的“24史”，以及其他关于中国历史的著作和非中国哲学家的著作，重要的是马克思。他最喜欢的书是《左传》，涵盖了公元前722-468年，以“理性现实主义风格”关注政治、外交和军事事务。因为《左传》所提供的经验和教训，与他所面临的形势是高度相关的。他还写哲学书籍和讲座。如果你没有读过他的书，对他的思想感兴趣，我建议你读一下实践论和矛盾论。这是他在一些话题上的语录集。我只有时间浏览一下，但我印象深刻。这本书非常有趣和丰富，它的内容与今天密切相关。[3]

由于历史悠久，研究更深入，中国人比美国人更愿意在更长的时间范围内寻求发展，美国人比美国人更愿意追求迅速成功。也就是说，中国人更具战略性，美国人更具战术性。中国人最关心的是一个世纪的历史（因为这是一个可以持续很长时间的好王朝）。他们明白典的开发过程有几十年不同的发展阶段，所以他们制定了计划。例如，***时代的第一个阶段，是革命发生、国家控制取得胜利、政权和制度得到巩固的时期。第二阶段是在***及其继任者的领导下，在不威胁世界主要强国（即美国）的情况下，建立财富、权力和凝聚力。第三阶段是在这些成就的基础上，把2049年的中华人民共和国成立100周年推向**。中国将成为一个繁荣、强大、民主、先进、和谐的社会主义现代化国家，经济规模将比美国翻一番。近期规划列出了近期目标及实现途径，如《中国制造2025》、《中国标准2035年规划》和《五年规划》。[6]

中国已经实现了大部分目标。我不是说这个过程是完美的，因为它不是，我不是说他们不会带来挑战，包括一些关于该做什么的挑战，因为他们有这些问题（私下里）。简言之，我想说的是，他们有一个长期的、历史的观点，他们把规划的角度分为短期的规划和运作的方法，按照这种方法，他们很好地实现了他们的目标。顺便说一句，这些年来我跌跌撞撞地发现，我对历史的研究、对模式的探索以及对战术决策的处理，对我看待和做事的方式有着相似的影响。现在，过去的500年被视为现代史，与近100年最相关。从这个角度来看，我观察到所采用的模对于预测事件如何发生非常有帮助，并且让我知道如何在接下来的几周、几个月和几年内定位。

中国的经验与运作

中国文化的发展，是中国人民几千年来的经验和教训的延伸。他们在哲学上解释了事物是如何运作的，以及处理这些现实的最有效的方法是什么。这些理念定义了人们应该如何相处，如何做出政治决策，以及经济体系应该如何运作。在西方世界，主导哲学是犹太***、民主和资本主义/社会主义。几乎每个人都会从中选择正确的组合。在中国，主要的思想家是儒道法家，直到20世纪初，马克思主义与资本主义相融合。历史上，****的比赛是皇帝的**。皇帝们通常研究中国历史，看看他们是如何工作的，并提出他们的喜好，付诸实践，学习和适应。如果这种结合奏效，这个王朝就能生存和繁荣（在他们看来，它有“命运”）。否则，它将失败，取而代之的是另一个王朝。这个过程从有记录以来就一直存在，只要有人决定如何一起做事，这个过程就会一直持续下去。

虽然我很难用几句话来解释这些哲学（我将在第二部分中更深入地讨论它们），但以下是我可以做的事情：

1儒家思想通过让人们知道自己在等级制度中的角色以及如何更好地发挥自己的作用来达到和谐。从家庭之初（夫妻之间、父子之间、兄弟姐妹之间等）到统治者及其臣民，他们通过善行和服从而团结在一起。每个人都尊重和服从他们之上的人，他们是好人，把行为标准强加给别人。所有人都应该善良、诚实和公正。儒学注重和谐、博大教育和人才任用。

2法家主张专制的领导人应尽快征服和统一“世界”它认为，世界是一个“杀或被杀”的丛林，皇帝中央政府的权力和严格服从必须存在，皇帝/政府不能对人民给予太多的仁慈。西方与***主义是一致的。

3道教认为，自然规律和与自然的和谐关系是最重要的。道教认为，自然界是由对立的事物构成的，和谐来自于它们的阴阳平衡。这对中国人如何寻求对立平衡起着重要作用。

其中，儒学和新儒学一直是影响**的，并将加入一些法家思想。直到20世纪初，马克思主义才受到中国的青睐。进入20世纪后，我将简要地阐述马克思主义。当然，随着时间的推移，所有这些都变得有血有肉，并随着政府的运作方式而演变，这是很自然的。

从有记载的历史开始，所有这些中国制度都是等级制度。美国人和中国人的核心区别在于美国人把个人放在首位，而中国人把家庭和集体放在一切之上。在过去的几百年里，中国人像父母一样管理国家——自上而下，保持高标准的行为，把集体利益放在任何个人利益之上，每个人都知道自己的位置，对等级制度中的人都很孝顺和尊重，这样制度才能有序运转态度。“国家”一词由“国家”和“家”两个字组成，代表了一个人如何看待自己在照顾国家/家庭方面的角色，就像严厉的父母一样。因此，可以说，中国政府是自上而下（像一个家庭一样）运作的，是为集体而优化的，而美国的做法是自下而上（比如民主）运作，针对的是个人。（这些方法上的差异可能导致相反的政策，我将在下一章详细讨论。）

至于治理结构的工作原理（即在中央政府的层级中谁向谁汇报，以及如何延伸到与地区和地方政府的互动），这已经发展了几千年，许多朝代已经发展出成熟的方法。因为离主题太远了，我就不介绍这些方法了。然而，很明显，有一个完美的结构，皇帝有不同领域的大臣，这些大臣通过庞大的官僚机构与省市互动。与此同时，皇帝与臣民之间也发生了许多争夺权力的斗争。

