三种稳定货币模式的大PK：maker、forTube和lien

戴，钱，偶像，谁能更稳定？

6月初，我写了一篇关于稳定币的文章，比较了maker、kava和ACALA项目的稳定币模式。详情请点击“以太坊，波卡，宇宙三大生态稳定币大底！》。

到目前为止，创客的戴仍然是去中心化稳定币的***。Kava的USDX还没有进入交易所，ACALA的ausd仍在等待Boca的主网络。

不过，市场上有一些新的稳定币模式。今天，我们将对这些模进行比较。

1、 傣族稳定币

maker系统中的Dai是**的去中心化稳定币，具有广泛的应用场景和广泛的共识。

近年来，傣族自治州的规模迅速增长。但是，由于其超额抵押模式和基于风险控制的可存储代币上限控制，与中心化稳定币相比，Dai的整体规模还不是很大。目前，戴的发行量约为4.5亿份。

资料来源：DeBank.com网站

傣族货币稳定，采用超额抵押模式，不同资产有不同的抵押比例。当抵押资产价格下跌时，使用者需要补充抵押物或偿还抵押贷款。如果抵押物不补足或者债务未及时清偿，抵押物将被清算，清算罚金一般在百分之几到百分之十以上。不同的平台有不同的设置。

Maker在以太坊上运行，仅支持以太坊上的资产抵押。但由于比特币锚币的普及，创客也支持使用比特币锚币进行质押，相当于实现了跨链。

Kava，这是类似的Maker，是建立在宇宙和重点跨链抵押贷款。目前，抵押资产只支持BNB。随后，新版主网将支持比特币等更多资产的跨链抵押。

对于稳定币来说，保持物价稳定是必要的。为了保持物价稳定，平稳、低摩擦的发行和回收机制非常重要，这是保持货币价格稳定的重要因素。今天，三种稳定币的比较将中心化在这方面。

从历史走势看，傣族的价格并不稳定。从稳定物价的角度来看，我们很难说戴相龙做得很好。

资料来源：coinmarketcap.com网站

中心化稳定币的发行和回收可以是平稳的、低摩擦的，因此从历史趋势来看，美元兑美元汇率和美元兑美元汇率的波动相对较小。

资料来源：coinmarketcap.com网站

资料来源：coinmarketcap.com网站

相比之下，Dai的发行摩擦相对较大，且不说以太坊的燃气成本，铸造Dai还需要支付稳定费，这无疑加大了摩擦力。（稳定费可以通过投票取消，但从投票到取消需要时间，这也是一种摩擦）。

这是一个Dai问题的摩擦成本的例子。

如果Dai溢价为10%，用户看到了进行套利的机会，从而收回溢价。假设你拿出10000美元，用200%的抵押贷款利率投戴，然后投5000美元的Dai。（戴相龙要求超额抵押，**抵押率为150%。如果抵押贷款利率低于150%，可能会被清算，清算将受到13%的清算罚款。因此，能够以200%的抵押贷款利率投下Dai是件好事。

然后我们用Dai在市场上兑换5500美元，然后用5500美元伪造2750美元的Dai。然后我们可以在市场上兑换更多的美元，然后进行周期套利。

很明显，你会发现参与套利的资金越来越少，如果溢价长期得不到回收，Dai将继续产生稳定费用。如果戴相龙长期保持溢价，不能低价回购戴相龙还债，资本就无法退出，资本占用的机会成本也不容忽视。

因此，我们可以看到，戴是无法实现顺利和低摩擦发行。当市场急需流动性时，不能迅速扩大供给，收回市场溢价。

2、 戴谦的改进版；

钱是福图发行的稳定币。它的价格固定在人民币上。它还使用超额抵押贷款模式。目前，支持ETH、HBTC、yfi、wbtc、busd、yfi等十余种资产抵押，产生Qian。

资料来源：管

从区块链浏览器可以看到，货币持有地址的数量非常少，没有使用场景。不过，据了解，富通将通过曲线流动性挖矿来分配其治理代币，而挖矿必须使用钱。富通希望通过流动性挖矿增加钱的硬币持有地址。

钱也基于超额抵押模式，但不同的是，钱的铸造没有稳定费。即使在钱的需求旺盛的情况下，造币厂也会鼓励他们改善供应。

钱的激励来源之一是沉淀资产提供的闪电贷款服务所产生的收入。如果激励力度不足，将注入外部开发支持服务费和生态工程股权收益进行激励。

这里的一个核心点是，它不依赖钱来赚钱——所以钱制度中没有稳定费。相反，它关注的是如何扩展钱的使用场景，并希望将钱建成一个公共基础设施。

当对钱的需求溢价上升时，将刺激更多的资本进入，增加供给。此外，不收取稳定费用，这无疑会降低供给侧的摩擦成本。

但与戴相龙相同的问题是，套利基金在长期维持溢价的情况下，也要面临资金利用率低、资金机会成本大等问题，无法形成良性循环套利。

也有钱学森发行的治理代币，但由于钱学森系统没有稳定费用，目前的治理代币只具有治理价值，无法捕捉现金流。然而，治理代币也必须承担与MKR相似的角色，这可能会影响用户持有硬币的意愿。

