反垄断，寡头垄断，探索新的价值锚

2020年中期，DEFI将进入风暴眼。

这是一个解构传统规则的游戏。人员和代码直接交互。交易所的中心化、投资机构等中介机构被抛弃。

这是一个技术乌托邦，不需要KYC，完全匿名，开发者自创规则，愿意咬人。

同时，它也是一个暴涨暴跌的金矿。矿权年收益率超过1万，治理剂币在一天内翻番或减产。

DEFI被认为是拯**场的白马。在蒙着眼睛跑了两个多月后，市场暴跌，寿司掉期在秋雨下分头走向火热的投机世界。

随着狂热的消退，我们突然发现，这是一个同时出现的折叠世界——大投资者和科学家获利，散户投资者往往减少了接手，贫富差距不断扩大。这是当今的DeFi世界，人们大肆宣传治理一代币，却忽视了治理的价值。价值缺乏参考，失去了锚定。

失重状态下的世界

正如2016年获得雨果文学奖的《北京折叠》所显示的那样，DeFi世界也被折叠在不同的维度上。

在一篇名为《DEFI伟大作家回忆录》的文章中，一位大人物回忆了他在寿司交换上赚了500万美元的故事。

大投资者300万美元的本金，通过流动性挖矿和质押，在短短5天时间内，赚了500万美元。

这是大企业赚钱的缩影。在项目初期，他们将支付服务费，换取免费治理**币，并在二级市场销售，即“挖、提、卖”

近两个月来，以太坊的手续费一直很高。手续费一度达到70美元。”“如果没有5万美元的本金，不要参与挖矿，”一名DeFi矿工警告说。

9月3日，一位投资者抱怨说，以太坊上的挖矿对散户投资者来说不是一场游戏。

大鲸鱼、科学家和散户投资者是当今世界的三大经典角色。大投资者和科学家占据了DeFi的高峰，而散户投资者在突发财富效应的影响下，大多选择二级市场。

这是一个无限嵌入的游戏。一旦这些**获得二级市场的支持，就可以作为资产抵押或提供流动性，代表币获得更多项目。这一直持续下去。

随着资金的快速涌入，短短3个月，该项目的锁定量增加了10倍。但我们也看到，资本的快速流动带来了贫富之间的迅速两极分化。

因此，分权财政不是分权，而是扩大贫富差距的博弈。

AAVE联合创始人Stani kulechov表示，目前DFI的分销模式不公平，主要是为鲸鱼服务。这相当于有钱人吃免费午餐，但老百姓买单。

站在DeFi金字塔顶端的是鲸鱼、科学家和以太坊矿工。而在二级市场抄底的治理一代币人，鼓过花游戏。

杠杆作用是一层层传递的，越是普及，分配就越不平衡。DeFi的世界正在减肥，并在瞬间崩溃。

**谁来买单？”当音乐停止时，仍在舞台上的人会付钱。”

主流资产和稳定的币锁定在流动性池中，市场流动性逐渐枯竭，风险自上而下转移。你觉得熟悉的场景吗？是的，DeFi的世界正在重演2008年的次贷危机。

2008年的次贷危机是由许多因素造成的，比如抵押贷款公司利益驱动的过度放贷、公众的激进杠杆作用、华尔街投行疯狂打包交易、本质上是评级机构的眼睛，存在结构性泡沫+投资泡沫的系统性无序。

Weiss ratings最近在推特上写道：我们几乎就要看到DeFi的用例了，以前从来没有人想过这是可能的。这很吸引人，但别忘了，许多使用去中心化融资的创新方式也在增加系统性风险。

DeFi的二次危机可能不同。DeFi的泡沫主要中心化在二级市场，币的流动性远高于住宅。而且，DeFi只占加密市场的4%。

在9月4日的大跌中，比特币短时间跌破1万美元，以太坊一度下跌23.7%。我们看到了DeFi盘的瞬间崩溃，寿司下降了80%。

一夜之间，DeFi市场陷入冰点。寿司交换后，从挖屎到挖坟墓，仿制盘层出不穷。流动性的挖矿周期越来越短，下跌速度越来越快，老锚逐渐失效。

Fomo主宰着DeFi

今年6月开始的流动性挖矿，掀起了一波DFI热潮。

现在回过头来看，它为加密领域注入了新的分配机制和治理模式，这导致了市场的短暂繁荣。

Dydx将早期DeFi 币的经济模式分为成本、治理和再抵押担保。如今，DeFi 币的主要功能是治理。

治理**币的收入或价值锚定值是多少？

在一些从业者看来，治理**币相当于一张免费的优惠券，价值微乎其微。

“就激励和交易成本而言，yfi的合理估值应为3美元。”据《财经年鉴》创始人安德烈•克朗介绍。现在，yfi的价格已经超过了币位。

抛开治理**币是否有价值的问题不谈，更重要的问题是，这些治理**币能否真正完成治理？代币供应方面，德福的股权结构可能与摩根大通和美国银行差别不大——curve core team control agreement中71%的治理投票权和超过13%的compound投票权由前10名地址控制。