从地理上看，中国基本上是一个群山环海的大平原，人口众多。因此，中国的大部分领土都在这些边界之内。战争大多是为了争夺中原的控制权，而且都是在这些自然疆界内发生的，主要是中国人之间的战争，但有时也发生在外国侵略者和中国人之间。

就战争及其哲学而言，传统的目的是理想地赢得战争，而不是通过战斗，而是悄悄地发展自己的力量，使之大于对手，不战而屈人。心理学也被广泛应用于影响对手的行为以产生预期的结果。[8] 这些年来，中国发生了许多暴力战争，但在中国以外并不多见。中国以外的战争是为了建立中国的相对实力、安全和贸易，而不是为了占领。学者们认为，中国之所以没有在中国以外地区进行显著扩张，是因为中国的土地面积太大，控制起来绰绰有余，因为中国的资源基本上自给自足，他们更喜欢通过与世隔绝来保持自己的文化纯洁性。与其他征服和占领他国的伟大帝国不同，中国对遥远国家的占领相对罕见。传统上，中国人与外国帝国建立关系的方式与前面提到的哲学所期望的相似，即当事方了解自己的立场并采取相应的行动，其地位是由其相对权力决定的。例如，如果中国更强大（如该地区的情况），弱国通常会以礼物和恩惠向中国致敬，以换取和平保障、对其权威的承认和贸易机会。这些附属国家通常保持自己的风俗习惯，国家的管理不受干涉。[9]

至于中国的货币、信贷和经济，历史悠久而复杂，经历了第二章及其附件所述的所有货币/信贷/经济体系和周期。因此，中国的情况与世界其他地区几千年来基本相同，尽管具体时间和方法不同。更具体地说，在中国境内，与中国以外的国家一样，有各种货币体系，货币发行的主体各不相同，都是按照我所描述的方式运作的。在中国，几千年来最常用的货币是金属（主要是铜），第二章描述的是，金属是受债务周期（即债务创造购买力）相同的因素驱动的，因此提供债务使人们感到更富有，促进经济发展和财富，并允许其远远超出服务他们所需的资金数额，而货币的数量增加了长期利率，远远超过了它可以购买的商品和服务的数量。在这些大债务周期中，有一个稳定的时期，即债务增长不过度；在相对泡沫期，债务增长高于可维持的水平；债务危机期间，还债资金不足；印钞缓解债务危机、印钞，导致通胀。在国际（有时在国内），银是主要的金属货币，尽管有时使用黄金。经济变化主要由原始农业发展到青铜时代、铁时代等经济时代，由制造设备划分，包括与外国人/野蛮人（最重要的是通过丝绸之路）的各种贸易方式。纵观中国历史，有时允许私营企业家经营企业，这往往导致财富和财富差距，导致财富的再分配。这些也会在大周期中发生。例如，财富的创造、分配和销毁方式发生了无数变化。中国是一个聪明勤劳的社会，有许多技术发明促进经济发展。它们以前几章描述的典方式发生。尽管大多数情况相同，但中国的货币和经济趋势不同。例如，尽管中国在9世纪发明了纸币，但在19世纪末人民币（6.7593，-0.0099，-0.15%）出现之前，仍然有一种使用铜币的强烈传统。

下面的图表传达了一些有关中国信贷周期如何运作的信息。正如我在第二章“货币、信贷、债务和经济活动的大循环”中所解释的，货币体系有三种基本类，其中1）货币具有内在价值（如金、银和铜），我称之为第一种货币体系；2）货币与具有内在价值的资产相联系，即纸币具有内在价值固定价值可以转换成黄金或白银（2货币体系），3）没有任何联系，称为法定货币体系（3货币体系）。如前所述，随着历史上的每一个缺点变得无法容忍，这些问题在历史上从一个变为另一个。下图展示了自唐朝以来中国历史上这些货币体系的变化。[10] 事实上，实际情况要复杂得多，因为中国不同地区的货币经常不同，有时来自其他国家的硬币和硬币（如16世纪晚期的西班牙银币）的变化比图表所示的要频繁得多。这张图表仍具有广泛的指示性，旨在表明它们拥有与世界其他地区基本相同的整个货币体系，最重要的是，硬通货导致了债务问题，导致了硬通货的放弃，导致了高通胀，并导致了硬通货的回归。

下图显示的通货膨胀率可追溯到1750年，反映了货币价值的变化。早期相对稳定的通货膨胀主要是由于中国使用金属（银和铜）作为货币。与印刷中央货币不同，金属是根据其原始重量（即1类货币体系）兑换成货币的。清朝被打败后，各省都宣布独立，发行了自己的货币。货币由银和铜制成，其价值取决于其重量（保留了第一种货币体系），这保证了货币价值的稳定，也解释了为什么在如此可怕的时期没有出现过度通货膨胀。然而，在上世纪二三十年代，债务（承诺交付资金）的增长，使得传统债务周期中的融资承诺远远超过了提供资金的能力，导致传统金属标准被抛弃，禁止私人拥有金属硬币和白银。如上所述，货币用于1）国内贸易，受政府垄断控制，可以不受法定货币和假货币的影响；2）在国际贸易中，货币必须有实际价值，否则将不予接受。一般来说，用于国际交易的货币比较好。对一国货币实际价值的检验，是看该国货币是否在同一国际交易所积极使用和交易。当资本管制阻止本国货币在国际上自由兑换时，这种货币更容易贬值，这就是为什么不作为储备货币进行资本管制的标准之一。因此，一个原则是，当你看到一种货币处于资本管制之下，特别是当出现严重的国内债务问题时，它就会枯竭。

