了解加密货币衍生品

自比特币诞生以来，整个加密货币市场经历了十多年的演变和发展。一般来说，加密货币作为一种新的资产，与传统金融业的各种产品（如证券、商品、外汇等）相比，具有较高的波动性，同时也伴随着高风险。随着加密货币现货市场的逐步完善和成熟，用户对加密货币交易的需求已不仅仅局限于简单的现货交易。各大加密货币交易所已逐步推出各种衍生产品。

以下主要介绍传统金融衍生品的情况，介绍加密货币市场衍生品的种类、功能和功能，梳理加密货币市场衍生品的发展现状，并总结了加密货币市场衍生品的未来发展趋势。

01传统金融衍生品

金融衍生品是一种特殊的金融工具。此类衍生工具的价值取决于基础金融资产价值的变化。如资产（商品、股票或债券）、利率、汇率或各种指数（股票指数、居民消费价格指数和天气指数）等，这些要素的表现将决定衍生产品的收益率和回报时间。产品形式是买卖双方（买卖双方）在规定时间内按合同要求执行的合同。

衍生工具类

1远期合同和期货合同

远期合约和期货合约都是双方约定在未来一定时间和价格买卖一定数量和质量的资产的交易形式。期货合同是期货交易所制定的规范化合同，对合同的到期日和交易资产的种类、数量和质量作出统一规定。远期合同是买卖双方根据买卖双方的特殊需要签订的合同，属于场外交易。因此，期货交易的流动性高于远期交易。

加密货币市场中的合约交易是由这两种合约演化而来的。由于加密货币资产的特殊性，加密货币交易所对传统合约产品进行了创新，在加密货币市场衍生出了独特的永续合约。下面重点介绍一下。

2互换合约

互换合同是双方在未来一定时期内交换一定资产而签订的一种合同。更准确地说，掉期合约是指交易双方签订的一种合约，用来交换双方认为在未来某段时间内具有同等经济价值的现金流。

掉期合约一般用于银行间的外汇交易和进出口商品之间的对冲或套利，因此不适合加密货币市场。

3期权合同

期权合同是买卖权的交易。期权合同规定了在一定的时间和价格买卖一定种类和数量的初级资产的权利。根据买方意愿，期权可分为看涨期权和看跌期权。期权契约为投资者提供了更广泛的投资选择，满足了投资者投资动机和利益更加多样化的需求。一般来说，它将作为一种对冲方法来降低投资者的风险。

目前，在加密货币市场，各大交易所已逐步推出期权合约，其交易逻辑与传统金融业几乎相同。

衍生品交易标的

传统金融市场的资产更加多元化。衍生工具的交易对象是股票、利率、汇率、商品、指数等。在加密货币市场中，代币价格是主要的资产标的。一些交易所将创新衍生品，包括一些板块指数和波动率指数。随着加密货币市场的发展，加密货币的标的物有逐渐增加的趋势。

衍生品交易场所

衍生品交易场所主要有两种，场内交易和场外交易。场内交易又称交易所交易，是指所有供求双方中心化在交易所进行竞争**易的方式。在这种交易模式下，交易所向交易参与人收取保证金，负责结算，并承担履约担保责任。所有交易者进行中心化交易，增加流动性。期货合约和一些标准化的期权合约都属于这种交易模式。在加密货币市场，衍生品交易主要是这样。交易所可以保证流动性，为用户提供方便快捷的交易需求。

场外交易，又称场外交易，是指交易双方直接成为交易对手的方式。这样，就可以根据每个参与者的不同需求设计不同的产品，从而满足用户不同的交易需求，并且每个合约都有自己的特点。交易双方负责对方的清算步骤，这对用户的信用水平要求较高。

衍生工具是一种复杂的金融工具，它可以为使用者带来不同的投资方式和投资目的。衍生品和加密货币的结合将提高用户的使用门槛。对于缺乏经验的外部投资者来说，衍生品的管理和操作将更加困难。