此外，鲸鱼利用递归流动性提供来**化治理代币的利益，导致这些代币中心化在少数玩家手中。

从市场表现来看，大多数参与者只追求二级市场的价值。大鲸鱼投资者选择“挖、摘、卖”散户投资者在二级市场运作，不参与治理。

“流动性挖矿热潮的本质来自一级市场套利和二级市场对锁定数据的迷信所形成的共振效应，”维亚比特创始人杨海波说。

二级市场的Fomo情绪主导了DeFi的走势，这几乎违背了DeFi的初衷，但符合市场规律。

DeFi的结构与重组

DeFi的爆发源于传统加密界的内生**。

比特币和区块链都为普通人带来了早期创造财富的可能性，这也是crypto 币吸引投资者的原因。与成熟的股票市场和其他投资市场相比，密码世界为普通人创造了可能，因此受到欢迎。

在接下来的三四年里，加密界已经形成了一个成熟的VC、交易所、代币基金和矿业的链条。

DEFI行业发展两年并逐步成熟的前提之外，DEFI爆发的原因还源于“312”暴跌后对公平的更高追求。

公平，也就是说，已经重新确立的游戏规则除了大人物的平台，庄稼的收成和强者的阴谋。前段时间，“好纬度的朋友”就是反面例子。

无论是新老韭菜都不再相信传统的币循环系统。与比特币的开始相比，每个人都是平等的。经过10年的发展，加密界也面临着阶级固化的挑战，人们对公平性提出了更高的要求。

DeFi正好满足了币圈的想象。DeFi解决的主要矛盾是投资者日益增长的公平正义需求与落后的规则之间的矛盾。

诞生于天空的Uniswap融合了所有投资者对去中心化世界的想象。没有必要中心化交易所，收取币费用，量化做市商，从而无所作为地治理。

Uniswap的总交易额已经超过100亿美元，但这个问题在这个时候已经迫在眉睫。正如本文第一部分所述，次贷危机再次出现在债务危机中。

上周，寿司交换诞生了。与Uniswap的风投派系（Uniswap由a16z投资）相比，sushiswap被称为社区派系。它反对前者，对散户投资者更为友好。这是DeFi的**版本。

但由于匿名创始人等原因，寿司交换失败，经营权转让给币投资的FTX 交易所创始人。

从风投到社区，再回到风投，迪福还是离不开中央机构的背书。DEFI去中心化治理的发展任重道远，既不能摆脱人治利益的影响，也不能吸引真正能够参与治理的人。

DeFi世界的关键是大肆宣传治理，而不是币，忽视治理问题。Fomo和人治难以长久，耗尽了流动性挖矿的**价值。如果DeFi要继续发展，就需要找到一个新的价值锚。

为DeFi寻找新的主播

随着DeFi带来的资金的快速流动，更多的项目如雨后春笋般涌现，我们已经看到了这一点。一天为DeFi，一年为经典币圆圈，一天为币圆圈，一年为人类生命。在短短的半年时间内，DEFI似乎已经走过了几十年的传统世界之路。

想想看，DeFi真的能改变世界吗？

首先，DeFi真的可以做普惠金融吗？同样希望成为普惠金融的天秤座，已经被许多政府打压，而代表币的DeFi治理的存在，让人无法逃避监管——传统的世界规则是谁治理，谁负责。

此外，大多数DeFi项目的存在只是为了监管套利行为，而不是普惠金融。也许我们应该选择长期培育和持续产品迭代的项目，比如makerdao，而不是DeFi的大部分短期新项目。

DeFi还有什么价值？

DeFi的价值锚不是币本身的治理生成，而是应该是链条上的治理，共同探索更大的价值。

这一波DeFi热潮的大部分利润都被大企业、科学家和视频卡挖矿工攫取。他们跟随利润转移，长期无意参与DFI项目的建设。

“飞涨的价格吸引了那些不关心可持续收益、不提供流动性和参与治理的用户。”year finance创始人安德烈·克朗杰说。

这是一场平等但不公平的比赛。我们下一步需要做的是找到更公平的治理设计，而不仅仅是吸引投机。

比如，primitives ventures创始合伙人万辉就表示，现在参与一个项目的门槛是，他曾经对yfi的连锁治理投过票，这样就可以把流量直接聚集到真正关心yfi未来的人身上，这就是高质量的流量。还有一个项目要求，在区块高度之前，它已经与几个分期合同进行了互动，从而有效地防止投机者窃取羊毛。

经过这一轮的降纤热，市场开始平静下来。幸运的是，人们开始关注区块链生态，寻找下一个价值目标，寻找参与的机会，而不是仅仅玩杠杆合约等投机游戏。

正如三箭资本（three arrows capital）联合创始人苏竹（Su-Zhu）所言，在获得资金、吸引人才、去中心化经营和提供用户真正想要的产品之间很难找到平衡点。

项目和世界都将在这种反复出现的不平衡中找到新的平衡点。

正如经济学家熊彼特（Schumpeter）曾经指出的那样，资本主义的核心是创造性的破坏——随着传统的做事方式被创新的替代品所取代，经济结构经常会经历反复而且常常是痛苦的重组。

来源：deep tide techflow

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