20世纪30年代中期，中国有两种货币，一种是国内法定货币，另一种是国际支付金银。国内使用的法定货币大量印制，贬值幅度较大，发行这些货币的政府由于内战失败而控制的领土越来越少，这就是为什么我们在图表中看到的那个时期恶性通货膨胀的原因。请记住，作为一项原则，法律货币不应在债务危机和战争期间使用，因为它们将大量印制以偿还债务，这将导致法定货币贬值和高通货膨胀或高通胀。如下图所示，二战和内战动荡后，1948年12月，第一批人民币发行为法定货币，供应量有限，以结束恶性通货膨胀。第二批人民币发行于1955年，1962年发行第三批。1955年至1971年，汇率固定在1美元至2.46元。从1972年到70年代末，中国在控制货币和信贷方面做得更好。从1970年代末到90年代初，你可以看到另一轮高通货膨胀。这是由于1971年全球货币对黄金贬值、全球通胀压力、中国逐步取消物价管制、信贷宽松、国企支出控制不足等原因。1996年，中国允许经常项目可兑换，但不允许资本账户。1997年至2005年，人民币对美元汇率保持在8.3。2005年，中国结束了盯住美元的政策。

下表显示了1920年以来人民币美元和黄金的价值，以及这一时期的通货膨胀和增长率。在此之前，汇率历史非常零散，没有参考意义。如你所见，有两种贬值，一种是1948年新汇率建立的，一次是1980年至1990年代初的一系列贬值，主要目的是支持出口国和管理经常账户赤字，这导致当时的通货膨胀非常高。如图所示，1978年前后增长较快，不稳定；1978年以后，增长较快，相对稳定，直到最近，由于covid-19，增长短暂下降。

总的来说，市场经济的漫长动荡历史，给了中国人民，特别是中国经济决策者，与其他历史一样深刻而永恒的货币、债务和经济观。然而，这并不完全正确。虽然这给了大多数中国人强烈的储蓄欲望和适当的风险感，但本能地驱使他们保存安全流动资产（如现金存款）和有形资产（如房地产和一些黄金），但大多数中国投资者在股票、风险债务等风险资产方面的经验有限，他们在这些领域很天真，但他学得很快。当决策者了解货币、信贷、货币政策、财政政策和经济如何运作以及如何重组坏账时，我发现中国有一个良好的愿景，是***的。

现在让我们更仔细地回顾一下1800年到现在的中国历史。

从1800年到现在

基于我们现在所处的时期，我想简要回顾一下18世纪末至今。我们将在大约20页内完成。

首先，我要提请大家注意我向大家介绍的自1800年以来其他国家和中国的八项权力措施。如下图所示。值得注意的是，荷兰、英国和美国的帝国周期经历了上升或下降，但我们观察到，中国的周期从最初的下降到最近的上升。正如你所见，尽管顺序不同，但中国和其他帝国的兴衰都有着相同的力量。

如图所示，八国分别是教育、创新与技术、竞争力、军事、贸易、产出、金融中心和储备货币地位。这八种力量的**点发生在1940年至1950年之间。从那时起，大多数力量——尤其是经济竞争力、教育和军事力量——都在逐步改善，直到1980年左右，中国的经济竞争力和贸易才开始腾飞。从那时起，直到2008年前后，经济增长一直非常强劲，债务增长与经济增长保持一致。随着2008年金融危机的出现，中国和世界其他国家一样，用大量的债务扩张来刺激经济，债务相对于收入增加。2013年以来，中国改善债务管理，不断创新和发展技术。从图中可以看出，中国目前在贸易、军事、创新和技术等方面处于领先地位，中国在这些领域的相对实力正在迅速增长。尽管中国在世界市场上具有很高的经济竞争力，但在这一领域的发展正在放缓。与此同时，中国在储备货币和金融中心方面仍然落后。

尽管这些指标具有广泛的指示性，但它们并不准确，因为它们无法被精确测量。例如，就教育体系的实力而言，虽然我们的指数上升速度相当快，但它并不能完全反映中国的相对进步，因为它是由平均教育水平和总教育水平组成的。下表很好地说明了这一点，该表显示了该索引中一些最重要的统计数据。如图所示，虽然中国的平均教育水平远低于美国，但中国的高学历总人数明显高于美国。例如，科学、技术、工程和数学专业的大学毕业生总数大约是美国的三倍（见下表）。同时，我们有理由相信，中国的平均教育质量并不高，尤其是在大学阶段。例如，中国只有一所大学清华大学（排名第36位）进入世界前50名，而美国有29所大学。这个图表列出了一些指标。在这些指标中，中国的平均水平低于美国，但总量高于美国，因为中国的平均发展水平较低，中国的总人口是美国的4倍。这反映在许多统计数据中。这些力的测量是一般性的，而不是精确的。

从1800年到1949年的衰落

简言之，中国在19世纪的衰落始于a）中国的**一个封建王朝（清朝）腐朽而虚弱。B） 与此同时，英国等西方资本主义国家变得强大起来，其资产阶级殖民主义者对中国的经济活动起到了极大的控制作用。C） 同时，当大量债务不能按时偿还时，金融和货币体系失灵，货币价值和债券因印钞而迅速崩溃。D） 一场又一场的国内起义和内战爆发了。[14] 当所有的主要力量开始互相削弱时，从1840年到1949年的剧烈的大周期衰退开始了。1945年第二次世界大战后，绝大多数外国人离开了中国（香港和台湾除外）。与此同时，中国大陆的内战最终决定了中国财富和权力的最终分配。持续了100多年的大萧条在中国也被称为“耻辱的世纪”这是一系列典问题交织在一起，逐渐导致自感衰退，最终导致大周期衰退的经典案例。在这场大周期衰退的经典案例中，随后重返上升阶段，来自于新领导人重新掌控局势，巩固权力，在继承前人成果后开始构建新的后续发展所需的初步框架。

