哪个指标更适合于defi项目的评估？

根据DeFi pulse的**数据，Uniswap的TVL已超过maker，成为锁定资金最多的**项目。长期以来，maker长期占据着锁库量第一的位置，但在推出流动性挖矿后，comble很快就超过了maker。近年来，热点轮番出现，头号锁定不断变化。在这个过程中，TVL逐渐成为DeFi市场的风向标。然而，TVL是否能真正反映出协议的价值值得考虑。

很容易发现TVL并不是通用的。例如，对于DEX协议，事务量显然是一个更重要的指标。例如，凯伯的锁定金额不到Bancor的一半，但它支持的交易量是Bancor的三倍。这表明，凯伯的资本效率远高于班科尔的资本效率。

对于传统金融的价值投资者来说，公司盈利能力是一个重要指标，但这些指标在区块链中却鲜有提及。事实上，DeFi协议与传统公司有许多相似之处。它们都通过提供数字服务产生现金流或收入。区块链的区别在于，这些收入直接在代币持有者和参与者之间分配。伴随着这一思路，传统的金融市场估值指标：盈利能力、市盈率、市场销售率等，也可以用来衡量目前德福项目的整体情况，避免TVL单一使用的偏差。

来自DeFi协议的收入

DeFi协议的总收入计算公式如下：

总收入=GMV*收益率

Gmv（总商户量）：协议的总流量。对于贷款协议，Gmv是贷款总额；对于DEX协议，它是总交易量。计算方法：30日平均流量*365

Take rate：协议实际捕获的值比率。DEX贷款协议将收取利率。这部分收入往往直接分配给项目团队或代币持有人，成为代币价值的直接支撑。

以tokenlon为例。tokenlon的价值捕获来自交易量（Gmv）收取的0.3%手续费。目前手续费收入直接分配给团队，但tokenlon还将引入服务费分配模式，将协议总收入分配给协议参与者，通过刺激协议参与者获得进一步增长。

不同的代币代币有不同的收益模和不同的计算方法。下图显示了按代币终端汇总的head DeFi协议的收入：

可以看出，目前，该负责人的DeFi协议已经开始创收。根据过去30天的平均收入，联合国信息和通讯系统的年收入为1.39亿美元，Compound的年收入为5 410万美元。作为早期参与DeFi的少数东方项目之一，tokenlon以770万美元的年收入排名第六。可以看出，以DEX和贷款协议为代表的DeFi项目已经完成市场验证，并被核心集团接受。

使用市盈率比较DeFi代币的价值

在传统金融学中，市盈率是指股票价格除以每股收益的比率，用来衡量股票是否合理估值。

DeFirate的Lucas-Campbell首先提出用市盈率来比较不同的dif协议代币的价值。通过对比DeFi协议的收益与代币价格，可以知道相应的代币估值是否合理。计算方法：

市盈率=代币价格/代币收入

市盈率指标不一定准确。例如，最近，DeFi协议可以通过流动性挖矿产生巨大的额外收入来源，有些协议甚至可以实现3000%的年化收益。

然而，当比较DeFi市场中的各种代币时，它至少对确定每个代币的定价有积极的影响。

在其他条件相同的情况下，市盈率越低意味着人们对DeFi代币未来收入的期望值越高。

下图显示了今年2月的无银行数据

可以看出，synthetix和nexus的市盈率很低。考虑到复合资产和保险的重要性，与其他项目相比，有可能被低估。然而，值得一提的是，许多DII项目，如Uniswap、tokenlon和dydx，尚未发行代币，无法用市盈率来衡量。

利用市场利率寻找投资萧条

在传统金融学中，市价比（P/s）是一种股票的估值指标。市场销售比率以公司市值除以上一会计年度的营业收入，或相当于公司股价除以每股营业收入。市场销售率越低，公司股票的投资价值就越大。

同样，我们可以用市场销售率来反映DeFi协议的市场价值与协议的年化收入比率的合理性

P/S=代币市值/协议年化收入

下图为messari提供的数据：

如果取上图中DEX市场销售率中值的56倍，结合代币终端的年化收益数据。可以得出的结论是，在目前的市场条件下，尚未发行的Uniswap、tokenlon和dydx的估值分别为80亿美元、4.2亿美元和3.3亿美元。

总结

Defi站在区块链快速发展和创新的前沿。虽然目前还存在合同安全等问题，但它正在解决传统金融无法解决的一系列问题，并得到了市场的验证。

与锁定量相比，在这个时候引入更精确的指标来衡量DeFi的价值，也是DeFi走向专业化的标志。