02加密货币衍生品简介

目前，加密货币市场的主流衍生工具有杠杆交易、期货合约、期权合约和杠杆代币。其中，一些加密货币交易所并未将杠杆交易和杠杆代币列为衍生品之一，但这两种不同于现货交易的交易方式确实为用户带来了多元化的操作，达到了衍生品所能达到的效果。因此，本文将其归为一类导数。

1、 杠杆交易

杠杆交易是利用第三方提供的资金进行资产交易的一种方式。与传统的现货交易相比，杠杆交易可以使用户获得更多的资金，扩大交易结果，使用户在有利可图的交易中获得更多的利润。

在传统金融市场中，杠杆交易一般称为保证金交易，借入资金一般由股票经纪人提供。然而，在加密货币市场，借入资金通常由交易所的其他用户提供。资金提供者通过将资产投入交易获得利息，而通过杠杆借出资产的使用者支付杠杆利息。交易所作为中介，对资产进行配置，并从中获得服务费。

杠杆交易可以用来打开多头和空头头寸。多头方可借稳定币买入加密货币，反映了用户对资产价格上涨的预期；而空方则借加密货币在市场下跌后立即卖出并回购相应货币，反映了牛市的相反情况。当使用杠杆交易打开多头或空头头寸时，交易员的资产将作为借入资金的抵押品。

目前，主流交易所提供的杠杆率为2-10倍。杠杆率是指借入资金与保证金的比率。例如，如果您为5万美元的交易打开5倍杠杆率，则用户需要抵押1万美元的保证金。当用户开仓方向与市场走势相反，市场剧烈波动时，当用户保证金账户总资产低于杠杆交易**保证金要求时，交易所将强制出售用户抵押的资产平仓。

杠杆交易的优势在于以较低的投资成本以多种货币开仓，可以为投资者带来更高的回报。与只能买入多头的现货交易相比，杠杆交易在市场下跌时为投资者提供了做空和获利的机会。然而，当用户错误判断市场走向时，杠杆交易也会给用户带来严重损失。高杠杆意味着市场价格的微小波动也可能导致用户的利润损失殆尽。

由于杠杆交易的风险敞口，个别交易所为用户提供全头寸杠杆和逐头寸杠杆。全头寸杠杆是支持账户内所有交易对的杠杆交易，账户内资产相互保证共享。如果职位爆炸，账户下的所有资产将被关闭。逐头寸杠杆是指每个账户中的每个交易对都有一个独立的头寸，每个头寸账户的风险互不影响。一旦出现爆仓，不会影响仓库其余各仓的账款。

总的来说，逐仓杠杆功能对用户的整体头寸具有较强的风险管控意识。它可以将不同资产的风险相互隔离，但使用者应时刻关注不同贷款资产的利差。全头寸杠杆功能有利于单个资产的风险控制。与逐头寸相比，保证金中心化分享可以更好地缓冲单一货币的局面，但某项资产的极端市场状况可能导致所有头寸被平仓。

2、 期货合约

期货合约作为加密货币市场的早期衍生品，也是交易量**的衍生品。加密货币市场上有两种期货合约：交割合约和永续合约。

a、 交货合同简介

交割合同是一种加密资产衍生工具。用户可以判断数字资产价格的涨跌，选择买入多头合约或卖出空头合约，以获得数字资产价格涨跌的收益。主流加密货币交易所的交割合约一般采用差异交割方式。合约到期时，交易所将关闭所有未平仓合约。只有巴克特和其他交易所支持加密货币合约的实物交割。

目前，加密货币市场上交割合约的交割时间大多分为“当周、下周、季度”，并能增加一定的杠杆倍数。目前，主流交易所的支持杠杆率高达125倍。在波动剧烈的市场中，暴露的风险很高。

b、 永续合约导论

永续合同是一种类似于交货合同的创新衍生产品。然而，永续合约没有交货期，用户可以一直持有。

在传统的金融期货合约中，合约当事人往往需要持有一种合约标的（主要是商品，如小麦、黄金、铜等），持有标的物在实践中会增加合约持有成本，造成合约市场与现货市场的价差。为保证永续合约价格与现货目标价的长期趋同，交易所基本上采用基金利率。

