火货币的深度：通胀和人民币持续升值威胁下的资产配置方向

本周离岸人民币升至6.76上方，中间价升至6.8水平之上（下方为蓝色曲线），创下16个月新高。根据火币全球车站市场，目前美元兑美元的报价为6.75。

A 60201图表：人民币兑美元汇率

人民币升值的原因涉及多方面：一是中国应对疫情迅速有效，社会经济快速复苏；二是中国出口开始抢占较大市场份额；三是美联储宽松政策，洪灾导致美元持续贬值；**，中美利差扩大，年内已扩大到高点（250个基点），人民币资产比美元更有吸引力。

人民币快速升值将导致大量国际热钱流入中国。这些国际热钱将促进资产、股票和债券的购买。对中国来说，既有通胀的担忧，也有资产增长过快的风险。

从国际上看，这种通货膨胀的经济威胁更为明显。今年3月，美联储承诺“无**”购买美国国债，通过注入无限流动性来恢复市场信心。结果，美联储的资产负债表在疫情爆发前后增加了65%。

图表：美联储资产负债表

与美联储（fed）类似，欧洲央行（ecb）和日本央行（bankofjapan）的量化宽松政策继续增加权重。截至8月28日，全球三大央行资产总额已达21万亿美元，创历史**水平。

图表：三大行资产总额

根据经济学原理，货币量化宽松通常要求货币发行和流通达到一定的“货币乘数”因此，在通胀初期，全球市场经济对通胀经济威胁的整体感知相对较弱。

然而，通货膨胀的影响实际上已经渗透到我们生活的方方面面，从房地产到柴米油盐。大多数商品都处于“价格革命”的边缘。越来越多的人开始发现我们持有的货币的购买力正在下降。

在通货膨胀经济的威胁下，如果个人的闲置资产以现金或储蓄存款的形式持有，其自身资产的价值将继续贬值。有鉴于此，我们**的办法就是提前做好资产配置，合理地战胜通胀。

常用的资产配置方向有两种：一是配置正相关资产，分享通胀带来的物价上涨红利；二是配置非生息资产（对冲资产），积极抵御通胀。

一般而言，与通胀正相关的资产包括股票、基金、大宗商品期货等金融资产，工业原材料、房地产等固定资产，以及大宗商品和消费品。与工业原材料、商品和消费品相比，以股票为代表的风险资产和以房地产为代表的固定资产无疑是我们资产配置的更多选择。

图表：纳斯达克指数

自今年3月以来，美国NDX指数（NASDAQ index）一路高歌猛进，并于3月2日创出新高，达到12400点的历史新高。在大流行之年，尤其是在美国国内疫情尚未得到完全控制的情况下，股市的疯狂上涨更像是一种“虚假繁荣”在这种繁荣的背后，美联储的无**量化宽松发挥了重要作用。

图表：上证综指

中国A股市场也出现了同样的情况。今年3月至7月，上证综指呈现持续上涨态势。在6月30日至7月6日的短短5个交易日内，上证综指累计上涨12.55%，目前走势处于高位盘整阶段。后续中国人民银行将继续实施货币宽松政策，这或将助推股指展开新一轮上涨。

图表：美国平均房价

在房地产方面，由于目前我国正在进行房地产调控，加上地方政府支持“有房无投机”的宏观政策，国内房地产投资价值的低迷正在逐步减弱。相比之下，美国房地产投资的价值正在显现，海外固定资产投资可能是优先考虑的。

在通胀威胁下，防御资产配置策略主要中心化在非生息资产（安全资产），如黄金、比特币等。

图表：国际黄金现货价格指数

2020年注定是黄金不平凡的一年。今年7月，金价在突破历史高点后继续上涨，**点升至2089点。从技术层面看，MACD偏离日线，K线位于布林带中轨以上，短期上升潜力较大。因此，在通胀预期下，建议对黄金现货资产进行一定的配置头寸。

图表：华比比特币价格指数

比特币一直被称为数字黄金，加密货币市场的投资者认为它具有与黄金类似的“对冲属性”尽管由于加密市场价格波动较大，传统金融市场的投资者对这一观点嗤之以鼻，但根据火币全球站的市场数据，比特币与黄金的月度价格相关性已经达到67%。

数据显示，很多投资者选择黄金作为避险资产，整个投资市场不排除同时配置比特币进行对冲。对冲资产的多元化配置可以更有效地应对经济疲软或未来通胀市场的不确定性。

公开数据显示，火币全球站日均交易量超过3亿美元。在黄金上涨周期中，火币全球站比特币投资者数量与日俱增。近期，巴克特比特币期货成交量创历史新高，表明机构投资者对比特币的兴趣也在升温。

根据加密资产基金巨头grayscale investments今年5月发布的一份图表，该公司管理的加密资产总额约21亿美元，其中比特币投资信托基金（GBTC）达到19.7亿美元，占其份额的近94%。纳斯达克上市公司MicroStrategy最近也听说，它已经购买了38250辆比特币，总价值约4.25亿美元。

由于目前世界各国央行的量化宽松货币政策，在通胀经济的威胁下，抗通胀对冲资产比生息风险资产具有更高的投资价值。但需要注意的是，比特币和黄金作为对冲通胀的资产，一旦没有货币过度贬值的预期，未来可能形成温和的长期贬值趋势。在这种情况下，比特币和黄金的收益率将不及防御性债券基金。

人民币持续升值实质上降低了人民币的购买力，而法国货币购买力的下降将推高通胀挂钩资产的市场定价。因此，我们可以增加比特币、黄金等安全资产的配置，同时投资股票和固定资产，以对抗通胀的经济威胁，赢得通胀。