3、 稳定发行新的货币留置权模式；

留置权是一种新的稳定币发行方式。

在留置权制度中，以太坊可用来铸造LBT和T资产。LBT是一种波动性资产，承担着ETH下降的所有风险，适合于风险偏好较高的人群。T是一种稳定的资产，没有风险和价格波动。因此，T可以生成稳定币偶像，并且可以在没有滑动点的情况下交换稳定币。

资料来源：https://lien.finance/pdf/lienfirswapwp1.pdf版

只有当你想把所有的资产都转换成稳定的贷款利率时，你才能得到稳定的贷款利率。但是，需要注意的是，如果你把所有的钱都换成稳定币，如果以太坊的价格上涨，你将无法兑换同样数量的以太坊，否则你将得到更多的以太坊。

资料来源：https://DeFiprime.com/lien

综上所述，我们可以发现idol的发行取决于有多少人想持有LBT，而其发行规模又受到LBT市场规模的限制。事实上，LBT是ETH看涨期权，可以推测，当ETH看涨氛围浓厚时，idol的发行规模容易扩大，而ETH看跌气氛浓厚时，idol的发行量可能会缩小。

从LBT和idol的价格可以得出相同的结论。例如，以下是官方网站截图。我们可以看到，一个以太坊可以换成一个LBT（上图）和一个T（下图）。以太坊的价值是385美元。LBT和T之和等于ETH的值。

资料来源：https://app.lien.finance

但是让我们看看185美元的磅重只能转换成144个偶像

资料来源：https://app.lien.finance

这是因为LBT有负溢价。在市场上，一个LBT只值145美元（下图第一个），所以只能兑换145个偶像。当然，这并不是因为大家都缺以太坊，所以LBT打折出售，而是因为平台在拍卖平台币，只有idol才能参与拍卖。因此，每个人都将LBT销售改为idol，导致LBT溢价为负。这导致了事实上的偶像正溢价，因为只有大约350个偶像可以用385美元的以太坊兑换。

资料来源：https://app.lien.finance

但这种情况其实是对未来的预演，当市场看跌情绪浓厚时，LBT负溢价，这种情况就会出现。此外，溢价无法通过新产生的LBT和T收回，只能通过市场自发交易来收回。因此，这也是ETH熊市气氛浓厚时影响偶像供应的原因，因为当没有人愿意产生LBT时，不会产生新的偶像（ETH不能只产生T）。

然而，当ETH有一个强烈的寻找更多的氛围时，情况就不一样了。LBT的价格很高。如果此时对idol的需求上升，从而产生较高的溢价，LBT和T将能够获得比ETH本身价值更多的idol，并且idol的供应将是充足的。

需要注意的是，当黑天鹅ETH价格低于设定的***格时，T的稳定性将不再存在，这将导致idol崩溃。

然后你可能会问，你为什么不去交易所打开合约和杠杆？这将考虑到期权与期货的区别，期权有其自身巨大的市场。一个简单的好处是期权没有清算和保证金，也没有交易对手风险。

综上所述，留置权是一种没有治理的稳定币发行协议，这是一个很大的创新，其供给模式完全不同于戴、钱。总量受期权市场规模的限制，供给侧的投币意愿受到市场的严重影响。当市场看跌时，供应可能会减少。

4、 摘要；

戴笠是**的去中心化稳定币，应用广泛，共识强烈。目前发行量近5亿元。市场上许多超额抵押稳定币都是参照戴笠建立的，得到广泛认可。

但是Dai模存在较大的供给摩擦，不能进行周期套利。当市场需求旺盛时，无法迅速收回溢价。

钱学森和戴相龙一样，采用超额抵押模式，但创新性地取消了稳定化费用，降低了供给侧的发行成本。同时，当钱的溢价较高时，会鼓励发行，迅速增加供给。

钱在供给方面的摩擦较小，这有助于增加供应和收回溢价。但也不可能实现循环套利。保费能否迅速收回，仍需市场验证。

留置权是一种新的稳定币发行协议，不需要治理。但是，稳定币总量受其期权市场规模的限制，供给受市场影响较大。当出现高额保费时，可能无法迅速收回保费。但是，留置权本身不仅是一种稳定币业务，不应仅仅从稳定币方面来判断留置权的价值。

谢谢：文章中的部分细节已经确认大卫@ForTube梅文勇乌纳吉网本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资意见或建议。

参考资料：

https://for.tube

https://for.tube/qian白皮书中文.pdf

https://lien.finance

https://DeFiprime.com/lien

https://lien.finance/pdf/lienfirswapwp1.pdf版

https://medium.com/lien-finance/how-we-covert-the-DeFiects-in-makerdao-part-1-17e6fc9deeed