资本利率是指在永续合约市场上，每8小时结算一次的多头头寸和空头头寸之间的资金结算。基金利率决定付款人和收款人；如果利率为正，多头支付空头；如果利率为负，空头支付多头。它可以被认为是交易者持有合约头寸的费用，或退款。这种机制可以平衡买卖双方对永续合约的需求，使永续合约的价格与标的资产的价格基本一致。

几乎所有主流加密货币交易所都支持永续合约，杠杆率高达125倍。永续合约也是市场上****的衍生品。

论交货合同与永续合约的区别

1永续合同的操作简单，不需要考虑交货和换仓步骤。它可以提供与现货合同几乎相同的使用体验。对于投资者来说，它降低了专业投资门槛。如果交付合同到期时系统自动交付，则需要支付交付服务费。与永续合同相比，它需要注意它的交货期。

2永续合同中没有交货时间，而交货合同有具体的交货时间，如“本周、下周、季度”投资者可以长期持有永续合约，以获得更高的投资回报，但需要注意的是，每8小时会有一次基金利率结算。如果持有合同的方向是资金的支付方，则资产会造成轻微损失。由于资金利率的规则，大合约交易者通常在资金利率结算时间前平仓，以避免资金损耗。更多的专业量化投资者会利用长短盘比率和市场行情开仓，成为资金利率的受益者。

3永续合约的价格与现货市场价格保持高位锚定，而交割合约的价格偏差较大。由于基金利率机制，永续合约的标的价格总是接近现货价格。交货合同离交货时间越远，价格与现货价格的偏差越大。当交割时间临近时，由于平仓交易量的增加，波动性较大，容易出现“钉住”（由于市场操纵等原因，加密货币合约价格在某一时点快速涨跌，然后迅速恢复正常价格。虽然价格没有变化，但引起了大量持仓。

c、 远期合同与反向合同

在加密货币市场中，远期合约又称稳定币合约，即合约中以美元兑美元作为保证金。反向合约又称货币合约，是以货币为交易对的一种合约保证金。

在传统金融市场中，衍生品一般是正合同，即使用现金结算，而反向合约则是加密货币市场的创新。使用加密货币（BTC、ETH等）作为衍生品开放的抵押品，极大地增加了二级市场对加密货币的需求，促进了市场的流动性。

穿孔仓库的解决方案

通仓是指合约破裂后，由于流动性的原因，用户的仓位不能被强制平仓，即交易市场上没有对手能够匹配到指令。一般来说，在这种情况下，交易所将接管用户的剩余头寸，这将给交易所造成损失。主流交易所（如硬币证券、火币、okex等）将设立风险担保基金。风险担保金的用途是弥补用户合同资产保证金低于0所造成的损失。非破产强平均用户支付的额外费用将注入风险保障基金。风险保护基金的主要目的是减少用户不能被强制平级的可能性。

当风险保障基金无法接管超编用户的头寸时，加密货币交易有两种主流解决方案。

1通过仓库分摊。交割日进行盈亏结算时，本所将对所有合约持仓冲销订单造成的持仓损失进行汇总统计，并对盈利用户的全部利润进行分摊。

2自动还原。交易所将根据用户的优先顺序平仓。优先级排名是根据用户的利润和杠杆率计算的。一般情况下，利润较大、杠杆率较高的用户会先关闭。上述两种方案都是通过减少合同利润方的利润部分来实现系统的盈亏平衡。直通式头寸分配机制将对所有盈利用户进行分摊，而自动减仓则是针对利润**的用户。

加密货币交易所通常推出多个交割时间不同的交割合约，以满足大多数用户的需求，这也会分流用户资金，导致个别交割合约流动性差。但是，永续合约的流动性好，订单深度几乎接近现货，因此空头现象大多发生在交割合约中。