更具体地说，19世纪初，英国东印度公司（British East India Company）和其他跨国贸易商在巨额利润的诱惑下，从中国进口茶叶、丝绸和陶瓷，然后销往国内。然而，当时英国无法提供中国需要的任何商品，因此只能与全球货币银元进行贸易。英国白银储备的迅速枯竭最终导致他们试图从印度走私**到中国，以换取与清朝官方贸易的银元。清政府很快开始制止**走私，这导致了1839年至1942年的第一次**战争。面对远远领先于科学技术的英国海军，清军被击败，被迫签署了一系列条约，将中国主要贸易港口（主要包括上海、广州和香港）交给英国和其他胜利者，最终导致清政府将北方领土的一部分割让给沙皇俄国，把现在称为台湾的地区割让给日本。清政府大规模向西方列强借钱镇压内乱，最终带来了大量的债务和赔款。尤其是义和团运动（1901年中国人民反对西方列强运动）给清政府带来了巨额债务——约1.7万吨银元——清政府用了40年才还清。西方列强利用其控制下的港口获得高额关税，以确保清政府能够偿还债务。第一次**战争后，清政府为镇压频繁的内乱耗尽了财政积蓄。当1）清政府缺乏领导，2）财力严重不足，3）内乱频发，严重削弱了生产力，减少了人口，消耗了财力；4）抵抗外来侵略的西方列强再次消耗了财力，减少了劳动力；5） 经历了一些毁灭性的自然灾害等因素的出现和相互强化，“百年耻辱”应运而生。

由此，我们可以清楚地看到这一历史时期是如何塑造中国概念的——例如，马列主义把资本主义看作是一种制度，使企业能够像英国和其他西方列强在中国那样，通过帝国主义（通过控制和挤压其他国家）追求**利益的制度，满足富资产阶级，压榨无产阶级。毕竟，在过去的100年里，这在中国确实发生了，1935-1940年的世界正处于“富资本家”与“贫困劳动者”之间的激烈对抗之中。这种资本主义观与我自己的观点截然不同，但两者都是正确的。因为我所生活的资本主义制度给了我和我认识的大多数人，包括来自世界各地的**，都有很大的机会——美国是一个公平和充满机会的国家，在那里，人们可以学习、贡献和获得无限的回报。我在工人阶级家庭长大，我一直欣赏和钦佩那些共同努力创造价值的人，以及那些与员工一起实现个人理想、最终造福社会的人。当我从个人和其他角度看待资本主义时，我意识到开放的思维和发散的思维是通往真理的唯一途径。这促使我从哲学的角度理解马克思主义，更好地理解马克思主义的支持者。我个人认为马克思主义是中国最务实的选择，最坏的是一种威胁，尽管我不知道马克思自己说了什么。

进入马列主义

我渴望从中国的角度看待马列主义，我意识到作为一个对经济感兴趣的资本家，我需要更好地理解马克思列宁主义。这促使我更加仔细地研究它，改变了我对它的看法。正如我以前说过的，在研究马克思主义之前，我假设马克思主义是一个功能失调的资源配置体系。在这个制度中，理论上“各自为政，需求分配”，但由于缺乏创新和有效的激励机制，不能产生大量的产出。我不太明白辩证唯物主义是什么。我不知道马克思是一个杰出的人，他的思想值得我们更好地理解。理解这一哲学的诱人过程促使我对马克思的作品进行了更深入的研究。

马克思最重要的理论/体系是关于进化是如何发生的。这是辩证唯物主义。”辩证法是指对立事物是如何结合和改变的唯物主义是指一切事物都有一种物理存在，以机械的方式与其他事物相互作用。马克思鄙视那些与现实没有联系的理论，那些理论不能产生好的变化。因此，我想知道，马克思这个注重实践的人，认为哲学只能以其成败来判断，用辩证唯物主义的方法，才能完善共产主义的运行模式。

简言之，辩证唯物主义，即马克思的生产变化体系，是通过观察和影响对立的矛盾来观察事件的演变，影响事件发展过程的一种方法。矛盾促进斗争，矛盾解决了，进步就出现了。马克思的意思是，它适用于一切事物。资本主义和共产主义之间的冲突所体现的阶级冲突和斗争，只是许多这种冲突中的一种。

到目前为止，这在我看来是正确的——例如，1）矛盾/对立产生了斗争，产生这些矛盾、反思并努力克服这些矛盾是一个渐进的过程；2）“阶级”之间的斗争表现为资本主义与共产主义的冲突。你可能还记得，我认为冲突产生斗争，冲突和斗争产生进步，我认为阶级冲突（即“是”和“否”）是推动历史向前发展的三大力量之一。你会记得，在研究了历史之后，我认为帝国兴衰背后最强大的三种力量是1）货币/债务/资本市场周期，2）财富差距/机会/政治周期，3）挑战现有力量的外部权力循环，这有点相似，但我相信有共17个重要因素。无论如何，我认为马克思辩证唯物主义的这两点是错误的。

用他或者我的话来说，在1930-45年间，这些力量处于衰落/冲突的循环中，导致世界各地的革命和战争，以及资本主义和共产主义两大意识形态之间的冲突，从而形成了20世纪的格局。马克思所说的这些力量是影响中国的重要因素。与以往一样，这些衰落的力量已经退出历史舞台，一个新的国内和世界秩序开始出现。更具体地说，1945年对外战争结束，世界新秩序的建立，使外国军队驻扎在中国大部分地区。后来中国发生了内战，1949年结束，建立了新的国内秩序。假设你在1900-1949年，想象一下你在读马克思。你会感觉到一些东西。

