defi是否处于非理性繁荣期？

**人类学家、“占领华尔街”联合创始人大卫·格雷伯上周去世，享年59岁。在《债务：最初的5000年》一书中，格雷勃介绍了货币和金融的起源，这是加密货币行业的必读之书。从美索不达米亚到曼哈顿，数千年来，这本书提供了丰富而深刻的见解，了解了价值是如何在物质形式、信贷和书籍中表达出来的。

在348页，这本书详细描述了18世纪初南海公司迅速崛起后伦敦的股市狂潮。格雷勃指出，这是现代臭名昭著的股票诈骗案之一。

“所有骗局中最可笑的是，人们已经完全疯了，就像一位不知名的企业家所说的那样，“我开了一家公司，做得很好，但没人知道是什么。”

这位企业家向投资者承诺，以每股100美元的价格购买他的股票，然后每年获得100美元的股息。理论上，没有人会相信如此惊人的回报。

这位企业家在前伦敦金融中心valley hill**公开募股（IPO）的第一天早上就筹集到了2000英镑，占总发行股票的五分之一，因为投资者太害怕做空。然而，在那晚，这位企业家消失了。

如果这个故事是真的，格拉伯写道，“所有伦敦人都在同时产生幻觉，不是说钱真的凭空而来，而是每个人都愚蠢到相信了。事实上，他们可以从无到有。”

所有这一切对于那些正在追逐减肥热潮的人来说应该是耳熟能详的。与南海泡沫一样，DeFi泡沫可能已经破裂。当然，有些人损失惨重，有些人似乎赚了很多钱就离开了。

DeFi的核心吸引力在于它能让人们获得高回报（每年25%）。各DeFi平台通过智能合约将质押率维持在*以上，保证贷款服务安全。换句话说，这些平台的锁定资金总是超过贷款资金。

当人们从一个平台转到另一个平台寻求**的贷款收益时，一个新的术语就产生了：流动性挖矿，听起来这些人实际上是在从事一项业务。在潜意识层面，这就像回到土地上，在一个开放的数字草原上耕作。过去的幻想成真了。这一代数码爱好者终于可以做他们祖父母做的真正的工作了。

然而，很少有人跳出来问一个简单的问题：为什么这些贷款机构获得如此高的贷款利率？这些流动资金如何产生真正的价值？用18世纪的术语来说，这些赚钱机器背后的“**优势”是什么？

DeFi的两大优势是避税和借款人的流动性。

以避税为例。如何避税？在大多数税收制度中，资产的实现都要纳税。因此，它不仅可以帮助借款人避税，还可以获得另一种资产流动性。因此，这对投资者更为有利。

然而，从宏观层面（不管会计师怎么说），避税实际上是没用的。投资者只不过是向个人支付本应支付给政府的服务，这可能会增加另一种加密资产的流动性。

那么，借钱真的有用吗？是的，借贷可以产生巨大的经济价值。但所有这些的前提是，贷款人必须评估借款人是否将资金投入到能够产生价值的领域。美国和英国的银行在这方面做得很好，尤其是在企业方面，但现在已经不行了。

对于DeFi平台来说，情况更糟，因为它具有去中心化的性质，这意味着贷款人无法知道借款人的目的。这就是重点。在DeFi平台上，没有统一的评估组织。那么，借来的资金到哪里去创造这么高的收入呢？显然，这些资金是用来做代币投机的。

别忘了，上世纪30年代华尔街下跌的原因之一是银行向个人提供了更高的信贷额度，以便他们可以继续投资股票，从而推高了股价，吸引了更多的人放贷。这是典的泡沫行为，后来被法律禁止。当然，在量化宽松政策的影响下，今天的华尔街也是如此。这是最接近“印钞机”的时间。当上一次投机狂潮失控时，美联储开启了“印钞机”模式，以避免大规模投资者破产。

因此，DeFi将刺激交易活动。但它真的有用吗？如果DeFi的所有参与者都是日交易者而不是长期投资者（这种可能性更大，否则为什么要支付如此高的贷款利率？）该系统的作用是确保资产价格更准确。一个投资者是亏损还是盈利，取决于他能否准确判断其他投资者对资产价格的估计。

对于大经济体支持的资产，合理定价非常重要。在这方面，股票市场及其产生的各种金融副产品都具有实际价值。但如果这些资产得不到实体经济的支持呢？如果您需要投入大量资金来确定一个没有商业模式、收入、消费者利益或任何可预见用途的业务或软件项目的价格，该怎么办？在这种情况下，什么样的投机行为会引发泡沫？换言之，泡沫破灭后会有真正的价值吗？

回顾2017年的ICO狂潮，加密货币行业的人应该吸取教训。然而，我们再一次为愚蠢付出了沉重的代价。而且，我们将来可能会重蹈覆辙，因为恒信的信徒恒信，在加密货币行业，我们必须拥抱信仰。到目前为止，所有在流动性挖矿热潮中着火的DeFi贷款平台都在制造幻想。

CoinDesk专栏作家希夫·马利克（Shiv Malik）是这两本书的作者。他是代际基金智囊团的联合创始人，也是前监护人的调查者。他目前正在为开源项目STREAMR推广一种新的去中心化数据经济。