3、 期权合同

目前，加密货币市场上有两种期权合约。一种是基于deribit交换的T报价期权合约，另一种是基于加密货币市场的创新期权合约。

a、 T优惠方案

加密货币市场中的T报价期权合约与传统金融市场的期权合约几乎相同，都是欧式期权，只能在到期日行权。交易所作为证券经纪商，向用户提供T报价单，其中包含期权合约标的、到期日、行权价格、交易价格等交易信息，用户可以作为期权买方，也可以作为期权卖方。

图：deribit选项
T报价表

b、 简化的新选项

第二类期权产品是货币证券GATE.IO新期权的简单版本（也称为短期期权）。与传统期权复杂的T报价单相比，这种期权产品简化了交易过程，增强了交易体验。用户只需选择期权的到期时间和买入数量，下单时的行权价格由交易所实时提供。根据不同交易所的产品特点，可分为欧式期权和美式期权。与传统期权相比，它们的期限更短，从5分钟到1天不等。用户只能在交易所作为期权购买者的情况下进行期权合约的博弈。这种简单的新选项具有以下特点：

1高流动性。一般来说，标准期权合同具有多重到期日期权和行权价格期权，以及买方和卖方两种期权。多元化的产品结构也会去中心化每份期权合约的流动性。简单的新期权的卖方是交易所，它可以随时提供流动性。因此，用户不必担心由于缺乏流动性而没有对应方的情况。

2操作简单易用，对新手用户体验更为友好。期权的本质是一个复杂的导数。对期权契约的深入理解需要掌握五个希腊字母之间复杂的非线性关系，学习成本和门槛都很高。简单的新期权在被交易所打包后，已经成为一种非常简单的衍生工具，可以理解为用户对加密货币资产短期价格的预期猜测。

3期权的期限很短。简单的新期权的期限从5分钟到1天不等，与传统期权合同的一个月甚至一个季度相去甚远。短期期权的主要使用者是投机者，他们在短期内猜测资产标的的的涨跌，赌博的意义更大。

4内在值不透明。交易所打包的短期期权不会向用户提供隐含波动率、增量、成交量等重要数据，用户无法计算期权的实际内在价值。交易所可以以高溢价出售期权，以获得高额利润。用户对**换在掌握大量期权目标的实时数据方面具有天然的优势。同时，交易所还可以在其他期权交易所对T报价表进行反向操作，以抵消卖方的风险。因此，用户作为交易所的期权对手，需要承担更高的风险，即使期权价格不合理，也不能从中吸取教训。

4、 杠杆代币

杠杆代币本质上是一种具有杠杆功能的代币，旨在为标的资产提供杠杆倍数的回报。与杠杆交易不同，用户不需要任何抵押品和维护保证金，也不需要担心被清算的风险。在每个杠杆代币的背后，都有一篮子潜在头寸。

根据不同的产品，杠杆代币背后的实际目标杠杆倍数也不同。杠杆代币通过交易所的头寸调整机制，通过增加或减少基础资产的头寸来维持目标杠杆。从功能的角度来看，杠杆代币的作用类似于传统金融领域的ETF（ETF）。

例如，coin security发行的杠杆代币btcup和btcdown。*up可以在BTC价格上涨时实现杠杆倍数收益。相反，当BTC价格下跌时，btcdown可以实现杠杆效应。*up杠杆代币对应123456.78 btcUSDT永续合约资产包。硬币安全杠杆代币的目标杠杆倍数将保持在1.5到3倍之间。

虽然杠杆代币不需要像普通加密货币那样繁琐的操作，但其机制比较复杂，不适合新手参与。但与现货持仓相比，杠杆代币的长期持有会受到每日仓位调整和日常管理费的影响，资产将逐渐受到手续费的侵蚀。因此，在短期单边市场中，杠杆代币将发挥其优势，杠杆代币会自动增加标的资产的浮盈头寸，使实际杠杆率超过原来的杠杆倍数，从而获得更多收益。