就中国人的思想倾向而言，儒学、马克思主义和一些严谨的法家都是这种混合的一部分。请注意，所有这些都强调了理解一个人在等级体系中的角色和位置以及以特定方式扮演的角色的重要性，因此这种方法根深蒂固。

我将对1949年至今所发生的一切作一个非常简要的概述，然后深入研究中国从那时到现在的各个不同阶段。[15]

1949年至今的崛起

虽然有点简单化，但我们可以把1949年到现在的中国的演变看作三个阶段：1）1949年到1976年，2）1978年到2013年，3）2013年至今。每一个阶段都使中国沿着长期发展的曲线前进，所以每一个阶段都取得了成就，而随后的阶段就是以此为基础的。简言之，这些阶段沿着曲线发生，如下所示：

• 从1949到1976，A）巩固了政权，B）建立了中国的机构，治理和基础设施，和C）管理中国。计划经济将在现阶段实施。
• 1976-1997年以前，中国转向了更集体的领导模式，对外开放，引入和发展了市场导向的做法，金融等领域变得更加强大，对美国等国家没有构成威胁。与美国的共生关系在地缘政治上是有益的。经济上，两国关系是共生的，因为美国从中国购买有吸引力的商品，中国则将其所得的钱借给美国人购买。因此，美国收购了中国借给美国的美元计价债务，而中国则收购了美国欠中国的美元计价资产。中国已经悄然以基本稳定的方式变得越来越富裕和强大。2008年，全球金融危机加剧了美国与其他发达国家在财富问题上的紧张关系。越来越多的人抱怨中国的就业流动，经济增长越来越依赖债务扩张，包括中国。加上中国发展竞争日趋激烈，两国关系开始发生变化。
• 2013年以后，中国变得越来越富裕和强大，中国本身也负债累累（尽管中国的债务是国内债务）。要加快经济改革，积极改革经济，同时应对债务增长挑战，支持主导技术建设和全球化。积极缩小教育财政差距，保护环境，巩固政治控制。随着中国国力的增长越来越明显，特别是唐纳德·特朗普（主要是通过吸引失业者选举产生的民粹主义/民族主义者）当选总统后，导致目前的30年代类似于日德崛起挑战既定大国的局面。

让我们更仔细地看看这些。

第一阶段：1949-1976年：基础设施

中华人民共和国成立于1949年。当时，它谈到了建立一个负责基本服务的政府的实际问题。新政府迅速恢复了交通和通信系统，并将银行系统国有化，将其置于新的中央银行中国人民银行之下。为了减少通货膨胀，新成立的中央银行收紧信贷，稳定币币值。政府将大多数企业国有化，并将农业用地分配给耕种者。它还建立了“教育、科学、技术和公共卫生”的“公共机构”不管一个人工作与否，他只能得到基本的补偿。没有基于绩效的薪酬。这些保护每个人的基本收入和福利的措施统称为“铁饭碗”这些变化创造了一个稳定的经济，但是除了激励员工这样做的使命之外，几乎没有什么激励措施。中国摆脱了外国人，建立了基本的治理体系。

如前一章所述，1945年的世界新秩序将世界分为两大意识形态阵营——以美国为首的北约阵营和以苏联为首的中国条约阵营——以及第三类不赞成火币5党的国家。这些不结盟国家中的许多仍然是殖民地，大多数是衰落的大英帝国的殖民地。

如第四章所述，第二次世界大战结束时，朝鲜半岛分裂，苏联影响北方，美国影响南方，按照三八线划分。美国与联合国一道应对朝鲜入侵，出兵作战，然后将其带到位于中国边境的朝鲜。中国不能允许美国在自己的边界或领土上，所以中国必须战斗。和大多数国家一样，中国对边境上的敌人非常敏感。抗美援朝的胜利被认为是伟大的胜利。

从1949年中华人民共和国成立到1976年，中国经济增长比较好，年均增长率在6%左右，年均通货膨胀率在1%-2%之间，获得外汇储备约40亿美元。结果，人们的生活有所改善，但仍然贫穷。

1976年意义重大，中国正面临第一次代际变革。

1978年，最重要的政策可以用一句话来概括：“改革”和“开放”改革就是“市场改革”，就是用市场化来帮助资源配置，调动人们的积极性，“开放”就是与外界互动，学习、改进和发展贸易。这使中国开始把市场经济融入中国特色的对外开放的社会主义制度之中。更大的“改革”和“开放”将使中国经济更加强大。如果没有更强大的外国势力想阻碍当时弱小的中国的发展，关键是要追求这些利益方向。1979年，与美国建立了全面外交关系，这与改革开放战略相一致。当时中国很穷，人均年收入不到200美元，所以中国需要发展。

为了达到这个目标，我们必须接受一切事实，即“实事求是”我看不出它们之间的矛盾，但我意识到这两种看似对立的意识形态是从马克思主义辩证唯物主义的角度来看待的。例如，我认为这两个相互冲突的对立物会自然而然地走到一起。它们之间的矛盾和矛盾的不断解决，自然使它们之间的矛盾自然得到解决，在漫长的发展道路上不断前进。政府理念的连续性和合法性是实现富强改革的关键。可见，社会主义与市场经济并存，对中国来说是正确的。

改革政府决策体制。领导班子遵循同样的基本路径，通过使经济更加市场化，增加中国的贸易，学习其他国家的治理经验，使中国更加富强。

1984年，我第一次与中国直接接触。从那以后，我的直接接触，以及我所接触到的事实，都影响了我的观点。因为这些互动对建立我的观点和帮助你理解我的观点很有价值，我会在相关的时候提到其中一些。同时，因为我不想无礼，我不会传递我认为那些给我信息的人不愿意让我打开的信息，我也不会提及任何活着的人的名字。

1984年，应中国国际信托投资公司的邀请，我第一次来到中国，向他们解释世界金融市场是如何运作的。公司是作为“改革开放”政策的延伸而成立的。中信银行成立的初衷是学习和试验如何应对外部世界和资本主义。

中国很穷很落后。但我立刻明白了，那里的人都很聪明，很文明。在这方面，它不像我过去习惯的发展中国家，因为中国的落后是由于人们对外界拥有的东西缺乏了解或接触，是因为他们在一个消极的体系中工作。例如，我送给那些认为这是一个不可思议的设备的人一个10美元的计算器作为礼物。当时，人们无法选择自己的职业或工作，他们做得很好，他们没有得到足够的经济激励，所有的企业（包括小餐馆）都是国有的，他们没有财产（如房子）的所有权，在**的服务和产品方面与世界没有任何联系。

我很清楚，消除这一障碍只是个开始，它自然会使经济水平达到同样的水平，就像水在没有约束的情况下自然会寻求同样的水平一样。我们可以很容易地看到发生了什么。我记得在中信巧克力大厦10楼的演讲，透过窗户指向两层楼的胡同（贫困社区），告诉听众胡同很快就会消失，摩天大楼很快就会取代它们。他们不相信我，告诉我，“你不了解中国”，我告诉他们，他们不知道开放带来的经济套利的威力。在过去40年中，我们所看到的高速增长背后的**力量就是开放。对外开放创造了巨大的机遇，中国人民充分利用了这个机遇。他们的表现甚至超过了我的**期望。在中国独特文化的影响下，他们通过制定和实施改革来实现这一目标。这些改革解放了人民，使人民取得了显著的成绩。全球化和世界的希望对中国的加入也会有很大帮助。当时我经常听到的明确目标是“打破铁饭碗”，这意味着不提供消极的就业保障和明确的**福利，而是用更多的激励性薪酬来代替它们。

在具体管理方面，决策者问了我很多细节，比如新加坡机场的运营模式（比如旅客托运行李需要多长时间）、新加坡是如何取得如此突出的成就的，中国又是如何取得这样的成绩的。许多年后，我有机会邀请李光耀来我家。在那次晚宴上，包括其他贵宾，我们问他如何看待当时的不同领导人，他如何看待过去的伟大**，以及是什么使他们伟大。我们渴望了解他的观点，因为他认识了过去50年中的大多数伟大**，他也是这50年中最伟大的**之一。

中国继续开放，以惊人的速度成为一个更加市场化的经济体。这些年来，我以各种方式为中国市场经济的发展起到了很小的作用。

1989年，新中国建立了第一个证券市场。在接下来的几十年里，我看到很多人把中国的金融市场建设成世界上**的金融市场之一。通过这一切，我对中国人民、中国文化以及这些力量所带来的快速进步有了更深的爱和尊重。

事实上，随着全球化的发展，与西方的关系和贸易比以往任何时候都好。可以说，全球化对中国帮助很大。全球化始于1995年，世界贸易组织成立，直到2016年唐纳德·特朗普当选。中国于2001年加入。此后，中国在世界贸易中的地位一路飙升。2001年，美国与80%的国家的贸易额超过了中国。现在，在大约70%的国家，中国是比美国更大的贸易伙伴。[22]

在这个全球化时期，中美之间形成了一种共生关系，中国向美国出售以极低成本生产的消费品，中国向美国借钱购买他们的消费品。对美国人来说，这是一个买一付的交易。中国人喜欢它是因为他们通过持有美国借据以世界储备货币的形式积累了他们的储蓄，而美国人则借钱来得到所有便宜的东西。令我惊讶的是，中国人的平均收入只有美国人的40分之一，但他们却借钱给美国人买消费品，因为富人的贷款条件比穷人好。对我来说，这是令人震惊的，反映出越来越多的美国人愿意借钱为他们的过度消费融资，而中国人却更加注重储蓄。这也反映出新兴国家希望通过主要储备货币国家的债券/债务进行储蓄，从而导致新兴国家建立债务资产，导致储备货币国家债务过多。

与此同时，中国必须应对他们放任的内债危机。1991年，债务和经济问题被称为“三角债务危机”结合对中国环境的实际了解，采用世界上**的做法（如利用“坏账银行”清算、出售和减少坏账）有助于清理过去的问题，并能够以更好的状态重新启动，从而刺激经济增长。

1995年，我带着11岁的儿子马特到中国去当地一所学校（石家胡同小学）。马特3岁以来，他就和我一起去过中国很多次。他会跟我去参加一些会议，当我们见面时，善良的人会给他饼干和牛奶。他去吃午饭和晚餐，这是有趣的聚会。所以马特爱上了中国人民和中国。他的生活条件基本（例如，通常一周只有两天热水）。当时，学校和中国其他大部分地区一样，都很穷。他不会说语言，所以他不得不沉浸在学习中，他也学过了。尽管学校条件差（比如11月下旬才有暖气，所以学生们上课穿大衣），我看到老师是多么聪明、体贴，他们为孩子们提供了**、完整的教育，包括个性发展。尽管马特的生活方式很艰难，但他比我们富裕社区的人受过良好教育、喜爱和更发达。他与老师和朋友们产生了深厚的感情，而现在仍然存在。这一经历改变了他的一生，并促使他建立了一个帮助中国孤儿的基础。他经营了12年，这使我和他在中国有了更多的中国人民和中国文化的经验。因为我对中国及其前景感到兴奋，我还通过在当地投资的Bridgewater公司聘请了一个当地投资团队，将美国机构资本投资于对我有吸引力的中国公司。我坚持了几年，然后停下来，因为我发现在家里同时运行它和布里奇沃特太难了。我做了一些盈利的小投资，从来没有要求机构投资者把钱放在那里。这些经历，加上我以前认识的中国朋友的经历，让我接触了许多中国人，从最谦卑到**尚。我非常喜欢和尊重他们。