加密货币衍生品的作用

自加密货币市场发展以来，衍生工具已成为市场上不可或缺的金融工具之一。加密货币衍生品的发展和创新对整个市场起到了重要的推动作用

1套期保值

对冲意味着投资者使用衍生品来保护他们的投资组合。我们可以用衍生品的利润来弥补现货市场的损失，也可以用现货市场的升值来抵消衍生品的损失，从而降低风险。

例如，大量比特币矿工在获得矿业收入后，担心比特币未来价格下跌，于是利用加密货币衍生品的做空机制，做空相当于预期收益的衍生品，并提前锁定收益率。就对冲基金而言，利用期货合约可以提高投资者的风险意识。

2投机

加密货币衍生品为散户投资者提供了多样化的投机手段，高杠杆的期货合约可以让小资金使用者以小而广的方式获得更高的回报。然而，伴随着更高的风险。高杠杆意味着资产价格的轻微波动会导致使用者的资金仓位破裂。

对于大多数交易所来说，加密货币衍生品，尤其是支持高杠杆的期货合约，已经成为吸引用户的主要工具之一。在交易所开百倍合约的新手用户大多与赌博行为无异，而专业的量化交易团队可以利用市场波动进行战略**易投机，如网格交易。

3价值发现

在加密货币衍生品市场中，如果交易量和用户群足够大，则衍生产品将具有对标的资产的价值发现功能。衍生品的价格往往反映了市场使用者对标的资产未来走势的判断，对现货的未来价值展望具有一定的参考意义，甚至可以从某个方面预测新兴市场的未来价格。

4增加现货交易的流动性

目前主流交易所提供的衍生品大多是反向合约，即需要将加密货币资产用作保证金，衍生品交易的用户需要持有一定数量的加密货币才能持仓。在市场剧烈波动的情况下，用户需要继续在现货市场购买加密货币作为保证金。另一方面，通过衍生品交易获利的加密货币资产也需要在现货市场上进行黄金交易。因此，衍生品市场与现货市场的联动性很高，衍生品市场交易量的大幅增加也会导致现货市场流动性的增加。

04加密货币衍生品现状

市场

目前，市场上大部分加密货币交易所都推出了衍生品交易功能，衍生品市场份额逐步扩大。cryptocompare数据显示，2020年7月加密货币衍生品交易额约4450亿美元，较6月增长13.2%；7月衍生品市场份额占比41%（6月为38%）。我们可以看到，加密货币衍生品的市场份额正在逐月上升。

图表：加密货币市场现货及衍生品交易量

在一个成熟的传统金融市场，金融衍生品的交易量应该占到整个交易市场的80%以上，而加密货币衍生品的市场份额只有不到一半。说明加密货币衍生品市场仍处于发展初期，但未来发展空间巨大。

杠杆交易逐渐被取代

杠杆交易在加密货币市场早些时候推出，当时它吸引了大量投资者，成为市场上唯一可能做空的衍生工具。然而，随着永续合约等新衍生工具的推出，杠杆合约没有任何优势。

1首先，杠杆交易需要支付更高的借款费用。在杠杆交易中，借款人可以实时累计借款手续费，当需求货币较少时，手续费可能会更高。

2杠杆倍数是固定的，不能灵活调整。根据不同加密货币交易所的规定，杠杆交易的倍数通常为3倍、5倍或10倍。用户不能随时调整杠杆率，这与期货合约相比不够灵活。

3杠杆交易取决于现货市场的供需双方。当供给不足时，用户不能进行货币借贷杠杆交易。

总之，杠杆交易所提供的资本放大效应可以通过许多衍生工具来实现，如永续合约。此外，永续合约的设计也解决了杠杆交易的局限性和不足。因此，随着更多创新衍生品的出现，杠杆交易不再是用户青睐的主流衍生品。