1995-96年，由于这场危机，中国人不再想处于低劣的军事地位，因此在该地区作战的军事能力得到了显著提高。我指出这是为了传达一）台湾与中国统一的重要性；b）25年前的局势有多危险。

1978年至1997年，我国经济近20年平均增长率为10%，经济规模增长6倍以上，平均通货膨胀率约8%。中国外汇储备由40亿美元增加到近1500亿美元（按通胀调整为今天的美元，外汇储备增加了2500多亿美元）。当时，外汇储备从1998年进口的125%以上增加到1978年进口额的近60%。

1998年至2002年，必须解决“三角债”问题（即国有银行因中央隐性担保而向国有企业贷款）。1997年亚洲金融危机爆发。中国为解决这一问题，开展了非常成功的债务和企业重组，包括政府出售官僚主义和无利可图的国有企业，建立出口外汇储备，打击腐败，发展和完善市场和市场功能。这些和更多的市场和经济变化是这一过程中的重要演化步骤。我很幸运地与基层组织密切参与其中一些活动，例如债务重组和资产销售——这让我有了密切的接触，并给了我现在的视角。虽然当时的这些事件似乎比往事想象的要大，但都是那些致力于中国进步的聪明中国人所取得的重大成就。在这个过程中，我也遇到了腐败、不良行为的案例，以及善恶之间的不断斗争，导致了改革和取得了我们看到的成果。

这是中国取得巨大进步的时期。战后和平与繁荣往往是这样，当时国家领导地位没有受到威胁，新兴国家也没有受到威胁。在这种情况下，新兴国家（特别是中国）可以从主要大国（特别是美国）那里学到很多东西，因为它们以共生的方式工作，直到新兴大国变得强大到足以威胁到主导大国。除了从学习中获益外，它们还受益于彼此交易和以共生方式使用资本市场，直到这种方法变得不利为止。

更具体地说，1978年至2008年是中国经济快速增长的时期，原因如下：1）世界仍处在大循环和平繁荣的阶段，全球化和资本主义被广泛接受为通往更美好世界的道路，即，人们认为，商品和服务应该以**成本效益的方式生产，人才可以自由流动，独立于民族，民族主义不好，全球机会平等和营利资本主义都是好的。2） 与此同时，1978年以后，中国已转变为一个运作良好的“市场”和开放政策。这使中国学到了很多东西，吸引了大量外资，成为了一个巨大的出口国和一个巨大的储蓄国。

随着中国人理解并越来越有能力生产具有成本优势的商品，他们首先向世界提供廉价商品，然后提供高端商品。在这个过程中，他们变得更加富有。其他新兴国家也做了同样的事情，扩大了世界范围，缩小了贫富差距，因为最贫穷的国家增长最快，而最富有的国家则增长缓慢。与此同时，这一体系几乎惠及了所有人，尤其是全球化精英，而迫在眉睫的威胁并不明显。在这一时期，中国的实力几乎可以与美国相媲美，美国共同创造了大部分新财富和新技术，而世界其他地区则相对这些先驱者有所下降。从15世纪到20世纪，俄罗斯成为了世界上**的强国，但从15世纪到20世纪，日本成为了世界上**的强国。其他国家都是外围国家。印度和一些新兴国家的情况有所改善，尽管没有一个国家获得世界强国的地位。

2008年以来的冲突与全球化

传统上，由债务增长提供资金的繁荣期将导致债务泡沫和巨大的贫富差距。2008年泡沫破裂（如1929年），世界经济萎缩，美国其他中产阶级和其他国家受到伤害（如1929-32年），利率降至0%（如1931年），这是不够宽松的，因此，2008年（1934-1934年）中央银行大量印钞，购买大量金融资产，导致了大多数国家的金融资产。自2009年以来，贫富差距一直在扩大（例如1933-36年）。拥有金融资产的人（“富人”）比“穷人”有更多的利益，因此贫富之间的差距正在扩大（例如1933-38年）。正是在这个时候，在全球化中迷失的“穷人”，特别是那些看到自己的工作被**取代的人，开始与从全球化中获益的精英们竞争。通常，当经济衰退与贫富差距过大时，民粹主义和民族主义在世界范围内继续发展，就像上世纪30年代一样，当时新兴大国挑战世界大国的威胁开始显现，和平、繁荣、全球化的时代开始减弱，而国家内部和国家之间、新兴国家与世界大国之间的贫富冲突时代开始了。

在此期间，中国持有大量美元债务，尤其是美国政府机构贷款机构房利美和房地美的债务。长期以来，美国政府不让持有国债的中国人知道美国政府是否会认可。

2008年11月，全球金融危机期间，20国集团各国领导人齐聚华盛顿特区，同意通过积极的财政和货币政策共同刺激本国经济，这需要大幅增加政府债务和央行创造货币和信贷来为其融资。2009-2012年期间，由于大规模的财政和货币政策刺激措施帮助中国和世界经济走出疲软，中国的债务增长明显快于经济增长。

2012年至今第三阶段：成为世界强国的阶段

2013年之后，规划过程包括许多集思广益的会议，讨论哪些政策和计划是最合适的。我有幸参加了其中一些谈话，他们坦诚地讨论了如何应对许多困难和敏感的情况，包括如何处理腐败、过度债务和其他类似的问题。有不同观点的人之间有一个很好的合作谁想要帮助。这些讨论所带来的开放、开放、友好和智慧是美妙的。这些决策者明确认为，经济改革（即转向更加市场化的资源配置，包括减少对效率低下的国有企业的支持，减少对产生不良贷款的实体的保护），必须大力消除腐败，加强法治。

从那以后，我仔细研究了他们的金融和经济状况，他们的债务增长过快，影子银行体系的发展和管理，金融市场的发展，金融体系的脆弱性，与美国的贸易争端，与美国的其他争端和合作，以及世界上正在发生的其他事情。本文研究了事物的工作方式（即因果关系）、事物在整个历史中的工作方式和当前的工作方式，并探讨了正确处理这些问题的原则。正如你可能已经知道的，我相信每件事都像一台机器一样，有着永恒和普遍的因果关系。这些案件以及处理这些问题的永恒和普遍原则将如何适用于目前的局势。我发现，当我全面了解他们面临的所有考虑因素时，我几乎总是遵循他们遵循的相同政策，因为这种情况的机制需要这些反应。当然，我最关心的是经济和市场问题，尽管我们的讨论涉及其他问题，例如人性、文化和地缘政治。

就经济和市场而言，中国积极推进市场经济改革开放，控制和管理债务增长，货币管理更加灵活。特别是支持中国成为****者的行业的创业精神和市场导向政策，建立发达监管机构制定的明智规则，建设未来技术和产业的能力，扩大经济效益，使之延伸到相对缓慢的领域开发那里的地区和人民，控制环境污染。它已经做了很多与这些目标相一致的工作。但也有人不这么认为，一是在其他措施收紧的同时出现的，二是国企改革的速度没有预期的快，（C）对中小企业的一些支持（如信贷的可获得性）不如大国有企业（这涉及到中小企业在赚钱和获得贷款以及政府支持方面的更多挑战）（d）中国不允许一些外国公司在中国按与中国公司相同的条件经营；E）与大国有企业相比储备货币的国家，中国有更为协调的财政和货币政策来调节经济以实现其目标。然而，批评的**原因是，大多数人不了解决策者的观点、影响决策的各种情况以及决策者如何权衡决策。这是批评的主要原因。多年来，我研究了中国的经济和金融问题，并与中国的主要经济决策者进行了多次讨论。从这个信息丰富的角度来看，我可以告诉你，如果是我，我会做几乎和他们一样的事情。因此，我认为我之所以比大多数非华裔观察家更满意中国人在经济和市场方面取得的成就，主要是因为我非常幸运，有机会透过他们的眼睛看问题，就经济和市场的运行机制进行讨论并达成共识。

那时我们有大流行病，经济衰退，大量的货币和信贷印刷，以及各种类的冲突（最显著的是种族动机的不满和骚乱），我们现在就在这里。

当我们总结过去发生的事情时，值得我们快速回顾一下。

40年来，中国从孤立走向开放，从计划经济向“市场化改革”的转变，对中国、美国乃至世界经济的影响是**的。a） 分别发生在中国和美国的事情，b）两国之间，C）他们和世界其他地方之间的事情引起了世界上**的变化。更具体地说，由于中国改革开放，向外国学习，获得外资，吸收资本主义技术，中国学到了很多东西，生产效率很高，出口和赚了很多钱，借了很多投资，在全球范围内变得更加富强，彻底改变自己和世界其他地方。多年来，这种情况发生在全球和平与繁荣的经典时期，当时各国没有受到威胁，全球化与合作蓬勃发展。这一时期一直持续到2008-10年左右，此后，随着典的“大周期”的发展，美国和世界变得更加民族主义、对抗性和保护主义。40年来，根据我的八大强国标准，中国从最落后的国家之一过渡到最强大的两个国家之一，最重要的是经济、技术、军事和地缘政治。

下表反映了其政策的结果，该表仅显示了一些具有代表性的统计数字。他们和大多数其他统计数字都令人印象深刻。如人均产出增长25倍，贫困线以下人口比例由96%下降到1%以下，人均寿命平均提高10岁，平均受教育年限提高80%左右。我可以没完没了地列出在几乎每个领域都同样令人印象深刻的统计数字。中国现在在许多领域显然是美国的竞争对手。

至于货币价值，下图显示了自1948年人民币问世以来人民币对美元的价值。如图所示，在1971年之前，a）美元兑黄金和包括人民币在内的大多数其他货币贬值；b）所有货币对黄金贬值，包括人民币。当时，中国以及美国和大多数货币都有法定货币体系，通货膨胀加速。人民币对美元的初步升值损害了出口和经济，导致1980年至1994年人民币贬值83%（每年约12%），使这一时期的平均通货膨胀率提高到7.8%。从1997年到2005年，尽管没有自由贸易，人民币汇率一直保持在每美元8.28元的水平。2005年7月，人民币与美元脱钩，实行一篮子外汇管理（起始价为每美元8.11元）。自那以后，人民币汇率出现了一些波动，但没有跌破2005年的汇率（没有盯住汇率制度）。左边的图表显示了美元的现货价格，右边的图表显示了黄金的现货价格。从图表中可以看出，自2014年以来，人民币对美元汇率下跌了一点（每年约2%），而人民币对黄金的跌幅更大（每年8%）。

这些现货价格不包括持有人民币的利息收入，人民币本应获得的利率高于持有美元的平均利率和持有黄金的0%的利率。持有人民币的总回报率高于上图所示的收益率。到目前为止，我只知道中国自1980年以来的利率；图表显示了自那时以来以美元和黄金持有人民币的估计总回报率。【29】

实施稳健的货币政策，建立良好的借贷信用体系，关键在于货币相对于其他主要货币、商品和服务的价格不会出现大幅上涨或下跌。中国从1985年左右开始管理汇率和利率。

我们的研究仍在进行中。9月24日星期四，我将发表这一章中有关美中关系和摩擦的以下章节。与过去的历史不同，这一章描述了两国之间正在发生的最重要的事情。如果你觉得其中一个有趣，你会发现更多。