可持续合同正在迅速发展

从衍生品交易类来看，期货合约仍然是加密货币交易的主流衍生品。主要原因如下。

1首先，期货的杠杆率高达100倍。加密货币交易所几乎成了投机者的赌博场所。100倍杠杆带来的财富效应对投机者是一个巨大的诱惑；

2期货合同易于理解和操作。特别是加密货币市场中独特的永续合约，只需要使用者判断方向，选择杠杆倍数来开仓。对于普通用户来说，门槛较低，不需要太多的学习成本；

3与其他衍生品相比，期货合约的流动性**。参与者越多，提供的流动性越好，用户的交易磨损也就越少。

4交易所继续推出基于假币的**合约。除了主流货币BTC和ETH外，XRP、EOS和LTC等市值较低的加密货币也可以成为用户开立期货合约的目标。交易所可根据市场热度，逐步推出小额合约，为用户提供做空工具，吸引更多用户。因此，期货合约几乎成为加密货币交易的必备产品，用户参与度很高。

图表：加密货币市场永续合约及交割合约交易量

根据Coin Metrics提供的图表，永续合约因其独特的特性而占合约总额的很大一部分。根据tokeninsight的数据，2020年第二季度永续合同量占合同总量的75.2%，而2020年第一季度为39.1%。这一数据的增加表明，合约交易者的重心正从交割合约转向永续合约，永续合约已成为加密货币交易所的主要合约产品。

期权合同尚处于起步阶段

就期权合约而言，它在加密货币市场尚处于起步阶段，能够提供期权合约交易的交易所屈指可数。根据skew网站提供的数据，仅包括deribit、ledgerx、bakkt、okex和CME交易所的期权交易量数据，总交易量与期货合约交易量相比非常小。上述交易所均为T报价标准期权，流动性需求较大。

期权市场的繁荣和发展需要大量具有定价能力的做市商为其提供报价服务，增加流动性。然而，整个加密货币市场的规模仍然不足以支撑整个期权衍生品的生态流动性。

图：加密货币市场
期权合约交易量

为了解决加密货币市场中期权契约流动性不足的问题，一种新的简单期权应运而生。这种期权合约的优势在于，使用者的交易对手是交易所，因此不必担心流动性差的问题。同时，与传统方案相比，操作简单易懂。

但是，对于专业机构和数量套期保值交易者来说，这类期权的期限较短，不适合长期套期保值。此外，这类期权合约在被交易所打包后，其内在价值并不透明，尤其是对于专业投资者和对衍生品价格极其敏感的大机构而言。

综上所述，在加密货币市场上，期权合约还处于探索阶段。由于做市商的流动性，交易量很低。然而，创新期权产品还存在许多问题，需要时间和市场的检验和改进。

杠杆代币不断创新，但交易空间有限

杠杆代币作为一种创新的加密货币衍生产品，其推出时间并不长。与传统金融市场中的ETF类似，其跟踪目标并不局限于单一资产。由于杠杆代币需要繁琐的每日头寸调整机制，目前能够提供杠杆代币的交易所非常有限。

杠杆代币的推出来自FTX，一家专注于加密货币衍生品创新的交易所。除了跟踪基础数字货币资产外，FTX还提供跟踪董事会业绩的代币、加密货币波动性代币等，甚至在网上预测2020年美国大选的总统候选人。

可以看出，这类产品加剧了投机和赌博。杠杆代币跟踪的不同资产或对象可以满足更多用户的交易需求。杠杆代币的多元化和创新可以为市场带来更多的热点。然而，杠杆代币的开发时间相对较短，提供杠杆代币的交易所很少，这也导致了用户的有限性。

监管政策

2017年底，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货合约；同期，莱杰克斯推出**在美国以实物结算的比特币期货合约。巴克特还于2019年推出比特币期货和期权合约，这是美国商品期货交易委员会（CFTC）批准的**比特币期权衍生品。

目前，在加密货币市场，美国国内只有上述四家交易所获得监管机构的批准，并合规经营衍生品交易。此外，世界上很少有合规和受监管的衍生品交易所。加密货币衍生品交易量**的交易所，如bitmex和deribit，实际上并不是合规的交易所。

从各国现行的加密货币政策来看，对加密货币的监管还处于模糊状态。大多数国家仍然持观望态度，没有完善的法律政策来规范。由于区块链技术具有天然的跨区域特点，交易所对加密货币衍生品缺乏统一规范的管理体系，而且不同国家的法律也不尽相同，因此制定统一规范的监管政策成本非常高。

衍生品作为加密货币现货的金融工具，具有普通投资者无法承受和控制的较高风险。因此，衍生品交易所的合法化将是未来整个区块链行业努力的方向。监管政策的缺失将使投资者的利益无法得到保障，一些小交易所的恶行将直接导致用户资金的流失。虽然规范衍生品交易难度很大，但会提高用户资产的安全性，给予用户合理的法律保护，促进衍生品行业朝着更加正规的方向快速发展。

渎职

随着加密货币衍生品交易量逐年增加，用户对交易所推出的衍生品有了更高的预期。但是，不可否认的是，加密货币产业还处于初级阶段，衍生产品也有许多缺点有待解决。

1交易系统问题

由于加密货币资产的高度波动性，它常常导致杠杆交易和合约等许多衍生品市场的剧烈波动。交易所交易系统的处理能力尤为关键。如果用户不能及时平仓或加仓，可能造成巨额资金损失。在激烈的市场中，交易所宕机事件是常见的。由于系统技术处理能力不足，不能及时为用户提供运营要求，造成用户资产流失。

目前，主流衍生品交易所如bitmex、okex和binance都出现了系统宕机和卡住的问题。如果此类问题继续发生，将削弱用户对交易所的信心，给衍生品交易市场带来不利发展。加密货币市场的不断扩大将带来更多的用户流量，系统处理能力和交易的稳定性将是首要解决的问题。

2交易所的不良行为

目前，加密货币市场上有很多交易所，小交易所层出不穷。他们利用模或微利吸引新用户进行衍生品交易，然后利用拔掉网线、“插针”等人工操作，对恶意用户的资金进行人工操作。而且，他们不能直接偿还用户的资产。小交易所的利润空间有限，所以他们有作恶的动机。这一切都是因为目前行业内还没有明确的监管措施，用户资金具体流向被交易所持有后无法透明，造成利益损失。

3投资门槛低

传统的金融证券公司需要具有一定资金和投资经验的投资者来设置衍生品功能。然而，大多数加密货币交易所甚至不需要KYC认证来进行衍生品交易。新进入者并不熟悉普通的现货交易，复杂的衍生品操作更像是掷硬币来猜测赌博的正反两面。

加密货币交易所不断推陈出新，向用户收取大量费用，但很少考虑为用户设置投资门槛，以保护新手用户的利益。这将使交易所逐渐沦为赌场，不利于衍生品的未来发展。

4衍生品风险继续加大

衍生品的作用应该被用作投资者的对冲和降低风险的产品。目前，大多数交易所都提供高风险衍生品，尤其是单个交易所永续合约的杠杆率可以高达125倍。与传统证券资产相比，加密货币资产具有较高的波动性，再加上100倍杠杆的放大效应，用户资金每分钟都濒临爆发的边缘。

随着交易所交易处理系统的不断升级和完善，杠杆率也在不断提高。尽管衍生品可以对冲风险，但交易所提供的衍生品更像是一种赌博工具。大多数用户为了获得高回报而忽略了衍生品带来的巨大风险。

05小结

从加密货币市场的整个发展过程来看，它经历了现货交易、杠杆交易、期货合约，直到去年推出的期权合约和杠杆代币。整个加密货币行业处于非常早期的阶段。虽然衍生品经过交易所的不断磨砺已逐步完善，但仍有许多不可控因素。

目前，加密货币市场上几乎所有的衍生品都是在这一领域进行交易的。交易所作为连接用户和衍生品的唯一渠道，需要解决和克服许多技术难题和用户资金安全问题。同时，它不断为用户提供丰富而有价值的套期保值工具，成为用户可靠、安全、稳定的平台。

衍生品的不断演进和创新将是整个行业的发展趋势。未来监管政策的实施，将有助于衍生品更加规范和风险可控，为加密货币市场的整体发展带来持久利益。